保險業(yè)被迫增資轉(zhuǎn)型

對中國的保險業(yè)來說，轉(zhuǎn)型的壓力越來越大。整個2011年，保險行業(yè)的年化投資收益率僅為3.6%，這比2010 年的4.84%縮水了四分之一。

同時，由于宏觀環(huán)境因素、保險公司的粗放式經(jīng)營、產(chǎn)品同質(zhì)化，以及其他理財產(chǎn)品的競爭，2011年全年壽險保費同比僅增6.8%。

1月7日的保險監(jiān)管工作會議，除強調(diào)風險防范重點，如壽險退保風險、資本金不足和償付能力不達標風險、資產(chǎn)管理風險和案件風險等，此次會議上，保監(jiān)會主席項俊波指出，2012年保險業(yè)要推進改革創(chuàng)新，促進行業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。與此同時，保險機構(gòu)的優(yōu)勝劣汰也被提上議事日程，市場退出機制的建立將倒逼保險業(yè)轉(zhuǎn)型。

償付能力告急

數(shù)據(jù)顯示，2011 年全國保險業(yè)實現(xiàn)保費收入1.43 萬億元，同比增長10.4%。其中，財產(chǎn)險保費收入4617.9 億元，同比增長18.5%；人身險保費收入9699.8 億元，同比增長6.8%。

這和往年30%以上的增長速度相形見絀。

同時，在投資回報慘淡和保費擴張的雙重壓力下，保險機構(gòu)的償付能力告急。2011年，上證指數(shù)跌幅達到21.68%，債市的收益率也一路下滑，保險機構(gòu)遭遇了自2004年以來，首次股債雙跌的局面。

受此影響，2011年保險投資年化收益率僅比一年期存款利率略高，為3.6%。而2010年的這一數(shù)據(jù)高達6.41%。

股債收益的下滑，造成了一些險企的投資浮虧。據(jù)安信證券估算，至2011年第三季度，僅保險“三巨頭”——中國人壽、中國平安和中國太保的投資浮虧合計已超過600億元。

投資浮虧消耗了險企的大量資本，保險屬于資本消耗性行業(yè)，不管是新業(yè)務(wù)還是續(xù)收業(yè)務(wù)，只要有保費進來，就得提取相應(yīng)的準備金，這對保險公司的資本消耗是顯而易見的。

雖然保監(jiān)會三令五申要求保險業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)，但傳統(tǒng)的“以保費論英雄”的市場規(guī)則依然是主導理念。

保費的快速增長雖然短期內(nèi)可以擴大市場份額，但在資本金未及時補充、風險控制不到位情況下，公司的償付能力風險將隨之上升。

所謂償付能力，是保險機構(gòu)資金實力與自身所承擔的危險賠償責任的比率，是一項重要監(jiān)管指標。

按照《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)定》，保監(jiān)會將保險公司償付能力分為三大類：償付能力充足率低于100%為不足類公司，100%到150%之間為充足I類公司，高于150%為充足II類公司。償付能力不足類保險公司，其業(yè)務(wù)將受到限制。而償付能力充足I類公司需要提交和實施預防償付能力不足的計劃。

受業(yè)務(wù)擴張和投資收益下滑的影響，2011年幾乎各保險公司的償付能力都呈現(xiàn)下滑。項俊波在全國保險監(jiān)管工作會議上指出，2011年一些壽險公司償付能力充足率較年初下降60個百分點以上。

面對資本金的壓力，保監(jiān)會加大了監(jiān)管力度，督促保險公司通過多種渠道提高償付能力水平。

增資潮涌

償付能力的壓力，迫使保險機構(gòu)大規(guī)模補充資本金，相較于銀行，保險機構(gòu)的融資渠道可謂捉襟見肘，股東出資和發(fā)行次級債是慣用的兩條路徑。

保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，保監(jiān)會共批準了 66家保險公司增資近900億元；15家公司發(fā)行次級債600.5億元，融資規(guī)模是2010年的2.6倍。

事實上，為力保年底償付能力達標，2011年12月份股東增資的大戲密集上演。12月13日，陽光產(chǎn)險增資3億元；21日，大地財險增資10億元；23日，太平養(yǎng)老增資2.5億元……據(jù)不完全統(tǒng)計，該月保險機構(gòu)通過股東增資的總額近150億元。

“股東出資成本低，速度快，所以很多中小險企都選擇股東出資。”社科院金融研究所保險研究室主任郭金龍告訴本刊記者。

但也不是每家險企的股東都能順利出資，伴隨而來的往往是保險機構(gòu)股權(quán)的更迭。2011年12月30日，首鋼把所持的生命人壽股份全部在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售。究其原因，有市場人士指出，生命人壽的頻頻增資已經(jīng)讓首鋼“吃不消”了。2011年，生命人壽三次通過股東增資40.6億元，未來還有增資計劃。

郭金龍表示，中小保險公司的股東比較復雜，有些股東投資保險業(yè)本身是出于投機目的，有些中小公司長期虧損也增加了股東增資的難度。

除了股東出資以外，發(fā)行次級債是保險公司補充資本金的另一條重要途徑。

2011年10月底，中國人壽發(fā)布公告，稱將發(fā)行300億元次級債。這是中國人壽2007年上市以來首次再融資。而平安人壽也于2011年9月份宣布募集規(guī)模不超過40億元次級債，用于提高償付能力。

保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2011年共有15家公司發(fā)行次級債600.5億元，超過前兩年之和。2009年險企發(fā)行的次級債為145億元，2010年為200.5億元。

但是發(fā)行次級債僅能在一段時間內(nèi)緩解險企的資本壓力，并非治本良策。“是債總是要還的。等到債券到期償付時，保險公司的資本將會出現(xiàn)急劇下降，償付能力再度成為問題。”中央財經(jīng)大學保險學院院長郝演蘇表示。

另外，目前保險公司次級債的主要持有者是銀行和保險公司。因為次級債并未從根本上改良保險業(yè)整體的資產(chǎn)狀況，反而大量被保險公司互持，導致資金體內(nèi)循環(huán)，風險亦在體內(nèi)傳染。

從融資角度看，無論是股東注資還是次級債，都只能算是權(quán)宜之計，要打通一條長久的融資渠道，上市是保險公司的共同選擇。

2011年，新華保險成功登陸A+H股市場，融資近120億元。這又讓保險機構(gòu)看到了上市融資的希望。據(jù)悉，包括人保、泰康、陽光等保險公司都在上市準備中。

不過，也有保險分析師指出，2012年的資本市場未必向好，如果逆市IPO，公司的股價和估值都面臨嚴重考驗。

逼迫下的轉(zhuǎn)型

2011年的保險增資潮還將在2012年繼續(xù)蔓延，而且在復雜的經(jīng)濟環(huán)境下，保險機構(gòu)面臨更大的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)。

中信建投金融地產(chǎn)組組長魏濤在接受媒體采訪時表示，由于保險公司存量業(yè)務(wù)法定準備金每年大概有20%左右的增長，新增業(yè)務(wù)法定準備金每年增加4%，以此推算，即使保險公司不做任何新業(yè)務(wù)，每年對資本的需求仍然很大。經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，保險公司每年最低資本需求增速在20%以上，這就意味著保險公司實際資本增速要在30%以上才能保證償付能力不再下降。

如果2012年的股市、債市沒有起色，那么保險業(yè)也依舊面臨著投資收益下行、保費擴張而帶來的資本金壓力。

對于2012年的保險業(yè)融資壓力，在絕大多數(shù)券商看來都不容樂觀，融資規(guī)模甚至超過去年。中銀國際分析稱，僅保險“三巨頭”2012年的融資需求可能在650億元至750億元之間。

為遏制粗放式發(fā)展帶來的風險隱患，跳出“增資、擴張、再增資”的怪圈。“保險業(yè)要大力推進改革創(chuàng)新，促進行業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式。”項俊波在今年全國保險監(jiān)管工作會議上提出了2012年保險業(yè)的發(fā)展思路。

中銀國際也在報告中稱，2012年保險公司應(yīng)該更多著眼于調(diào)整結(jié)構(gòu)、發(fā)展中長期期繳業(yè)務(wù)和提高價值。

首都經(jīng)貿(mào)大學金融學院保險系教授庹國柱在接受本刊記者采訪時表示，保險公司不應(yīng)該再把保費收入作為重要指標，而應(yīng)該提升保險質(zhì)量和內(nèi)在價值，多發(fā)展保障性產(chǎn)品，例如意外險、醫(yī)療險等。“結(jié)構(gòu)調(diào)整好了，保險業(yè)未來就會有一個持續(xù)增長的動力。”

在結(jié)構(gòu)調(diào)整的同時，保險機構(gòu)的優(yōu)勝劣汰也被提上議事日程。償付能力等指標不達標的保險公司，未來可能被監(jiān)管部門勒令退出市場。

在1月份全國保險監(jiān)管工作會議上，項俊波指出，2012年保監(jiān)會要研究探索保險牌照分級管理制度，制定市場退出的監(jiān)管規(guī)定，建立健全保險市場準入和退出機制。

項俊波表示，要建立針對股東、業(yè)務(wù)、人員、分支機構(gòu)和法人機構(gòu)的多層次、多渠道退出機制。明確退出的標準和程序，既可以全面業(yè)務(wù)的退出，也可以是部分業(yè)務(wù)的退出；既可以是長期退出，也可以是短期退出。

郝演蘇認為，退市機制的建立，有利于完善保險市場制度，也能倒逼保險業(yè)轉(zhuǎn)變粗放式的發(fā)展模式。