上班族真得長線投資?

在股市摸爬滾打三年，潘亮總結出了一條經驗：上班族還是長線投資好。

“上班族根本沒時間天天盯著大盤看。如果是做短線，肯定會遇到因為處理公事而錯過了股票高拋低吸的時間點的情況?！爆F為職業律師的潘亮有切身體會，盡管工作時間相對彈性，仍然不能與機構投資者和職業股民相比。

三年前，還是大二學生的潘亮選修了股票實踐課。講臺上那位號稱一年的回報率為100倍的老師讓他非常吃驚。這位老師推崇巴菲特的價值投資理論。受到老師的影響，潘亮對價值投資理論堅信不疑。

盡管如此，潘亮卻是巴菲特理論最不忠實的實踐者。上股票實踐課沒多久，老媽就把一個爛攤子轉交給了潘亮：三只買下后就再沒解套過的股票，飛樂音響、百聯股份和東方明珠。尤其是飛樂音響，跌到讓潘亮已經看不到任何希望，忍無可忍的他最后選擇了割肉。這期間，潘亮頻繁炒短線，沒什么邏輯，主要以聽消息為主。

這樣毫無章法的做法持續了一年半。隨著在股市的不斷磨練，潘亮注意總結經驗，慢慢地找到了一些感覺。他覺得炒股心態最重要，要能沉得住氣，收斂住自己的心性。同時，他也形成了自己的一套理念，短線炒作根據技術面分析，長線則依據價值投資理論。

2011年3月下旬，潘亮根據K線圖、成交量等指標判定可以買進延華智能，當時價位在17.3元左右，900股建倉。2011年4月15日，延華智能短線沖高至20.25元，潘亮以20.2元出倉。潘亮把這次成功操作的原因歸結為運氣。不過更重要的是，他設定了目標價位。在股價到達這個價位后，果斷獲利了結，不貪婪。潘亮覺得，設定目標價位是對付貪婪心的好方法之一。

可惜堅持不貪心很難。2012年4月中旬，潘亮再次進倉了6000股延華智能，進倉價8.7元。之前設定11元為目標價，但當股價沖到11元時，潘亮沒有及時出倉。之后，股價沖高至11.2元，隨后就開始回落。最終潘亮以9.2元出倉。潘亮認為，是自己的貪念造成了這次失誤。

潘亮覺得，短線股難以獲利造成了中國股民不得不長期持有。這與巴菲特主動選擇長期持有有著本質上的不同。不過在潘亮的字典中，“長期持有”指的是三到五年。至今為止，他持有時間最長的一只股票為一年半。

股海三年，潘亮覺得最大的教訓就是千萬不要聽信不知從哪里冒出來的消息，而最大的收獲是堅持信奉巴菲特的價值投資理論。

“對上班族而言，堅持巴菲特的價值投資理論，做長線投資，是最好的做法，省時省力回報又好?！迸肆琳f。

為什么買進悅達投資？

潘亮對消費類汽車業是認可的。他認為從大環境看，消費將成為拉動中國GDP的主要動力。國內汽車市場還有需求，而北京、廣州的汽車限購政策并不會對這種需求造成多大影響。

悅達投資業務涉及汽車、紡織、煤炭、公路和拖拉機制造，整體業績不錯。潘亮覺得，這種分散主營業務的結構會有效降低風險。

在關注這只股票的時候，潘亮主要看兩個指標：市盈率和主營業務的業績。當時的市盈率為8，潘亮認為低市盈率體現了市場對這只高價值股票的低估。另一方面，潘亮很喜歡悅達起亞的一款小型車K5。他說，“只有喜歡這個公司的產品，才會真正喜歡這家公司吧?！迸肆翆Ξa品的喜歡其實體現了他對公司業務的信心。潘亮也關注了這家公司的管理層及往年銷售業績，覺得比較成熟和規范。

楊學斅：業務分散不利于高成長

聯訊證券高級分析師

悅達投資的主營業務分為五塊：汽車、紡織、煤炭、公路和拖拉機制造。目前國內市場在起亞全球銷量占比已接近20%。公司公路收費業務總體保持穩增態勢，是穩定現金流。公司100%控股的烏蘭渠煤礦位于內蒙古準格爾旗，盈利能力穩定。拖拉機、紡織業務處于虧損狀態，但占比不大。

主營業務分散有利于化解非系統性風險，但是對于成長性投資者來說，并不是一個較好的投資標的。由于管理的集中力和系統性分化等問題，業務分散的公司成為高增長公司的可能性減小。不過悅達投資的汽車業務占70%以上，業務的主次較為突出，其余的業務是利潤的有效補充，充當業績穩定器的作用。

歷史上看，汽車行業的幾次繁榮均是政策催化的，因此限購令的打壓對于悅達投資汽車業務的影響不言而喻。在整體行業政策缺失的情況下，汽車行業或呈長周期下行之勢。從短期來看，汽車銷量與貨幣周期息息相關，在貨幣周期啟動的時點前，預計汽車行業的內生周期將帶動悅達的業績出現邊際性改善。綜上所述，汽車行業在短期內將會得到改善。

高速公路方面，預計京滬高速沂淮段和陜西西銅一級路2012年分別有7%和15%的增長。煤炭價格的下跌對公司的業績會造成負面影響。我們認為煤炭在短期內會出現止跌企穩的行情，動力來自于全球性貨幣寬松和港口去庫存化的基本結束，但長期會受到頁巖氣的沖擊。紡織屬于弱周期行業，并已處于成熟期，增長力有限，未來或不會出現顯著增速提升的態勢。

翟金良：集中一點會更好

大通證券北京建國路營業部投資顧問

公司多元化發展有兩種原因：一種是不同行業企業現金流在經濟周期內中和，使得現金流更加穩定；另一種是打通產業鏈，使得企業更有競爭優勢。

以該公司五項業務來說，真正帶來收益的主要是汽車和高速公路，其他三項業務競爭激烈。煤炭行業雖然盈利，但經濟周期難以把握，很可能在下行周期中造成虧損。若收縮主營范圍，可僅保留高速公路和汽車，高速公路收費相對穩定，汽車行業雖有一定周期性，但中長期還是肯定穩定增長，有一定互補性。

2012年汽車行業增長趨緩，這是前兩年的補貼政策過度釋放市場需求的結果。事實上，政府對于汽車行業時而補貼，時而限購的政策一定程度上擾亂了正常的市場行為。按照目前中國經濟水平和每百人汽車保有量，隨著經濟的穩步向上，汽車行業雖然難現以前爆炸性增長的局面，但依然是一個可以保持年增長20%以上的朝陽行業。

我國乘用車更新需求每年大約有350萬輛，其中絕大部分選擇中高級轎車和SUV，同時財富效應的積累也推動了SUV消費。2005年到2010年，SUV子行業銷量的復合增長率達46%，高出汽車行業20%。公司參股21%的東風悅達起亞有2款SUV產品，上升空間比較大。

長遠來看，汽車市場一定能保持增長。煤炭行業作為傳統行業則有提升的天花板。紡織行業競爭激烈，若通過樹立品牌，打通產業鏈上下游等手段則耗資耗力太甚，不如集中精力發展汽車行業。

潘亮為什么買進香溢融通？

香溢融通是一只令潘亮頗為鐘情的股票。2011年7月前，潘亮在數個時間點短線操作該股，獲利總額在20%以上。

香溢融通以百貨消費零售為主體業務，近年來向典當、擔保、金融租賃的類金融領域轉型，成為國內第一家上市的典當公司。3月28日，溫家寶啟動溫州金融綜合改革試驗區后，金改概念股大漲，香溢融通表現不俗，連續出現多次漲停。公司2011年凈利潤2.02 億元，同比增長90.79%。其中，公司業績主力還是百貨銷售，類金融的擔保類業務在穩步增長。香溢融通的大股東是中國煙草總公司浙江省分公司，國企背景也是潘亮看好這只股票的一個原因。

2011年7月中旬，潘亮以12元左右的價位再次買入香溢融通。當時，該股市盈率達30多倍，但潘亮認為未來經濟復蘇會促使企業對資金需求旺盛，因此，公司貸款典當業務未來可期，估值不貴。目前這只股票仍在套著，他打算長期持有。

楊學斅：典當行業增長可能受抑制

聯訊證券高級分析師

金融屬強周期行業，而典當則屬于經典的逆周期行業。經濟緊縮周期中，中小企業可用的融資渠道更為狹窄，類金融業務的重要性就更加凸顯出來。2011年底以來，貨幣政策趨穩的背景下，江浙等地的民間貸款利率呈快速上升的趨勢。公司類金融業務也價量雙升。而目前在經濟擴張的前夜，典當行業的增長將會受到抑制。長期來看，典當業務的增長取決于該公司資本擴張步伐和杠桿化程度。

消費雖屬于弱周期行業，以資金流向為考量，在整體經濟下行時，其優勢得以顯現。此時，股票會表現出一定的防御性。

香溢融通的業務點較多，涉及行業較為龐雜。但主體業務還是商貿。經過一段下跌后，目前公司的估值已降至18倍左右，基本體現了其消費行業的合理估值，這已經去除了金融典當的估值溢價。

翟金良：概念炒作大于價值

大通證券北京建國路營業部投資顧問

由于參與典當行業，香溢融通在溫州金改的行情中受到江浙資金的大力追捧，但概念炒作大于實際價值。公司長期凈資產收益率低下，根本原因是存貨周轉率低，顯示公司對于主營業務長期運作不利。過去的上漲明顯是沾了金改題材的光。

隨著中國經濟下滑，市場資金需求也會放緩，香溢融通經營的典當、委托貸款的需求同樣也會受到影響，小額貸款業務可能面臨成為呆帳、壞賬的風險變大。同時，銀行不斷降準降息，也會對公司造成不利，此前30倍的估值實在不算便宜。

楊學斅的投資組合建議：

股票市場的估值目前已處于歷史較低水平，但是由于中國經濟面臨增長下降的困境，所以預計股市估值的下移趨勢將延續下行。歷史數據并不能完全成為交易決策的依據。下半年經濟向上的彈性還需看后續的貨幣政策和財政政策。

由于筑底風險仍存，建議持有近期表現較好的弱周期行業股，如醫藥生物、餐飲旅游。受益于寬松政策的房地產行業亦有階段性機會。而受制于政策所帶來的長周期衰落的銀行板塊建議暫時回避。

倉位上，考慮到筑底風險和結構變化帶來的不確定性，建議維持30%左右的倉位。

房地產行業15%：房地產行業目前處于自有周期的底部，除了先前高頻數據獲得交易量和價格企穩上行的依據外，預計房地產企業亦會經歷資產負債表修復的過程。另外，考慮到經濟形勢，政府在房地產上應該不會再出臺緊縮政策。房地產行業估值亦處于歷史底部，預計將迎來底部抬升的行情。

商貿零售8%：無論從長周期還是短周期，商貿零售均具備一定的投資價值。從經濟轉型看，消費會成為后期拉動經濟的主要力量。另外由于價格因素仍處下行周期，對實際消費值是利好因素。

煤炭7%：經濟或將反彈，煤炭價格預期企穩。作為傳統的早周期行業，低估值的煤炭股或將迎來一定的修復性機會。

翟金良的投資組合建議：

建議總體倉位50％，中長期布局消費類股票，減持周期類。

目前券商主推的消費類股票中，醫藥、酒類、百貨商場幾個門類不予推薦。因為醫藥采購領域有黑幕，公款消費遭到民意反對，而網上購物的日益流行對于百貨商場的沖擊則會使這些行業中長期具有一定不確定性。

目前，中國市場具有一定基礎當量又保持高速增長的是網絡購物。以男裝服飾為例，根據淘寶數據，九牧王、七匹狼等品牌企業2012年在天貓上的交易額至少翻番。市值低于100億但具有市場號召力的品牌，網絡時代堅持線上線下同步發展，未來極有可能發展成某一行業的巨無霸。

消費類（50%）：建議5成倉位全部持有消費類，包括服裝、家具、廚衛等行業中，市值較小，品牌具有一定號召力，且準備搭建或已有強大的電子銷售平臺的企業。經濟下降周期下，大家對于消費日益謹慎，但此類消費行業始終具有剛性需求。

投資思路

潘亮的投資思路是：

短線一直無法解套，就轉成長線。但打算長期持有的股票，只要一遇到高點，還是會馬上套現。

市盈率越低，投資價值越高。香溢融通是個例外，因為上半年金改概念太火了。

楊學斅：被逼持有并不是長線投資

聯訊證券高級分析師

看長線做短線是目前投資者比較常用的方法，這樣做的后果可能是犧牲股票未來的長線潛在收益。短線套牢被迫轉為長線持有，這并不是真正的長線投資。長線投資應從股票的估值和基本面來分析，并展望公司未來的成長空間。

市場上的高成長公司常被冠以較高市盈率，而市盈率較低的公司有可能是未被充分挖掘的好公司，也可能是基本面較差的公司。市盈率之于投資的意義在于其比較價值：一是橫向比較，即從基本面相近的公司中找出可能出現估值修復的公司；二是縱向比較，從歷史上的行業基本面相近的時點來看，可看到目前的行業市盈率是否整體被高估或低估。

翟金良：市盈率低不是買股票的絕對依據

大通證券北京建國路營業部投資顧問

低估值是股票安全邊際的護城河，成長性是獲得長期收益的魔法。不要計較股價的短期波動，而始終以價值為判斷依據。任何股票若上漲超過其合理價格，都應該套現。

市盈率低不足以成為購買股票的絕對依據。港股、美股個別股票的市盈率長期徘徊在2到3倍，但很有可能是爛股。若長線投資，寧可買一只不便宜的好股票，也不買一只很便宜的爛股票。

如何找到一只可長期持有好股票？我提供如下思路：首先，考慮安全性和成長性。如：將發達國家已有的成功模式復制到本土，在發展初期成功的可能性較大。其次，篩選出某個公司后，根據股權構成，判斷其組織架構合理性；最后，綜合其他財務指標，判斷該公司是否處于高速發展的階段。