金融衍生品市場在中國的發(fā)展前景芻議

摘 要：在經(jīng)濟(jì)和金融市場的全球化背景下，中國需深化金融體制改革，大力推進(jìn)金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展。就金融衍生品市場的發(fā)展機(jī)遇展開論述，并闡述了金融衍生品市場在中國的發(fā)展現(xiàn)狀及其對中國經(jīng)濟(jì)的影響，展望了金融衍生品在中國的發(fā)展前景。最后給出了中國金融衍生品市場發(fā)展的建議。

關(guān)鍵詞：金融衍生品；期貨；金融衍生工具；風(fēng)險管理

中圖分類號：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）04-0066-02

一、概述

金融衍生品（即金融衍生工具）是一個與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的概念，是在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上建立起來的，其價值是標(biāo)的資產(chǎn)價格中衍生出來的衍生金融產(chǎn)品。它主要包含期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期合約、互換交易及利率、匯率、各類價格指數(shù)等。金融衍生工具是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，能夠幫助金融機(jī)構(gòu)管理者更好地進(jìn)行風(fēng)險控制。從微觀方面來說，金融衍生品的功能主要包括規(guī)避風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)價格、套期保值及提高金融創(chuàng)新能力等。從宏觀方面來說，金融衍生品在優(yōu)化資源配置、降低國家總體的金融風(fēng)險、吸納社會閑置資金、有效地增加市場的流動性及提高交易效率等方面起著很大作用。

在發(fā)達(dá)國家最早推出的金融衍生產(chǎn)品主要為外匯類合約，之后便是國債類、利率類、股票類及互換類等，最后才推出信用衍生產(chǎn)品。而在新興的一些工業(yè)化國家和地區(qū)則主要以股指期貨作為其首選的衍生產(chǎn)品而入市。中國的金融衍生品還剛剛開始，場內(nèi)市場還未正式交易，而場外市場規(guī)模有限。20世紀(jì)90年代初開展金融期貨交易試點(diǎn)雖然遭受了挫折，但近幾年隨著國民經(jīng)濟(jì)的高速增長和證券市場的逐漸成熟，人們對發(fā)展金融衍生品又漸漸關(guān)心起來了。同時，金融衍生品的復(fù)雜多樣性以及隨著金融衍生品交易所產(chǎn)生的企業(yè)危機(jī)和市場的不穩(wěn)定性等表面現(xiàn)象，又將使人們心存疑慮而不敢嘗試。經(jīng)過充分的考慮中國國情，我們很容易找出適合中國金融衍生品的發(fā)展道路，即以股指期貨作為主要突破口，逐漸發(fā)展國債期貨、利率期貨等其他金融衍生產(chǎn)品，充分利用好后發(fā)優(yōu)勢和政府的作用，以遵循強(qiáng)制性演進(jìn)的模式來漸漸完善金融衍生產(chǎn)品市場。

二、金融衍生品市場的發(fā)展機(jī)遇

1.經(jīng)濟(jì)的不確定性或者風(fēng)險管理系數(shù)的上升都將導(dǎo)致衍生品市場發(fā)展需求的急劇增加。在不斷的改革與發(fā)展中中國的市場經(jīng)濟(jì)體制已基本建立起來，隨著中國經(jīng)濟(jì)對外開放的程度、滲透全球市場的程度以及中國經(jīng)濟(jì)市場化程度的大大提高，各類商品價格的變動頻率就更高，速度將更快，變化范圍也會更大。這些都會造成企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不確定性大大增加。企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)同時面臨著需求約束、市場競爭及風(fēng)險管理三大難題。而金融衍生品市場的最主要功能就是允許市場參與者選擇和管理風(fēng)險。但是企業(yè)對經(jīng)濟(jì)不確定性所引起的一系列有關(guān)風(fēng)險的問題還沒有引起足夠的重視，特別是期貨市場在多數(shù)企業(yè)風(fēng)險管理中的作用還沒有得到正確或充分的認(rèn)識。2000年中石油在美國開始發(fā)行股票并上市時，美國投資者就針對性地提出了1 000多個問題，其中多數(shù)問題都是有關(guān)企業(yè)如何管理石油價格的風(fēng)險。所以，如果沒有金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展及其在風(fēng)險管理經(jīng)營中應(yīng)用的意識，中國經(jīng)濟(jì)的市場化及全球化就會不容易實(shí)現(xiàn)。金融衍生品就猶如企業(yè)參與國際競爭的防彈衣和輕兵器。

2.競爭機(jī)制的實(shí)施及競爭壓力的增大是金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展動力。中國經(jīng)濟(jì)開放程度是全方位的而其面臨的競爭壓力亦是全方位的。金融衍生品市場的發(fā)展將會很有效地促進(jìn)中國綜合國際競爭實(shí)力的進(jìn)一步提高。充分利用好金融衍生產(chǎn)品市場的作用，深化中國金融業(yè)的發(fā)展，提高金融行業(yè)的綜合競爭實(shí)力。就金融衍生產(chǎn)品市場所提供的風(fēng)險管理的職能來看，不斷發(fā)展金融衍生品市場必將會是中國金融深化發(fā)展的首要選擇。

由于中國金融服務(wù)業(yè)的對外開放的速度飛快，中國金融業(yè)所面臨的競爭壓力相當(dāng)大。對于競爭戰(zhàn)略方面，我們必須通過金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展來提高金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理能力及其整體的對外競爭實(shí)力，但是不能讓給境外市場和外國金融機(jī)構(gòu)侵入中國最活躍、最具成長性和盈利性的金融衍生品市場及其服務(wù)領(lǐng)域。在這一領(lǐng)域美國已經(jīng)是走在前面，亞洲地區(qū)的新加坡也是飛快發(fā)展。金融衍生品市場在國際金融中心建設(shè)和國際金融中心之間淘汰性的競爭中有著非常重大的戰(zhàn)略意義。

三、金融衍生品對中國發(fā)展的益處

1.金融衍生品市場的發(fā)展能夠幫助企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提高其綜合競爭力。在經(jīng)濟(jì)市場化的條件下企業(yè)經(jīng)營的主要目標(biāo)就是在控制風(fēng)險的情況下實(shí)現(xiàn)最大利潤，或者在利潤給定的情況下承受最小風(fēng)險。所以想要在競爭中取得勝利就必須在風(fēng)險控制和盈利兩個方面協(xié)調(diào)好。而金融衍生品市場的發(fā)展，有利于降低企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營成本、提高經(jīng)營效率并降低風(fēng)險。

2.金融衍生品市場能夠使國有大中型企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)自身的市場意識、強(qiáng)化企業(yè)管理并且加快他們與國際市場的接軌。期貨市場可以運(yùn)用其價格的功能和套期保值的功能使參與在其中的各類企業(yè)增加控制市場及避免風(fēng)險的能力；促進(jìn)提高企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量；從而使企業(yè)管理者從經(jīng)濟(jì)全球化的角度來綜合考慮價格、成本、效益和風(fēng)險等經(jīng)營管理問題；提高企業(yè)管理者的綜合素質(zhì)。

3.金融衍生品市場的發(fā)展能夠提高中國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位和綜合競爭力。中國的金融體系相當(dāng)脆弱，資本市場和金融服務(wù)業(yè)的全面對外開放，使得中國金融體系完全暴露在金融危機(jī)爆發(fā)的系統(tǒng)風(fēng)險之下。所以中國特別需要在金融對外開放的同時實(shí)施健全體制和機(jī)制來增強(qiáng)對抗外部沖擊的能力，并搭建好抵抗外部沖擊的屏障。金融衍生品市場由于其自身的特點(diǎn)而有著輕騎兵和戰(zhàn)略制高點(diǎn)的特別意義。總之，在開放條件下發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場并牢牢掌握市場控制權(quán)對于維護(hù)金融安全有著十分重要的戰(zhàn)略意義。

四、金融衍生品發(fā)展的現(xiàn)狀及其前景的展望

中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長以及金融市場改革與對外開放的逐漸變化，為發(fā)展依托金融領(lǐng)域?qū)_和風(fēng)險管理需求而產(chǎn)生的金融衍生品市場創(chuàng)造了良好的條件。從外匯及本幣衍生品市場的發(fā)展過程來看，2007年8月以來中國人民銀行開始推出人民幣外匯貨幣的掉期交易，涵蓋的五種外匯幣種包括人民幣對美元、歐元、英鎊、日元、港幣。自從人民銀行于2005年4月推出債券遠(yuǎn)期交易且交易量逐年增加后，于2007年9月又推出了遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)。本幣衍生品在創(chuàng)新中尋求發(fā)展。從衍生品市場參與者的角度來看，在衍生品市場中活躍的不僅是國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和其他投資者，隨著國內(nèi)金融市場的逐漸對外完全開放，截至2007年底已有上百家外資銀行及其分支機(jī)構(gòu)得到了金融衍生品業(yè)務(wù)的經(jīng)營許可證。

2010年6月3日，在北京舉辦的“中國場外金融衍生品發(fā)展第二屆高峰論壇”上提到中國應(yīng)該穩(wěn)步推進(jìn)金融市場特別是金融衍生品市場的發(fā)展，目前主要是基礎(chǔ)性金融衍生產(chǎn)品，可發(fā)展結(jié)構(gòu)簡單且報價透明的信用衍生產(chǎn)品。中國人民銀行金融市場司司長謝多曾經(jīng)指出發(fā)展金融衍生品市場，是發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)的客觀需要，并且還是市場主體對于風(fēng)險控制的需要。不能僅僅因?yàn)榻鹑谖C(jī)的發(fā)生，就全面否定金融衍生產(chǎn)品市場。北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授黃益平表示贊同該觀點(diǎn)。他認(rèn)為，在未來幾十年中國的經(jīng)濟(jì)將從過去三十年的高增長時期轉(zhuǎn)入到平穩(wěn)增長階段，這需要市場提高對資金的使用效率并降低對資金運(yùn)用的風(fēng)險，其中金融衍生產(chǎn)品市場的健康發(fā)展具有重要意義。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松提到從全球金融衍生品的發(fā)展和監(jiān)管在金融危機(jī)后的改革來看，金融衍生產(chǎn)品市場已經(jīng)從危機(jī)中漸漸恢復(fù)，并實(shí)現(xiàn)了從復(fù)雜到簡單的過渡，這將是未來很長一段時間內(nèi)金融衍生品的總體發(fā)展趨勢。巴曙松認(rèn)為，就產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面來說，金融衍生品市場正在從紛繁復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性衍生品向基礎(chǔ)性的衍生品過渡；就市場功能方面來說，金融衍生品市場正在從投機(jī)向風(fēng)險管理過渡；就產(chǎn)品形式而言，金融衍生品市場正在從非標(biāo)準(zhǔn)化逐漸向標(biāo)準(zhǔn)化過渡；就監(jiān)管約束方面來說，金融衍生品市場正在從較為松散的監(jiān)管紀(jì)律向更加謹(jǐn)慎方向過渡。

近幾年來，中國的金融衍生品市場產(chǎn)品的推廣速度大幅度提升，很多產(chǎn)品都開始出現(xiàn)在市場，并且有著很好的成績。不過，與發(fā)達(dá)國家及部分發(fā)展中國家相比中國仍然有著很大差距。中國金融衍生品市場還有很多發(fā)展問題（如產(chǎn)品缺位、市場規(guī)模過小等）急需解決。

五、中國金融衍生品市場發(fā)展的建議

市場基礎(chǔ)性設(shè)施是否得以完善是金融衍生品市場能否得以健康發(fā)展的關(guān)鍵。只有市場基礎(chǔ)設(shè)施的逐步完善，投資者們才會有長期進(jìn)行投資的準(zhǔn)備及動力，金融衍生品市場才會有穩(wěn)定的發(fā)展。本文將從以下幾個方面給出金融衍生品市場發(fā)展的建議：一是要優(yōu)先發(fā)展簡單產(chǎn)品，降低監(jiān)管的難度；二是可優(yōu)先發(fā)展場內(nèi)衍生產(chǎn)品市場，比如股票利率期貨和期權(quán)及匯率期貨和期權(quán)等，從而為場外衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展慢慢積攢有益經(jīng)驗(yàn)。因?yàn)閳鰞?nèi)交易有著非常嚴(yán)格的監(jiān)管與交易體系及保證金政策等很多的制度保障，會比較安全；三是加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)制度的建設(shè)，從而為金融衍生品市場的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的法律政策環(huán)境；四是加強(qiáng)金融衍生品的會計處理及信息披露的研究，并建立透明的市場環(huán)境；五是提高金融機(jī)構(gòu)對金融衍生品的研發(fā)及金融衍生品的定價能力。通過自行制定的人民幣衍生品的合理報價，提高中國金融行業(yè)服務(wù)效率，從而進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的核心競爭實(shí)力。

六、結(jié)論

通過以上分析，我們對于金融衍生品有了更加深刻的認(rèn)識，對其在中國的發(fā)展前景持樂觀態(tài)度。目前發(fā)展中國金融衍生產(chǎn)品市場，應(yīng)優(yōu)先發(fā)展基礎(chǔ)性的金融衍生產(chǎn)品，主要以結(jié)構(gòu)簡單且報價透明的金融衍生產(chǎn)品，如期貨和期權(quán)等。金融衍生品作為非實(shí)物性的產(chǎn)品，其在創(chuàng)造高額利潤的同時，也蘊(yùn)涵了巨大的風(fēng)險性。中國的金融衍生品市場還處在不斷發(fā)展和完善的過程中，它的發(fā)展前景需要社會各部分的共同努力來實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 鄭秀君.中國金融衍生品的發(fā)展歷程分析及啟示[J].江蘇商論，2008，(7)：167-169.

[2] 江宵.淺談中國金融衍生品市場的發(fā)展[J].商業(yè)現(xiàn)代化，2009，(9)：15-23.

[3] 陳晗.金融衍生品：演進(jìn)路徑與監(jiān)管措施[M].北京：中國金融出版社，2008：478.[責(zé)任編輯 陳麗敏]