寄生政策紅利 東方網力安防平臺難讓投資者安全

不出意外的話，東方網力科技股份有限公司（下稱“東方網力”）上市已成定局，但這家企業自申請IPO以來爭議不斷。

這家經營城市安全管理平臺的公司，主要生產和銷售城市安全監控系統軟件。從招股說明書看，其業績靚麗無比：在2009年-2011年3年中，東方網力營業收入分別是6662萬元、1.17億元和2.10億元，年復合增長率達到77.33%；而營業利潤年復合增長率也達到72.22%。

乍一看，其成長性確實不錯，但仔細觀察其利潤構成，不由得倒吸一口涼氣。

七成利潤來自政策紅利

東方網力的招股說明書顯示，2009年以來，公司每年都有40%左右的利潤來自于稅收優惠。其中，2009年—2011年稅收優惠金額分別為940.01萬元、1461.01萬元和2047萬元，稅收優惠占當年凈利潤的比例為41.46%、40.79%、37.69%。四成左右利潤來自稅收優惠，確實增加了其風險性。

不過，稅收優惠并非只是威脅未來東方網力凈利潤增長的唯一因素，其利潤中來自政府補助的金額同樣巨大。

根據招股說明書，東方網力2009年—2011年獲得的補貼金額分別為916.28萬元、1267.78萬元和1523.11萬元，補貼占當年凈利潤的比例分別是40.40%、35.40%和28.04%。

兩者相加后可以得出，在上市前的2009年—2011年，東方網力來自于政府稅收優惠和補貼的金額合計達到1856.29萬元、2728.79萬元和3570.11萬元。這3年，東方網力凈利潤分別為2267.4萬元、3581.8萬元和5 431.4萬元，因政策紅利而享受到的收入占凈利潤的比例分別為82%、76%和66%。如此高比例的利潤“水分”，讓投資者不得不懷疑其真實盈利能力。

神秘“救世主”

除了利潤嚴重依賴政策紅利，其近3年的高額利潤也存在關聯交易的嫌疑。成立于2000年的東方網力，直到2007年都處于虧損狀態。只因2008年之后，一個名為DABIN ZHU的美籍董事的到來，才出現文章開頭的“光輝”業績。

這位神密的美籍董事到底是何方神圣，竟有如此神力，讓公司業績急速轉變？從公司的第一大客戶中，可以看出一些端倪。

深圳博康作為東方網力的下游客戶之一，在東方網力的發展過程中起著不可替代的作用。2009年—2011年，東方網力向深圳博康的銷售額占其同期營業收入的比例分別為30.09%、21.92%和30.52%，也就是在DABIN ZHU進入公司之后，深圳博康才成為東方網力的第一大客戶。

這看似是種巧合，但查看DABIN ZHU的履歷可見，他與深圳博康有著千絲萬縷的聯系。DABIN ZHU曾是軟銀中國的員工，2002年軟銀與思科的合資公司軟銀賽富投資深圳博康，DABIN ZHU是該項目主辦人員。到目前為止，軟銀賽富在深圳博康的股權去向一直沒有對外公開透露。

因此，如果DABIN ZHU于2008年任東方網力董事時，并未從軟銀中國離職，那么，當時東方網力與深圳博康之間的業務往來，就涉嫌重大關聯交易。但東方網力招股書中，對于以上情況只字未提，不能不令人懷疑已涉虛假披露。招股書申報稿聲稱，DABIN ZHU與前十大客戶無任何關聯，也值得商榷。

曾借助平安城市建設而業績大增的東方網力，看來很難令投資者安全投資。