媒體報道對股市的影響

【摘要】在信息化的時代里，新聞媒體已經滲透到人們生活中的各個方面，其充當了上市公司、投資者、交易所之間的媒介，尤其是財經媒體對上市公司的影響更加深遠。

【關鍵詞】媒體報道股價波動

一、引言

在信息化的時代里，財經媒體既是財經類信息的傳遞者，又是公司負面新聞的揭露者。因此，學者對信息中介的研究已經逐漸從研究證券分析師、審計師對股市的影響，轉為新聞媒體對股市的影響。本文詳細地總結了前人對新聞媒體和股市之間關系的研究以及研究方法，并提出目前研究存在的主要問題和未來研究方向。

二、媒體報道對股市影響研究綜述

（一）信息傳播職能

在現實生活中，社會大眾主要是通過各種媒體獲取相關信息，新聞媒體特別是財經媒體已經成為投資者獲取財經信息的主要渠道，其對投資者的決策有著重要的作用。

1.信息傳播對股票收益和股價波動的影響

在財經媒體作為一種重要的信息中介能否對資本市場產生影響的研究中，存在著不同的研究結果。2003年chan用含有公司新聞標題作為有無股票新聞的代理變量，研究發現壞消息有很強的價格漂移，而伴隨好消息的價格異動則會引起反轉。Fang和Peress在2009年研究了新聞媒體對股票收益的影響，結果發現高媒體報道量的上市公司對股票收益的影響更大。2010年Bushee和Core等人發現上市公司公布盈余公告后，媒體報道將會對公司股票收益以及交易量有較大的變化。以上的研究是基于媒體報道數量來作為媒體報道的代理變量，而2007年Tetlock首次使用語言內容分析法對《華爾街報紙》上“每日一欄”的信息確定報道是積極的還是消極的，結果發現消極信息會出現價格下降的壓力以及隨后價格的反轉。2011年Carretta和Farina以意大利2003-2007年金融報紙為數據來源，使用計算語言學的方法分析媒體報道對股市的影響，研究表明投資者的行為會受到新聞內容和語氣的影響。

2.信息傳播對投資者的影響

學術界對媒體報道和投資者之間關系的研究相對較少，且都集中于媒體報道與投資者認知偏差和關注度之間的研究。

（1）媒體報道與認知偏差的研究

1987年Merton和Management指出由于信息相對缺乏，導致股票投資者的認知會出現偏差，因此投資者局限于購買熟悉的上市公司股票，即存在本地偏見。2008年Hong和Kubik發現投資者容易受到交往圈子里的人的影響，更有可能投資于本地的股票，造成本地偏見。

（2）媒體報道與投資者關注度的研究

2008年Barber和Odean對注意力驅動的股票行為進行了詳細討論，表明三種類型的注意力吸引事件即超額交易量、新聞以及極端收益都會導致個人投資者之后的凈買入行為。2011年Da和Engelberg提出使用google的SVI獲得投資者注意力的直接測量方法，表明SVI的增加將在之后兩周預示著高的股票價格和全年價格的逆轉。同時也研究了IPO股票在上市第一天有較大的收益和長期的不佳表現。

3.國內的研究現狀

國內關于財經媒體信息傳播職能的研究主要從公眾注意力的角度出發，將財經媒體作為注意力的代理變量，研究財經媒體的媒介作用對股票收益的影響，例如，2005年許柳英和陳啟歡發現小投資者和機構投資者具有很強的注意力相關的買入行為，中大類型的投資者不太會買入引起他們注意的股票。2010年饒育蕾使用滬深兩市所有A股上市公司的每月新聞數為注意力的代理變量，發現上市公司的被關注度越高，在之后的一個月中，股票的平均收益率則相對越低。

（二）監督治理職能

1.國外研究現狀

作為資本市場中最重要的信息中介，其在對公司監管過程中發揮著監管的作用。例如“歸真堂事件”。但是，學術界長期以來對媒體的監管作用研究往往集中于其對政府的監督作用。而2002年之后才有媒體對上市公司監管的研究。2002年Dyck和Zingales把媒體在公司治理中發揮的作用歸納為三點：①媒體關注將促使政治人員對相關法規進行修訂或監督其有效地執行。②關注通過影響公司CEO聲譽，媒體進一步提高了公司的治理。③媒體的關注將在很大程度上影響CEO的公眾形象和聲譽。

2.國內研究現狀

大多數文獻都是從制度層面評述媒體監督治理現狀、發展和影響渠道等問題。2008年李國平利用各國股市數據與“自由之家”對各國新聞自由度的評定數據，分析新聞自由度對改善市場效率的作用，他發現無論是公開信息還是內幕信息的傳播，新聞媒體都充當了媒介作用，并且新聞評論能夠進一步改善信息內容。

（三）研究存在的問題和未來的研究方向

1.研究中存在的問題

在財經媒體報道傳播職能的研究中，主要不足在于不同的信息中介都會對股價產生影響，因此分清股價波動的真實原因不太容易。而對于媒體監督治理的研究，主要存在的問題，首先，沒有研究國內的情況；其次，較少關注不同的報道方式對媒體監督的作用以及其對上市公司的影響。

2.未來的研究方向

對于媒體報道的傳播中介作用的研究，可以考慮從特定事件的角度出發研究媒體報道對股市的影響，或者采取直接測量投資者關注度的方式，研究關注度對股市的影響。關于監督治理方面，以發展中國家為研究樣本，研究不同報道方式對媒體監督治理功能的影響以及其對上市公司的影響。

參考文獻

[1]許柳英，陳啟歡.公眾注意力影響買入行為嗎?——基于投資者行為的分析[J].上海管理科學， 2005(27).

[2]饒育蕾，彭疊峰.媒體注意力會引起股票的異常收益嗎?——來自中國股票市場的經驗證據[J].系統工程理論與實踐，2010(30).

作者簡介: 魏麗雅(1990-)，女，碩士研究生，研究方向：數據挖掘、商務智能和決策分析。

（責任編輯：劉晶晶）