溫柔的人有福了

匯添富基金

當前市場處在一個微妙的時點。國際上，全球經濟形勢仍處在不穩定、不確定的狀態，歐債危機未能有效緩解反而愈演愈烈，美國經濟的復蘇也反復波動。在國內，經濟連續多個季度回落，作為微觀主體的企業，其經營環境也日益緊張。與此同時，過去困擾市場較長時間的通脹壓力已經顯著下行，宏觀經濟政策逐步傾向穩增長，一度緊張的流動性環境在逐步改善。市場在多空力量的碰撞下暫時達到平衡，短期內似乎很難找到一個明確的方向。

如果從月度經濟數據或者市場的短期波動中跳出來，從一個更廣、更大的視角來分析經濟和市場的走勢，會發現我們可能正處在一個中長期大的投資機會的起點。

首先，短期經濟的回落并不意味中長期經濟的悲觀。金融危機之后，談論中國經濟最熱門的詞匯是中國經濟潛在增長率的回落。誠然，從驅動中國經濟的動力來分析，中國經濟面臨著一定的壓力。但從長遠來看，支撐中國經濟高速增長的力量沒有消失，如城鎮化的持續推進、消費的持續升級、中西部地區仍有強大的基礎設施投資建設的需求等。從產業結構來看，盡管傳統的產業面臨著瓶頸，但是以高端裝備制造、信息技術、生物醫藥等為代表的新興產業正在孕育，隨著產業結構升級的推進，這些新興產業在未來幾年將逐步彌補傳統產業增速的減緩。從趨勢上看，中國經濟面臨著從高速增長向合理增速的轉換。中長期來看，中國經濟正處于從速度向質量的轉換期，經濟增速的適度減緩換來的是更高質量的經濟增長。

其次，經濟的轉型期往往伴隨著政策紅利的釋放。回顧中國經濟過去30多年的發展，每輪新的增長必然伴隨著經濟制度的變革，制度紅利的釋放成為經濟增長的強大推動力。這輪經濟轉型也不例外。在市場悲觀者對經濟增速的下滑給予高度關注的同時，經濟制度的變革也正在發生。結構性減稅的推進、新興戰略產業的支持、利率市場化的初步嘗試、人民幣國際化端倪初現、支持民營經濟的新36條的加快推進等等，這些經濟制度的變革最終將推進市場化進程，激活民營經濟，優化中國經濟結構。

最后，就市場本身而言，當前市場反映的風險大于其反映的機會。如果計算一下當前市場的整體估值，其估值水平已經處在歷史最低水平附近。從某個角度來看，現在市場已經過度悲觀，過多地反映了轉型期間傳統產業面臨的困境，而沒有對轉型期間可能出現的新投資機會給予足夠重視。因此，對一個中長期投資者來說，現在是尋找投資機會的戰略期，過度悲觀的心態只會讓我們錯過歷史的機遇。

基金管理公司作為資本市場最主要的參與主體之一，也面臨著前所未有的發展機遇。正如郭樹清主席在中國證券投資基金協會成立大會上所言，“我們需要一個強大的財富管理行業”。基金管理公司作為最市場化、最有經驗的財富管理者，在財富管理行業里必須真正強大起來才能推進這個行業的發展。

過去14年，中國基金行業從無到有，經歷了高速的發展期。但是從某種程度上看，我們還僅僅是基金管理者，還不是真正的現代財富管理機構。要實現從基金管理者向現代財富管理機構的轉變，還有很長的路要走。結合基金行業的管理實踐，我們認為未來要實現這種轉型，有三點非常重要：第一，要真正做到以市場為導向、以客戶為中心；第二，要講求誠信、時刻把客戶利益放在最重要的位置；第三，要持續打造專業的投資管理能力，以優秀的業績來回饋投資者的信任。