探索新時期中國煤炭期貨交易發展前景

【摘要】煤炭是我國的主體能源，煤炭工業也是關系國家經濟命脈和能源安全的重要基礎產業。近年來，由于國際國內各種因素的綜合影響，我國煤炭市場呈現供應緊張的局面，煤炭價格一路攀升。同時，我國煤炭價格市場化尚未得到充分發展，煤炭企業以及上下游產業遭受著巨大的價格波動風險。煤炭期貨作為現貨市場的補充，對緩解我國煤炭市場的現有問題具有重要意義。構建和完善煤炭期貨市場將是維護國家經濟安全和提高國際能源定價權的必行之舉，也有助于提高我國的“煤—焦—鋼”產業鏈體系市場化水平。

【關鍵詞】煤炭期貨動力煤品種

一、發展煤炭期貨的背景

著眼國內，雖然國際經濟危機使我國的煤炭需求增速有所放緩，但是目前煤碳仍是我國的主要能源，為電力、冶金、化工和建材等行業提供基礎能源和化工材料，被稱為“工業糧食”，在我國能源生產和消費結構中的比重分別為76%和69%。預計2015年全國煤炭需求量將達到43億噸左右，比2010年增加約9.7億噸，年均增長5.2%。

但是，另一個現實卻是電煤價格波動頻繁，并且由于煤炭市場的現貨交易缺乏規范性，使得市場機制配置資源的作用受到了一定的制約，降低了交易效率，給整條產業鏈的各環節利益造成了損失。相關企業渴望規避價格波動的風險，套期保值需求強烈。頻繁波動的價格還吸引了大量的投機者。市場對能夠充分提供信息，調節供求的交易方式的呼聲日益強烈。國際方面，激烈的國際競爭增加了能源戰略環境的不確定性，使我國煤炭行業面臨的國際環境越來越嚴峻。也對我國煤炭市場體系建設提出了更高的要求。

當前我國正處于“十二五”建設時期，是煤炭行業轉變增長方式和調整結構的重要時期。隨著市場經濟建設的全面深入，煤炭期貨市場應作為煤炭行業的重要構成部分，得到大力發展。我國《煤炭工業發展“十二五”規劃》中明確提出要“健全煤炭市場交易體系，完善煤炭價格形成機制，理順電煤價格，探索煤炭期貨交易。”在這樣一個大背景下，遵照“十二五”規劃綱要的要求，從能源工作的實際出發，抓住機遇，整合資源，積極推進煤炭行業與金融行業的合作，是提高煤炭行業市場化程度，轉換煤炭經濟運行機制，促進其基礎性作用的發揮的重要途徑之一。從宏觀角度來講，也有利于優化資源配置，保障國家能源安全。

二、發展煤炭期貨的作用

煤炭期貨與現貨相對應，是以煤炭資源以及相關利益為標的物的期貨標準化合約。它符合一般期貨的特點，現在進行買賣，未來進行交割。交收日期從一星期到一年不等。買賣期貨的合同或者協議就是期貨合約。它具有價格發現、套期保值和投機三大功能。具體到我國的實際情況，具有以下功能：

（一）發揮價格發現功能，規范煤炭價格形成機制

煤炭期貨將期貨交易機制引入煤炭市場，上市以后，可以充分發揮期貨對價格的發現和引導作用，反映出未來一個階段煤炭市場的供求關系，有利于改變現有的復雜價格體系，發現合理的煤炭價格，形成全國統一的煤炭價格體系，給相關企業提供可靠的價格信號。企業可以據此制定科學的經營計劃，更好地把握市場節奏，在行情波動時掌握主動，從而實現企業長久穩健的經營，促進整個行業的健康發展。

（二）提供套期保值工具

建立期貨市場有利于煤炭相關企業進行套期保值，對抗價格波動帶來的風險。目前，宏觀經濟下行壓力和通貨膨脹交替出現，煤炭價格對宏觀經濟形勢、國家產業政策以及國際能源價格的波動反應敏感，振幅較大。但是國內缺乏有效的風險管理工具。煤炭企業受到上游下游雙方面的壓力，議價能力和抵抗風險的能力都比較弱，不利于該產業的長足發展。期貨市場融合了對未來供求情況和市場價格的預期，因此，形成的價格也往往比較科學、合理，并且具有一定的穩定性。煤炭期貨的推出，給相關企業提供了鎖定利潤空間和風險的有效工具，通過現貨市場與期貨市場的對沖交易，煤炭供需雙方能夠有效地進行套期保值、規避風險，從而保障供需雙方的利益。

（三）提供套利空間

隨著煤炭期貨市場的日益完善，新品種的期貨產品會不斷推出，期現套利、跨期套利、跨品種套利、跨市場套利等多種低風險高收益的獲利模式將會出現。套利機會的存在，除了吸引產業客戶，還將吸引大批的非產業客戶參與焦炭期貨交易，有助于形成合理權威的焦炭價格，確保價格發現功能的實現。鑒于我國焦炭行業的相關企業普遍對焦炭期貨還比較陌生，相關企業應著重關注套期保值對煤炭行業的積極作用和投資價值，待期貨交易機制較為健全以后再進行以套利為動機的操作。

（四）有助于提高交易效率，節約交易成本

期貨交易標的是標準化合約，投資者在交易所內按照程序化的方式進行公開競價。交易過程通過現代化通信工具完成，能夠迅速及時地反映和傳遞市場信息，大幅度減少了談判費用以及機會成本等。

另外，建立煤炭期貨市場還可以起到穩定國內煉焦煤市場價格的作用，減小國際價格變動帶來的影響。我國煉焦煤缺口大，對外依存度高，開展焦煤期貨則有利于我國爭奪國際煉焦煤定價權。

三、我國全面構建煤炭期貨市場的可行性

1992年，我國曾嘗試過開放煤炭期貨市場，但由于制度不健全以及國家對煤炭價格的限制等原因，出現了過分投機、操縱市場和哄抬價格等情況，造成了資源浪費、重復上市，嚴重損害了期貨市場應有的作用，所以煤炭期貨交易只經營了很短的時間，在一年半之后被迫關閉。近年來，我國金融市場取得了飛速發展，期貨市場交易機制和風險控制制度的完善程度都有了很大的提高，監管手段日益完善。加之國家大力號召煤炭行業轉方式、調結構，給予了很大支持，金融資源和機構也紛紛進入煤炭行業，加快煤炭期貨的進一步發展條件已經具備。

（一）煤炭符合開展期貨交易的現貨商品的條件

首先，煤炭現貨市場的規模龐大，2011年全國原煤產量為35.2億噸，同比增加2.8億噸，比上年增長8.7%。增量為歷史最高水平。火力發電、粗鋼和水泥三大主要用煤行業產量同比分別增長13.9%、9.8%和17.2%，拉動了煤炭需求的快速增長。煤炭在一次能源生產結構中的比重接近80％，繼續發揮主體能源作用。其次，煤炭商品的種類易劃分，便于開發標準性的期貨合約，還可以確保期貨與現貨市場的對接，提高交割效率，降低交易成本。再次，煤炭易存放，便于長期運輸，可以滿足期貨合約未來交割的要求。最后，國內外的煤炭價格波動頻繁，電力、化工等行業的發展情況都會影響到對煤炭的需求，使煤炭價格波動加大，給生產者、需求者等交易主體帶來了交易動機。較大的需求規模為期貨交易提供了可靠的市場。

（二）期貨交易所需要的技術條件日益成熟

經過多年的發展，我國的期貨交易所的經營水平有了很大的提高。“十一五”期間，隨著品種擴容和市場規則的不斷完善，我國期貨市場高速發展，2010年的成交額一度突破150萬億元，較2005年增長了逾20多倍，雖2011年的期市成交規模由于制度調整較2010年有所下降，但2011年，全國期貨市場累計成交量也達到10.54億手，累計成交額為137.5萬億元。電子通信設備的普及應用大大縮短了期貨交易速度，市場參與者的業務素質也有了很大提高。棉花、石油等商品期貨的順利經營也為管理者提供了合約設計、保證金比率等方面的經驗，可以為煤炭期貨的發展提供諸多借鑒。目前期貨市場有足夠的能力開發煤炭期貨。

（三）企業集團逐步建立，實力不斷增強

2011年我國煤炭行業繼續保持良好勢頭，行業集約化水平提高，響應全國人大和國務院提出“三年解決小煤礦問題”的政策，山西、河南、湖北、福建等省紛紛開始了煤炭資源整合的步伐，億噸級煤炭企業已達到7個，去年全年關閉落后煤礦超過400個，煤炭安全保障意識增強，大型煤炭基地建設成果顯著。作為我國的煤炭大省，煤炭大省山西歷時3年，全面完成煤炭資源整合、煤炭企業重組工作，煤礦“多小散亂”產業格局得到根本改變，大礦時代的山西實現從煤炭大省向煤炭強省的轉變。大型煤炭企業集團的組建使企業的議價能力提高，有助于穩定煤炭供給彈性，防止期貨市場中的盲目行為，有利于期貨市場的健康發展。

四、借鑒國際經驗，探索期貨品種選擇

20世紀90年代中后期，各煤炭資源大戶美、歐等國家和地區先后開始了煤炭期貨市場的探索，開啟了煤炭金融創新的過程。基于各國的具體情況，選取的煤炭期貨交易品種也不盡相同。南非選取的是電煤，澳大利亞則是動力煤，日本選擇了煉焦煤，而美國則是將阿巴拉契亞中心山脈的一種主要煤炭作為煤炭期貨的交易品種。雖然種類不同，但是各國不約而同選擇的都是在產量和價格等方面均有保障、增長穩定的品種。借鑒國際上的經驗，我國最有可能率先開發期貨交易的煤炭資源種類為動力煤。

所謂動力煤是指為發電、機車推進、鍋爐燃燒等提供動力而使用的煤炭的動力用煤，簡稱動力煤。我國的動力煤現貨需求旺盛，僅電力行業的煤炭需求約占全社會總需求量的50%。品質易于標準化和檢驗，價格波動頻繁，有廣泛的套期保值需求；物化性能穩定、儲存條件易于滿足，方便運輸和遠期交割；市場交易者眾多，集中程度較低，競爭性較強，不易形成壟斷局面，價格亟待完全市場化。中國雖然在煤炭購銷方面實行了市場化改革，但是，實際上煤炭交易價格仍然存在比較明顯的價格“雙軌制”，動力煤期貨市場的建立，將打破現行雙軌制交易方式中的弊端，切實深化當前動力煤交易方式的改革，使得價格充分反映真實的供求現狀，實現真正的市場定價。

五、結語

在“十二五”建設的關鍵時期，伴隨著煤炭行業發展方式轉變的步伐，推出煤炭期貨勢在必行。綜觀國際經驗和我國的特殊國情，我國最有可能開展煤炭期貨交易的品種是焦炭和動力煤。2011年4月15日，焦炭期貨已率先登陸大連期貨交易所，并成功上市交易。為下一步動力煤期貨的開發提供了成功的經驗，也增強了市場信心。動力煤期貨的各方面條件都較為成熟，有望敲開我國煤炭期貨市場大門，開啟煤炭期貨的發展之路。

參考文獻

[1]尚煜路，欣欣.美歐煤炭期貨發展對我國上市煤炭期貨的借鑒[J].特區經濟，2009(08).

[2]張同功，雷仲敏，王元月.我國煤炭期貨品種的現實選擇[J].中國能源，2007(01).

作者簡介：張譯文（1989-），女，河北石家莊人，首都經濟貿易大學金融學院研究生，研究方向：金融學。

（責任編輯：劉晶晶）