中國的金融守線

去年的尾聲，世界銀行與國際貨幣基金斷言：世界進入了新的危險期。更為甚者有人稱：歐債危機進入了高危區和“生命危險期”。處在這樣的結點上，各國都必須接受這樣一個事實：全球金融處于綜合平衡的關鍵性交匯點，如果這個交匯點的平衡能維持下去，那么全球經濟就能走向復蘇；如果平衡無法維持，全球經濟將陷入不可收拾甚至難以挽回的局面。

無論是高收入經濟體的金融中心還是貿易盈余經濟體的金融中心，都沉浸在新的憂慮與思索之中： 2012年將進入何種混亂與危險的狀態？金融中心是否只有彷徨、等待而別無選擇？而如何尋求到化解多重時代失衡的支點，則是重中之重。

2012：多重時代的新起點

多重時代是21世紀以多極經濟為基礎、多重危機為特征、多重制約為常態和多重失衡為規律的特殊時代。多重時代與單一時代存在著兩大區別：一是危機的類型多樣化兼同步化，二是金融中心交易緊縮而風險與成本居高。2012年將整體出現，考驗著全球金融中心的領導力。

傳統經濟與多極經濟同時左右金融中心。單一時代金融中心存在的三個前提是美元中心化、資金南北流和經濟集中化。這些前提在當前的多重時代依然存在，并影響著全球治理的走向。新興經濟體金融中心的崛起，勢必與其先前在全球分工中扮演次要角色的地位發生錯配，出現貿易順差國的外儲居高不下的現象。新老金融中心的競合無疑是多極經濟為基礎的多重時代的制高點，而作為布雷頓森林體系之一的WTO已面臨新的嚴峻考驗。

危機的數量與結構扭曲金融中心。多重危機的特征就是“一多二重”，一是數量眾多，二是結構復雜重疊。如美國由次債危機引發主債危機，一波未完一波又起。危機的構成從銀行信用到政府信用、從房地產信貸到金融衍生工具、從經濟危機到社會危機，相互交叉重疊，剪不斷理更亂，深深地扭曲了金融中心的市場與秩序，乃至以華爾街為標志的全球金融中心交易活動受到干擾，而這僅僅是開始。

新舊聯盟與準則攪渾金融中心。至今為止，美元仍是國際金融中心的主導貨幣，但其地位正在減弱。美元的儲備貨幣、結算貨幣、索償貨幣及匯率錨的功能在日益衰減。美國在全球體系中的“資產負債表”出現了嚴重的失衡，結果能否應驗克林頓總統提出的美國人的美德和優勢總能戰勝其惡習與缺陷，這是個值得思考的問題。擅長全球領導的美國一方面疲于全球治理的綜合平衡，另一方面不得不在世界權力中變得更加世故老練，從軟實力到巧實力，乃至進入“全實力”，均力圖在全球各個大大小小的國家和非國家實體的金融中心之間構建錯綜復雜的聯盟與準則，就像全球金融衍生市場那么紛繁隱晦。全球架構的復雜混亂，使得金融中心的生存與發展遇到前所未有的困擾。

多重失衡考驗金融中心。一是世界分工體系和利益分配嚴重失衡。全球經濟失衡深層次矛盾的激化，難以在短期內取得平衡，使金融中心重返平穩增長的狀態面臨空前挑戰。一方面，發達經濟體超前消費、產業轉移、資本透支，另一方面，新興經濟體背上了貿易盈余的包袱，資本受到發達國家拖累。二是產業中心與金融中心嚴重失衡。一方面，制造業中心逐步從發達國家轉向新興市場國家，另一方面，貨幣金融中心仍在發達國家。貨幣錯配帶來的匯率風險和資產風險越來越多地向新興市場國家和經濟體傾斜。三是全球債務與債權角色的嚴重失衡。

金融守線需“三防”

中國有13億人口，是社會發展和金融創新的巨大動力，同時也是金融風險的巨大隱患。我國在金融中心發展與改革創新中應堅持金融保守底線的三道防線。

第一道防線，國家的金融決策應該堅守金融穩定的底線。把中國的事情辦好，是最大的底線。國家金融監管部門和主要金融機構應在金融保守的基調下，將“戰略守線、戰役求勝、戰術求精”作為各項金融決策和改革創新中的三個原則。

戰略守線。在頂層設計金融總戰略時要堅持“守中有進、新中有度”的基調，保持適度的外匯儲備、適度的持久增長與適度的通脹率，堅守一定規模的農田總量、一定規模的信貸盤子和綠色金融指標等。在未來30年的開放中，決策層應該堅持有底線的開放和開放中的守線。如我國對銀行資本金的規定有的已高于巴塞爾Ⅲ的要求，體現了中國銀行業的審慎態度。如中國當年和現今選擇美國國債，既是出于低風險的無奈選擇，也是出于相對高穩的實用戰略；但在選擇歐債的時候，就再也不能重蹈選擇美債時的覆轍。就目前而言，前景莫測的歐債風險還是高于美債。戰略守線應成為政府決策層內守的重要準則

戰役求勝。要么不做，要做便要求成，尤其在人民幣國際化作為金融中心的關鍵戰役中更應堅持。如2010年11月22日至2011年9月末銀行間外匯市場掛牌人民幣對盧布的交易量已達到33.10億人民幣，超過了人民幣對英鎊的交易量，體現了人民幣在國際市場中一定的定價權（中間價格的形成和浮動幅度的彈性）。對這一人民幣國際化的戰役成果，我們一定要堅持下去，今后幾年特別要謹防某些國家在多邊機制與雙邊機制（如TPP）混合體中形成新規則，圍堵人民幣在新興貨幣市場中的份額。

戰術求精。“精”是底線的準確表現。在未來金融市場的各項改革中，要精確把握各種度數。如我國城商行的發展，已呈現一味追求資產規模擴張的趨勢，應當引導城商行的經營決策層選擇“挑不起100斤的，不妨挑50斤”的穩健戰術，否則發生一個案子將吞噬城商行十年經營的成果。

第二道防線，將地方金融平臺列為金融守線的重點。近年來，在復雜的國際形勢下，我國地方金融在國家戰略指引下，取得了可喜的成績。如上海務實推進國際金融中心和國際航運中心，創造了四個中心整體發展的成功經驗；重慶根據區位特點，實施貨幣結算中心和通過新疆發展歐亞商貿走廊，探索區域金融中心的新型模式。國家在加強對地方金融平臺的指導與監管時，要給予有針對性的量化管理，引導地方建立科學合理的地區金融規劃、投融資底線模型和評價指標體系，確立以地方金融底線為核心的全面風險管控模式，按年度進行考核評價，并作為地方金融考核的重要內容之一，引導地方政府構建審慎金融的理念與文化，作為國家金融戰略的重要構成部分。

第三道防線，著力將理性誠信植入民眾金融行為的內涵基因。改革開放30多年來，我國民眾一方面成為經濟增長的獲益者，另一方面也成為金融投機思想的受害者。尤其是近幾年泛濫的“不差錢”觀念，與當年充斥于日本民眾中“買遍世界” 的膨脹心態有所類似，嚴重誤導了民眾的金融行為和理智。“不差錢”從財富管理角度看是一種誤導，從社會認知角度看更是一種愚昧，而從金融決策角度看則是導致風險失控的潛意識和定勢。反觀發達國家金錢觀念的價值導向，更注重正確的定位（如崇尚“聰明的錢”的風氣），以及正確的用途（如推崇“錢是用來幫助人的”理念）。因此，在社會主義文明建設中，我國應著力建立民眾金融文化行為的長期培育計劃，引導民眾形成理性和誠信的內涵金融行為，尤其要杜絕低俗粗糙的節目和傳播行為。

(作者系國際金融中心協會主席、上海國際金融學院院長)