原油期貨備戰期

建立國際性原油期貨中心又聞樓梯響。近日有消息稱，原油期貨合約設計草案已經出爐。

此前的2012年3月，國務院批轉的發改委《關于2012年深化經濟體制改革重點工作意見》中指出，要“穩妥推進原油等大宗商品期貨”。

上世紀90年代，我國曾出現過石油期貨交易，到1998年大規模期貨行業清理整頓之后，我國僅保留了大連、上海、鄭州三家期貨交易所。同時，取締了所有石油期貨交易品種。在目前新的經濟形勢之下，預計推出的原油期貨則具有不同以往的時代意義。

證監會主席郭樹清4月17日曾表示，我國目前每年新增原油消費絕大部分依賴進口，進口量之大占到全球新增產量的70%到80%。目前亞太地區已有部分國家或地區推出了原油期貨，但都屬區域性市場。我國將繼美國、英國后推出第三個全球性原油期貨市場，以爭奪原油定價權。

不難看出，將要推出的原油期貨已被貼上了“中國標簽”，我國期貨市場的國際化也備受期待。

然而，在資本項目開放和人民幣改革的步伐中，如何解決好原油期貨流通環節的障礙和提高國際影響力的問題，成為關鍵所在。

計價選擇

在原油期貨的設計方案中，首先被提及的是計價方式問題。業內人士表示，上報給監管部門的兩套方案，第一套“準方案”是以美元計價，人民幣結算；第二套備用方案則以人民幣計價。

宏源期貨首席分析師吳守祥稱，第一套方案是為了方便國際投資者參與，國外流通的人民幣比較少，國際投資者手上一般都是美元，以美元報價有利于國內市場形成有國際影響力的市場。

相比之下，以人民幣計價更利于國內投資者的參與。

一位期貨專家分析，以美元計價的可行性更大一些，是因為這會推動國內的人民幣改革，和國內的基本賬戶的放開，這和金融市場發展的大方向一致。

首創期貨公司能源化工部高級研究員高春民說，以美元計價利于市場的順利開展，未來中國的期貨市場可能更容易被國際資本認可。

然而，無法回避的阻礙依然存在。“在中國期貨市場里，沒有出現過以美元計價的方式，日后人民幣和美元能否進出較為自由是很重要的。另外，這對于服務國內企業的方面幫助較小。同時關系到重要的交割問題，許可證制度使得只有少數企業擁有大量石油，如果進行實物交割，能拿得出石油的空頭很少，流通環節的方面無法回避。有可能原油期貨推出的時間比市場預期的要晚。”高春民說。

也有專家表示，原油期貨市場涉及貨幣問題，國家希望原油期貨真正發揮作用的決心會促進貨幣政策的加快推進。

業內人士強調，我國期貨市場很久沒有直接對國外投資者開放，如果原油期貨順利推出，將會突破這個概念。用美元計價固然方便了國際投資者，但對于國內投資者來說，人民幣如何兌換成美元就成了問題；另一方面，國際投資者也有投資人民幣的，交易時又如何換成美元？實際上考慮到我國外匯市場開放程度和人民幣國際化進程，都應是逐步的過程。也有可能在某一個前進過程中出現跳躍性發展，加快質變的發生。

中國人民銀行行長助理李東榮表示，選擇結算貨幣更重要的是，用這種貨幣是可靠的，并且需要水到渠成。

中國是最大石油進口國之一，石油對外依存度已經達到57%，中國的需求會對世界的價格產生影響，如果我國有石油期貨可能會使其價格更有影響力，但以美元或人民幣計價還要取決于交易對方是否接受。中銀國際控股有限公司首席經濟學家曹遠征表示。

“中國時區”

我國推出原油期貨，在交易上將填補全球時間上的空缺，是比較優勢所在。

吳守祥稱，中國的原油期貨市場將會為境外投資者提供另一個新時區，即第三個八小時。第一個時區在英國，第二個在中國，第三個在美國?！皩H投資者來說，如果每個時區都很活躍，交易便不是跳躍的，一旦其他時區發生局部戰爭、地震等一些突發事故而導致原油價格暴漲，中國這個時段可能就會彌補很大損失，而中國恰恰給國際投資者提供了一個良好的轉移做空的時段?！眳鞘叵檎f。

目前，原油期貨在全球有幾個不同的定價中心，美國紐約原油是美洲的定價權，歐洲以英國布倫特原油為主，亞洲跟隨辛塔價格。

吳守祥認為，亞洲的貿易現狀和美國紐約原油相距比較大。中東地區本身是有交易所的，但主要作為產出國，交易所的影響力很小。亞洲區域，日本、韓國、印度的石油需求都較大，中國同樣如此，而且對油的需求可能還會逐步上升，做得開放一些可能會有影響力的。

國際能源署4月12日發布月度石油市場報告預測，2012年全球石油日均需求將達8990萬桶，比去年日均需求量增加0.9%，與此前一月的預期相同。國際能源署還預計，2012年中印日韓的石油需求量將占到全球總量的五分之一以上。

談及未來對于國際投資者的中國吸引力，不少專家認為，中國經濟的高增長始終是受人關注的，包括中國在內的亞洲，不僅是經濟增長熱點，也是全球交易活躍的地區，而之所以很長時間沒有影響力，是因為市場開放程度的限制。

吳守祥稱，美國主導金融市場多年，很大程度上已經主宰了世界的原油市場，雖然定價權不是簡單能形成的，但我們依然可以在開放的市場中爭取一定的話語權，然后逐步發揮中國時段的影響力，使企業規避價格波動風險。

一位業內人士坦言，一個期貨定價中心的形成不是輕而易舉的，從全球而言，中國期貨市場交易是很活躍的。但期貨市場定價全球的角色是歷史長期演變的結果，對于原油這個品種來說，能在中國形成亞洲定價中心同樣需要長遠的打算，但不能否認的是，不同歷史階段的定價和發現價格功能與該市場的供求變化密切相關。

此外，吳守祥還表示，“中國企業在國際市場做石油期貨，需要通過國外的公司代理，你參與人家的市場，人家自然清楚你的交易狀況，所以中國人買進的時候，價格就容易抬高，商業秘密也容易被泄露，這對我國是很不利的。如果在國內就有所不同，有一定隱秘性，利于企業的套期保值。”

國際化挑戰

國際市場必然要有國外投資者的參與，因此適合的機制顯得尤為重要，不把國外投資者放進來，就不能叫國際市場，更談不上國際影響力。

業內人士介紹，美國的紐約油有很多對沖基金和ETF，投資者通過量化基金參與本土的原油期貨，使其活躍度很強，紐約油交易以本土為主，加之開放的期貨制度，相比于我國，情況不同。

“亞洲范圍內，新加坡、日本、印度均有原油期貨的交易，目前亞洲比較重要的能源中心是新加坡。我國的大宗商品如大豆和棉花等在全球交易量已經很高，但是仍然缺乏一定的國際影響力，因為做交易的都是中國人，并且是在中國的范圍內，即使有一些國外的參與資金，也是以在中國注冊公司的方式進行投資，不開放的市場想要有國際影響力是很難的。所以我們現在需要考慮的不是把量做上去，而是把國際影響力做上去?！备叽好癖硎?。

業內人士認為，資本市場的開放程度和國家的經濟實力對期貨品種的活躍程度有很大影響，國際性的市場與這兩點密不可分。

原油期貨可能會帶來的境外資金流入風險，業內人士解釋，如果希望原油期貨真正發揮作用，就需要放開相應的資本市場，以及相應的人民幣匯率制度，如果這些都在穩步推進的話，那么我們應該充滿信心地應對國際挑戰。

吳守祥稱，目前有些資本項目經放開了一部分，如果按照人民幣國際化進程逐漸開放，建立有一定影響的市場是有可行性的。

4月14日，中國人民銀行宣布，從4月16日起，擴大人民幣兌美元匯率浮動區間，由0.5%擴至1%。此舉有利于進一步推動人民幣匯率改革，為資本賬戶自由兌換做好鋪墊，同時也是加速人民幣國際化的重要一步。

國際貨幣基金組織研究部研究員童暉對《財經國家周刊》記者表示，人民幣國際化的趨勢還是比較明顯的，如目前已允許日本購買中國的人民幣債券等，未來步驟可能會繼續加快，這是一個長期的趨勢。