“新三板”：滬深交易所或有新對手

吳凡

中國距離搭建多層次資本市場的目標又近了一步。

6月15日，中國證券監督管理委員會（以下簡稱證監會）發布《非上市公眾公司監督管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《監管辦法》），這被認為是 “新三板”即將擴容的信號。

擴容之后的“新三板”，其試點范圍將從北京擴大到其他地區，允許試點區域內的非上市公司在“新三板”上市交易和融資，并最終覆蓋所有的非上市股份有限公司，成為比肩滬深交易所的又一融資平臺。

“成熟一個批準一個”

《監管辦法》的意見征集工作已經在7月16日結束，之后證監會將結合各方意見對《監管辦法》進行修正，“如果整個流程操作順利的話，‘新三板預計將在11月左右正式落實。”一位券商人士告訴《中國新聞周刊》。

區別于證券市場上的主板和創業板市場，“三板”指的是非上市公司股份的流通市場。2006年，證監會批復同意中關村科技園區（以下簡稱“中關村”）非上市股份有限公司股份進入代辦股份轉讓系統，進行股份報價轉讓試點，“新三板”由此誕生，但此后5年，證監會再未批準其他地區的國家級高新產業園開辦類似業務，因此，“新三板”市場至今只有中關村一家。

中原證券研究所分析師謝佩潔對《中國新聞周刊》表示，此次證監會公布的《監管辦法》對非上市公眾公司的公司治理、信息披露、股票轉讓和定向發行等做出了明確規定，為“新三板”真正為中小微企業提供股份轉讓和融資服務掃清了障礙，下一步將會有更多的國家高新科技園獲批建立“新三板”。

上海、武漢、天津等地也在積極爭取試點。武漢市人民政府金融辦公室向《中國新聞周刊》確認，武漢東湖高新區進行“新三板”擴容試點已經獲批。

早在2006年“新三板”落戶中關村之后不久，武漢東湖高新區即啟動了試點申報工作。目前，該區已經有40家企業與券商簽訂了“新三板”輔導協議，后備企業梯隊超過200家，預計“新三板”開板后首批掛牌企業不少于10家。

今年7月13日，證監會投資者保護局在回應投資者有關“新三板”擴容的模式疑問時表示，將采取逐步擴大試點的方式，初期選擇條件成熟的國家級高新科技園區，年內試點范圍可能擴大至上海、天津、武漢等國家高新園區，未來試點的擴大將采取“成熟一個批準一個”的方式。

市場則對“新三板”擴容反應積極。西部證券代辦股份轉讓部總經理程曉明向《中國新聞周刊》介紹，目前“新三板”64家主辦券商掌握的擬掛牌企業已經超過1000家。另外，截至2011年底，國家級高新區達到88家，在2012年有望破百。

新三板新在何處

今年7月20日，中國證券業協會在大連召集券商召開了一次閉門會議，其主題就是確定的“新三板”擴容試點工作方案。

從這次會議傳來的信息顯示，擴容后的“新三板”將采用集中競價機制，每筆報價委托從不少于3萬股調整到1000股；另外，每天漲跌幅度為不超過前一交易日收盤價的30%；最后，經證監會批準，新三板掛牌公司股東人數可超過200人。

“新三板”還將引入T+1回轉交易機制，即前一日賣出證券獲得的資金，后一交易日便可使用。在定向增資上，將仿照首次公開募股，允許公司在新三板掛牌同時，采用定向方式發行一定數量股份。

“新三板”的開戶門檻也將降低。中關村試點規定，除已開戶的投資者外，個人投資者不允許新開戶，只允許法人投資者開戶。擴容后的“新三板”允許資產30萬元以上、有2年以上證券投資經驗的投資者開戶。

對此，沈陽師范大學國際商學院金融系教授田文斌認為，“新三板”降低最少買的股份門檻，對個人投資者吸引力比較大；另外，目前A股市場是有10%的漲跌停板限制，而“新三板”的這一限制為30%，空間比A股大得多，具有明顯的吸引力。

這一調整，或許有助于提高目前“新三板”低迷的交易量。

自2006年1月國務院批準中關村進入證券代辦股份轉讓系統以來，因受制于單筆交易額門檻較高、只對機構交易者開放等諸多原因，“新三板”成交并不活躍。2011年，“新三板”的融資額只有5.6億元，完成交易827筆，每個交易日成交不到4筆，被批評為“公司、機構關起門來自娛自樂的市場”，缺乏公眾投資者的參與。

成交冷清也影響到了新三板的企業數量。中關村披露的信息顯示，截至2011年底，中關村注冊企業達到15026家，而加上2012年新掛牌的28家企業，一共只有124家企業在“新三板”掛牌上市，掛牌率不足1%。

或將分流A股資金

因定位于場外交易市場的頂層市場，擴容后的“新三板”將不可避免地與滬深兩地的交易所存在競爭。

這種競爭最突出的表現在對市場資金的分流上。

根據國泰君安證券的預測，未來2到3年，掛牌公司數量有望接近4000家，是滬深兩市公司數量的1.5倍，新三板市值約1.2萬億元，約占滬深兩市市值的5.3%；遠期掛牌企業有望超過1.5萬家。中信建投則預測，新三板擴容后的潛在市值規模在2.6萬億到4萬億元。

不過，“新三板”短期內不會對滬深市場形成直接沖擊。數據顯示，2011年，中關村公司股份轉讓試點平均換手率只有2.93%，而同時期滬深交易所場內市場換手率234%。

證監會投資者保護局表示，按照目前的設計，“新三板”主要是為未上市股份公司提供股份轉讓服務，不向社會公眾募集資金，即便融資也是以定向募集為主，且增資規模較小，不會產生對A股的資金分流效應。

從中關村試點情況來看，6年來，掛牌公司100多家，定向增資總額為17.29億元，公司單次融資規模平均在千萬元左右，遠低于滬深交易所市場融資規模。

此外，由于新三板建設將采取逐步擴大試點的方式，不會一下子全面鋪開，初期只會選擇少數城市條件成熟的國家級高新技術園區，之后再逐步擴大試點，所以暫時也不會對滬深兩個市場帶來很大的沖擊。

證監會副主席姚剛則表示，“新三板”市場的融資功能屬于小額定向融資，市場擴容效應很低，其二級市場交易又由于掛牌公司股本集中度較高，涉及的資金量有限。

但是，如果未來“新三板”市場發展良好，規模逐步擴大，不排除其對資金的吸引力在某一時刻超過創業板甚至主板。而財經評論員葉檀則認為，新三板必然會分流股市資金，如果不分流，說明試點不成功。