債市為何難有吸引力

目前，計劃發行公司債的上市公司主要有兩類：一類資金比較緊張，亟需解決資金需求——因為目前公司債券融資成本，等于或者略低于銀行貸款成本，這種融資方式可以節約財務費用；還有一類是以中長期的公司債券融資，改善公司財務結構。

需要指出的是，目前的債券市場盡管春風頻吹，但還需要切實給企業發債適度放開門檻、簡化手續、增進活力。因為，現在能夠發債的主體仍然是非常之少，要么是上市公司，要么是背景雄厚的國有企業，它們應該算得上是中國企業里最好的部分了，在全部企業中估計1%都不到。而其他企業只能通過集合債籌資，并且這么多年過去也就那么幾單，僅僅覆蓋到幾十家企業。除非是財務狀況極度惡化、需要破產重組或者其他一些方式重組的企業——這類企業可能資金較緊，實際上只要是有造血功能的，都應當能夠獲得發債的機會。

當然，很多企業、尤其是民營企業并不愿意發債，除非資金非常緊缺，畢竟發行債券是一個硬成本，需要還本付息，有條件的肯定優先選擇增發股票。而且從成本上講，股權融資雖然確實很高，例如創業板的融資費用率達到7%，但一次性也就“搞定”了。

也有人對企業發債抱有疑慮，認為在中國現有的信用環境下，一旦債券市場口子開得太厲害，發債人會有賴賬的可能，形成一堆垃圾債券。即便不是這樣，相比銀行貸款、股權融資都要指明用途，監管部門沒有對公司債募集資金的投向有一個硬性的規定，換句話說，上市公司一般只要說明是償還銀行借款和補充流動資金就可以過關。

從財務學角度來講，股權融資成本肯定是高于債務成本。不僅是跟股票比，即使是跟銀行貸款比，債券都有其優勢。原因是，債券融資有“稅盾”的作用，正因如此美國的債券市場發展更興旺。對比較理性的企業而言，如果進行較好的財務規劃，比股權融資成本更低。從公司治理上講，無論是上市公司還是非上市公司，一旦發債，就必須向社會申報材料，也就成了公眾公司，對大股東有所制衡，對小股東利益保護也有很好的促進作用。同時，根據目前債券市場發展的情況，企業發債后賴賬的可能性并不高，倒是到期的時候新債還舊債的方式采用的比較多。

所以，保證債券市場的健康發展，一是要充分、真實地信息披露，以引導定價機制建立起來，低風險的債券低價格，高風險的債券需要有保障市場化利益的補償機制。二要建立機構投資者的合格準入機制，限定特定的機構投資者，使之能在充分的風險補償下愿意承擔這個風險。此外，為了推動股市、債市均衡發展，有關部門對上市公司的股市圈錢沖動要加強監管，讓包括強制分紅在內的監管規制真正成為硬約束。