橫店系戰(zhàn)略迷途

從靠實業(yè)起步到演繹資本“大片”，橫店系在過往的20載歲月里產(chǎn)業(yè)鏈越拉越長。從2001年首次借殼上市，到2012年因為關(guān)聯(lián)交易問題被迫進(jìn)行的普洛股份（000739.SZ）重組；從2006年橫店東磁(002056.SZ)的風(fēng)光上市，到2011年因為光伏產(chǎn)業(yè)虧損導(dǎo)致的骨干企業(yè)凈利下滑；諸多問題的存在，使得產(chǎn)業(yè)優(yōu)化以及戰(zhàn)略規(guī)劃的調(diào)整，成為橫店集團(tuán)2012年不得不面對的問題。

“三個火槍手”

近年來，橫店系因為涉足影視產(chǎn)業(yè)，獲得了越來越高的曝光率。

相比那些奪人眼球的影視大片，橫店系演繹的資本大片更是可圈可點。而從盈利能力上看，在橫店系影視娛樂、醫(yī)藥化工與電子電氣三大主營業(yè)務(wù)中，真正賺錢的是醫(yī)藥化工以及電子電氣，這兩個產(chǎn)業(yè)也是最先踏入資本市場的。

2001年8月，橫店系創(chuàng)始人徐文榮的長子徐永安被正式任命為橫店集團(tuán)控股有限公司總裁，他試圖以創(chuàng)新的思維規(guī)范集團(tuán)運作，使橫店集團(tuán)向現(xiàn)代企業(yè)加速整合。

在徐永安走馬上任后不久，橫店系就迫不及待地將觸角伸向了資本。同樣是在8月，橫店集團(tuán)受讓青島市供銷合作社持有的青島東方法人股1020.2萬股(占公司總股本的7%)，加上此前由其控股的上海光泰投資發(fā)展有限公司持有的29.16%股權(quán)，橫店集團(tuán)成為了青島東方的實際控制人。

當(dāng)年12月28日，青島東方臨時股東大會審議通過了公司重大資產(chǎn)重組方案，橫店集團(tuán)將旗下的康裕制藥、德邦化學(xué)等經(jīng)營性醫(yī)藥化工資產(chǎn)（股權(quán)）與青島東方的商業(yè)性資產(chǎn)進(jìn)行置換。

至此，橫店系完成了其在資本市場上的首場表演，醫(yī)藥化工資產(chǎn)得以借殼上市。

在完成了對青島東方的借殼上市后，橫店集團(tuán)馬不停蹄開始轉(zhuǎn)向第二個目標(biāo)——太原剛玉（000795.SZ）。太原剛玉是太原市的第一家上市公司，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整遲滯，公司自1997年上市以來，業(yè)績出現(xiàn)了下滑。

2002年，太原剛玉實際控制人太原市財政局將其持有的太原雙塔剛玉集團(tuán)公司70%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了橫店控股，30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了橫店集團(tuán)。至此，橫店集團(tuán)間接成為了上市公司太原剛玉的第一大股東，持股比例達(dá)到40.84%。

在沉寂了數(shù)年后，2006年8月2日，橫店集團(tuán)旗下唯一通過IPO方式登錄資本市場的公司橫店東磁登錄深交所中小板市場，至此，橫店系三個“火槍手”在資本市場會師。

從橫店系目前的資產(chǎn)情況看，醫(yī)藥化工、磁性材料相關(guān)資產(chǎn)已經(jīng)分別被裝入上述三家上市公司中，而影視旅游、工程塑料、輕紡以及農(nóng)業(yè)高科等相關(guān)資產(chǎn)還沒有正式的資本化。

產(chǎn)業(yè)整合

2012年，橫店系的資本大片仍會繼續(xù)上演，作為青島東方的繼任者，在將公司名稱修改為普洛股份后，公司或?qū)⒃?012年完成橫店系首次內(nèi)部資產(chǎn)重組，穩(wěn)固醫(yī)藥化工平臺的地位，并且解決由來已久的關(guān)聯(lián)交易問題。

2011年11月9日，在上午收盤大漲4.88%后，普洛股份在午后突然宣布停牌，等待披露重組信息。

普洛股份實際控制人橫店社團(tuán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)聯(lián)合會承諾，將在2014年6月前，將與普洛股份業(yè)務(wù)密切相關(guān)的上下游資產(chǎn)和業(yè)務(wù)等注入普洛股份，使其成為醫(yī)藥化工產(chǎn)業(yè)整合平臺，減少上下游之間的關(guān)聯(lián)交易，進(jìn)一步實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的一體化發(fā)展。

可以看出，普洛股份此次重組的直接目的將是產(chǎn)業(yè)整合，減少關(guān)聯(lián)交易。數(shù)據(jù)顯示，普洛股份近年來盈利能力持續(xù)下滑，而關(guān)聯(lián)交易金額卻呈現(xiàn)持續(xù)走高的態(tài)勢。2010年普洛股份實現(xiàn)營業(yè)收入15.2億元，同比增長11.2%，而凈利潤卻大幅下降30.21%，由2009年的3408萬元下降至2010年的2378萬元。

在經(jīng)歷了2010年盈利水平的大幅下滑后，2011年普洛股份更是直接由盈轉(zhuǎn)虧。截止2011年三季度末期，普洛股份虧損958萬元。與盈利下滑形成鮮明對比的是，普洛股份近年來持續(xù)增加的關(guān)聯(lián)交易。

2010年，普洛股份關(guān)聯(lián)交易金額高達(dá)5.92億元，相比2009年增幅高達(dá)100%，關(guān)聯(lián)交易范圍囊括原料采購、產(chǎn)成品銷售、接受勞務(wù)以及生產(chǎn)所需電力、蒸汽采購多個環(huán)節(jié)。

公司預(yù)計，2011年關(guān)聯(lián)交易仍將繼續(xù)增長，金額將達(dá)10.38億元，同比增速達(dá)74.1%，普洛股份對于關(guān)聯(lián)企業(yè)的客戶資源、進(jìn)出口渠道存在嚴(yán)重依賴。

至此，普洛股份公司業(yè)務(wù)的獨立性受到了廣泛的質(zhì)疑。青島證監(jiān)局在2011年5月對普洛股份進(jìn)行了現(xiàn)場檢查后，對公司下發(fā)了責(zé)令整改的決定，要求公司積極改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，減少關(guān)聯(lián)交易。

公司預(yù)計，將于2012年2月16日前披露資產(chǎn)重組預(yù)案。

反觀橫店系三大資本平臺，受母公司影響較多，在采購、生產(chǎn)與銷售多環(huán)節(jié)無法完全獨立運營的普洛股份作為橫店系旗下唯一的醫(yī)藥化工平臺受到外界的詬病最多，將該平臺近一步整合，提高公司的獨立性、減少關(guān)聯(lián)交易、提高盈利能力是2012年橫店系的當(dāng)務(wù)之急。

普洛股份將在橫店產(chǎn)業(yè)資本化首次試驗成功的基礎(chǔ)上，再次成為集團(tuán)內(nèi)部資源優(yōu)化的試驗田。

進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，將戰(zhàn)線冗長的產(chǎn)業(yè)鏈集中化、資本化成為了現(xiàn)任橫店集團(tuán)董事長徐永安在2012年亟待解決的問題。在2012年的新春致辭中，徐永安表達(dá)了2012年要對集團(tuán)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步戰(zhàn)略優(yōu)化，做大做強的工作方向。

戰(zhàn)略風(fēng)險

戰(zhàn)略調(diào)整的另一動因則是來自現(xiàn)實的壓力。作為橫店系骨干企業(yè)的橫店東磁，在產(chǎn)業(yè)鏈延伸的指導(dǎo)方針下，2011年凈利潤大幅下滑，這一現(xiàn)實提醒著橫店系，到了做好戰(zhàn)略規(guī)劃的時候了。

經(jīng)過了幾十年的發(fā)展，橫店系目前已經(jīng)成為了擁有幾十家控股子公司、39個行業(yè)大類中涉及20多個行業(yè)、生產(chǎn)產(chǎn)品達(dá)上千種的大型企業(yè)集團(tuán)。

雖然資產(chǎn)規(guī)模逐漸龐大，但過度分散的資源配置使橫店系組織結(jié)構(gòu)日漸臃腫。面對冗長的產(chǎn)業(yè)鏈，橫店系沒有選擇收縮優(yōu)化，相反仍在繼續(xù)拓展新的領(lǐng)域，由此帶來的直接后果是，原先的龍頭企業(yè)在延伸產(chǎn)業(yè)鏈、拓展多元化的道路上顧此失彼，經(jīng)營業(yè)績?nèi)諠u下滑。

在上市之初，作為集團(tuán)旗下龍頭企業(yè)的橫店東磁是一家以生產(chǎn)磁性材料為主營業(yè)務(wù)的生產(chǎn)企業(yè)。

2005年，在橫店東磁的主營業(yè)務(wù)收入中，永磁鐵氧體、軟磁鐵氧體、其他磁性材料收入分別占比44.55%、48.36以及3.28%。

可以看出，上市伊始的橫店東磁主營業(yè)務(wù)專一且突出，以致于因為橫店東磁的存在，浙江省東陽市獲得了“中國磁都”的美名。

幾年后因看中光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機遇，橫店東磁大舉進(jìn)軍光伏產(chǎn)業(yè)，由此也為2011年的業(yè)績大幅下滑埋下了伏筆。

2009年，橫店東磁斥資2.6億元投資100MW晶體硅太陽能電池片生產(chǎn)線；2010年，公司追加投資3億元建設(shè)太陽能單晶硅片項目，并繼續(xù)追加超過23億元的投資建設(shè)光伏配套項目。

由于產(chǎn)能過剩與外部需求降低，2011年光伏行業(yè)進(jìn)入冰凍期，但在如此惡劣的投資環(huán)境下，橫店東磁仍然計劃投資21億元用于6000噸多晶硅及光伏產(chǎn)業(yè)項目。

在經(jīng)歷了2010年短暫的業(yè)績增長后，橫店東磁2011年三季報披露，公司預(yù)計2011年凈利潤將同比下降，下滑幅度在20%-50%之間。對于業(yè)績大幅下滑的原因，橫店東磁的解釋為：“2011年光伏產(chǎn)業(yè)市場波動較大，盈利能力下降導(dǎo)致公司凈利潤減少?！?/p>

華寶證券分析師陳亮指出，目前多晶硅價格穩(wěn)步下跌趨勢已成，該領(lǐng)域投資從短期來看具有較大的風(fēng)險。

對于不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈拖累骨干企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的情況，矽亞投資副總裁張?zhí)m丁對《財經(jīng)國家周刊》說：“我國的民營企業(yè)缺乏戰(zhàn)略，或者是戰(zhàn)略方向不清晰，有什么生意只要能賺錢都會去涉足，也不考慮產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度，這種情況稱之為戰(zhàn)略迷失。一般的民營企業(yè)必須在某個細(xì)分領(lǐng)域立足再慢慢發(fā)展多元化才能起到避險的作用，如果出現(xiàn)戰(zhàn)略迷失，之前涉及多少個產(chǎn)業(yè)就等于布了多少個地雷，如果某個產(chǎn)業(yè)形勢不好，產(chǎn)業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)又差，相互之間沒有避險的作用，反而到處都是風(fēng)險?！?/p>