基于投資者視角的會計信息效用分析

趙遠榕

【摘要】 會計信息效用是衡量信息價值的有效尺度，對于投資者而言，分為過程效用和目標(biāo)效用。文章分析投資者會計信息效用的實現(xiàn)過程，從投資者個體因素和相關(guān)環(huán)境因素出發(fā)，運用認知心理學(xué)、系統(tǒng)論以及行為金融學(xué)理論分析會計信息效用影響因素。最后，將定量分析和定性分析相結(jié)合，對投資者會計信息效用進行評價，分析投資者會計信息效用最大化的可行性和意義。

【關(guān)鍵詞】 投資者； 會計信息效用； 效用影響因素； 評價

一、問題的提出

會計信息是反映價值運動的經(jīng)濟信息，是對經(jīng)濟事項的價值反映和對資金運動的過程監(jiān)控。上市公司對外披露的會計信息，不僅要為信息使用者（在本文中特指投資者）的投資決策，還要為投資獲取預(yù)期報酬提供可靠的信息保障。隨著會計理論的發(fā)展，決策有用觀為導(dǎo)向的會計目標(biāo)挑戰(zhàn)原有的受托責(zé)任觀，決策有用觀從信息使用者的立場出發(fā)，會計信息的相關(guān)性也受到利益相關(guān)者的重視。對投資者而言，決策有用觀下的會計信息是否存在比受托責(zé)任觀下更多的價值含量是理論界尚未解決的問題。公司治理理論的發(fā)展，使投資者保護相關(guān)研究受到理論界的重視，人們更關(guān)注投資者保護對于股票市場發(fā)展的重要性（沈藝峰，2004，2005），或分析制度安排對于投資者免受公司內(nèi)部人的掠奪的重要性（許小青等，2008）。為針對性地分析投資者會計信息效用，本文從會計信息效用的內(nèi)涵出發(fā)，分析投資者會計信息效用的實現(xiàn)過程，找出影響會計信息效用的影響因素，分析會計信息給投資者在決策時帶來的效用，從信息運用的角度去保護投資者的利益。

二、投資者會計信息效用及實現(xiàn)過程分析

（一）投資者會計信息效用

在經(jīng)濟學(xué)中，效用是用來衡量消費者從一組商品和服務(wù)之中獲得的幸福或者滿足的尺度。借鑒經(jīng)濟學(xué)的定義，陳建龍（1996）指出信息效用是指用戶使用信息所取得的效果，它是信息消費的效益尺度、問題解決的結(jié)果表征和信息用戶的價值目標(biāo)之總稱。本文結(jié)合經(jīng)濟學(xué)中的效用以及信息效用的定義，將會計信息效用定義為會計信息使用者可感知的信息價值的衡量尺度、信息需要被滿足的程度，且這種感知程度很大程度上依賴于信息使用者主觀心理感覺。對投資者而言，將會計信息效用分為過程效用和目標(biāo)效用。過程效用是指信息活動過程中所帶來的效用，其實現(xiàn)是以投資者個體獲取自身利益為基本前提的。會計信息目標(biāo)效用分為會計信息服務(wù)消費效用和會計信息創(chuàng)造消費效用。所謂信息服務(wù)消費效用是以實現(xiàn)投資者為追求投資回報為目標(biāo)的消費行為，而信息的創(chuàng)造消費是以提高市場有效性為主要目標(biāo)的信息消費模式，這是信息目標(biāo)效用的關(guān)鍵所在。

（二）投資者會計信息效用實現(xiàn)過程

信息使用者在活動的各個方面和階段都可能得到不同表現(xiàn)的信息效用。對投資者而言，會計信息效用實現(xiàn)過程與其決策過程密切相關(guān)，結(jié)合Tversky和Kahneman（1979）提出的分析投資者決策過程的“前景理論”，投資者會計信息效用的實現(xiàn)過程如圖1。

從圖1中可以看出，投資者會計信息效用的存在是伴隨投資決策過程而產(chǎn)生的，信息效用的實現(xiàn)過程以信息需要的滿足為基礎(chǔ)，表現(xiàn)為信息需要的滿足過程，通過信息編輯階段和評價階段，最終實現(xiàn)會計信息的目標(biāo)效用，其效用會及時反饋給投資者，循環(huán)往復(fù)，從而獲得更大的效用。

三、投資者會計信息效用影響因素分析

從會計信息效用實現(xiàn)圖來看，投資者個體因素以及相關(guān)環(huán)境因素是會計信息過程效用實現(xiàn)的初始階段，其決定整個過程效用的形成過程。投資者個體因素是投資者存在的認知不同所導(dǎo)致的，主要從認知心理學(xué)角度進行分析；相關(guān)環(huán)境因素指的是投資者所處的投資環(huán)境、與投資決策相關(guān)的外界環(huán)境，包括會計信息系統(tǒng)環(huán)境和會計信息產(chǎn)生的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境。會計信息系統(tǒng)環(huán)境主要包括會計準(zhǔn)則環(huán)境、市場環(huán)境和法律環(huán)境，本文主要分析會計準(zhǔn)則環(huán)境對投資者會計信息效用的影響；企業(yè)內(nèi)部環(huán)境因素則主要是行為經(jīng)濟學(xué)角度的管理者行為引起的會計信息偏差。

（一）投資者個體因素分析——認知心理學(xué)角度

認知是人們獲得、儲存、轉(zhuǎn)換、運用以及溝通信息的心理過程。根據(jù)加洛蒂（2005）的認知心理學(xué)理論，對于信息受眾來說，在接受和理解信息時，會受到多重因素的制約和影響。筆者從兩個方面對這些因素進行剖析：一是認知限度。認知限度主要表現(xiàn)在信息使用者的信息處理能力上。個人對信息的接受有被動、消極地接受和積極、有選擇地接受兩種方式。對于會計信息而言，雖然信息使用者是積極、主動地接受，但信息接受者并不能對接收到的所有信息“充分消化”，一旦出現(xiàn)“消化不良”，則會導(dǎo)致會計信息傳遞失效，影響會計信息效用。二是認知偏差。認知偏差是指信息受眾在接受信息的過程中形成的對傳播者或?qū)鞑バ畔⒌恼`解，從而導(dǎo)致其對傳播者意圖的理解偏差，其存在會影響信息受眾對信息的接收與認同。對會計信息而言，信息使用者的判斷與決策過程會不由自主地受認知過程、情緒過程等各種心理因素的影響。其認知偏差主要表現(xiàn)在以下幾個方面：過度自信的認知偏差、損失厭惡的認知偏差和模糊趨勢認知偏差。存在認知偏差會使信息受眾在信息處理上出現(xiàn)一定程度偏差，如存在模糊趨勢的認知偏差，當(dāng)市場異動時，非理性的沖動戰(zhàn)勝模糊趨勢進行非理性的投資，而不關(guān)心實際信息披露情況。

（二）相關(guān)環(huán)境因素分析——系統(tǒng)論和行為經(jīng)濟學(xué)角度

1.系統(tǒng)論角度——會計信息系統(tǒng)環(huán)境

會計準(zhǔn)則制定是一個不斷完善的過程，在這一過程中，會計技術(shù)不可避免地存在缺陷，這些缺陷形成會計信息的規(guī)則性失真，這是投資者在決策過程中不可避免的。劉泉軍和張政偉（2006）認為會計準(zhǔn)則畢竟只是一個會計信息的技術(shù)規(guī)范，它能解決的是“該如何辦”的問題，對會計準(zhǔn)則的惡意誤用屬于準(zhǔn)則實施中“人”的問題。會計準(zhǔn)則作為一種“規(guī)范”和特殊“協(xié)議”不可能窮盡現(xiàn)實中的所有情形。會計準(zhǔn)則的剛性與現(xiàn)實適應(yīng)性之間存在矛盾沖突，從而影響會計信息的相關(guān)性與可靠性，對投資者使用信息產(chǎn)生影響。

2.行為金融學(xué)視角——企業(yè)內(nèi)部環(huán)境因素

企業(yè)是一個契約組合，投資者與管理者之間的契約就是管理層承諾維護投資者的利益，但契約的不完備性導(dǎo)致管理者存在理性動因。由于會計信息是由上市公司管理者負責(zé)披露的，因此管理者的行為決定其內(nèi)部環(huán)境。行為金融學(xué)理論認為，當(dāng)市場是非理性的，公司管理者是理性的，管理者對市場的非理性行為會作出理性反應(yīng)。管理者行為受到市場機制的制約。相關(guān)學(xué)者總結(jié)出我國資本市場屬于弱勢有效市場，缺乏相應(yīng)的市場機制，會計信息的信息含量令人質(zhì)疑，存在一定偏差。而投資者的偷懶以及過度依賴市場機制的行為會出現(xiàn)價格與價值相背離的現(xiàn)象，影響會計信息效用。

四、投資者會計信息效用評價

投資者會計信息效用受到投資者個體因素和相關(guān)環(huán)境因素制約，分析投資者會計信息效用必須將投資活動置于我國的資本市場環(huán)境中，這樣才更具有現(xiàn)實意義。本文根據(jù)我國資本市場具備不完全競爭市場的特征，分別從定性和定量的角度評價投資者會計信息效用。

定性分析來看，由不完全競爭市場的特征可以知道，投資者和信息提供者以及相關(guān)的政府、法律部門的信息是非對稱的，且投資者對于所搜集到的信息的置信度也是值得質(zhì)疑的。吳聯(lián)生（2000）對投資者信息需求是否得到滿足進行問卷調(diào)查，其結(jié)果顯示上市公司披露的會計信息離投資者的需求還有一定距離，即投資者的會計信息有效需求并沒有得到滿足。因此，投資者會計信息效用并沒有實現(xiàn)效用最大化。其效用最大化的實現(xiàn)需要會計信息系統(tǒng)環(huán)境的演進，以及投資者個體的完善，才能實現(xiàn)帕累托最優(yōu)。

定量分析來看，對投資者會計信息效用的分析，即是從信息效用的角度分析會計信息價值。從投資者會計信息效用實現(xiàn)過程和效用影響因素可以看出，對于投資者的信息活動而言，投資者個體因素和相關(guān)環(huán)境因素是制約其效用最大化的關(guān)鍵因素。假定投資者會計信息效用為U（I，E），其中I表示投資者個體因素，E表示相關(guān)環(huán)境因素，對于投資者個體因素而言，受到認知方面多因素的影響，I=F（C）；E指會計信息系統(tǒng)環(huán)境，分為內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境，E=G（M，0）。通過分析可知，?鄣U/?鄣I<0，?鄣U/?鄣E>0，即投資者個體因素與會計信息效用顯著負相關(guān)，其個體性越鮮明，會計信息效用越小，投資者之間是互利共生的關(guān)系，而投資者存在認知因素的差異使得共生關(guān)系難以穩(wěn)定持續(xù)下去。會計信息系統(tǒng)環(huán)境因素與會計信息效用顯著正相關(guān)，相關(guān)法律法規(guī)會隨著市場機制的完善而逐漸健全；反過來，保障投資者會計信息效用也可以促進資本市場的效率性，其正相關(guān)是一個循環(huán)的過程，互相促進。對效用函數(shù)求一階導(dǎo)數(shù)，令

當(dāng)滿足上述所有條件時，投資者會計信息效用達到最大化。投資者的自我認知和會計信息系統(tǒng)的共同作用實現(xiàn)會計信息價值的有效傳遞。總的來說，無論是從定量分析還是定性分析，投資者達到信息效用最大化的前提必須是投資者個體因素和相關(guān)環(huán)境因素的有效結(jié)合。只有從信息運用的角度確保投資者會計信息效用的最大化，才能從根本上保護我國投資者的利益，完善市場運行機制。

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