沒有硝煙的戰爭更加慘烈

如果計算一下斑馬（自然界中的弱者）和獅子（自然界中的強者）的數量，就會發現斑馬在數量上有絕對的優勢。可以說，正是因為獅子和斑馬存在著數量上的差異，自然世界的食物鏈才得以平衡持續。

那么，作為獵物的斑馬，其數量如果減少了會怎么樣呢？假如強者不停地捕食弱者，直至弱者滅絕，原本平衡的食物鏈關系就會崩潰，最終強者也會跟著消失。這就是自然界的法則。

在資本主義經濟體制下的現代金融領域，同樣上演著弱肉強食的戰爭。在當下競爭激烈的金融世界，強者深知這樣的自然法則。他們為了避免過度扼殺金融競爭中的弱者，保持著“不助其壯大，不趕盡殺絕”的原則。因為如果沒有了可以收取利益的對象，他們自己也無法獲利。這可以說是金融界的法則。

相信很多讀者都有作為個人投資者進行交易或投資的經歷吧。不管是股票、外幣存款、投資信托，還是外匯交易，都有人積極參與。可是，有多少人能認識到自己只是交易中的“斑馬”呢？

當讀到這本書時，希望您記住這一點——普通投資者、機構投資者甚至國家投資，幾乎都是“斑馬”。之所以這么說，是因為無論是專門從事外匯交易的筆者本人，還是著名的對沖基金經營者，以及那些在市場上被稱作“專家”的人，大多數也都只是“斑馬”。正如世界級投資銀行“雷曼兄弟”由于次貸危機而破產一樣，他們終究還是沒能逃脫草食動物的命運。100多年來，每當金融泡沫產生、經濟混亂來臨，數量居多的草食投資家們都被一小部分的肉食投資家所吞食。

20世紀是美國掌握霸權的時代，勝利的只有美國金融帝國一家。說起這背后的原因，也許您會驚訝——這100多年來世界經濟的動蕩，其實都是美國對各國的欠賬所引起的。而作為債主的日本——尤其是在這40年里——曾經幾次把美國的債務一筆勾銷。當然，也處于下風的位置。

回顧歷史，英國在18世紀進行了工業革命，成為“世界工廠”，獲得了無可比擬的經濟實力。他們作為世界工廠制造了大量產品，并將其銷往世界各地，從而控制了世界經濟。但現在看來，這種控制只是暫時性的。因為隨著英國成為經濟大國，其國內的生產成本必然上升，加之技術和產業形態可以跨國界傳播，一些新興國家也可以對產品進行模仿、改良，制造出更廉價的商品。于是，大國的國際競爭力下降，國外生產的廉價商品大量涌入。實際上，到了19世紀中葉，英國的出口已經大大低于進口，這就可以看出其制造業的國際競爭力從很早的時候起就開始下降了。

當時的英國出現了兩大問題。隨著英國不斷購買外國的商品，作為關鍵貨幣的英鎊也被銷往全世界。這時如果采用金本位制，當貿易對象國想將手中的英鎊換成黃金時，英國也必須滿足他們的要求，結果大量黃金從英國流出。第二個問題是，英國沒有像美國在《廣場協議》中所做的那樣使自己的貨幣貶值，保護本國產業。因此，“世界工廠”轉移到了新興的美國，英國國內發生產業空洞化。當國內的產業低迷時，國內利率也隨之降低，于是，與國外的利率差也隨之增大，瞄準利率差額的投資基金便紛紛從英國轉向海外。

恰逢此時，第一次世界大戰全面爆發。為此，英國必須籌措物資和作戰資金。大量購買物資導致了黃金的流出，同時，為了籌措作戰資金，英國不僅變賣手中的債券，還從美國借入大量資金，喪失了自己債權國的地位。第一次世界大戰后，金本位制重新生效，經濟實力受損的國家紛紛使本國貨幣貶值，只有英國為了維護本國的威信，保持之前的匯率不變。這也導致了更大規模的黃金流出，加速了美元成為霸權貨幣的進程。

如果國力上存在差距，那么國外廉價商品的輸入是不可避免的。到底怎樣才能防止這種情況的發生呢？我們可以把英國當做反面教材，從中得出這樣的答案：改變國家間交易中不可或缺的要素——匯率，以提高進口商品價格。

20世紀70年代，日本商品因其優良的品質和便宜的價格而備受青睞。那時，美國停止了黃金和美元的交換，并用20年的時間使美元兌日元的匯率從1∶360降低到1∶100以下，這一舉措取得了巨大的成功。美國用美元貶值的做法提高了國內進口商品的價格，這也讓美國避免了重蹈英國的覆轍。

前面只是從商品這一側面對美國的匯率戰略加以考察。其實，美國的貨幣戰略給美國帶來了更大的效益。

躲過兩次世界大戰浩劫的美國作為世界工廠不停地生產商品，也使美元走向世界各地，這是美國計劃的第一步。戰后美國通過“馬歇爾計劃”，將大量美元提供給歐洲用于重建，也促進了美元的流通。

一旦美元滲透到世界各地，確立了其作為關鍵貨幣的穩固地位，美國就立刻從世界工廠的位子上退了下來。這樣，美國就成為了從新興國家購買廉價商品的一方。但是，如果一味地購買，貨幣信用的核心——黃金就會流出，這種情況應該如何處理呢？抑制消費？——這只是“斑馬”的看法。“獅子”則另有招術可以出奇制勝，它可以通過廢除貨幣和黃金之間一環扣一環連續不斷的連鎖，在使消費持續的同時，不讓黃金流出。美國所走出的第二步，就是顛覆以往的常識，停止貨幣和黃金的兌換。在已經大量流通的美元和美國絕對的國力面前，世界只能接受這個變化。

解除貨幣與黃金的連鎖后，仍不會使美元貶值的唯一方法，就是讓美元在世界范圍內流通，讓全世界的商品、服務等一切決算都通過美元進行，美國輕而易舉地讓貨幣變成了一張張鈔票。這給美國帶來了巨大的利益，而對于包括日本、中國在內的其他國家來說，這無疑是一場失利。

在美國獨自走向勝利的過程中，其他國家又發生了什么呢？20世紀80年代前期，日本成為貿易黑字國（債權大國），美國則變為貿易赤字國（債務大國）。

1985年《廣場協議》簽署之后，雖然日元在外匯市場上迅速升值，日本的人壽保險公司購入美國國債的熱情卻絲毫沒有受到影響。盡管貿易黑字幾乎都被用于向國外投資，日本的黑字依然在不斷積累。1986年《前川報告》的出爐，讓人們認識到這并不是件好事。

之后的20多年對日本來說是走出“世界工廠”的過渡期。和之前的英國一樣，日本經歷了消費停滯和資本過剩，通過國內外利率差（特別是美元利率持續高于日元利率）和匯率，一條使資金從日本流向美國的渠道被打通了。

最近，在日本，關于儲蓄率持續下降的報道經常見諸報端。但是，仔細閱讀可以發現，在儲戶中，工薪家庭的儲蓄率依然和過去一樣，保持著25%的較高水平。雖然工資難以提高是低儲蓄率的最大原因，但既然工薪家庭的儲蓄率沒有變化，就應該有其他原因導致了總體儲蓄率的降低。其中之一，是持有大量存款的退休者紛紛躲避長久以來的超低利率，將資金用于投資。1995年開始的低利率政策導致每年10兆日元的利息損失，原本可以用于消費的利息收入一旦被以零利率存入銀行，就成為了救濟銀行的工具。而要避免零利率，就只能把資金投向國外。也就是說，日本的機構投資者、政府和一般投資者，都在源源不斷地向美國提供著資金。

對于美國來說，雖然能獲得資金是件好事，但也面臨著還款的壓力。問題于是變成如何減少借款的實際價值。這時美國慣用的手段是操控匯率，而且也只有發行關鍵貨幣的美國才能熟練使用這種匯率把戲。

回顧歷史可以知道，世界的霸權每100年就會發生一次更迭。從古羅馬、威尼斯、西班牙，到荷蘭、英國，20世紀又來到美國的手中。假如這一規律持續下去，美國掌握霸權的時間也已所剩無幾。

當今，雖然美國資本主義經濟由于次貸危機而開始崩潰，世界也正面臨著百年一遇的經濟危機，但經濟體制在短時間內不會改變。

（摘自廣東經濟出版社《別上美元的當——以日本金融戰敗為鑒》 作者：[日]巖本沙弓 譯者：崔進偉 等）