普維投資：有耐心的“慢節奏”PE

董露茜

11月份，普維投資（Providence Equity Partners）宣布在北京成立新的辦事處，意味著這家全球領先的專注于TMTE（媒體、通信、教育和信息服務）行業的私募股權投資機構正在將目光轉移到中國內地。

當月，百度宣布將收購普維投資所持有的愛奇藝全部股份，這意味著交易完成后，普維在中國的投資項目，僅剩下香港TVB。普維2007年就已在香港設立辦公室，但5年來卻只投了兩個項目。

“慢節奏”背后的投資理念是什么？投資愛奇藝和TVB背后有哪些故事？接下來它會有哪些動作？

23年只投130多個項目

饑不擇食似乎是PE（私募股權投資）的天性，國際上資產管理規模達百億美元的PE大鱷們恨不得天上飛的、地上跑的都去投，至于國內的PE，更是偏向于“廣撒種”。比如以激進著稱的九鼎投資以“地毯式”掃項目，成立數年間投了120多個項目。

而對于普維投資這家管理資金達270億美元的PE機構來說，卻少見地選擇專注于TMTE行業。在23年的發展歷程中，這家公司只投資了130多個項目。

創辦之初，它僅關注媒體、通信和信息服務三個行業，直到2006年，它才開始進行教育領域的投資。因此，它被外媒冠以“媒體和娛樂領域中的耐心投資者”。

普維投資大中華區董事總經理兼中國投資項目主管孫濤日前接受《新財經》專訪時表示，普維投資每個項目的單筆投資額都較大，大約在1.5億美元到8億美元之間，這往往需要更多時間去尋找合適的投資項目，普維有時甚至會主動創立一家公司，愛奇藝就是一個例子。

“不管你是否贊同，不為外界誘惑所動，無視市場上很熱的比如新能源、醫療服務等各種投資機會，只專注自己的行業，對PE來說，是最難得的。”孫濤說。

正是因為專注，普維投資在TMTE行業牢牢掌握了領先地位，比如全球2011年教育公司收入排名第一的就是普維投資。它在這四個行業選擇投什么樣的公司，看好什么商業模式，往往會成為業界判斷市場未來趨勢的“風向標”。

人均管理近2.5億美元

普羅維登斯是美國最小的州——羅得島州的首府。1989年，三個志同道合的伙伴成立這家以家鄉名字命名的私募股權投資機構。首席執行官約翰森·內爾森（Jonathan M. Nelson）和高級董事總經理Glenn Creamer、Paul Salem從小一起在普羅維登斯長大，后來又一起就讀于常春藤聯盟學校布朗大學，畢業后又一起奔赴哈佛大學獲得商學院MBA學位。

創立普維投資之前，約翰森·內爾森在一家名為Narragansett Capital的私募股權投資機構負責有線電視、廣播和出版業的投資。Glenn Creamer 1988年也加入Narragansett公司，負責有線電視、廣播和報業出版的投資。而Paul Salem之前則在摩根士丹利負責企業金融和并購。

23年來，這家公司只有26名董事總經理，平均服務年限為12年，目前有83名投資專業人士分布在北美、歐洲和新興市場國家。人均管理規模接近2.5億美金，這個數字足以震撼同行。

如今，孫濤帶領一支精英團隊更本地化地尋找投資機會。董事陳弦，此前就職于摩根士丹利直接投資部，副總裁金明來自華平投資集團，高級經理陳興華來自瑞士銀行，兩名投資經理蔣愷和時朦分別來自摩根士丹利和高盛。

孫濤透露，普維投資有清晰的投資標準，每個項目必須滿足以下幾個條件：投資增值的機會、可持續的收入、高進入的壁壘、高利潤率、高增長預期和擁有核心的產品和服務。

“永遠沒有最好或最壞時機”

普維投資是Hulu網站的早期投資者，早在2007年，普維投資就以1億美元的投資獲得Hulu合資公司10%的股權，但今年10月，普維投資確認將所持Hulu股份以2億美元的價格出售。通過此次交易，普維投資將獲得相當于最初投資金額兩倍的回報。

2010年1月，普維以5000萬美元的投資，與百度合作創立了視頻網站愛奇藝。孫濤向本刊證實，普維投資把Hulu的經驗帶到了中國，并幫助百度一起選擇管理團隊，2011年成為香港TVB股東后，普維投資還推動了愛奇藝和TVB在影視版權上的合作。

愛奇藝成立之初的目標是“要做中國的Hulu”，但視頻領域的競爭異常激烈，加上帶寬及版權成本壓力和下游廣告收入不足等因素，使得在線視頻行業整體仍處于虧損狀態。愛奇藝雖前景可期，但仍然虧損。

之后，隨著百度收購愛奇藝，普維投資退出愛奇藝。但普維拒絕透露雙方交易的具體細節，截至發稿，百度亦未提供有關交易金額的細節。業內認為，普維投資選擇退出更多基于成本和投資回報的考慮。

頻頻退出的舉動也引起外界猜測。孫濤接受《新財經》采訪時，則意味深長地說：“永遠沒有所謂的最好或者最壞時機。”

普維在中國的投資還包括TVB。孫濤說：“好項目可遇不可求，比如TVB，如果不是管理層考慮到經營和傳承的問題，可能我們永遠也沒機會投。”

好項目難找，往往普維看好的一些項目，可能投資時機并不成熟。因此普維有時看中了一個商業模式，會主動推動成立一間公司，包括愛奇藝在內，普維投資的100多個項目中，有20多個項目是主動創立或很早期共同創辦的。

普維在亞洲的第一筆投資始于2006年，至今先后在亞洲投資了7家公司，投資總額達16億美元。如今全球經濟大有一片哀鴻遍野之勢，募資困難，好項目難求，募資與投資節奏如何協調是個難題。

據路透報道，今年5月份，普維投資為其第七支基金募集到超過40億美金，這支基金去年開始著手募集，一開始的募集目標是80億美金，大環境不好，普維投資后來把目標降到60億美金。比起2007年，普維投資第六支基金募集了121億美金，幾乎相當于其在2004年募集第五支基金（42.5億美金）時的3倍。但相比第五支基金4.6%內部收益率，截至今年9月，第六支基金的內部收益率有所下降，為3.6%。

普維暫時沒有IPO（首次公開募股）的計劃。但為了加強和出資人的關系，并支持其業務在全球范圍的擴張，約翰森·內爾森今年9月證實，普維投資接近10%的股份將被賣給一家美國養老基金和一家主權財富基金，這兩家投資者已經承諾向其募資目標在60億美金的第七支基金出資。

可以預期的是，這家以“耐心”著稱的PE大鱷將加快在中國市場的投資節奏。

11月16日消息傳來，普維投資與杭州市金融投資集團有限公司合作設立人民幣股權投資管理公司，該基金是普維在全球范圍內設立的第一支非美元基金。