950億逆回購緩解資金壓力7月降準呼聲再起

季末考核因素、本周準備金補繳、月底沖信貸規模導致存款不足、銀行不愿拆出資金……種種因素導致資金面驟然收緊，短期資金各期限利率數日全線大漲。6月25日，央行向部分公開市場一級交易商詢問逆回購需求，逆回購的期限為14天。

6月26日，央行展開了950億元的14天期逆回購操作，利率低于二級市場兩周品種利率。有分析認為，本次逆回購操作，基本能保證資金面到月底不至于太緊張。

不過，由于銀行在最后一旬沖存款，導致7月初的準備金補繳壓力較大。此外，商業銀行在7月中上旬有分紅派息壓力，財政存款季節性增加，再加上熱錢流出趨勢不改，7月資金面情況或會延續6月底的緊張態勢。數家機構表示7月央行會再度降準。

月末能實現平穩過渡

6月26日，央行以利率招標方式展開了14天期950億元逆回購，中標利率為4.2%。

本次逆回購的背景是臨近6月底，資金面緊張，利率大幅攀升。上周五和本周一，上海銀行間同業拆放利率短期利率和銀行間市場回購利率均大漲，資金面驟然收緊。

本周公開市場到期資金為720億元。宏源證券債券高級分析師何一峰表示：“目前的情況是時至6月下旬，商業銀行信貸沖得比較猛，存款不足，在沖存款。”

據申銀萬國的研究報告顯示，此次資金緊張存在供需兩方面的影響，包括季末考核因素、本周的準備金補繳，以及月末銀行貸款集中投放、大行融出資金積極性下降等。

東海證券分析師鮑慶認為，6月份存款增幅較大，銀行需補繳的存準資金將給銀行間資金面帶來不小的壓力。而國海證券分析師馬金良認為，季末，資金面趨緊，銀行時點考核的要求使得大量理財產品回表，同時不愿拆出資金，導致市場融資要求上升，致使7天回購利率一路沖高上行，維持在3%以上。

何一峰表示：“此次逆回購，應該可以保證資金面到月底不至于太緊張。”

他舉例說，以去年6月為例，該月新增存款約為2萬億，對應的存款準備金補繳約為4000億；逆回購釋放1000億資金，財政存款也有1500億資金的釋放。而去年6月底資金面實現了平穩過渡。

他進而認為，今年6月財政存款釋放的資金或許會更多，加上之前的資金面較寬松，有些余糧，因此基本能實現平穩過渡。

7月降準呼聲又起

6月底平穩過渡后，7月的資金面會呈現何種局面？

何一峰表示，6月最后一旬的準備金補繳在7月5日，而沖存款一般在最后一旬，因此7月5日商業銀行需要補繳的準備金數量會較多。

申銀萬國報告認為，7月中上旬，各大商業銀行有接近2000億元的分紅派息壓力，以及國內公司海外分紅的壓力。

華泰證券進一步分析認為，7月公開市場到期資金僅為1500億元。6月下旬存款預計大幅增加，保守估計在1.75萬億元；7月上旬需補繳的存款準備金約3500億元，對短期資金面沖擊較大；7月中旬以后，常規繳準對資金面的壓力減少了，但與此同時，財政存款季節性增加。而中美利差在縮小，熱錢流出趨勢持續，6月份的外匯占款增量可能仍不樂觀。

眾多因素均指向6月末資金緊張局面會繼續。因此有機構預計，7月央行會再次降準。

申銀萬國最新發布的報告認為，央行除了在6月底進行逆回購操作外，很有可能在7月再度下調存款準備金率，時點將在7月上旬。

東海證券鮑慶認為，資金面壓力可能并非逆回購操作能夠緩解，而央行的貨幣政策目前依然維持寬松的基調，故市場對于央行將再次降準以保證市場資金面穩定的預期較強。

6月26日，上海銀行間同業拆放利率3月以下短期利率繼續全線大漲。隔夜利率上漲22.67個基點，為漲幅之最，收于3.87%；7天利率上漲6.25個基點，收于4.28%；1月利率上漲18.08個基點，收于4.8%。7天回購利率26日上漲約10個基點，收于4.29%。