影子銀行的法律涵義及我國(guó)的監(jiān)管路徑

摘 要：對(duì)影子銀行的監(jiān)管是金融危機(jī)以來各國(guó)形成的共識(shí)。影子銀行沒有統(tǒng)一的定義，其具有產(chǎn)品復(fù)雜、證券化程度高、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不透明、杠桿化率高、風(fēng)險(xiǎn)性高等特點(diǎn)。我國(guó)應(yīng)擴(kuò)大理解影子銀行的概念，應(yīng)當(dāng)包括地下錢莊、私募基金、開展銀信理財(cái)合作的投資公司、融資貸款類準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)。針對(duì)影子銀行的特殊性，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)確立混業(yè)經(jīng)營(yíng)統(tǒng)一監(jiān)管的立法模式，執(zhí)行影子銀行信息披露制度，構(gòu)建針對(duì)影子銀行的救助和保險(xiǎn)制度。

關(guān)鍵詞：影子銀行；金融監(jiān)管；金融法

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：Ａ 文章編號(hào):１００３－９０３１(２０12)05－００26－０3 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2012.05.06

2010年G20 首爾高峰論壇上，會(huì)議接受了以《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》作為新的銀行資本標(biāo)準(zhǔn)，G20領(lǐng)導(dǎo)人警示金融潛在的監(jiān)管缺口會(huì)出現(xiàn)在影子銀行系統(tǒng)內(nèi)。因此，要求金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）與其他國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定組織合作加強(qiáng)對(duì)影子銀行系統(tǒng)的監(jiān)管。各國(guó)金融監(jiān)管部門已充分認(rèn)識(shí)到影子銀行在金融危機(jī)中的消極作用，進(jìn)而將影子銀行列為金融危機(jī)后金融監(jiān)管的重點(diǎn)。

一、影子銀行的法律涵義

（一）影子銀行的含義

目前，國(guó)際上還沒有影子銀行的統(tǒng)一定義。2007年，美國(guó)太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利第一次提出影子銀行的概念，又稱平行銀行系統(tǒng)[1]。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行認(rèn)為影子銀行是指從事期限、信用和流動(dòng)性轉(zhuǎn)換，但不能得到中央銀行提供的流動(dòng)性擔(dān)保、公共部門提供的信賴擔(dān)保的金融中介，包括財(cái)務(wù)公司、結(jié)構(gòu)性投資公司、信貸對(duì)沖基金、融券機(jī)構(gòu)及其他。與傳統(tǒng)銀行體系一樣，影子銀行體系也有三方參與：借貸方，儲(chǔ)蓄方及專業(yè)性非銀行金融中介機(jī)構(gòu)。金融穩(wěn)定理事會(huì)則將影子銀行廣義界定為涉及傳統(tǒng)銀行體系之外的機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)的信用中介體系，它完全或部分游離于傳統(tǒng)銀行體系之外。除了紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行中指的金融中介外，還包括那些為流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換提供便利的機(jī)構(gòu)，包括一些傳統(tǒng)銀行表外的金融工具和金融產(chǎn)品[2]。在廣泛的定義中，影子銀行包括了與投資銀行、貨幣市場(chǎng)共同基金以及抵押經(jīng)紀(jì)等機(jī)構(gòu)；包括了再購(gòu)協(xié)議等其他復(fù)雜的設(shè)計(jì)，比如資產(chǎn)抵押證券（ABS)）、債務(wù)抵押債券（CDOs）及資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)等。可見，影子銀行是一個(gè)非常寬泛的概念，除了作為一般的金融中介外，傳統(tǒng)銀行所未能涵蓋的業(yè)務(wù)，諸如創(chuàng)造金融衍生工具而產(chǎn)生的各類風(fēng)險(xiǎn)投融資機(jī)構(gòu)等也包括在內(nèi)。

（二）影子銀行的一般特征

1. 產(chǎn)品復(fù)雜，證券化程度高。影子銀行往往通過一系列復(fù)雜的產(chǎn)品設(shè)計(jì)把銀行貸款證券化，再通過證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)融資擴(kuò)大，其高度的證券化改變了傳統(tǒng)銀行的融資模式，其融資來源主要依靠金融市場(chǎng)的證券化產(chǎn)品。

2. 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不透明，監(jiān)管缺失。影子金融機(jī)構(gòu)多屬于非銀行機(jī)構(gòu)，較少受到政府的監(jiān)管，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不透明，多在場(chǎng)外柜臺(tái)交易，可披露的信息少，披露制度相當(dāng)不完善。

3. 杠桿率高，具有高杠桿性。由于影子銀行不受金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管，不需要向中央銀行繳存存款準(zhǔn)備金，這導(dǎo)致了影子銀行的資本運(yùn)作杠桿率非常高。在影子銀行的作用下，整個(gè)金融體系的杠桿率必然升高，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)自然也加大。

4. 風(fēng)險(xiǎn)性高。缺乏監(jiān)管的高杠桿操作加之不透明的披露制度，最終風(fēng)險(xiǎn)增加，市場(chǎng)脆弱性增大。

（三）我國(guó)影子銀行的表現(xiàn)形式

1. 地下錢莊。地下錢莊一直游離于金融監(jiān)管體系之外，其利用金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，從事資金轉(zhuǎn)移或資金存儲(chǔ)借貸等非法金融業(yè)務(wù)。打擊地下錢莊一直是司法機(jī)關(guān)的任務(wù)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)隱蔽，資金流量大，符合影子銀行的基本特征，應(yīng)將其考慮之內(nèi)。

2. 私募基金。私募基金是指通過非公開方式向特定的投資者募集資金而形成的投資管理方式，按照其法律存在形式，可以分為契約型、公司型和合伙型私募基金。與公募基金相比，私募基金主要的特點(diǎn)是：免于核準(zhǔn)、無需披露運(yùn)營(yíng)信息、投資行為很少受到約束[3]。私募基金的封閉性特點(diǎn)使得金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其較難監(jiān)控。

3. 開展銀信理財(cái)合作的投資公司。主要包括股票質(zhì)押融資、信托貸款、受讓信貸或票據(jù)等等。此類業(yè)務(wù)存在很高的風(fēng)險(xiǎn)，投資類公司作為與金融相關(guān)又不被列入金融機(jī)構(gòu)的特殊主體成為影子銀行的主角。

4. 融資貸款類準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)的融資貸款類準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)主要包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司、典當(dāng)行等。它們具有從事金融活動(dòng)但不由國(guó)家金融監(jiān)管部門直接監(jiān)管的特點(diǎn)，其應(yīng)當(dāng)列入影子銀行范疇。

（四）影子銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)

1. 期限錯(cuò)配，帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行在短期市場(chǎng)上融資，在長(zhǎng)期市場(chǎng)上投資，持有長(zhǎng)期資產(chǎn)無法及時(shí)變現(xiàn)。因此，一旦出現(xiàn)不穩(wěn)定性因素，極易導(dǎo)致流動(dòng)性不足，導(dǎo)致類似“擠兌”現(xiàn)象的發(fā)生，從而引起金融體系的流動(dòng)性危機(jī)[4]。

2. 易導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行是本次金融危機(jī)的主要參與者和推動(dòng)者，究其原因是其高杠桿率使得整個(gè)金融體系的杠桿率提高。影子銀行在自有資金較少的情況下，為了追求利潤(rùn)，高杠桿運(yùn)作使?jié)撛谛庞脭U(kuò)張倍數(shù)達(dá)到幾十倍，風(fēng)險(xiǎn)隨之被放大。

3. 風(fēng)險(xiǎn)跨境傳遞。當(dāng)資本跨境流動(dòng)時(shí)，極易產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，使風(fēng)險(xiǎn)在全球范圍內(nèi)傳遞流動(dòng)。因此，影子銀行蘊(yùn)含著巨大風(fēng)險(xiǎn)傳遞危機(jī)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，勢(shì)必波及全球，引發(fā)全球性的金融危機(jī)。

4. 監(jiān)管缺失風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)金融監(jiān)管的對(duì)象是銀行等金融機(jī)構(gòu)，影子銀行游離于監(jiān)管之外，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)、監(jiān)管范圍、監(jiān)管職權(quán)等方面均未將影子銀行有效考慮，對(duì)影子銀行的金融監(jiān)管的有效性明顯不足。

二、我國(guó)影子銀行的監(jiān)管路徑

（一）確立混業(yè)經(jīng)營(yíng)統(tǒng)一監(jiān)管的立法模式

目前，我國(guó)僅有《證券法》、《證券投資基金法》等相關(guān)幾部法律，面對(duì)影子銀行可能設(shè)計(jì)的復(fù)雜金融衍生品，現(xiàn)有的監(jiān)管法律顯得捉襟見肘，監(jiān)管嚴(yán)重不足，存在監(jiān)管盲區(qū)。美國(guó)的立法則較為完善，在監(jiān)管方面有眾多法律法規(guī)，如《證券法》、《證券投資基金法》、《投資顧問法》、《信托契約法》等專門性法律。2010年，美國(guó)通過了著名的《多德·弗蘭克法案》，該法案包括了與影子銀行有關(guān)的很多相關(guān)規(guī)定。中國(guó)亟須構(gòu)建能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)包括影子銀行在內(nèi)的所有金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管的制度框架。 同時(shí)，我國(guó)還應(yīng)建立與金融法律法規(guī)相配套的規(guī)則體系，金融的變化速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，及時(shí)出臺(tái)實(shí)施細(xì)則和部門規(guī)章尤為重要。

從宏觀上看，目前應(yīng)著重強(qiáng)化金融立法，規(guī)制影子銀行的金融行為。通過立法確定影子銀行定義，把證券公司、信托投資公司、小額貸款公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)行、民間借貸組織等非銀行類的金融機(jī)構(gòu)列入影子銀行范疇，在制定宏觀監(jiān)管政策時(shí)通盤考慮。要確定混業(yè)經(jīng)營(yíng)統(tǒng)一監(jiān)管的監(jiān)管理念，協(xié)調(diào)包括證券、保險(xiǎn)、銀行的綜合監(jiān)管立法，制定金融監(jiān)管的基本法，實(shí)行集中統(tǒng)一的監(jiān)管。

（二）完善影子銀行內(nèi)控機(jī)制

內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制是金融市場(chǎng)監(jiān)管的核心。良好的外部監(jiān)管必須以充分有效、健全的內(nèi)控機(jī)制為前提。影子銀行的高風(fēng)險(xiǎn)性必須從嚴(yán)格的內(nèi)控機(jī)制防范，當(dāng)投資者被巨大的高風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)沖昏頭腦時(shí)，要做到有效的預(yù)警、提示，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，提高風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的敏感性，從而有效地防范金融危機(jī)。完善內(nèi)控機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)首先建立健全內(nèi)控制度及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。一是針對(duì)影子銀行強(qiáng)制要求其建立安全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，制定嚴(yán)格、合理、有效的控制程序；二是所有的影子銀行機(jī)構(gòu)必須加入金融行業(yè)協(xié)會(huì)，通過協(xié)會(huì)制定操作性更強(qiáng)的準(zhǔn)則體系，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、預(yù)警和干預(yù)體系；三是發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的自律和管理職能，從企業(yè)內(nèi)和行業(yè)內(nèi)遏制金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生和擴(kuò)大，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管目標(biāo)。

（三）實(shí)施影子銀行信息披露制度

當(dāng)影子銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，大眾甚至監(jiān)管者都缺乏針對(duì)性措施，原因之一便是缺乏對(duì)影子銀行的了解，監(jiān)管者沒有獲得足夠的相關(guān)信息，不掌控影子銀行的經(jīng)營(yíng)及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)。對(duì)于新興的影子銀行及產(chǎn)品，普通公眾更是知之甚少，公眾的金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。未來影子銀行的監(jiān)管重點(diǎn)之一應(yīng)放在實(shí)施信息披露制度，甚至有必要以法律的形式強(qiáng)制性地規(guī)定必須披露的事項(xiàng)。首先，要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)其發(fā)行的新興金融產(chǎn)品必須對(duì)公眾作出詳細(xì)的說明，特別是風(fēng)險(xiǎn)提示，決不允許只言收益不言風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)一些專用名詞、新概念要特別解釋，使廣大投資者能夠了解其真實(shí)含義。其次，健全財(cái)務(wù)信息披露制度，凡為公開性企業(yè)如上市公司，除遵守一般上市公司的信息披露制度外，還應(yīng)接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求公開其財(cái)務(wù)相關(guān)金融信息。最后，為公眾對(duì)影子銀行的質(zhì)疑和監(jiān)督提供合理的渠道，特別是建立良好的糾紛解決途徑，讓公眾間接地促進(jìn)金融健康和穩(wěn)定發(fā)展。公開、公平、公正而透明的金融市場(chǎng)，既會(huì)增強(qiáng)公眾投資的信心，也會(huì)提高我國(guó)的金融水平和國(guó)際金融地位。

（四）構(gòu)建針對(duì)影子銀行的救助和保險(xiǎn)制度

影子銀行通常不能享受到與傳統(tǒng)銀行一樣的救助和保障，因此，要對(duì)影子銀行開放中央銀行貼現(xiàn)窗口或引進(jìn)保險(xiǎn)制度，推動(dòng)影子銀行陽(yáng)光化發(fā)展。與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相比，影子銀行的經(jīng)營(yíng)模式是長(zhǎng)期投資短期負(fù)債，一旦出現(xiàn)流動(dòng)性不足，短期債務(wù)壓力增大時(shí)，影子銀行沒有中央銀行的特殊救助，影子銀行將存在很大的倒閉風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行因不受存款保險(xiǎn)制度的保護(hù)，即使是同樣的金融風(fēng)險(xiǎn)，影子銀行也要比傳統(tǒng)銀行面臨更大的危機(jī)。因此，既要約束影子銀行的過度發(fā)展，也要正確處理正規(guī)金融體系和影子銀行體系的關(guān)系，從而疏通社會(huì)資金在金融體制內(nèi)外的循環(huán)，避免資金鏈斷裂衍生的系統(tǒng)性沖擊，必要措施之一即對(duì)其開放中央銀行貼現(xiàn)窗口或引進(jìn)保險(xiǎn)制度解救危機(jī)時(shí)期影子銀行的流動(dòng)性困境。（責(zé)任編輯：陳薇）

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