中國黃金市場風(fēng)險(xiǎn)來源、特征及規(guī)避方法分析

【摘要】在中國2011年CPI高漲的情況，黃金作為保值避險(xiǎn)的投資品受到了中國廣大投資者的熱烈追捧，價(jià)格一再創(chuàng)下新高，但是黃金無論是作為商品還是投資品，都充滿了各式各樣的風(fēng)險(xiǎn)，本文在分析我國黃金市場風(fēng)險(xiǎn)來源的前提下，利用實(shí)證數(shù)據(jù)對(duì)黃金市場風(fēng)險(xiǎn)的特征進(jìn)行了刻畫，得出了黃金市場風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的建議。

【關(guān)鍵詞】黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

黃金作為具有商品、貨幣和投資品三種屬性的特殊物品，在世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展長河中占有重要的地位。但是，從1971年布雷頓森林體系解體以來，黃金價(jià)格經(jīng)歷了令人瞠目結(jié)舌的變化，特別是進(jìn)入21世紀(jì)，黃金價(jià)格攀升幅度尤為劇烈，潛伏在黃金市場中的風(fēng)險(xiǎn)可見一斑。

中國正式的黃金市場——上海黃金市場成立于2002年2月6日，主要交易的黃金品種有Au99.95、Au99.99等現(xiàn)貨實(shí)盤品種和Au（T+D）、Au（T+N1）等延期交收現(xiàn)貨保證金品種。雖然成立時(shí)間較晚，但由于黃金市場的全球統(tǒng)一性和經(jīng)濟(jì)金融全球化的影響，我國黃金市場仍然受到來自國內(nèi)外的各種風(fēng)險(xiǎn)因素的干擾，主要表現(xiàn)在黃金價(jià)格的劇烈波動(dòng)上。本文就將在對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的來源進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，通過對(duì)我國黃金價(jià)格日收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，觀測其特征，最后基于這些特征提出規(guī)避我國黃金市場風(fēng)險(xiǎn)的建議。

一、我國黃金市場的風(fēng)險(xiǎn)來源

黃金價(jià)格的變化受到多方面因素的影響，下面將從作為中長期影響的供需因素和作為短期影響的其他因素這兩個(gè)方面來分析我國黃金市場的風(fēng)險(xiǎn)來源。

（一）黃金市場的供給與需求

1.黃金的供給

黃金供給分為常規(guī)性供給、誘導(dǎo)性供給和調(diào)節(jié)性供給三大類，主要受到地上黃金存量、金礦開采成本、黃金主要生產(chǎn)國政治經(jīng)濟(jì)變動(dòng)狀況、各大央行黃金出售行為等因素的影響。

2.黃金的需求

對(duì)黃金的需求也能被分為三大類：黃金原材料的需求、儲(chǔ)備和投資的需求以及投機(jī)需求。首先，對(duì)黃金原材料的需求主要是將黃金應(yīng)用于微電子、醫(yī)學(xué)或建筑裝飾等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域與實(shí)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況密切相關(guān)；其次，黃金儲(chǔ)備對(duì)于央行來說是防通脹、調(diào)市場的重要手段，對(duì)于一般投資者來說，也有著保值的功效，故本方面的需求與一國通脹情況、利率水平以及其替代品價(jià)格相關(guān)；最后，黃金的投機(jī)性需求則是國際國內(nèi)形勢綜合作用的結(jié)果。

（二）影響黃金價(jià)格的其他因素

1.國際政治、經(jīng)濟(jì)局勢的波動(dòng)

歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，當(dāng)國際環(huán)境中出現(xiàn)重大政治波動(dòng)時(shí)，黃金價(jià)格通常會(huì)大幅度上揚(yáng)，特別是當(dāng)發(fā)生戰(zhàn)爭時(shí)，情況尤為明顯；同樣，黃金價(jià)格也受國際經(jīng)濟(jì)局勢的影響，尤其是受世界經(jīng)濟(jì)大國的經(jīng)濟(jì)狀況和措施的影響。

2.原油價(jià)格走勢和美元幣值強(qiáng)弱

黃金是通脹時(shí)最好的保值品，而石油價(jià)格通常是通脹的直接反映指標(biāo)，這使得二者的價(jià)格在長期形成了正相關(guān)的關(guān)系；另外，美元是黃金的標(biāo)價(jià)物，黃金在世界交易市場上都是以美元報(bào)價(jià)的，所以當(dāng)美元幣值發(fā)生變動(dòng)時(shí)，都會(huì)反映在黃金價(jià)格上。

3.經(jīng)濟(jì)信息的發(fā)布

黃金作為一種金融商品，其價(jià)格受到人們預(yù)期的影響。經(jīng)濟(jì)信息（特別是世界大國經(jīng)濟(jì)信息）的發(fā)布，會(huì)影響人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢的預(yù)期，進(jìn)而影響對(duì)黃金價(jià)格的預(yù)期，然后通過預(yù)期實(shí)現(xiàn)機(jī)制，反映到現(xiàn)實(shí)的黃金價(jià)格中。

4.特殊事件

某些影響全球的特殊重大事件也會(huì)在短期內(nèi)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生沖擊性影響。例如1991年蘇聯(lián)解體后，金價(jià)在1小時(shí)內(nèi)暴漲10美元；911事件后，金價(jià)更是上升了17美元，漲幅達(dá)到6.22%，這些都能證明黃金價(jià)格會(huì)對(duì)特殊事件產(chǎn)生帶有自身特點(diǎn)的反應(yīng)。

二、我國黃金市場價(jià)格波動(dòng)性特點(diǎn)的研究

為了進(jìn)一步對(duì)我國黃金市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，找準(zhǔn)其價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)，本文選取了2007年1月-2011年11月我國具有代表性的黃金現(xiàn)貨品種Au99.95的收盤價(jià)日數(shù)據(jù)（共1193個(gè)），對(duì)其進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，以期能以此得出金融危機(jī)開始后我國黃金市場價(jià)格波動(dòng)的情況和特征。（本文數(shù)據(jù)均來源于上海黃金交易所網(wǎng)站）

使用幾何收益率公式計(jì)算黃金價(jià)格的日收益率：對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果見圖1。

描述性統(tǒng)計(jì)表明：黃金價(jià)格的日收益率均值為正，即黃金上漲的概率大于黃金下跌的概率；偏度為負(fù)說明黃金日收益率具有非對(duì)稱性，即好消息和壞消息對(duì)黃金收益率的影響程度是不同的（文獻(xiàn)實(shí)證表明在我國的情況下，正沖擊比負(fù)沖擊更易增加黃金市場的波動(dòng)）；而峰度檢驗(yàn)說明日收益率的分布具有尖峰胖尾的特征，這也進(jìn)一步說明了波動(dòng)聚集的現(xiàn)象。

三、我國黃金市場風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的研究

上面的分析表明，我國2007-2011年的黃金日收益率均值仍為正值，表明即使在金融危機(jī)的條件下，黃金仍具有其投資價(jià)值。但黃金市場遍布風(fēng)險(xiǎn)，本部分就將提出幾條規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的建議。

（一）關(guān)注環(huán)球政治經(jīng)濟(jì)金融時(shí)事，隨機(jī)而動(dòng)

黃金價(jià)格受到多方面因素的影響，如通脹、利率等，而這些因素都與全球的政治經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有關(guān)，關(guān)注這些活動(dòng)，把握黃金價(jià)格波動(dòng)的源頭，準(zhǔn)確地分析源頭的變動(dòng)，并根據(jù)源頭的變動(dòng)及時(shí)調(diào)整策略和方向，才能較好地規(guī)避黃金市場各方面的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）利用衍生品規(guī)避黃金市場風(fēng)險(xiǎn)

衍生品就是作為一種風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避手段而發(fā)展興起的，黃金市場的投資可以通過在黃金期貨等衍生品上進(jìn)行反向操作來規(guī)避存在的風(fēng)險(xiǎn)。我國上海黃金交易所已于2008年1月9日推出了黃金期貨的投資品種，完善了我國黃金市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)也方便了投資者的套期保值行為。

（三）通過組合投資的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

作為黃金這樣一種價(jià)格波動(dòng)具有聚集性的投資品來說，在選擇投資組合時(shí)須挑選一些具有反向波動(dòng)聚集性的資產(chǎn)（如與美元指數(shù)掛鉤的產(chǎn)品）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，以避免在一個(gè)時(shí)間段內(nèi)承受過大的風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)

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[2]張若欽，江新國.“弱美元”背景下黃金價(jià)格的影響因素分析[J].黃金市場，2011(05).

作者簡介：吳艾泓（1988-），女，漢族，四川達(dá)州人，就讀于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，研究方向：商業(yè)銀行理論與經(jīng)營管理。

（責(zé)任編輯：劉影）