中國(guó)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理與控制

摘 要：投資風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)因自身和環(huán)境條件的不確定性，而引起的企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)收益與非風(fēng)險(xiǎn)收益間發(fā)生偏離的可能性。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境給企業(yè)帶來(lái)了機(jī)遇的同時(shí)也使企業(yè)面臨的不確定性因素增多，投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率也越來(lái)越大，投資風(fēng)險(xiǎn)的管理與控制在投資活動(dòng)中就具有極其重要的意義。通過(guò)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因進(jìn)行研究，分析了中國(guó)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題，并對(duì)如何提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了建議與措施。

關(guān)鍵詞：投資風(fēng)險(xiǎn)；投資決策；投資項(xiàng)目；風(fēng)險(xiǎn)管理

中圖分類號(hào)：F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）04-0076-02

一、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的成因

（一）決策過(guò)程原因

1.投資決策的計(jì)算出現(xiàn)偏差。在經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)與計(jì)算時(shí)，人們經(jīng)常以現(xiàn)有資料為依據(jù)，預(yù)測(cè)以后的經(jīng)濟(jì)狀況，由于受到資本市場(chǎng)的影響，現(xiàn)有的數(shù)據(jù)資料并不能充分說(shuō)明投資的預(yù)期狀況，使投資決策的計(jì)算出現(xiàn)偏差。

2.對(duì)決策者缺乏有效約束。目前，企業(yè)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資決策權(quán)利主體不明確，項(xiàng)目由部門決策、地方?jīng)Q策、董事會(huì)決策、經(jīng)理決策、法人決策、首長(zhǎng)決策等多種選擇均不確定，從而使得投資決策組織機(jī)制存在嚴(yán)重缺陷，相當(dāng)一部分投資決策背離了科學(xué)化、民主化、合理化的原則，存在著嚴(yán)重的隨意性、主觀性、盲目性、獨(dú)斷性的弊端。

3.投資決策過(guò)程中的代理理論。在投資決策過(guò)程中，不完全契約，信息不對(duì)稱以及經(jīng)理，股東與債權(quán)人之間的利益沖突將影響投資項(xiàng)目的選擇，特別是在企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境時(shí)容易引起過(guò)度投資問(wèn)題與投資不足問(wèn)題。

4.企業(yè)投資管理制度存在的問(wèn)題。一些企業(yè)雖然建立了投資管理制度，但可操作性不強(qiáng)，部門職責(zé)分工和權(quán)責(zé)不清，在決策過(guò)程中缺乏有效制衡的決策程序和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。部分企業(yè)由于法人治理結(jié)構(gòu)不完善，少數(shù)人甚至“一個(gè)人”說(shuō)了算的現(xiàn)象仍然存在。

（二）項(xiàng)目選擇原因

1.投資可行性分析中的偏差。投資的可行性分析是確定項(xiàng)目是否可行及可行項(xiàng)目的選優(yōu)過(guò)程通過(guò)可行性分析后確定的投資項(xiàng)目將成為企業(yè)編制投資計(jì)劃及資金籌集的直接依據(jù)。人們通常認(rèn)為經(jīng)過(guò)了可行性分析和回報(bào)水平比較后投資項(xiàng)目決策是科學(xué)的，合理的，但卻忽略了可行性分析中存在的偏差。在投資可行性分析中幾乎每個(gè)條件（項(xiàng)目壽命期、銷售收入、費(fèi)用、稅收、營(yíng)運(yùn)資本需求等）都需要被假設(shè)。雖然假設(shè)條件在一定程度上能夠使分析人員獲得最佳信息，但它們也有可能導(dǎo)致嚴(yán)重的估計(jì)誤差，誤差會(huì)隨著項(xiàng)目影響的不確定性和項(xiàng)目壽命期而增加。因此，誤差總會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目的不確定性增加，使投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)增加。

2.投資項(xiàng)目實(shí)施不力。有時(shí)對(duì)投資項(xiàng)目缺少管理和后續(xù)分析也是導(dǎo)致投資項(xiàng)目失敗的原因，對(duì)投資項(xiàng)目的管理和控制至關(guān)重要。企業(yè)進(jìn)行投資后，應(yīng)當(dāng)對(duì)項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)行管理。如果企業(yè)資金投放后不對(duì)其進(jìn)行有力的控制，即使是擁有巨大發(fā)展?jié)摿Φ捻?xiàng)目，其成功的可能性也是非常令人懷疑的。

3.缺少必要的后續(xù)分析。項(xiàng)目實(shí)施后應(yīng)當(dāng)進(jìn)行必要的后續(xù)分析，以便對(duì)被接受的項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督。許多企業(yè)投資決策實(shí)施之后缺少必要的后續(xù)分析，也不能采取合理的措施及時(shí)救助陷入困境的項(xiàng)目，或給實(shí)際情況優(yōu)于預(yù)測(cè)值的項(xiàng)目提供額外的項(xiàng)目資源，更談不上對(duì)與投資決策相關(guān)的預(yù)測(cè)人員、評(píng)價(jià)人員等的獎(jiǎng)勵(lì)與懲罰。

二、中國(guó)企業(yè)目前投資風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀及存在問(wèn)題分析

（一）盲目追求高額報(bào)酬造成的投資風(fēng)險(xiǎn)

一般來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)和收益是正相關(guān)。目前，中國(guó)企業(yè)進(jìn)行投資時(shí)會(huì)為了追求高額的投資報(bào)酬而忽略了投資風(fēng)險(xiǎn)，從而造成不必要的損失。如果企業(yè)在投資時(shí)只考慮高額回報(bào)，而忽略了風(fēng)險(xiǎn)的大小，則勢(shì)必造成投資失誤，發(fā)生不必要的經(jīng)濟(jì)損失。

（二）投資決策缺乏創(chuàng)新，決策者水平不高

美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者赫伯特·西蒙教授說(shuō)過(guò)：“管理的核心問(wèn)題是經(jīng)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)的核心問(wèn)題是決策，決策的核心問(wèn)題是創(chuàng)新。”國(guó)外許多企業(yè)由于投資善于創(chuàng)新，擁有自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力；而中國(guó)的很多企業(yè)投資創(chuàng)新意識(shí)不夠，往往追隨比自己大的企業(yè)或同行相近企業(yè)的投資模式以及投資做法，缺乏創(chuàng)新，不能通過(guò)投資培植自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）對(duì)投資企業(yè)的內(nèi)部資金運(yùn)營(yíng)狀況不夠重視

企業(yè)投資的主要目的是為了獲取收益，實(shí)現(xiàn)資金的增值保值。企業(yè)內(nèi)部資金屬于企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，但收益性較差。當(dāng)企業(yè)有好的投資計(jì)劃時(shí)，卻沒(méi)有充分的內(nèi)部資金用于支持企業(yè)的投資這時(shí)企業(yè)就會(huì)采用負(fù)債融資的方式，使企業(yè)背負(fù)較為沉重的債務(wù)，加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而形成企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）對(duì)企業(yè)的內(nèi)部控制缺乏管理

投資若想達(dá)到獲利目的并在可控的范圍和程度上進(jìn)行，內(nèi)部控制可以保證投資活動(dòng)必須經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)膶徟顒?dòng)才能進(jìn)行，保證投資活動(dòng)符合政府的投資法規(guī)，以控制投資決策的制定和實(shí)施，從而有效地降低投資風(fēng)險(xiǎn)。目前，中國(guó)大部分企業(yè)還普遍缺乏內(nèi)部控制意識(shí)，表現(xiàn)在投資活動(dòng)與企業(yè)戰(zhàn)略不符，投資與籌資在資金數(shù)量、期限、成本與收益上不匹配，缺乏嚴(yán)密的授權(quán)審批制度和不相容職務(wù)分離制度等。

三、提高企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理水平的建議與措施

（一）完善投資決策機(jī)制

首先，要對(duì)投資決策風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行“事前”防范與有效約束，就必須根據(jù)《公司法》的要求，在盡量簡(jiǎn)化投資審批環(huán)節(jié)的同時(shí)，把投資決策權(quán)限完全放給法人，使投資決策者真正成為投資風(fēng)險(xiǎn)的控制者。其次，要明確投資決策責(zé)任，在明確投資決策主體權(quán)限的同時(shí)，就應(yīng)當(dāng)把投資決策責(zé)任層層分解落實(shí)到個(gè)人，使得投資決策真正受到風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的約束。最后，強(qiáng)化投資決策控制機(jī)制，要堵塞投資決策風(fēng)險(xiǎn)控制的“漏洞”，就要強(qiáng)調(diào)投資決策的科學(xué)性、民主性、可行性與效益性。

（二）建立和完善投資管理制度

有效的投資管理機(jī)制是控制企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的制度基礎(chǔ)，如果企業(yè)的投資決策沒(méi)有一個(gè)可以依據(jù)的制度，則企業(yè)的投資決策難免會(huì)具有較大的隨意性和盲目性。

1.投資管理制度應(yīng)當(dāng)涵蓋投資活動(dòng)的所有方面。企業(yè)的投資管理制度主要包括企業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)的責(zé)任，權(quán)利及責(zé)任追究制度，投資活動(dòng)所遵循的原則決策程序和方法，項(xiàng)目的可行性研究和論證工作的管理，項(xiàng)目組織實(shí)施中的管理，項(xiàng)目后續(xù)評(píng)價(jià)工作的實(shí)施與管理。

2.投資管理制度應(yīng)當(dāng)包括重大問(wèn)題的處理預(yù)案機(jī)制。企業(yè)進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)控制的目的是避免風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)從而實(shí)現(xiàn)投資的預(yù)期目標(biāo)。企業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)和人員應(yīng)密切注意與本企業(yè)投資相關(guān)的各種內(nèi)外因素的變化發(fā)展趨勢(shì)。從對(duì)因素變化的動(dòng)態(tài)中分析預(yù)測(cè)企業(yè)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警并對(duì)重大問(wèn)題施行處理預(yù)案機(jī)制。

（三）加強(qiáng)投資項(xiàng)目實(shí)施環(huán)節(jié)的控制與管理

1.企業(yè)應(yīng)當(dāng)制訂項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃，合理安排項(xiàng)目資源配置。在項(xiàng)目開始進(jìn)行時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)制訂詳細(xì)的項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃，包括資金的投入、人力的配置、技術(shù)的配套等。當(dāng)企業(yè)擁有多個(gè)投資項(xiàng)目時(shí)，還要合理安排企業(yè)資源的配置，以便于及時(shí)調(diào)整項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，減少不必要不確定性的影響。

2.項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)控制。在項(xiàng)目實(shí)施中，企業(yè)很有可能由于資金鏈某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，有財(cái)務(wù)控制不利帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)在過(guò)程中要特別注意兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，使它們控制在合理的范圍內(nèi)。其中之一是資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)負(fù)債率是國(guó)際公認(rèn)的衡量企業(yè)負(fù)債償還能力和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。另一個(gè)就是投資成本，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)在成本控制。未來(lái)的運(yùn)營(yíng)成本對(duì)最終成本的影響是有限的，關(guān)鍵是投資成本，投資成本一定程度上決定企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

3.項(xiàng)目建成后的全面評(píng)估。開展項(xiàng)目的后評(píng)估，將對(duì)提高投資效益投資控制發(fā)揮顯著作用。要選擇項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中若干重要關(guān)節(jié)點(diǎn)或時(shí)節(jié)點(diǎn)，通過(guò)定點(diǎn)定時(shí)分析以監(jiān)測(cè)項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中與決策目標(biāo)、預(yù)測(cè)效果的偏離程度，以便及時(shí)提出對(duì)策建議，或采取適當(dāng)調(diào)控決策目標(biāo)，重新下達(dá)指令，按新的或調(diào)整的目標(biāo)運(yùn)行，力求取得較好效果。項(xiàng)目建成后的全面評(píng)估，要著重對(duì)比分析實(shí)際預(yù)測(cè)的重大變化。

（四）企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的非財(cái)務(wù)及財(cái)務(wù)控制方法

1.企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的非財(cái)務(wù)控制方法。企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的非財(cái)務(wù)控制方法主要包括風(fēng)險(xiǎn)回避和損失控制。風(fēng)險(xiǎn)回避指事先預(yù)料風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性程度，判斷導(dǎo)致其發(fā)生的條件和因素，在投資活動(dòng)中盡可能地避免風(fēng)險(xiǎn)或改變投資流向。而損失控制通過(guò)采取各種措施減少風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率及經(jīng)濟(jì)損失的程度，力圖維持原有投資決策，實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)對(duì)抗的積極措施。

2.企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)控制方法。企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)型控制策略，主要包括財(cái)務(wù)型非保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移以及風(fēng)險(xiǎn)自留兩種方法。財(cái)務(wù)型非保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，即企業(yè)合理合法地、有意識(shí)地將損失或與損失有關(guān)的財(cái)務(wù)后果轉(zhuǎn)移到另一些企業(yè)或個(gè)人，這個(gè)目的的達(dá)到通常需要附著于其他契約才能完成。風(fēng)險(xiǎn)自留是指投資方自己承擔(dān)由于投資風(fēng)險(xiǎn)事故所造成的損失。其實(shí)質(zhì)是當(dāng)投資風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生并造成一定的損失之后，經(jīng)濟(jì)單位即投資方通過(guò)內(nèi)部資金的融通，來(lái)彌補(bǔ)所遭受的損失。

（五）防范企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)策略

1.建立有效的投資組合，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。有效地投資組合是在既定的風(fēng)險(xiǎn)控制下，為投資者提供最佳預(yù)期收益率的投資組合。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中各種投資項(xiàng)目的盈利可能是不同的，各投資項(xiàng)目取得最大經(jīng)濟(jì)效益所需的支持條件與約束條件各不相同，更重要的是各投資項(xiàng)目存在期間可能遇到的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也是不同的，所以投資必須采取分散化原則。企業(yè)在確定投資項(xiàng)目時(shí)，要把握好投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)組合，把有限的資金用到需要的項(xiàng)目上。

2.建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。構(gòu)建企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，使企業(yè)的投資預(yù)警系統(tǒng)通過(guò)相關(guān)資料的搜集，分析可能導(dǎo)致投資項(xiàng)目出現(xiàn)的根源性因素，監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)因素的變動(dòng)趨勢(shì)，通過(guò)定性與定量的分析，向決策層發(fā)出預(yù)警信號(hào)并提前采取預(yù)控對(duì)策。要想使所構(gòu)建的投資預(yù)警系統(tǒng)比較合理，必須注意投資預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)有明確的目標(biāo)，通過(guò)確認(rèn)企業(yè)投資是否面臨失敗風(fēng)險(xiǎn)，找出警源并確定預(yù)控措施。

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