優酷土豆:1+1>2?

這是一場市場規模導向的交易。抱團取暖可以擴大市場份額，但仍然很難看到盈利的前景。

互聯網江湖，最不缺的就是驚喜。前陣子，優酷和土豆還在因為版權問題而爭得面紅耳赤，甚至對簿公堂。這會兒便進了一家門。

3月12目傍晚，優酷和土豆這對冤家宣布，優酷和土豆將以100％換股的方式合并，新公司名為“優酷土豆”。

如此，中國視頻業排名前兩位公司“合體”成為新的行業巨頭，業界認為，這將是視頻業新一輪洗牌的開始，整合或將成為業界消解成本壓力的流行手法。

突然的合并

3月12日，優酷創始人、董事長兼CEO古永鏘與土豆創始人、董事長兼CEO王微按照約定時間，分別在優酷和土豆公司內部召開了全體會議，會議內容便是宣布此前一天剛剛落定的兩家公司合并的重大消息。合并后的新公司將命名為優酷土豆股份有限公司。土豆退市，優酷繼續在紐約證券交易所交易。

消息一公布，隨即在微博上引發了一場激烈的討論。優酷網和土豆網作為國內網絡視頻領域的兩大代表性網站，先后在海外資本市場順利實現IPO。對于它們的突然合并，漢理董事長錢學峰說：“并購是你情我愿的事情，雙方在沒有付出任何資本情況達成協議，可以證明兩點：一是，雙方都缺錢；二是，雙方都很迫切。”

當然，“優酷土豆合并”，再一次讓素有“財技高手”之稱的古永鏘一展身手。此時換股收購正好處于較低的市場估值水平，成本可以控制的很低，同時，對于缺錢的優酷而言，拿出大筆現金不可能，而通過股票交易，優醋僅僅以抬高土豆公司市值作為代價。

另一主角王微會開心嗎?答案也許是否定的。土豆網對于王微而言，就像一個親手帶大的孩子，歷經風波，終于“流血上市”，可最后還是投向了別人的懷抱。眾多人士猜測，土豆的出售是被風投“綁架”的結果。

土豆網股權結構顯示，土豆創始人王微持股比例為8.6％，排名在他前面的幾大持股股東均為IDG中國、紀源資本等風投機構。根據土豆網的股權結構安排，王微在公司中的投票權為25.4％。

資深互聯網觀察人士謝文分析稱，這種股權結構導致土豆網創始人決策力減弱，土豆網上市半年后，一些風投的鎖定期已到，資本急于退出，而通過公開資本市場退出無望，因此只能通過促成出售來完成退出。

必然的選擇

從行業形勢看，這是一個抱團取暖的并購。

最大的現實就是，目前我國的視頻行業仍然處于虧損狀態，尚未找到一個可以盈利的模式。行業依然處于“燒錢圈地”階段，兩家企業也由此長期深陷虧損“泥潭”。最新財報顯示，優酷網2011年凈收入為8.976億元人民幣，凈虧損為1.72億元。土豆網2011年營收為5.1億元人民幣，凈虧損5.1億元。

高昂的寬帶成本以及版權成本的高企，讓視頻網站的運營步履維艱。同時，視頻行業的競爭也日益白熱化，這幾年，各大網絡巨頭紛紛將目光投向了網絡視頻，當做新的贏利點，如搜狐視頻、騰訊視頻、百度愛奇藝，倚仗著母公司的強大，正逐漸崛起。

強強聯合也許是應對困境最好的方法。DCCI互聯網數據中心創始人胡延平認為，“此次合并，弱化競爭強化合作意義大于合并，有利于降低雙方成本，尤其是視頻版權采購成本，提升視頻廣告價格和營收。兩家今年營收都將倍增，合計可接近30億元左右。”此前，優酷和土豆在采購上有相當高的重疊度，且在廣告競爭上相互壓價，合并后，這些現象都將得到緩解。

但也有人認為，兩個平臺獨立售賣，而同一個公司又不可能暗自較價，廣告主反而有恃無恐，并且在單個平臺上的投放可能會被稀釋，反而減少了廣告的總體收入。

相比個體，優酷與土豆的合并對于行業的影響更不可小覷。眾多人士分析說，這是網絡視頻行業整合的起始。易觀國際分析師張颿認為，未來，中國網絡視頻市場將進入強強聯合的時代，通過整合的形式不但緩解視頻網站的成本壓力，同時也使其品牌形象得到提升，廣告主對品牌視頻媒體的投入也將逐漸增大，而中小視頻廠商的發展空間將被進一步壓縮，從而加快網絡視頻市場的洗牌。

當然，在品牌得到提升的同時，合并后的優酷土豆也將面臨著更大的挑戰，甚至會遭到競爭對手的合圍，易凱資本CEO王冉就強調，不要低估“騰百狐浪”的后勁。

PPTV網絡電視CEO陶闖認為，優醋、土豆兩家公司的合并之事可能是行業發展的必然。這一合并對網頁端視頻類公司將有很大挑戰，但是對PPTV和PPS等客戶端視頻類公司影響有限，因為兩類視頻網站的用戶重疊度較小。

合并身后事

并購之后，優酷和土豆網將面臨著一系列的整合難題。業界預測，優酷網和土豆網將展開一輪大規模的裁員，涉及到包括CFO在內公司高管，以及內容采購、銷售、技術和市場等人員。而在對外層面，也有喪失鐘愛不同風格的用戶的風險。事實上，兩家網站風格不盡相同，土豆網以其“每個人都是生活的導演”口號更偏重“文藝范”。故有不少人擔心，土豆的命運將是逐漸的退出消失。

那么兩巨頭合并，1+1是否大于2?

在謝文看來，優酷和土豆合并后的新公司仍將面臨商業模式的問題。他認為電視終端的網絡化將成為今后視頻行業的一大趨勢，如果兩個公司在這一趨勢中沒有動作，今后仍將失去渠道和內容的優勢。

China Venture的首席分析師李瑋棟說，這是一場市場規模導向的交易。抱團取暖可以擴大市場份額，但總體而言“1+1小于2”，因為雙方合作除了體現規模效應，仍然很難看到盈利的前景。

另外，兩者網站內容重復性高達70％，有分析人士認為，同一部電影、電視劇或者用戶上傳的短視頻可以在采購成本上縮減，但只要有多少播放就必須承擔多少網站運維和流量帶寬成本。

雙方財報數據顯示，去年兩網站帶寬成本合計超過5億元，甚至要高于內容版權成本。在不損害用戶體驗和使用習慣的基礎上解決內容同質化從而減少帶寬浪費需要優酷土豆巧做安排。

在12日的財報電話會議上，對于優酷土豆股份有限公司何時可以盈利，古永鏘表示，對此依然沒有時間表。

媒體人士陽歌表示：“個人很樂意看到它們的合并，但優酷和土豆在中國巨大的互聯網領域終歸都只是小公司，一個小角色加另一個小角色依然等同于一個小角色。如果我是一個賭徒，我會打賭這個新合并后的公司在接下來的兩年最終會被一家更大的公司收購，就像谷歌收購Youtube一樣。”