港交所布局LME

5月最后一個星期，倫敦金屬交易所（London Metal Exchange，下稱LME）迎來了一位不同尋常的亞洲客人——香港交易所總裁李小加。

李小加此行倫敦目的明確：在一周內游說LME董事會，讓挑剔的股東將LME賣給港交所。

在期貨界，LME是一間名副其實的“百年老店”。LME成立于1876年，是目前世界上最大的銅期貨交易市場，交易品種有銅、鋁、鉛、鋅、鎳和鋁合金。每年全球金屬期貨交易約有八成以上是在這里完成。作為全球最大的金屬交易所，2011年該交易所交易量創下15.4萬億美元的新高。

當LME2011年9月突然宣布出售股權時，市場沸騰了，因為對期貨市場而言，“得LME者得天下”，競購成功者，意味著將掌握期貨市場半壁江山。

競購LME

LME出售的消息公布后，包括芝加哥商品交易所、新加坡證券交易所、美國洲際交易所在內的數十家全球知名交易所就迫不及待地參與競購LME股權的隊列之中，競購者一度有15家。

層層PK后，目前的競爭者只剩下兩家——港交所與美國洲際交易所（ICE）。后者成立于2000年5月，為全球第二大期貨交易所，2012年第一季末該交易所能源業務場外交易市場（OTC）創下了平均每天傭金195萬美元的交易紀錄。

毫無疑問，在接下來的幾天，李小加將和ICE總裁Jeff Sprecher同臺競逐。

Jeff Sprecher有著豐富的收購經驗——2001年，也就是ICE成立的次年，Jeff Sprecher便成功拿下了位于倫敦的國際石油交易所；2007年，在Jeff Sprecher極力“撮合”下，ICE與紐約期貨交易所合并；2010年，ICE又一口氣吞下了芝加哥氣候交易所。

相比經驗老到的Jeff Sprecher而言，李小加同樣不容小覷：這是首位有著中國內地背景的港交所總裁、曾策劃發起中海油競購國際著名石油公司尤尼科事件、曾發表“萬言書”支持港交所多項風險管理改革，以及極力支持港交所國際化發展。

令Jeff Sprecher最為忌憚的，即李小加的中國背景，這無疑是李小加手中的王牌。

知情者爆料稱，港交所與ICE的出價約在11億至13億英鎊之間，但價格不是LME董事會考慮的全部。

若要成為真正贏家，競購方案必須取得LME 75%以上的股東首肯、以及過半數會員支持。LME的股東數目近百，其中包括國際投行摩根大通、高盛等，當中有近70個會員身兼股東身分。

對于一貫囤積居奇、逼高商品價格的投行貿易商來說，更換東家免不了會遭遇變更交易方式的風險，而ICE早年收購國際石油交易所繼而將其拆分的做法，更令LME的股東們擔憂。

據悉，香港交易所與ICE提交的競購方案雖然均承諾維持LME現有的業務模式，但對合并LME后的計劃則大為不同。

ICE強調將發展新產品，并輔以智能化結算系統提升LME的結算能力，爭取更多交易者。而港交所則強調其與中國的聯系，可為LME帶來亞洲新會員、新交割倉庫等。

“從實力上來講，ICE的競爭力較大，但港交所并非就會被LME排除在外?！蹦Ω笸ǚ治鰩烪arsh Wardhan Modi對《財經國家周刊》表示。在他看來，LME選擇香港交易所意味著能夠坐擁更為廣闊的中國市場。

中國因素

近年來，中國在全球金屬市場上異軍突起，一舉成為了最大金屬消費國；作為全球最大的工業金屬交易平臺，LME的20%交易來自于中國客戶。

“如果LME選擇港交所，那么大量期貨交易的交割場所、倉庫便能選擇在亞洲乃至香港港口，這將極大方便中國買家及外國賣家的交易。”中證期貨分析師周晉對記者分析。

另外，對于會員制的LME而言，港交所業務日成交量雖然聞名國際，但至今仍然缺乏大宗商品交易業務，“港交所收購LME后，只可能延用LME原有的交易以及管理模式。這意味著即使改換東家，LME現有的業務模式也不會有所改變，這是LME股東們樂于見到的?！敝軙x表示。

LME相關人員在回復《財經國家周刊》記者查詢時這樣提到，“我們（LME）的確考慮過用人民幣作為商品交易結算的可能性，不過此議案尚未提上日程”。

一位LME會員告訴《財經國家周刊》記者，在今年4月初的一次電話會晤中，LME委員會曾暗示會員“港交所在歐洲沒有清算所，因此更可能將LME現有的清算制度推行下去”。

顯然，中國內地因素正在影響著港交所的此次收購。

事實上，對于港交所本身來說，其也在和內地靠攏。目前，港交所的交易時間已與內地同步——上午9點30至中午12點，以及下午1點至4點，這一小小的改變當初曾引起香港本地股票經紀商的強烈不滿?！跋愀廴藨T于晚起，股市也因此在10點后開市。去年港交所表示要將交易時間提前半小時，不少經紀行馬上表示反對?！毙馒櫥C券股票操盤手Christophor Wu這樣對記者描述。

“延長交易時段，讓香港的證券市場交易時段與內地市場同步開市，這是進一步提升香港市場在區內的競爭力?！崩钚〖釉硎?。對他來說，加強與內地市場的聯系只是港交所改革內容里小小的一步。

三步走

“港交所的愿景，是結合國內市場與國際市場的優勢，使我們成為全球領先的金融交易所?！备劢凰稇鹇砸巹?010-2012》如此寫道。

李小加在今年年初與媒體的一次晚宴上表示：“港交所未來發展有兩大基石，一是促進以人民幣業務為主的核心業務增長，二是搭建更大的交易平臺及市場架構?！?/p>

據其介紹，2010年至2011年，是港交所孕育構思未來發展方向、促進項目發展的時期；而2012年，則是港交所建立新一代數據中心、落實提升資訊技術項目的關鍵一年。

“香港交易所可帶領香港進軍新的資產類別市場。”李小加稱。香港此次如能成功競購LME，無疑是對李小加這句話的一大落實。

香港交易所一位高級官員在接受記者采訪時表示，港交所將以“三步走”的形式，盡力打造香港成為一個中國綜合國際金融中心。

港交所的發展分為三大步驟：第一步，成為中國的融資中心。自1990年起，香港便已形成了包括H股公司、紅籌公司、內地民企為核心的中國企業的融資上市中心；

第二步，自2011年起，香港開始打造其中國離岸人民幣中心的角色，推出了包括匯賢產業信托、恒生人民幣黃金ETF、人民幣點心債券等一系列的人民幣產品；

第三步，香港將打造中國的綜合國際金融中心。在這個階段，香港金融產品種類將由現在偏重股票以及相關產品擴大至定息、貨幣以及大宗商品等相關產品；

“等內地可投資境外產品的一天到來時，香港能夠有能力為其服務?！鄙鲜鲞@位官員表示，港交所現有的人民幣產品包括債券、房地產信托基金（REITs），以及交易所買賣基金（ETF）。交易所的證券以及衍生交易系統、結算系統均能支持多種貨幣，市場基建準備就緒，人民幣證券和衍生產品可根據需要隨時上市買賣。

“香港交易所希望可以運用人民幣國際化帶來的機遇，為旗下市場發展一系列可持續的人民幣產品，為內地投資者提供一個可利用人民幣作為投資的離岸投資環境，更借此機會強化香港的地位，令其成為中國全面性的國際金融中心?！鄙鲜龉賳T進一步透露。

當前，香港正處在關鍵性的第二階段——打造人民幣離岸中心，港交所無疑扮演著舉足重輕的作用。

布局場外市場

《財經國家周刊》記者從香港金管局處得知，截至今年3月底，香港人民幣存款以及存款證達到6724億元人民幣，相對2010年與2011年底分別增長109%與1.6%。

其中，去年全年銀行以及其他金融機構通過發行人民幣點心債券匯集的人民幣存量達到1080億元，今年前4個月則新增367億元。

“香港交易所產品越豐富，離岸金融市場就越發達；香港的離岸人民幣市場進一步發展，香港金融機構能為客戶提供更加廣泛的投資產品就更多；這樣就促進了國際投資者進一步將美元轉換為人民幣來投資這些產品?！卑男裸y行中國區首席經濟學家劉利剛分析。

相比其他的交易所，港交所的交易品種、平臺略顯單一，人民幣產品太少。記者查閱資料了解到，2011年4月下旬上市的匯賢產業信托是至今唯一以人民幣公開發售的房地產信托基金；2010年10月至今交易的人民幣債券，也僅能供機構投資者買賣。

如此一來，競購LME則顯得尤為重要?！跋愀鄣膱鐾馐袌鲞h不如其股票市場發達，收購一家成熟的交易所則是利用外來優勢補充香港自身的欠缺。對港交所而言，買下LME無疑為發展香港的場外市場提供一條捷徑?！眲⒗麆傔@樣認為。

事實上，香港早就在為發展衍生品市場而布局。

香港金管局發言人對記者表示，目前金管局和香港證監會已經就場外衍生品市場的監管完成初步調研，并將計劃在今年第四季度向香港立法會提交有關草案，其草案內容將包括強制性結算與匯報的規定。

此外，金管局發言人還表示，香港監管當局現正積極參與討論和制定國際間場外衍生品市場的標準，監管當局也將就落實相關措施作出配合，以維持金融穩定。

招商證券（香港）投資銀行業務董事總經理溫天納指出，隨著人民幣跨境交易越來越多，香港場外衍生工具交易的規模會大幅度增長。“如果未來香港成為中國大陸的第三大交易所，現貨、期貨、ETF市場都能產生巨大的利潤空間”。

一位供職于中國工商銀行（香港）的專業人士向記者透露，“在2010年，ICBC便有做衍生品的計劃，只是香港這個市場還不夠大，現在是時候了?！倍嗉蚁愀郾就凉善苯浖o行也表示，今年以來，香港衍生工具市場成交量相比往年更加活躍。

顯而易見，香港開始為港交所謀篇布局，收購LME不僅彌補港交所場外交易短板，也使得港交所國際化更進一步。

據悉，LME將在6月8日舉行股東大會，競購結果最快可能在六月上旬公布。至發稿前，港交所與ICE新聞發言人在回應《財經國家周刊》查詢時均表示，將在競購結果出來后發布公告，現階段不便置評。