影子銀行挑戰(zhàn)全球金融監(jiān)管

一度被視為全球金融危機(jī)元兇的影子銀行，時(shí)隔五年之后再次進(jìn)入人們的視野，極度膨脹的影子銀行正在對(duì)全球金融監(jiān)管思路提出重大挑戰(zhàn)。

全球金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）報(bào)告顯示，以其他金融機(jī)構(gòu)（OFI）作為統(tǒng)計(jì)對(duì)象的全球“影子銀行”規(guī)模在2011年達(dá)到67萬(wàn)億美元，甚至高于“影子銀行”全盛時(shí)期2007年62萬(wàn)億的規(guī)模。盡管相比2007年峰值時(shí)期占比的128％有所下降，但67萬(wàn)億美元的規(guī)模依然占到受調(diào)查國(guó)家GDP總額的111％，影子銀行規(guī)模的持續(xù)膨脹再次成為過(guò)度透支信用、挑戰(zhàn)全球金融體系的不穩(wěn)定因素。

如何理解現(xiàn)有銀行系統(tǒng)和影子銀行系統(tǒng)，是當(dāng)前各國(guó)實(shí)施監(jiān)管、管理金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。影子銀行系統(tǒng)正在深刻改變?nèi)蚪鹑诮Y(jié)構(gòu)與運(yùn)行模式。根據(jù)國(guó)際通用定義，影子銀行是通過(guò)杠桿操作持有大量證券、債券和復(fù)雜金融工具等的金融中間機(jī)構(gòu)，包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機(jī)構(gòu)。由于影子銀行不僅具有信貸中介和期限轉(zhuǎn)換功能，還具有創(chuàng)造信用、準(zhǔn)貨幣和資產(chǎn)膨脹的功能，對(duì)全球金融和貨幣信用體系正產(chǎn)生越來(lái)越重要的影響。

不可否認(rèn)的是，影子銀行的發(fā)展具有積極作用，通過(guò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和證券化操作，影子銀行拓寬了傳統(tǒng)銀行融資渠道，提高了市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)于盤活存量信貸資產(chǎn)和提高金融資源的配置效率都發(fā)揮了重要作用。然而，自產(chǎn)生以來(lái)，影子銀行就有先天缺陷，過(guò)低的自有資本金比率、無(wú)監(jiān)管的狀態(tài)、不透明交易和高杠桿操作等特點(diǎn)給整個(gè)金融體系帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。

在美國(guó)，影子銀行早已成為美國(guó)貨幣創(chuàng)造的主體之一。2007年初，美國(guó)影子銀行系統(tǒng)的總資產(chǎn)大約6.5萬(wàn)億美元，而當(dāng)時(shí)美國(guó)五大銀行的總資產(chǎn)大約6萬(wàn)億美元。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，如果將美國(guó)次貸危機(jī)前所有的金融資產(chǎn)（包括CDO、CDS、各種金融衍生合約以及可以交易和轉(zhuǎn)讓的各種資產(chǎn)等）價(jià)值都計(jì)算在內(nèi)，虛擬資產(chǎn)總額達(dá)到400萬(wàn)億：N500萬(wàn)億美元。因此，影子銀行體系已經(jīng)成為與傳統(tǒng)銀行體系平行的金融系統(tǒng)，其規(guī)模和影響力巨大。據(jù)估算，全球范圍內(nèi)由各種衍生產(chǎn)品創(chuàng)造的流動(dòng)性約占全球廣義流動(dòng)性的78％，為世界GDP總值的9.64倍；而廣義貨幣M2僅占全球廣義流動(dòng)性的10％，為世界GDP總值的1.22倍。

根據(jù)FSB研究報(bào)告，中國(guó)影子銀行約占被統(tǒng)計(jì)國(guó)家的1％，但中國(guó)影子銀行的野蠻生長(zhǎng)以及信貸無(wú)限擴(kuò)張，仍然將其置于金融脆弱性之下。近幾年，中國(guó)基礎(chǔ)貨幣并沒(méi)有增長(zhǎng)太快，但整體流動(dòng)性增長(zhǎng)卻十分迅速。這說(shuō)明，貨幣主要不是央行外生供給的，而是產(chǎn)生于為投資而融資和資產(chǎn)頭寸融資的過(guò)程之中。特別是，隨著全球金融自由化以及中國(guó)“金融深化”、“金融脫媒”的快速發(fā)展，中國(guó)銀行信貸占全社會(huì)融資總量已由2002年的90％降至2011年的不到58％。由于影子銀行創(chuàng)造的流動(dòng)性并非中央銀行所能直接控制，其對(duì)貨幣政策的理論和實(shí)踐帶來(lái)了巨大挑戰(zhàn)，使得原有金融調(diào)控和監(jiān)管鞭長(zhǎng)莫及。

此外，與發(fā)達(dá)國(guó)家不同的是，中國(guó)式“影子銀行”折射出目前中國(guó)金融的體制性弊端：非正規(guī)金融控制過(guò)嚴(yán)導(dǎo)致相當(dāng)部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求得不到滿足，以及長(zhǎng)期負(fù)利率所導(dǎo)致的金融資產(chǎn)替代等問(wèn)題。因此，對(duì)中國(guó)而言，在完善影子銀行金融監(jiān)管框架的同時(shí)，更須著眼于長(zhǎng)期金融改革。