北伐:勝利“后遺癥”

這是一場事先張揚的討伐。在1926年的春天里，南方的報紙充斥著“北伐”的消息，而北方的報紙則處處透露著“南征”的細節。學者王奇生發現，那時號稱“中立”的商業報紙雜志，多稱之為“南北戰爭”，而一般知識界則譽之為“新舊思想的決斗”。

無論“戰爭”，還是“決斗”，都需要經濟實力作為支撐。

“粵政府軍事委員會，預算北伐經費，所須甚巨，擬核減官俸，百元以上者九折，一百元以上者八折，三百元以上者三折。”1926年5月2日，《北平世界日報》報道了廣東國民政府為準備北伐，行政人員開始扣減薪水的消息。

“直奉大戰”其時正處于僵局之中，對于吳佩孚、孫傳芳、張作霖來說，南方叫喊著北伐已有時日，但一直雷聲大、雨點小。習慣了“電報戰”的軍閥們認為，雙方在報紙上進行沙盤演繹是最理想的戰爭。但蔣介石并不這么想，這一年的6月3日，在幕僚的協助下，他向國民黨中央提出了一項“軍隊改革方案”。

這份長達數千字的“方案”，更準確一點的說法其實應該是“北伐預算方案”。蔣介石分析認為：以全國之局勢、敵軍之情況觀之，北伐準備之期，應以三個月為限，不能復緩。他分析當時情勢稱“距今一月之前，如能出師北伐，則三萬兵數，正可占領武漢。今吳佩孚既占鄂、豫二省，雖其內部未能統一，尚待整理，但歸其管轄者，現在確有兵額五萬之數，三月之后，其勢更厚，可以知矣。故本軍出師北伐，至少須準備四萬至五萬之槍，方得與敵相敵也。”

該方案進一步指出，廣東通過征稅，每年能增加3500～4500萬元財政收入。按照合理推算，如果撥出2000萬元給軍隊，就可供養65000人的軍隊。因此蔣介石提出，要乘吳佩孚的勢力未至十分充足之時，動員兵力8萬人，籌足兩個月軍餉500萬元，于3個月內占領武漢。按照這一方案，軍事行動將在一個月后啟動，而此時計劃中的軍費尚短缺多半。對于廣東國民政府來說，當務之急是籌到第一筆款項。2天之后，蔣介石被任命為國民革命軍總司令，北伐箭在弦上。

借錢“北伐”

“政府籌措北伐軍費，約分三項。(一) 預收各縣錢糧一年。(二)厘稅征預餉一年。(三) 各縣分攤軍費。約共得二百萬。” 1926年5月29日，《北平世界日報》報道了國民革命軍的籌餉進展，此時距離蔣介石提出的北伐時間只剩一個多月，而所缺軍餉多達300萬。

一個月內，要湊齊北伐之軍費，其難度超乎想象。國民政府財政部采用的急救辦法是：發行公債。

6月7日，國民政府財政部首次發行有獎公債500萬元。這一國債公告其用途為興辦士敏土廠、皮革廠、造幣廠及其他實業，但同時也略為羞澀地宣稱中央軍政費用支出將搭發公債兩成；并決定粵漢路車費加五征收。為了刺激銷售， 財政部還設置了特別大獎， 以此噱頭來吸引商民認購。但連年征戰、苛捐雜稅暴增都使廣東民間對北伐之事深懷憂慮，民眾對這種明修棧道、暗渡陳倉的做法并不買賬，公債幾乎無人問津。

一邊開源，一邊節流，時任國民政府財政部長的宋子文遂將目光轉向加征稅收。

6月11日，國聞社發自香港的報道稱，“粵籌北伐費甚忙，擬規復番攤，日可得萬四千元，同時實行加征各路運腳，各機關薪自本月起，搭放債票兩成。”一個月前，薪水打折，一個月后，打折薪水里還包含兩成債券，行政人員的工資實際減發近半。

“番攤”系粵語賭局之隱稱，陳炯明主政廣東時力主禁煙禁賭，而此時恢復賭局征稅自然引發諸多爭議和抨擊，但為財政帶來的收入的確可觀。

財政部對苛捐雜稅的增收引起了共產黨所領導的農會之強烈抗議，廣東省第二次農民代表大會曾提出《廢除苛捐雜稅決議案》，向當時的國民政府請愿。案中所列出的各項稅收之名目繁多，令人咋舌。女兒出嫁要交稅，打個麻將要交稅，就連逛個妓院都會有“花捐”，此時廣州民間已有“國民黨萬稅！”之戲語。

“苛細已極，已至無物不捐，無物不稅的地步。實際上已更無物可捐可稅了。” 其時曾在廣東省政府任職的財經專家秦慶鈞曾評析道，在無物可捐的情況下，財政部唯一可行的辦法是翻倍。“于是財政廳下令由本年起各項捐稅加五（即加50%）征收。”

但是征稅解款尚需時日，至蔣介石在黃埔誓師北伐，軍餉仍未全部到賬。是以蔣介石統率之軍遲遲未能啟程，而李宗仁所帶領的第七軍已一路攻城拔寨，逼近武漢。到7月13日，廣州總商會決定由各商行籌款50萬元為北伐費用，而國外華僑所捐近50萬軍費亦已到賬，加上此前預征的200萬軍費，蔣介石首月軍餉基本無虞。次日，國民黨中央才正式發表了出師宣言，號召各地“剿除賣國軍閥之勢力”“建設一人民的統一政府”。

一個月后，為了緩解蔣介石逼餉之壓力，宋子文另辟蹊徑，采取了另外一種方式啟動財政“抽水機”。

8月1日，國民政府財政部發行第二次有獎公債1000萬元，這次聲稱是為開辟黃埔商港。但所采取的方法卻是按屋分攤，即便租客亦不例外。“凡省外城鎮、商埠、撼市、村落之商店住戶， 依照一個月租額， 分三個月勻繳， 認購債票。先由租客墊支， 在租金內扣除， 即以此項債票交還業主抵租。如屬自居產業， 應照產價百分之一認購。其租金不及五元， 產價不及五百元者， 準予豁免 。”

這項公債的償還，則明確表示以北伐戰爭征服的地區和因此得到的收入作擔保。

如此從民間“抽血”，網羅甚細。廣東米業首富黃顯芝之前帶頭領銷金庫券五萬元，在第二次購買公債時，只得拋售存米，套取現金上繳以完成任務。黃顯芝全盛時有12家米糠店、1家米機廠，其營業額幾占全行業的三分之一。因為連年購買債券導致資金鏈緊張，而債券償還遙遙無期，最終嚴重虧損，幾乎全線倒閉。

之后的8月份，國民政府還發行了第三期公債，這次仍聲明其用途是津貼罷工委員會及維持伙食，事實上亦全數移作軍費。宋子文在年末的財政報告顯示，發行公債已經成為國民政府最重要財源之一，在其時的財政收入中，公債高居首位，占收入總額的30%。

時任第七軍軍長的李宗仁在廣東目睹宋氏理財法后，頗感驚心，他在回憶錄中記述了與宋子文的一番對話：“他（宋子文）在廣東的理財政策，本是竭澤而漁。為著替政府和各軍籌經費，簡直是不顧一切的‘橫征暴斂’。我在談話中，也批評過他，那種干法把老百姓搞得太苦了。宋說：‘不這樣干，哪里有錢來革命呢？’事實上，當時廣東的經濟來源也虧著他用這么狠心的干法，否則真不易維持。為革命而行苛政，其功過是非實無法論定了。”

北伐前期的軍費，主要依靠宋子文高明的“搜金術”。公開資料顯示，從1926年開始北伐，到1927年國民中央政府遷到武漢，財政部共發行了4次公債。發行定額共4900萬元，實發3648萬余元。這一年高達6100萬元的軍事開支，幾乎把稅收、公債所汲取的財富消耗殆盡，連內政、司法、教育，或促進工貿的資金亦全部吞噬。宋子文在1927年末的財政報告顯示，其時國民政府財政赤字已達2000萬元以上。連他自己都頗為擔心地說，“此非俟軍事告竣，兵費減少，國家已達于和平建設時期，未由使所有用途皆能增進國家之福利。”

一路打“白條”

北伐軍由廣東出發，至湖南而形成一個“Y”字形的分叉，向湖北與江西展開。國民軍先以四、七、八軍消滅兩湖吳佩孚主力，10月克武昌。以二、三、六、七軍進攻江西，擊敗孫傳芳五省聯軍。以第一軍為主力進攻福建、浙江。

三路出擊，戰線由此不斷拉長，而后方補給則面臨嚴峻考驗。

“所有出發各路部隊，餉需浩繁，匯撥款項全用現銀，攜帶不便，而行軍所至湘、贛、桂三省，本行紙幣尚未通行。茲為接濟餉需，便利攜帶起見，特由本行呈國民政府、國民革命軍總司令部暨財政部核準，發行湘贛桂三省中行通用紙幣200萬元，以裕金融。”1926年7月，國民政府革命軍總司令部核準發行湘、贛、桂等省軍用地名券的布告，隨北伐軍勝利而一路北上，貼遍各地。

現銀既然不便攜帶，正式的紙幣又未通行，軍用券遂流行一時。

1926年7月27日，蔣介石離開廣州，8月11日晚到達長沙。第三天他就發電國民政府，要求準許他這個司令部代發中央銀行兌換券以維持軍事進行。

“竊計軍事進行，不日即可達到武漢，局面既已擴大，所有軍餉專恃廣州運輸接濟，實多困難。除電呈鈞府及商財政部從速準備設立中央銀行分行外，茲為維持目的起見，擬準職部財政委員會議決，由財政部委托總司令部政務局，發行中央銀行兌換券五百萬元。”

半個月后，這一兌換券即在長沙開印發行，之后則成為北伐中最大的財政黑洞，官方統計數據稱發行有365萬，實際數字則遠超其上。

上行下效，唐生智的第八軍在加入革命軍序列后，效法廣東的“先進辦法”大發公債。在進駐長沙后，就專設募債委員陶鑄、吳紹，會同長沙縣縣長調查， 按商民家資多寡， 派募國民公債。“以5000元為起點， 凡五千以上派50元；一萬元以上派150元；二萬元以上， 每萬元派160元；五萬元以上， 每萬元派200元；10萬元以上， 每萬元派300元；20萬元以上， 每萬元派400元， 30萬元以上， 每萬元派500元。”

此后購買軍糧，亦同樣打“白條”，如令長沙縣長籌辦軍米，規定每石軍米用10.8元向民間收購，而“其米價洋21600元，即以該縣長所募公債項下撥付”。在募集公債的同時， 唐部還向長沙總商會借款40萬元， 以省會警察廳地皮作為抵押。

為籌措北伐軍之軍需財用，蔣介石更組織“江西財政委員會”專負籌款。被派為贛北財政處長的周雍能發現，江西此前已被歷任軍閥搜刮到民窮財盡的地步，北伐軍更逼停了江西地方銀行所發紙幣，因北伐軍之財政困難，初時兩折行使，終至變成廢紙。“未蒙其利，先受其害”。周雍能后來頗感內疚地說，“這是江西人民為北伐所作的第一大犧牲。”

在隨后出任江西財政廳長時，周雍能最痛苦的事就是處理軍用鈔票。廣東中央銀行在發行三省兌換券時，曾聲明稱百元一種僅搭發少數，以占十分之一為度，此外系一元、五元，以便行使。但實際上要以此券撥發各軍糧餉，軍隊皆以大票下發，是以周雍能回憶說，“軍用券都是百元大鈔，并無小額鈔票，購物極不方便。江西市面又無其他紙幣肯兌換，因此發生有持百元大鈔購買幾分錢一盒的火柴的笑話。”

就連蔣介石亦對此心知肚明，所以他才在9月20日致電宋子文稱：“但湘、鄂皆以大元為本位，所發毫票，無法活動，現在總部尚有二百萬元兌換券，在長沙印者，不過五百萬元，頃擬向漢口商會籌借二百萬元，似此以二百萬而兌五百萬，當不虞竭蹶。此外每月稅收，至少尚有二百萬，不足，尚有不動產二千一百萬元，如果中行大元票能速運鄂，兌換券尚可暫留不發，否則前敵軍需將成麻木。總之，此事當由中正負責，決不搖動本行，如何尚希速復，并速派人至湘、鄂籌備分行為盼。”

此時北伐軍直入南昌，而廣州中央銀行所發行紙幣及兌換券均無法跟上軍隊腳步，令蔣心憂不已。從廣東運送印刷鈔票，頗費時日，蔣介石在此期間已數度與宋子文發生摩擦。當日蔣介石再度致電宋子文，已有責問之意：“本日抵萍鄉，明日即向袁州南昌前進。經濟困難已極，大洋票及公債券何不整數寄來，必欲如此零星分寄，致不能有計劃之使用，且失信用，豈兄至今猶未能深信，而必欲如此遲延耶？如何？盼復。”

為了解決眼前困局，蔣介石除了自己司令部印發“中央銀行兌換券”，財政部亦提供了不同的軍用券。僅從現有檔案及資料顯示，至少有七種“白條”曾經大規模發行：中央銀行湘贛桂通用券、中央銀行湘贛桂三省通用券、國民革命軍總司令部軍需券、中央銀行鄂湘贛三省大洋券、中央銀行臨時兌換券、直魯豫陜四省通用國庫券（武漢國民政府發行）、國民革命軍總司令部小洋輔幣券（南京國民政府發行）。

如此濫發紙幣，無異于“打白條”，通貨膨脹自然發生，國民黨元老張知本回憶南昌圍城時說：“原來的紙幣不適用，金銀又找換不開，只有銅元流通，身價百倍。”作為北伐中最主要的一個陣地，江西流通各種軍券最多。1927年2月，江西財政委員會主任俞飛鵬報告說，江西發現了中央銀行兌換券的偽鈔，并稱“此項臨時兌換券系在長沙行營臨時印制，經我軍攜帶來贛行使者，究竟其數若干，無案可稽。”

之后的1927年5月國民黨中央執行委員會政治委員會第二十次會議上，江西特派員陳述情況時，就毫不客氣地說“兌換券已經用得同白紙一樣”。并指此兌換券：“第一批是在湖南印的，印得非常之壞，據說當時印了750萬，但有賬可查的只有365萬，真的假的也分不清楚。到高安之后又印了一批，數目大概是從500萬到1000萬左右，帶到浙江、江西去用的。到浙江就公布可以兌現，但一面開兌，一面還是續發。”

軍用票引發的混亂持續一年之久，實際數目則不止于此，據近代貨幣史研究者戴建兵教授測算，僅中央銀行臨時兌換券就發行了1000萬元左右，加上軍需券及其他各種軍用票的發行，各種軍用票的發行總額當不下于2000萬元。

資本家的債

1926年底，因寧漢分裂，財政部長宋子文一度搖擺不定。

蔣介石所需軍餉遲遲未發，之前送到前線的百元大票因無法使用，又退回廣州中央銀行進行小額兌換，但是90多萬軍餉，3個月內只撥了37萬。當時確定的軍隊服裝費270萬元，也只發了69萬。11月25日，廣州軍需處朱孔陽向蔣介石匯報稱，“財政部應發北伐軍三省通用券一百余萬，中央銀行現有貼款，乃向領，堅稱須待部長回粵，始能照發。”

蔣介石接報后相當惱火，他在給宋子文的電報中說：“時當冬令，長江一帶，早已嚴寒，前方無款制發，后方領款不到，不能制解前來，使前方兵士，冒霜雪而蹈白刃。總之，后方接濟如不負責任，前方何能作戰，餉項所關，兵心所系，成敗胥在于此。” 他因而嚴辭質問宋：“前方軍需萬急，似此刁難，有意延誤，前方何以維持，希即限日撥清，請電廣州速發。”

宋子文北上本以“籌款”為目的，但在寧漢之爭中他傾向于遷都武漢，便扣軍餉不發。他曾對陳公博說：“如果國民政府不搬漢口，我再不給錢，看他們有什么辦法！”

1926年12月31日，蔣又致電宋：“各軍鬧餉，皆系伙食不能發足，欠餉又未發清。兄將上月與本月舊欠伙食，概不承認發給，以致各軍長為難，此非我政府中人所應言者，殊失威信，請兄勿以對中正個人態度及語意而對各軍，惟中正能諒解兄苦衷，而各軍官兵決不能相諒也。”

蔣進一步說：“現在政府移設武漢，吾輩言行態度，均不能如在粵中，專為一部打算，亦不能如昔日作賴，可以度日也，請兄注意之。希將上月與本月欠款，務速發清，以維大局。”

盡管牢騷滿腹，為了拿到軍餉，蔣最終還是派其理財官員徐桴赴武漢找宋子文催餉。

1月29日，徐桴到達武漢，當日密電蔣介石云：“桴因在潯待船，至今早始抵漢，當見宋部長，商以后領款辦法。不料宋部長謂，現已辭職，不能負責。桴謂：軍費前經說定，每月現洋一千萬，庫券三百萬，辭職如何，非桴所知，在未準以前，須照此發款。如有錯誤，軍心立渙，大局可危。彼又謂無論如何不能負責，只可收入若干，發給若干，不能照前定負責。經過再三面懇，彼又謂湖北財富之區，籌款本易，現政府在南昌，一人辦事不動。”宋子文話里有話，先是辭職推托，又稱“籌款本易”，隱含促蔣遷都武漢之意。

2月3日，徐桴再次與宋子文見面，但催款仍無著落。徐桴再次密電蔣介石，稱：“宋部長不發款顯系賭氣，故意刁難。然我軍命脈操在宋手。請總座迅電慰勉之，先救目前之急，再圖良法，萬不可操之過急，致生重大影響。”

有此曲折，蔣介石遂覺財政問題不能操于人手。軍餉危機直接影響著前線，他沒有時間等下去，也不敢拖延時間。此刻上海克復在即，上海金融界已頻頻向蔣介石發出示好之聲，蔣于是轉而尋找新的金主。

1927年3月，中國銀行總文書吳榮鬯以處理南昌支行的放款業務為名，到南昌和蔣介石商洽貸款100萬元事宜。吳榮鬯和蔣的結拜兄弟黃郛關系密切，并一度和蔣共事。蔣初到南昌時，中國銀行即先接濟30萬元，蔣吳商洽后又墊借20萬元，合共50萬元。

但是此款仍屬杯水車薪，蔣介石在這一年3月中旬的一次會議上“吐槽”時宣稱，所缺軍費達1300萬元。是故3月下旬，國民革命軍一旦克復上海，總司令部軍需處就向上海中國銀行提借100萬元，滬行經理宋漢章照循例索取擔保品，被憋了一肚子氣的蔣介石拿來開刀，由借款100萬升至500萬元。

蔣隨后召開政治會議，決定發行江海關二五附稅庫券2000萬元整，后又把發行定額改為3000萬元，并限于5、6兩個月交足。隨后并委任上海商行總經理陳光甫為江蘇兼上海財政委員會主任，為其籌款。

這一年6月25日，蔣介石在南京出席財政會議時說到“理財有如帶兵，須大公無私，任勞任怨，以非常的手段，達成非常的任務”。并更進一步對各省財政廳長說：“辦得怨聲載道，不能安身，才算是真盡力！”

放出“以非常手段，達成非常的任務”之口令后，籌款專員們開始有恃無恐地逼迫上海資本家們。如命令南洋兄弟煙草公司捐款50萬元；華商電氣公司捐款30萬元；先施公司捐款25萬元。又如中國銀行至1927年3月底對北伐經費的贊助已達549萬元，一旦拒絕借款給蔣，就會收到赤裸裸的威脅：“聞貴行上年以大款接濟軍閥，反抗本軍，至今尚有助逆之謀。久聞先生素明大義，當不使貴行再助桀虐”。美國記者歐文·查普曼當時從上海發回的報道更稱，“富有的中國人會在家中被捕，或神秘地失蹤于街頭……百萬富翁以‘共產黨’的罪名被逮捕。在近代，上海從沒有在以前的任何政權之下，經歷過如此恐怖的統治”。

為蔣氏奔走籌錢，在一個月內籌集上千萬資金后，陳光甫對蔣介石已頗多微辭。在1927年6月11日的日記里，他寫道：“蔣之政府成立時間雖尚早，不覺已有七成張作霖之辦法；一是不顧商情，硬向中國銀行提款1000萬元；二是以黨為本位，只知代國民黨謀天下，并不以天下為公；三是引用一班無政府之信徒擾亂政治。”

而蔣之催逼甚緊，是因為計算“各省軍政費，每月至少要二千萬，按現在各省支配，至多能夠籌到一千二百萬，相差的尚有八百萬”，因此即使“二五附加稅支出四千萬，算來到年終還是要有一萬萬四千萬，才可補救”。正是依靠不斷從上海銀行界“提款”，面臨財政困境的蔣介石才得以將北伐進行到底。

北伐“后遺癥”

1927年4月18日，南京國民政府在丁家橋前江蘇省議會廳舉行了成立典禮。

出師十個月，即抵定長江以南大半個中國，北伐的軍事攻擊至此似可劃一逗號，這是蔣介石政治生涯的一個轉折點，此前他以軍事統帥的身份為人矚目，此后他將作為主政者的身份開始操持政府事務。

“不論負擔如何重大，只好忍耐下去，今日的苦痛，決有償還的一天；換句話說，就是將來快樂的代價。”在之后的財政會議上，蔣介石給各財政官員鼓氣說。

勝利的代價事實上相當沉重，北伐后遺癥之一是舊軍閥未除，新軍閥已成尾大不掉。北伐之初，廣西、湖南各省部隊紛紛出擊，國民革命軍迅速膨脹，軍需供應不及，各軍餉械多由各軍自行籌措，由此造成的“公債”濫發，其后果自然由新的國民政府買單。

歷史學家黃仁宇曾為蔣辯解稱：“在旁人看來，則蔣介石以總司令名義收買部隊，自發津貼，尚且自向軍隊行經各處之商民“商借”，難能避免破壞財政統一指摘……而站在蔣之立場看，則戰場上之機緣稍縱即逝，部隊欠餉則將士嘩變。此時北伐軍不僅與對方兵戎相見，而財政上之斗爭尤屬重要，如國民革命軍與軍閥均在爭取尚存觀望心態之海軍，事關生死。”

但凡此種種，均為后來政府理財埋下諸多隱患。軍餉各籌所需，使地方與軍隊關系再度扭結，龐大軍費以國債替代，又直接掏空國庫。

1928年北伐完成，當年戰事并不激烈，但所耗軍費仍占了1927年6月至1928年5月南京國民政府總收入的88%。財政負重之下，蔣介石所領導的南京國民政府急于編遣部隊，但蔣私心偏袒中央軍，遂引發馮玉祥、閻錫山、李宗仁之不滿，引發后來之中原大戰。

北伐后遺癥之二，當初“臨時抱佛腳”之公債，成為了國民政府“發財”的捷徑。從1926年開始北伐，到1927年國民中央政府遷到武漢，財政部共發行了4次公債。發行定額共4900萬元，實發3648萬余元。

到第四次發行公債時，因政府遷往武漢，籌款困難，實在沒有什么好名目可以用來忽悠民眾，于是只好以“慶祝北伐勝利”的名義，發行有獎債券500萬。

為了刺激商民購買，財政部更拿出十萬現洋作為獎金。孫科在國民黨內部的討論中說：“用觀金的理由，就是一種獎勵的辦法。但也不一定發現金，發鈔票也可以。現在不但入不敷出，而且連鈔票都不夠用，中央銀行一千多萬的鈔票，都發完了，要以少數的現金來吸收。”主政的汪精衛則試圖掩耳盜鈴：“前方將士因為沒有現金買小米，只好吃白飯，而我們卻用現金來充獎。他們聽了這個消息，一定要負氣，應當解釋他們的疑惑，對他們說明是想以十萬現金，收回一百萬紙幣，并不是不把現金給他們用。”

臨時救急的“公債”，最終成為國民政府再也扔不掉的“拐杖”。

在被視為南京國民政府“黃金十年”（1927-1937）年間，除1932年外，每年發行公債，共發行約25億元內債。倘若行之有效，如蔣介石自己所言，“現在多出一個錢，就是換取將來更有希望的建設”，則未嘗不可。 但事實上，“公債”只成為政府提款之工具，此前廣州國民政府在北伐期間所發債券2700多萬元，直至1941年尚欠1900多萬元沒有償還，致使70%公債成為呆賬。在戰亂中汲取的民間財富最終空擲其中，就此消失。而廣東省發行省公債比之國債，更不守信用，廣東省當時發行的省公債，償還只有3%，有97%成為呆賬。富如廣東猶然如此，其余各省更是一塌糊涂。

北伐最大的后遺癥，尚不在經濟層面的“暗坑”，而在于社會層面的斷裂。1927年尚在廣州中山大學教書的魯迅，在一片歡呼聲中，不無憂慮地說：“慶祝和革命沒有什么相干，至多不過是一種點綴。”在他看來，革命的人多起來以后，“革命的精神反而會從浮滑，稀薄，以至于消亡，再下去是復舊。”

一場以“革命”與“統一”為旗的正義之戰，在其籌備、行進、完成過程中，采取了層層加稅、橫征暴斂、搜刮民財、巧取豪奪等諸多不正常的手段，一路上軍隊、政治、人事的擴招則不斷稀釋其“革命”資源。國共分裂后，北伐賴以聯系底層之政治動員亦徹底中斷。后來的二次北伐，就不得不完全靠“金錢政治”來支撐完成。

寅吃卯糧帶來的經濟危機之外，其社會影響的后果更逐漸顯現。就連蔣介石亦曾忍不住說道：“不正當的鴉片煙稅、賭稅、厘金、和預征錢糧等等，最好都能設法免除，”不過他自己也承認“收入不增加，便什么都談不到”。

為蔣介石統一中國之舉作合理歷史分析的黃仁宇，則分析稱：“1926年初，蔣介石已進入這樣一個公眾道德與私人道德互相沖突的境界。如在西方，此事已無庸置疑。四百年前馬基維利早已明白宣告。注重前者，忽視后者：‘因為不做壞事，甚難救護國家’。”

北伐之初，廣西、湖南各省部隊紛紛出擊，國民革命軍迅速膨脹，軍需供應不及，各軍餉械多由各軍自行籌措，由此造成的“公債”濫發，其后果自然由新的國民政府買單。