寬松又將拉動誰？

2012年經濟探底的可能性進一步加大，政府再次出臺一系列的刺激政策，此次寬松又將讓一系列相關行業及企業獲益。

從2001年至今，我國宏觀經濟經歷了3個完整的短經濟短周期，分別是2001年6月-2004年12月、2005年12月-2008年8月、2008年8月-2011年10月。從2011年10月份開始，正在經歷本世紀的第4個短經濟周期。

本次周期中，為了緩解歐債危機、刺激增長，全球主要央行近期均推出了不同形式、不同程度的“寬松”政策。歐洲央行向800家銀行，放出近5300億歐元的3年期低息貸款，高于去年12月首輪借貸額的4890億歐元。英格蘭銀行在1月份結束了上輪750億英鎊的資產購買后，3月又增加了新一輪的量化寬松，計劃到今年5月增加500億英鎊資產的購買。日本央行則擴大了量化寬松，地震之后，計劃購買10萬億和5萬億日元的資產，2012年2月份又計劃在年底前再次購買10萬億日元的資產。同時，美聯儲也將目前的低利率至少延長到2014年底。

從中國國內來看，由于3月份的數據小幅反彈，市場普遍預期經濟在二季度可能企穩。但實際的數據卻顯示經濟下滑出現了加速的跡象，工業增加值、發電量以及物價水平都顯示實體經濟超出預期的疲軟，新公布的先行指標也顯示未來經濟有進一步下滑的態勢。顯然，政府對經濟過快下滑擔憂加劇，國務院總理溫家寶在6月的調研中指出要把穩定經濟增長放在更加重要的位置，尤其是考慮到海外經濟面臨眾多的不確定性，降低經濟失控風險顯得尤為重要。

其實，自2011年10月起，貨幣政策就已經以穩健之名行寬松之實，2011年四季度新增信貸1.79萬億元，創歷年之最。2012年1月受春節影響，物價有所反彈，貨幣政策比較謹慎，新增信貸或低于預期，2月以來油價上漲，貨幣政策仍比較謹慎。2月CPI同比上漲3.2%，比1月回落1.3個百分點，重新恢復自去年8月以來的回落趨勢。這是自2010年10月CPI同比高于4%后，16個月后首次低于4%，創20個月新低。并且今年難以上漲到3.5%以上，使接下來貨幣政策進一步寬松的空間增加，貨幣政策將進一步寬松。

《商業價值》在4月刊的《貨幣寬松進行時》一文就說明了國內對經濟的正常寬松將來臨，近期歐洲經濟形勢嚴峻，國內經濟2季度可能走入低谷，被戲稱“2萬億”的政策也已出臺。同時，中國人民銀行決定，自2012年6月8日起下調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。此兩項正式拉開了寬松的“序幕”。

“松口氣”的房地產行業

房地產市場的微調在某種默契下正如火如荼展開，在不觸及限購的高壓線之內，地方政府積極調整房地產市場，增加剛需的購買能力。2012年以來，雖然土地招標面積仍然下滑，但是商品房銷售的數據有收窄的跡象，部分城市的房地產成交趨于活躍。

從中國房地產市場近14年的市場化進程及發展過程來看，地產行業與流動性的周期性變化具有較高相關性。流動性改善與否可直接影響到房地產市場的供應及需求兩極，從而共同影響房地產行業的發展趨勢。

同時，在總需求（包含潛在需求）高于總供給的前提下，流動性和貨幣政策的變動是影響房地產市場成交變動的關鍵因素。貨幣信貸政策通過對行業供需兩方面影響房地產市場及開發商的運營能力。若貨幣信貸政策放松，不僅減小了開發商的融資成本及融資難度，同時也將從需求端影響購房者的購房意愿，從而影響市場的整體成交情況。

因此，2012年房地產市場將是剛性需求釋放的一年，針對首次置業者的信貸政策及行業政策有望持續放寬。在剛性需求被有效釋放的背景下，今年房地產市場成交預計將呈現前低后高的走勢，呈現良性增長趨勢。而與此同時，專注于普通住宅建設，主要客戶群針對首次置業者的房地產企業有望獲得較廣的發展空間，有效支撐企業業績的穩定增長。

鐵路復工“破冰”

保障鐵路重點工程建設對于經濟增長和社會穩定至關重要。近日出臺的《高速列車科技發展“十二五”專項規劃》再次明確了到2020 年，將建成16000 公里的高速鐵路的遠期目標。2011年末全年高鐵營業里程已經達到9779萬公里，2012年是高鐵建成投入運營規模最大的一年，全年計劃新開通鐵路6366公里，其中高鐵達3600公里，是去年的2.5倍，無論從保障經濟增長還是社會穩定角度，確保在建重點工程的復工都是中央政府和鐵道部的重要訴求。

一季度鐵路投資是全年低點。根據鐵道部數據，全國完成鐵路固定資產投資596億元，其中基本建設投資426億元，同比分別下降51%和61%。依靠單季度不到600億的總量顯然無法達成全年5000億鐵路投資的目標，在近期寬松政策驅動下，鐵路投資有望大幅提升。鐵路復工即將破冰。國務院總理溫家寶日前在廣西、福建等地調研經濟運行情況時再次表示，今年鐵路5000億元的投資要到位，使在建的鐵路線路開工。隨著資金的落實，各工地將普遍復工。

重大項目投資相關行業“笑開顏”

大項目投資一直是我國拉動經濟的“法寶”，此次寬松也是如此。今年以來大項目投資增速呈現持續走低態勢，盡管政府調低了經濟增速目標，但是在出口低迷及地產調控的背景下，仍有保增長的需要。進入5月，發改委項目審批提速。其中以首鋼、廣東湛江和廣西防城港等一批重大鋼鐵建設項目的獲批最為矚目。湛江鋼鐵項目停滯4年后終獲放行，上述項目相加總投資額度將在千億以上。最引人注目的是5月21日當天，公布審批項目近百個，為平日數量的兩到三倍。一時間國家發改委門口可以用“車水馬龍”來形容，由于發改委核準批準了湛江鋼鐵項目，湛江市長王中丙在發改委門口，激動地親吻著的核準批文的事件也成為笑談。

相關這些項目投資的行業必將受益匪淺，雖然比不上當初的“4萬億”的大蛋糕，但此次投資拉動足以讓相關行業回暖。例如：2012年1-5月工程機械行業銷售低迷，主要企業業績增速大幅下滑，但隨著此次寬松的到來，行業下半年必將迎來拐點。

寬松給高負債行業“松口氣”

本次降息是2008年加息以來首次降息，并有望進入新一輪降息通道，這對背負高負債行業無疑是一大利好消息。例如：降息對于電力行業而言，是僅次于煤價下降的利好。2012年一季度，電力僅上市公司有息負債便有8080億元，根據降息0.25個百分點，對于2012年電力上市公司可節約財務費用8.8億元，相比去年電力行業凈利潤總額約有261.38億而言，可提高行業凈利潤總額3.37%。