那些股市上的“規律”可信嗎?

NOTE:

“冬炒煤，夏炒電”并不是股市金科玉律，這只是市場上的板塊輪動。

根據美國總統選舉年周期規律，大選周期第三年美股相對表現較優。與美國市場關聯的其他投資市場也可能受益上漲。

世界杯這事對投資者的情緒和注意力多少有些影響，但這個期間市場未必因此而清淡，畢竟啤酒、可樂還有電視轉播相關的股票會很火熱。

因為交易結算機制不同，在國內股指期貨交割日還真的不用那么擔心股指會受挫下跌。

連續七年，大盤的“1月效應”全部應驗。

可能正是因為證券市場的起伏不定，人們才更想去發掘或總結出一些抓得住的、可預知的“規律”和“邏輯”來強化自己的判斷根據。的確，股市上流傳著很多所謂的規律與魔咒，你信還是不信？

根據哈特定律：規律一旦被發現，經歷一定時期的運用后就變為無效。也就是說，當一個規律被多數人熟知并應用，這個“規律”也就失效了。一個已知的簡單道理是：股市中不存在人人可使用且必勝的方法。

雖然已經不再試圖去復制一種所謂成功投資的訣竅，但市場上流傳的這些有趣規律的論調還是忍不住讓我們心動一下，至少好奇一下它們的來龍去脈或基本邏輯。就算不完全遵從，也該聽聽故事，以免遇見它的時候不知所措、不辨真偽。

我們這期梳理了幾個比較有趣的“規律”，它們大多有歷史統計根據或重要事件誘發，在準確率上的表現也不錯，下面就來一探究竟。

股市也有“天氣預報”？

有個市場上流傳很廣的“股市四季歌”，內容大概是說投資目標板塊有個大致可循的規律，被編成朗朗上口的打油詩：冬炒煤來夏炒電，五一十一旅游見；逢年過節有煙酒，兩會環保新能源；航空造紙人民幣，通脹保值就買地；戰爭黃金和軍工，加息銀行最受益；地震災害炒水泥，工程機械亦可取；市場商品熱追捧，上下游廠尋蹤跡；年報季報細分析，其中自有顏如玉；國際股市能提氣，政策風向細辨析。

類型：依據經濟運行特性，歸納市場熱點題材規律

可靠指數：★★☆☆☆

不得不說，這首詩對股市板塊和題材輪動規律的總結看起來還真有那么些道理，不僅提及了煤炭、電力、旅游、釀酒、航空、房地產、黃金、軍工、銀行、水泥、機械制造等板塊特性，還提醒投資者要注意發掘細分龍頭、關注年報行情與政策動向等。

背后邏輯：這是基于實體經濟潛在的熱點刺激，比如黃金周期間旅游產業收益會增加、節日效應帶動酒飲料消費等。在這類實體經濟發展預期的刺激下，一般資本市場相應行業板塊也會有所表現。

但仔細分析就要注意：其一，這些規律中涉及到的炒作主線，主要是一些短期的刺激因素，影響有強有弱，對整個板塊的刺激強度也不同。比如去年“千年極寒”的說法也并未帶來煤炭板塊的行情。其二，時節不見得是影響板塊的關鍵因素。比如，煤炭電力的季節需求因素年年發生，對股價的影響就會淡化。其三，資本市場表現不一定與實體經濟同步，往往是超前兌現，甚至利好出盡變利空，適得其反。

實際是這樣：如果在對應事件發生當月買入相應板塊，在月末賣出，不管從行業絕對表現還是從行業與大盤的相對表現來看，“炒股四季歌”中所提到的投資策略并不一定能幫助投資者獲得超額收益。

若有效基本是直接刺激，則上漲概率偏大。比如在最近三年內，發改委共計10次上調油價，9個調價月份內買入煤炭石油板塊，均可獲得正收益；而在近三年包括春節和中秋節在內的6個月里，有5個月釀酒食品板塊出現上漲。然而，更多是漲跌互現。國信證券研究所的研究員楊高宇博士對此做過統計，供你參考。

投資建議：券商分析師大多表示，相關事件對相應板塊構成利好，根本原因在于投資者對某些政策或突發事件能提升性質相似板塊業績的預期。當這種預期越強烈、實現的可能性才越大。加之，板塊漲跌除受周期性因素影響外，還受到國家政策、資金面和行業因素的影響。對于個股投資者，還是需從公司業績、成長性等多方面考慮，切忌跟風操作。

總統選舉年周期

說到市場大周期，針對美股市場，有人總結出總統選舉周期（Presidential election cycle），含義簡言之，美國總統選舉每四年一次，而股市會在總統上任后的四年任期內傾向不同的表現特性，往往在任期第三年股市收益率普遍較高。

類型：立足于選舉政治的特性，總結出經濟周期

可靠指數：★★★★☆

總統大選當年10月1日至翌年9月底界定為周期第一年，以奧巴馬于2008年11月當選總統為例，2008年10月1日至2009年9月30日便界定為周期第一年；而2009年10月1日至2010年的9月底為選舉周期第二年；以此類推。根據歷年美股數據，美國股市較為矚目及投機值博率較高的是周期的第三年，因為美股有最為突出的升幅。于是，就有人判斷在周期第三年買入美股的勝算甚高，能有較高的回報率。

背后邏輯：大致是股票價格會在新總統當選后下跌，因為新總統上臺后將采取一些不受歡迎的方法來克服經濟問題；但隨著任期尾聲的到來和下一個選舉期的臨近，經濟一般會有強勁表現，所以在周期的第三年股市表現也很突出。至少在理論的層面，這種周期規律的總結是站得住腳的：總統為了謀求連任，或是讓自己的接班人入主白宮，會采取任何可能的措施，其中包括對經濟進行一定程度的提振，以確保后者在大選之日能一派繁榮。從選舉政治的理論上說，選民在投票時也是參考當下的經濟環境滿意度。所以到了總統任期第三年，聯邦儲備委員會多數會配合總統準備下屆大選，制造一些升平氣氛，例如增加貨幣供應刺激就業市場等。這些措施會間接或直接利好股市。

實際是這樣：準確率高達95%，符合統計學規律的要求。

由數據統計可知，道瓊斯工業指數1896年創建至今，總統任期的四年中，指數的年平均回報率分別是6.0%、4.7%、12.5%和7.6%。1940年至今，這四個數字分別是4.5%、5.6%、16.5%和3.7%。道指創建至今的年平均回報率為7.7%，而1940年至今為7.5%，任期第三年的回報率顯然都高于平均值。過去近九十年的數據也顯示，標普500指數和道指僅于周期第三年出現過一次和兩次的下跌（最近一次是1930年的經濟大蕭條）。統計表明恒生指數、MSCI環球指數及MSCI新興市場指數確實在美國選舉周期第三年有相對較高的平均回報。

投資建議：值得留意的是，這里的分析是基于過去的歷史表現推算出來的。歷史能否簡單重演誰也無法保證。恒太證券的一名分析師指出，這個規律本質上還是在說宏觀經濟形勢對資本市場的影響，這在很大程度上取決于政府經濟刺激的深度和廣度，具體實施效果也要看當時的經濟大環境。所以就算不到選舉的第三年，比如2010年9月之前屬于周期的第二年，在奧巴馬經濟復蘇計劃的帶動下，美股依然有不錯的表現，在第三年雖然一路走高，但是美債危機爆發后還是應聲回落。理清本質你可能就不會因為這個理論而盲目行動了。

一遇世界杯，市場就“悲情”？

類似的事件刺激規律，還關乎廣大球迷的重要盛典—世界杯。足球和股市，原本兩樣風馬牛不相及的事物，卻糾葛出一個“世界杯魔咒”。“世界杯魔咒”指的是世界杯期間股市會出現的下跌走勢。雖然說世界杯與股市并無利害沖突，但這一“規律”常在股市出現卻是客觀事實。

類型：重大國際性體育賽事，影響投資情緒

可靠指數：★★★☆☆

歷史表現：統計顯示，在過去14屆世界杯舉辦的月份，僅有3次全球股市上漲，下跌概率為78.57%。在中國股市歷史上，世界杯期間股市低迷同樣是大概率事件。拿過去的4屆世界杯來說，滬深股市基本都出現了下跌：1994年世界杯期間，上證指數從527點跌至413點，跌幅達21.63%；1998年世界杯前后，上證指數從1422點跌至1360點，跌幅為4.36%；2002年世界杯期間，上證指數自1515點下跌到1455點；2006年是股市的牛年，但因為世界杯的到來，股指一度回調，從1695點下跌到1512點，上演了四年來的單日最大跌幅；2010年在6月11日至7月12日的1個月時間里，全球股市多數走軟，主要股指跌幅不一，上證指數也下滑了近80個點位，并且還有單日4.27%的跌幅。

可靠邏輯：賽事越精彩，股市越低迷？對此的唯一解釋可能還真在于足球的魅力。世界杯吸引了球迷投資者的注意力，甚至基金期貨經理們也可能來個“6月休假”，放下手中報告，眼神也不在蠟燭K線中而是跟隨綠茵賽場的kick in去了。

實際是這樣：宏源證券的一名分析師表示，將股市走勢與世界杯結合在一起未免過于牽強，就股市來說，決定其走勢的還是市場基本面本身。有的時候可能問題出在前面的總統周期里—世界杯總是在四年周期里的低潮。如果有這個“世界悲情”，你還可以說奧運周期，歐洲杯周期—這可是都能帶來規律的。不過，他也表示，2010年4月中旬以來股市連續下跌，投資者虧損嚴重，市場人氣渙散。因此也不排除世界杯會轉移大部分股民的精力和興趣，造成市場交投清淡。

投資建議：雖然市場情緒的力量不可低估，但所謂魔咒的影響只是短期的，最終影響資本市場的還是宏觀經濟、國家政策、供需狀況這些基本面層次上的東西。世界杯對資本市場來說只是個階段性的小花絮，并不具備實質性的影響。換個角度想，國際性大事件當然會帶來其他效應。比如就有“世界杯概念股”，大概分三類，一類是食品飲料板塊，比如啤酒、可樂；第二類是和賽事轉播有關的股票，包括家電類、傳媒類股票；第三類是體育類股票。所以，在狂熱的時候也要盡力冷靜一點，不要忽略閃光的細節。

“交割日魔咒”來不來？

所謂“交割日魔咒”，是指在股指期貨結算日當天，期貨和現貨的成交量和波動率都會顯著增加，兩個市場收斂效應下最為明顯的表現就是，現貨市場出現大幅下跌。

類型：產品交易機制導致投機市場表現

可靠指數：壓根不可靠！

股指期貨自2010年4月正式上市交易以來，也變成一件每月要面對的事情。你可能對新聞上股指交割日魔咒兌現或者未現的字眼很惶恐。其實，弄懂其中原委就不必過于憂心。

其產生原因是，股指期貨采用現金交割，套利交易、移倉交易都會在同一天發生，造成現貨市場波動。從各國和各地區股指期貨歷史上看，海外市場這種交割日效應明顯。中國股指期貨交割日是每個月的第三個周五，遇節假日順延，也始終伴隨著對每份合約交割日股指下跌的擔憂之聲。

背后邏輯：宏源期貨的一位分析師介紹，如果期貨到期日現貨市場出現大跌，往往有兩個原因。一是資金通過打壓或拉抬現貨指數以擴大期貨頭寸盈利，二是套利資金獲利了結，賣出現貨，平倉期貨。但前者要求有大量持倉，后者要求有大量套利資金。海外市場到期日效應明顯，因為它們是用現貨收盤前20分鐘價格平均出來的結算價。例如美國推出股指期貨之初，其合約到期日設在每個季度的最后交易日，這與美國股票投資機構進行季度業績結算的日子相重疊，本身就是一個成交比較異常的交易日。更重要的是，美國股指期貨的到期交割結算價為現貨市場特定時點的指數價位，期貨持倉者為了使自己的頭寸處于有利位置而對股票指數進行刻意干預和操縱。這樣的交易機制下，一個時點的股票指數當然就容易被影響。

實際是這樣：中金所規定的股指期貨交割結算價是現貨市場最后2個小時所有指數點的算術平均價，要去影響這個平均數難度是非常高的，因此利用交割日波動操縱市場的可能性不大。而國際市場上隨著股指期貨的不斷發展，交割制度逐漸完善，價格結算價由特殊時點上的股票指數轉變為一段時間內的股指平均值，因主動干預引起的股市波動逐漸減少。

投資建議：投資者對國內的交割日效應真的不必太憂心。

統計規律：1月效應

1月效應是從統計學角度分析股市走勢的一種慣常現象，指1月份的回報率往往是“正數”，而且會比其他月份為高。由于年終報表效應、過節效應的累積，在美國、加拿大、日本、新加坡等國的股市上，1月效應十分顯著。由于中國傳統春節都是在偏后的1至2月，我國股市并不存在明顯的超額收益。但這個規律進而演變成，大盤1月漲，則全年漲；1月跌，則全年跌。

類型：純屬統計慣常結果

可靠指數: ★☆☆☆☆

歷史統計：1月行情與全年行情的同向概率高達80.95%！

梳理歷史走勢情況，中國股市1991年至2011年間，1月實現上漲的11個年度中，有9次全年指數也為上漲；而1月下跌的10個年度中，有8次全年指數也下跌。而自2005年至2011年的七年間，大盤的“1月效應”全部應驗（見下圖）。2012年1月是上漲收紅。

背后邏輯：雖然一定意義上“春節紅包”行情有一定的帶動作用，但根本無法主導一年的走勢與振幅，同樣連歷史數據也證明，1月的漲跌幅不能決定全年的漲幅或者跌幅大小。這種純屬對過去歷史數據的統計，無法預測未來。

投資建議：這條非正式、不負責的行情預判邏輯更多的是心理安慰，帶有點娛樂意味，操作上你就不要動什么心思了。

說了那么多條規律，并不是希望你完全遵循著去實施，相比之下，如何判斷這些所謂“規律”的背后邏輯其實更有意義。最后，我們還是得重申一下價值投資立場，不論如何，你要根據具體的市場環境去研究你的價值標的。