美國經濟乍暖還寒

近日美國很多城市迎來暖冬，猶如美國經濟出現的系列轉暖跡象。不過，隨著標準普爾再次下調包括法國等歐元區九國信用評級，加之美對歐出口大幅下滑，種種跡象表明，復蘇的外部仍逆風強勁，內部則結構性沉疴未消，美國大選年的“話題效應”，或令其原本艱難的經濟結構性改革遷延不治。

受國際大宗商品價格上漲、日本地震影響汽車銷售等短期下行風險沖擊，2011年一度曾引發美國會否“二次衰退”的擔憂。但到年底，美國GDP連續10個季度增長，制造業、出口出現較好態勢，金融機構和企業資產負債表狀況亦好于金融危機期間，汽車和零售等消費回暖，首次申請失業救濟人數情況和房地產市場均出現改善，這些利好經濟指標，顯示美國經濟走在逐步改善的軌道上，短期暫無“二次衰退”之憂。

前瞻2012美國經濟，或許不是災難性的一年，但也只能算是差強人意。卡內基國際和平基金會國際經濟項目主任、前世行國際貿易局局長烏里#8226;達杜什表示，2012年還將延續低速復蘇的勢頭，總體表現或與2011年相近；多位權威專家也認為，今年的美國經濟增長將優于歐洲，但對復蘇的曲折性及歐債風險沖擊要有充分準備。

美經濟增長優于歐洲

歐債危機制約著內部需求擴張，再加上歐洲各國財政緊縮措施對政府開支和居民消費的影響，歐洲部分經濟體已出現輕度衰退跡象，希臘等重債國的經濟衰退速度超過預期。世界銀行1月17日最新發布的《全球經濟展望》報告指出，2012年歐元區總體將陷入衰退，預計全年歐元區經濟將萎縮0.3%。渣打銀行等市場機構的預測則更為悲觀，2012年歐元區經濟將下滑1.5%。

由于美國國內消費回暖、出口改善和企業盈利狀況都將延續，多數美國經濟學家和研究機構認為今年美經濟表現將優于歐洲。

渣打銀行的最新研究報告預計，美國經濟在2011年的增速為1.8%，2012年的增速將為1.7%。美國財政部在其最新發布的《國際經濟和匯率政策報告》中，引用獨立經濟學家的預測認為，今年美國經濟的增長率有望超過2011年，預計達到2.25%。

即便美聯儲近期下調了今年的美國經濟增速，但2.2%~2.7%的預期增長區間還是好于去年。IMF則預測歐元區今年經濟可能輕度衰退，美國、日本和加拿大是為數不多的能在2012年和2013年維持2%左右增長率的全球主要發達經濟體。

經濟數據喜憂參半

新一期世界銀行《全球經濟展望》報告的副標題使用了“不確定性”和“脆弱性”兩個關鍵詞。與2011年6月份發布的上一份報告相比，此次報告將今明兩年全球經濟增長預期雙雙下調至2.5%和3.1%，與半年前的預測相比分別下調了1.1個百分點和0.5個百分點。美國經濟亦被下調，世行預測今明兩年美經濟增速分別為2.2%和2.4%，分別比半年前下調了0.3個百分點和0.5個百分點。

《全球經濟展望》報告主筆安德魯#8226;伯恩斯等專家強調，盡管歐洲采取了一系列措施應對債務危機，但不能排除發生席卷銀行和其他金融機構的更廣泛金融危機的可能性。目前全球經濟整體增速放緩這一趨勢已從全球貿易活動減弱和大宗商品價格下降中得以顯現，美國、日本等國家盡管近期復蘇速度加快，但是面臨嚴峻的外部風險。

美國商務部最新數據顯示，2011年11月，占美國對外出口額高達五分之一的對歐出口環比大降約6%，成為當月美國貿易逆差擴大至478億美元的重要原因——歐洲經濟和需求萎縮對美國的影響，已從“將來時”變為“現在時”。

美國國內零售狀況指標是經濟走勢的關鍵晴雨表，假日消費回暖成為近期對美國經濟復蘇信心提振的強心劑。但美商務部數據顯示，2011年12月的零售額同比增幅減弱到僅有0.1%。

美零售業最重要的行業組織全國零售商聯合會近期公布的調查預測顯示，受國內房地產市場疲弱和居民收入增幅有限等因素影響，預計2012年全行業銷售收入同比增幅為3.4%，略好于10年內3.1%的平均年增幅，但低于2011年4.7%的強勁表現。

讓奧巴馬政府最為頭疼的房地產業近期也出現了美國住宅建筑商信心連續四個月改善的積極跡象，但不論是新房還是舊房銷售市場，2011年美國房地產市場總體都呈現“價跌量穩”的盤整格局。業內人士預計這一趨勢或在2012年延續，房地美等權威機構預測，2012年全美平均房價還將繼續微降1%。

奧巴馬總統1月24日在年度國情咨文演講時提到，要加大對銀行和抵押貸款服務商處理房屋止贖手續中違規操作的監管，但各界期待的房貸“負翁”貸款本金減記等大當量房地產復蘇刺激舉措，因銀行等利益團體阻攔而未在國情咨文中出現，也即，奧巴馬這一任內不會下猛藥刺激房地產業復蘇。

奧巴馬在演講時強調，要打建“基業長青”的經濟，推動制造業復蘇，加快清潔能源等行業發展，增加對基礎設施的投資，鼓勵創新，并加強對美國員工的技能培訓，扭轉就業崗位“外包”的趨勢，將就業崗位留在美國國內，美國政府將對此提供稅收政策等方面的優惠。分析人士認為，這些舉措大多在2011年的國情咨文中談及，但并未完全實施。在得不到國會共和黨配合的背景下，奧巴馬政府今年只能采取“小當量、大分貝”的行政舉措，以避免經濟復蘇勢頭中斷，并借這些受歡迎的舉措和口號，爭取大選年的更多票源。

中短期面臨多重挑戰

盡管有回暖跡象，但困擾美國經濟的不確定性依舊存在，其所面臨的挑戰來自內外兩方面。

一方面，國內政治解決機制的低效，造成企業投資的不確定性增加。去年底民主、共和兩黨圍繞延長薪資稅減稅和長期失業救濟金政策議題展開了激烈的黨派博弈，兩黨斗爭給企業和家庭帶來沖擊，目前兩黨仍在就全年的減稅協議斗法。

此外，根據美國兩黨去年夏季達成的方案，美國將在2013財年（2012年10月開始）啟動自動削減赤字機制，即在10年內通過對稱削減國防等安全開支和國內其他項目開支共約1.2萬億美元。大規模的減支舉措將給美聯邦政府的財政帶來很大壓力，同時影響對地方政府的資金援助力度。

另一方面，持續發酵的歐債危機給美國和包括中國等新興經濟體帶來巨大的不確定性。對美國而言，倘若歐債危機進一步惡化并出現歐元區解體風險，對美國的沖擊不僅僅體現在貿易領域，更體現在全球資本市場的波動上。達杜什引用國際貨幣基金組織經濟學家的研究報告指出，如果歐洲的國內生產總值下滑2.5%，將導致歐洲最大貿易伙伴的美國國內生產總值也下滑0.7%。此外，經合組織（OECD）預計，如果部分歐元區國家的主權債務出現違約導致資本市場震動，那么美國的國內生產總值將下滑2%以上。

鑒于歐債危機持續惡化，且IMF新增5000億美元可貸資金等“防火墻”尚未“靴子落地”，美聯儲近期在結束新一輪議息會議后，決定至少將聯邦基金利率在0%~0.25％超低區間維持到2014年下半年。

伯南克1月25日在新聞發布會上暗示，如果美國經濟復蘇和就業市場在歐債危機等風險沖擊之下持續疲軟，不排除推出包括新一輪量化寬松政策在內的貨幣政策舉措。

市場對美國經濟復蘇持樂觀態度的重要原因，與去年第三季度美國經濟提速有關。根據美國商務部10月數據，去年三季度GDP增速為2.5%。但事實上，由于美國政府持續削減政府開支幅度大于預期，再加上居民消費增長不及預期，美國商務部已分別在11、 12兩個月將第三季度的經濟增長率兩次下調為2%和1.8%。

8000億美元的政府大規模經濟刺激計劃支撐著美國2010年經濟復蘇；4000億美元的減稅計劃則提振了2011年美國經濟增長。2012年的美國，在共和黨人取得國會眾議院主導權后，大規模的基礎設施計劃難以獲得國會批準，大規模的減稅計劃也難以推行。奧巴馬在去年9月提出的4470億美元的就業促進法案中，有關加強基礎設施投資的項目始終難以得到國會通過。民主和共和兩黨經過數月博弈，才就雇員薪資稅減稅政策延期兩個月的方案達成妥協，再加上美國企業設備投資得到稅收減免的優惠政策在2011年底到期，各方因素疊加造成的不確定性，將影響到美國民眾消費和企業家投資，這種現象逐漸會在2011年底的圣誕購物旺季結束后顯現，因而對美國經濟的復蘇勢頭不應過于樂觀。

IMF經濟學家孫濤認為，美國經濟短期面臨的最大挑戰是失業率仍然較高，貨幣和財政政策的空間和效力有限；中期則面臨高債務和減債進程的掣肘。2011年，美國居民、企業、金融機構和政府的總債務占GDP的比重約為376%，而去杠桿化就意味著儲蓄率提高、消費下降、企業投資需求不足，企業產能利用率低于近30年來平均值的基本局面尚未改變，經濟強勁復蘇仍面臨較大壓力。

因而在孫濤看來，對美國經濟短期不宜過于樂觀，中期不宜過度悲觀。短期，美國高債務、家庭去杠桿化進程、高失業率、低經濟增長、低產能利用率等經濟運行基本格局難以出現大的改變；中期，不能低估美國的競爭力，美國經濟的實體面仍然堅實，勞動力市場靈活度較大，發達的金融市場和美元霸權有助于美國調動全球資源為美國經濟、金融服務，不要輕易唱衰美國。

諾貝爾經濟學獎獲得者羅伯特#8226;索洛告訴記者，除非美國國內對商品和服務的需求大幅提振，否則美國經濟很難說是迎來強勁復蘇。美國經濟仍處在金融危機之后漫長的去杠桿化進程中。當前美國企業坐擁數萬億美元的現金但缺乏投資積極性，除現有的產能利用率不高之外，缺乏足夠多的投資機會也是重要原因。美國家庭財富在金融危機期間大幅縮水，因此美國居民不得不增加儲蓄、減少消費，如果沒有政府財政政策的幫助，此輪去杠桿化進程可能需要四到五年時間才能結束。

近期部分市場人士對美國經濟復蘇前景過于樂觀，這是忽視了美國經濟復蘇和轉型結構性難題的短視看法，諾貝爾經濟學獎獲得者斯蒂格利茨在2009年5月一篇題為《綠芽？別斷言太早》文章中的觀察至今讀來依舊中肯。他認為美國等發達經濟面臨的基本面難題尚未消除，而且也很難在短期內迅速解決。

斯蒂格利茨指出，金融危機實質上是美國經濟增長模式的危機，借貸消費模式成為危機前全球經濟的引擎，破滅之后面臨漫漫修復之路。縱觀美國經濟的基本面，房價依舊處于下行通道，大量家庭成為“負翁”；在高失業率和稅收減少的背景下，地方政府被迫大量裁員；盡管銀行業的狀況得到改善，但還將延續甚久的去杠桿化進程和家庭財富縮水現狀都表明經濟將持續疲弱。任何衰退都有終點，問題是終點在何時？目前雖有綠芽跡象，但還要做好過冬的準備。

“美國經濟并沒有進入一個強勁的新增長階段。”伯南克在新聞發布會上如是說。