金融衍生品市場在中國的發展前景芻議

摘 要：在經濟和金融市場的全球化背景下，中國需深化金融體制改革，大力推進金融衍生產品市場的發展。就金融衍生品市場的發展機遇展開論述，并闡述了金融衍生品市場在中國的發展現狀及其對中國經濟的影響，展望了金融衍生品在中國的發展前景。最后給出了中國金融衍生品市場發展的建議。

關鍵詞：金融衍生品；期貨；金融衍生工具；風險管理

中圖分類號：F830.9 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）04-0066-02

一、概述

金融衍生品（即金融衍生工具）是一個與基礎金融產品相對應的概念，是在基礎產品或基礎變量之上建立起來的，其價值是標的資產價格中衍生出來的衍生金融產品。它主要包含期權、期貨、遠期合約、互換交易及利率、匯率、各類價格指數等。金融衍生工具是金融創新的產物，能夠幫助金融機構管理者更好地進行風險控制。從微觀方面來說，金融衍生品的功能主要包括規避風險、發現價格、套期保值及提高金融創新能力等。從宏觀方面來說，金融衍生品在優化資源配置、降低國家總體的金融風險、吸納社會閑置資金、有效地增加市場的流動性及提高交易效率等方面起著很大作用。

在發達國家最早推出的金融衍生產品主要為外匯類合約，之后便是國債類、利率類、股票類及互換類等，最后才推出信用衍生產品。而在新興的一些工業化國家和地區則主要以股指期貨作為其首選的衍生產品而入市。中國的金融衍生品還剛剛開始，場內市場還未正式交易，而場外市場規模有限。20世紀90年代初開展金融期貨交易試點雖然遭受了挫折，但近幾年隨著國民經濟的高速增長和證券市場的逐漸成熟，人們對發展金融衍生品又漸漸關心起來了。同時，金融衍生品的復雜多樣性以及隨著金融衍生品交易所產生的企業危機和市場的不穩定性等表面現象，又將使人們心存疑慮而不敢嘗試。經過充分的考慮中國國情，我們很容易找出適合中國金融衍生品的發展道路，即以股指期貨作為主要突破口，逐漸發展國債期貨、利率期貨等其他金融衍生產品，充分利用好后發優勢和政府的作用，以遵循強制性演進的模式來漸漸完善金融衍生產品市場。

二、金融衍生品市場的發展機遇

1.經濟的不確定性或者風險管理系數的上升都將導致衍生品市場發展需求的急劇增加。在不斷的改革與發展中中國的市場經濟體制已基本建立起來，隨著中國經濟對外開放的程度、滲透全球市場的程度以及中國經濟市場化程度的大大提高，各類商品價格的變動頻率就更高，速度將更快，變化范圍也會更大。這些都會造成企業經營環境的不確定性大大增加。企業和金融機構同時面臨著需求約束、市場競爭及風險管理三大難題。而金融衍生品市場的最主要功能就是允許市場參與者選擇和管理風險。但是企業對經濟不確定性所引起的一系列有關風險的問題還沒有引起足夠的重視，特別是期貨市場在多數企業風險管理中的作用還沒有得到正確或充分的認識。2000年中石油在美國開始發行股票并上市時，美國投資者就針對性地提出了1 000多個問題，其中多數問題都是有關企業如何管理石油價格的風險。所以，如果沒有金融衍生產品的發展及其在風險管理經營中應用的意識，中國經濟的市場化及全球化就會不容易實現。金融衍生品就猶如企業參與國際競爭的防彈衣和輕兵器。

2.競爭機制的實施及競爭壓力的增大是金融衍生產品的發展動力。中國經濟開放程度是全方位的而其面臨的競爭壓力亦是全方位的。金融衍生品市場的發展將會很有效地促進中國綜合國際競爭實力的進一步提高。充分利用好金融衍生產品市場的作用，深化中國金融業的發展，提高金融行業的綜合競爭實力。就金融衍生產品市場所提供的風險管理的職能來看，不斷發展金融衍生品市場必將會是中國金融深化發展的首要選擇。

由于中國金融服務業的對外開放的速度飛快，中國金融業所面臨的競爭壓力相當大。對于競爭戰略方面，我們必須通過金融衍生產品市場的發展來提高金融機構的風險管理能力及其整體的對外競爭實力，但是不能讓給境外市場和外國金融機構侵入中國最活躍、最具成長性和盈利性的金融衍生品市場及其服務領域。在這一領域美國已經是走在前面，亞洲地區的新加坡也是飛快發展。金融衍生品市場在國際金融中心建設和國際金融中心之間淘汰性的競爭中有著非常重大的戰略意義。

三、金融衍生品對中國發展的益處

1.金融衍生品市場的發展能夠幫助企業和金融機構提高其綜合競爭力。在經濟市場化的條件下企業經營的主要目標就是在控制風險的情況下實現最大利潤，或者在利潤給定的情況下承受最小風險。所以想要在競爭中取得勝利就必須在風險控制和盈利兩個方面協調好。而金融衍生品市場的發展，有利于降低企業和金融機構的經營成本、提高經營效率并降低風險。

2.金融衍生品市場能夠使國有大中型企業和金融機構增強自身的市場意識、強化企業管理并且加快他們與國際市場的接軌。期貨市場可以運用其價格的功能和套期保值的功能使參與在其中的各類企業增加控制市場及避免風險的能力；促進提高企業產品質量；從而使企業管理者從經濟全球化的角度來綜合考慮價格、成本、效益和風險等經營管理問題；提高企業管理者的綜合素質。

3.金融衍生品市場的發展能夠提高中國經濟在全球經濟中的地位和綜合競爭力。中國的金融體系相當脆弱，資本市場和金融服務業的全面對外開放，使得中國金融體系完全暴露在金融危機爆發的系統風險之下。所以中國特別需要在金融對外開放的同時實施健全體制和機制來增強對抗外部沖擊的能力，并搭建好抵抗外部沖擊的屏障。金融衍生品市場由于其自身的特點而有著輕騎兵和戰略制高點的特別意義。總之，在開放條件下發展金融衍生產品市場并牢牢掌握市場控制權對于維護金融安全有著十分重要的戰略意義。

四、金融衍生品發展的現狀及其前景的展望

中國經濟的持續穩定增長以及金融市場改革與對外開放的逐漸變化，為發展依托金融領域對沖和風險管理需求而產生的金融衍生品市場創造了良好的條件。從外匯及本幣衍生品市場的發展過程來看，2007年8月以來中國人民銀行開始推出人民幣外匯貨幣的掉期交易，涵蓋的五種外匯幣種包括人民幣對美元、歐元、英鎊、日元、港幣。自從人民銀行于2005年4月推出債券遠期交易且交易量逐年增加后，于2007年9月又推出了遠期利率協議業務。本幣衍生品在創新中尋求發展。從衍生品市場參與者的角度來看，在衍生品市場中活躍的不僅是國內的金融機構和其他投資者，隨著國內金融市場的逐漸對外完全開放，截至2007年底已有上百家外資銀行及其分支機構得到了金融衍生品業務的經營許可證。

2010年6月3日，在北京舉辦的“中國場外金融衍生品發展第二屆高峰論壇”上提到中國應該穩步推進金融市場特別是金融衍生品市場的發展，目前主要是基礎性金融衍生產品，可發展結構簡單且報價透明的信用衍生產品。中國人民銀行金融市場司司長謝多曾經指出發展金融衍生品市場，是發展市場經濟的客觀需要，并且還是市場主體對于風險控制的需要。不能僅僅因為金融危機的發生，就全面否定金融衍生產品市場。北京大學國家發展研究院教授黃益平表示贊同該觀點。他認為，在未來幾十年中國的經濟將從過去三十年的高增長時期轉入到平穩增長階段，這需要市場提高對資金的使用效率并降低對資金運用的風險，其中金融衍生產品市場的健康發展具有重要意義。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松提到從全球金融衍生品的發展和監管在金融危機后的改革來看，金融衍生產品市場已經從危機中漸漸恢復，并實現了從復雜到簡單的過渡，這將是未來很長一段時間內金融衍生品的總體發展趨勢。巴曙松認為，就產品結構方面來說，金融衍生品市場正在從紛繁復雜的結構性衍生品向基礎性的衍生品過渡；就市場功能方面來說，金融衍生品市場正在從投機向風險管理過渡；就產品形式而言，金融衍生品市場正在從非標準化逐漸向標準化過渡；就監管約束方面來說，金融衍生品市場正在從較為松散的監管紀律向更加謹慎方向過渡。

近幾年來，中國的金融衍生品市場產品的推廣速度大幅度提升，很多產品都開始出現在市場，并且有著很好的成績。不過，與發達國家及部分發展中國家相比中國仍然有著很大差距。中國金融衍生品市場還有很多發展問題（如產品缺位、市場規模過小等）急需解決。

五、中國金融衍生品市場發展的建議

市場基礎性設施是否得以完善是金融衍生品市場能否得以健康發展的關鍵。只有市場基礎設施的逐步完善，投資者們才會有長期進行投資的準備及動力，金融衍生品市場才會有穩定的發展。本文將從以下幾個方面給出金融衍生品市場發展的建議：一是要優先發展簡單產品，降低監管的難度；二是可優先發展場內衍生產品市場，比如股票利率期貨和期權及匯率期貨和期權等，從而為場外衍生產品市場的發展慢慢積攢有益經驗。因為場內交易有著非常嚴格的監管與交易體系及保證金政策等很多的制度保障，會比較安全；三是加強相關法律法規制度的建設，從而為金融衍生品市場的發展創造一個良好的法律政策環境；四是加強金融衍生品的會計處理及信息披露的研究，并建立透明的市場環境；五是提高金融機構對金融衍生品的研發及金融衍生品的定價能力。通過自行制定的人民幣衍生品的合理報價，提高中國金融行業服務效率，從而進一步增強金融機構的核心競爭實力。

六、結論

通過以上分析，我們對于金融衍生品有了更加深刻的認識，對其在中國的發展前景持樂觀態度。目前發展中國金融衍生產品市場，應優先發展基礎性的金融衍生產品，主要以結構簡單且報價透明的金融衍生產品，如期貨和期權等。金融衍生品作為非實物性的產品，其在創造高額利潤的同時，也蘊涵了巨大的風險性。中國的金融衍生品市場還處在不斷發展和完善的過程中，它的發展前景需要社會各部分的共同努力來實現。

參考文獻：

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