湖北宜化:三大產品同時向好

蔡曉銘

本周市場整體處于調整態勢。此前我們曾提出，2400—2500區間為前期密集成交區，這一區域內出現反復的概率較大。同時也可以觀察到，5月1日后由政策利好刺激所引發的小幅上漲，在本周已盡數回吐。面對市場的反復，短期策略上應以觀望為主，建倉或加倉仍有待市場企穩信號出現。

長江證券于本周晨會推薦湖北宜化（000422），公司包括尿素、二銨、PVC在內的多個產品同時面臨向好的市場格局，公司目前依然處于企業成長中的快速擴張發展期，可作為中線投資的選擇。技術面上，湖北宜化在過去1年半的時間內圍繞20元的中軸震蕩，未來股價的突破或將與公司業績的釋放相配合。

投資者可分別從湖北宜化的三大業務來觀察湖北宜化基本面的變化：

首先是尿素價格的上漲。長江證券指出，受一季度下游采購情緒低及東北施肥延后的影響，尿素價格自一季度以來持續攀升，目前已經超2400元的高位；同時，海外尿素受需求拉動價格持續攀升，國內外價格差擴大尿素依然處于景氣高點。

可以參考的數據是，2012年以來，海外尿素價格持續攀升，波羅的海小散裝尿素價格從2011年12月30日的290美元/噸，攀升至目前的525美元/噸，漲幅高達81%。長江證券根據2012年尿素出口政策，將國際尿素FOB價格、國內出廠價進行了測算對應，認為國際FOB價格維持在500美元/噸以上，國內企業出口盈利相當可觀。2012年尿素出口值得期待。不過，長江證券也指出，因為尿素出口7月份窗口才能打開，6月份出現的情況可能也會影響出口行情。但是整體而言，針對湖北宜化，二季度尿素價格高企，公司尿素產品盈利將遠好于一季度。

其次看二銨產品。湖北宜化目前具備70萬噸二銨產能，主要集中在子公司宜化肥業旗下。同時，公司在建56萬噸二銨項目，預計2012年底或2013年初投產，屆時，產能將達到126萬噸。價格方面，國際二銨價格在4月底5月份逐步攀升，長江證券指出，這是相當值得關注的利好信息——受美洲二銨需求回暖，海外二銨在出口窗口即將打開的時點不斷攀升。未來，隨著印度和孟加拉國的二銨采購實施以及北美磷肥庫存持續走低，國際二銨價格將進入上升通道，6月份將打開的出口有望超預期。

最后看PVC產品。湖北宜化擁有84萬噸PVC產能，主要分布在宜昌、內蒙及青海三地，此外，公司新疆在建一期30萬噸PVC，根據建設進度，預計將于2012年年底建成投產。PVC目前處于行業底部，未來隨著電力緊張及房地產復蘇的影響，基本可以判斷PVC底部提升將成為二季度及三季度的主旋律。

投資者也可參考長江證券測算的湖北宜化尿素、二銨、PVC業務彈性數據，事實上這些業務在獨立的業務系統里面均處于相關上市公司中的前列：尿素價格每上漲100元，增厚EPS約0.37元；二銨價格每上漲100元，增厚EPS約0.09 元；PVC價格每上漲200元，增厚EPS約0.20元。

交易邏輯上，長江證券認為湖北宜化必須要三大業務之間協調，才能最終成為股價催化劑。因為在某一業務景氣提升時候，如果其它業務拖后腿，依然不能轉化為實實在在的業績。如一季度尿素業務向好，而PVC明顯拖累公司業績就是典型。

三大業務同時向上或成為湖北宜化的股價“催化劑”。長江證券對公司的業績測算是：2012—2014年EPS分別為1.68、2.14和2.35元。