漢堡王藏鋒兩載為歸來(lái)

不到兩年時(shí)間，3倍回報(bào)，綿世股份（SZ.000609）這家來(lái)自中國(guó)北方、以投資為主業(yè)的公司，通過(guò)投資美國(guó)連鎖快餐集團(tuán)漢堡王(Burger King)，無(wú)比輕松地將數(shù)百萬(wàn)美元收入囊中。

綿世股份這次于2010年4月的投資并沒(méi)有引起太多關(guān)注——以190萬(wàn)美元的代價(jià)換取了漢堡王在中國(guó)兩家分公司19%的股份。而2012年1月20日，綿世股份發(fā)布公告稱：已經(jīng)以570萬(wàn)美元的價(jià)格將兩家公司的股份出售給了其母公司。

如果不是三個(gè)月之后來(lái)自美國(guó)的那則消息，綿世股份的管理層確實(shí)做了一筆劃算的買賣。

然而現(xiàn)在，剩下的可能只有懊悔——2012年4月3日，漢堡王宣布：將通過(guò)與在倫敦上市的投資公司Justice Holdings合并進(jìn)行戰(zhàn)略重組，并將于三個(gè)月內(nèi)重新登陸紐交所。以漢堡王在美國(guó)市場(chǎng)中的影響力與知名度，幾乎可以斷定企業(yè)的整體市值將在上市后實(shí)現(xiàn)幾倍的增長(zhǎng)，相較之下，綿世股份所收獲的570萬(wàn)美元收益，只能算是“毛毛雨”。

跌宕資本路

漢堡王，這家在全球73個(gè)國(guó)家擁有超過(guò)1.2萬(wàn)家門店、近60年歷史的美國(guó)連鎖快餐企業(yè)，又一次站到了華爾街的入口處。

2010年，經(jīng)營(yíng)狀況不佳的漢堡王讓大股東們徹底喪失了信心。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，漢堡王的營(yíng)收增長(zhǎng)連續(xù)下滑，盈利能力一直落后于麥當(dāng)勞等快餐店，徹底淪為追趕者。而自2008年末至2010年8月31日，漢堡王股價(jià)更是累計(jì)下跌超過(guò)31%——死敵麥當(dāng)勞的股價(jià)同期則上漲近18%。

這樣的成績(jī)顯然無(wú)法讓人滿意，更何況當(dāng)時(shí)控股漢堡王的，是對(duì)資本收益要求更為苛刻的德州太平洋集團(tuán)、高盛旗下私募基金與貝恩資本共同組成的私募機(jī)構(gòu)——2002年，三方共同出資15億美元，從英國(guó)酒業(yè)集團(tuán)帝亞吉?dú)W手中購(gòu)買了漢堡王，并于2006年將其在紐交所公開上市。

危機(jī)中的漢堡王已經(jīng)成為棄之可惜、食之無(wú)味的“雞肋”。

就在這時(shí)，由巴西財(cái)團(tuán)牽頭的3G資本投資公司（3G Capital）出現(xiàn)在漢堡王的大股東面前。

2010年9月，3G資本發(fā)出的每股24美元、總價(jià)值為32.6億美元的現(xiàn)金收購(gòu)要約贏得了漢堡王董事會(huì)的一致同意。此價(jià)格較漢堡王并購(gòu)消息傳出前的股票市場(chǎng)價(jià)格溢價(jià)46%。外加承擔(dān)約7.5億美元的債務(wù)，3G收購(gòu)漢堡王總共需動(dòng)用資金約40億美元。此交易成為十年來(lái)美國(guó)規(guī)模最大的餐飲行業(yè)并購(gòu)案。

3G的現(xiàn)金收購(gòu)要約，不僅替原董事會(huì)解決了一個(gè)大麻煩，更直接導(dǎo)致了漢堡王的退市。

“私有化之后進(jìn)行戰(zhàn)略性改造或調(diào)整，是一些投資集團(tuán)經(jīng)常采用的運(yùn)作手法，在進(jìn)行重新定位包裝之后，通常企業(yè)會(huì)被重新推向資本市場(chǎng)。”美國(guó)萬(wàn)通投資銀行一位獨(dú)立董事向《中外管理》解釋稱，3G對(duì)漢堡王進(jìn)行私有化退市，一方面是出于調(diào)整企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針的考慮，另一方面則可能是為了更好地理順企業(yè)股本結(jié)構(gòu)，更大刀闊斧地進(jìn)行改革，以期改頭換面，重新上市。“畢竟3G是一家投資公司，相對(duì)于連鎖經(jīng)營(yíng)的成績(jī)，他們會(huì)更關(guān)心現(xiàn)金回報(bào)。

不到兩年的時(shí)間，一度略顯沉寂的漢堡王突然一鳴驚人。2012年4月3日，漢堡王宣布出售29%股份，并將重新在紐約證券交易所上市。漢堡王聲明：主要股東3G資本投資公司已同意以14億美元現(xiàn)金出售29%股份給總部設(shè)于英國(guó)的Justice Holdings Limited。這項(xiàng)交易將使?jié)h堡王市值達(dá)48億美元，較3G資本 2010年10月的40億美元收購(gòu)金額高出許多，這項(xiàng)交易的目標(biāo)在于合并Justice Holdings和漢堡王，將漢堡王更名為“全球漢堡王”（Burger King Worldwide）

來(lái)自新伙伴的聲音也許更能說(shuō)明漢堡王再次謀求上市的根本意圖——“我們相信紐約證券交易所掛牌上市的能見度，將使?jié)h堡王追求全球成長(zhǎng)的計(jì)劃獲利。”Justice Holdings共同創(chuàng)辦人伯格魯恩如是說(shuō)。

暫別兩載，漢堡王又回來(lái)了。

退市陽(yáng)謀

恐怕2010年拋棄漢堡王的那一屆董事會(huì)，不會(huì)想到漢堡王能夠重新站到市場(chǎng)的高點(diǎn)。

按照J(rèn)ustice Holdings聯(lián)合創(chuàng)始人阿克曼的說(shuō)法，漢堡王是“一家擁有58年歷史的國(guó)際品牌，簡(jiǎn)單、可預(yù)測(cè)、有凈現(xiàn)金流增長(zhǎng)的連鎖即將成為一個(gè)單純品牌的王牌企業(yè)，而且業(yè)績(jī)迄今為止一直很出彩。”

毋庸置疑，在退市后的這兩年中，漢堡王已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自身的涅#8195;。

“對(duì)于漢堡王的重新崛起，退市肯定有決定性的作用”。關(guān)注漢堡王多年的新加坡國(guó)立大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授劉蕾對(duì)《中外管理》分析稱，3G資本本身的資金來(lái)源與股東構(gòu)成，已經(jīng)為漢堡王的海外拓展之路指明了方向，更何況擁有豐富海外市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)的巴西財(cái)團(tuán)，能夠清晰地把握世界經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，迅速為漢堡王厘清戰(zhàn)略。

據(jù)公開資料顯示，自2010年以來(lái)，漢堡王的新店有90%開在美國(guó)本土以外的地方，觸角更是伸到了俄羅斯、南美與中國(guó)。雖然在本土市場(chǎng)仍然被麥當(dāng)勞壓過(guò)一頭，但在海外市場(chǎng)的爭(zhēng)奪中漢堡王卻不落下風(fēng)。

從公開上市的公眾公司，變成完全私有化的企業(yè)，不僅意味著今后不需要再公開財(cái)務(wù)報(bào)表，更意味著企業(yè)擁有了更大的靈活度、更快的反應(yīng)速度與更強(qiáng)的資本運(yùn)作能力，少了來(lái)自監(jiān)管部門與中小股東們條條框框的限制，對(duì)于一家需要突破、亟待下猛藥的老牌公司，其積極意義顯而易見。

“它每年的營(yíng)業(yè)收入25億美元，純利潤(rùn)接近兩億美元，近兩年有著7.4%的凈利潤(rùn)率……這樣的發(fā)展速度，已經(jīng)足以讓漢堡王自傲了。”但劉蕾同時(shí)指出，作為上市公司，信息的公開透明程度讓企業(yè)戰(zhàn)略的每一步都暴露在對(duì)手的面前。對(duì)于漢堡王這樣的追趕者，也許藏在水面下面，才是最好的選擇。也正是因?yàn)椤巴司佣€”，才能夠如此順利地迎頭趕上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。“在私有化收購(gòu)?fù)耸兄埃P(guān)于漢堡王的未來(lái)，一定已經(jīng)寫進(jìn)了3G投資的戰(zhàn)略之中。”

責(zé)任編輯：焦晶