中日貨幣直兌,要警惕引發(fā)可怕災(zāi)難

本月起，上海和東京外匯交易市場實現(xiàn)了人民幣與日元直接兌換。有專家稱，中日貨幣“直兌”最大的意義在于推動人民幣國際化進(jìn)程，似乎人民幣國際化已經(jīng)指日可待。對此，我深表擔(dān)憂。中國銀行業(yè)管理粗放、模式畸形，更可怕的是，央行竟然不覺得有必要進(jìn)行利率市場化或者放開銀行業(yè)對民營資本的準(zhǔn)入，反而在天天研究人民幣國際化。有一種觀點非常具有代表性，就是建議中國盡快完全開放資本賬。也就是說，我們選擇的路徑是先開放人民幣匯率市場，再開放利率市場，而不是選擇先利率市場化，后資本賬放開。

為什么？因為國外利率太低了，如果我們采納了這樣的建議，華爾街的資本就將席卷中國，拉美金融崩潰那一幕就很可能在中國重演。阿根廷是發(fā)展中國家里最早搞金融國際化的，結(jié)果呢？金融機(jī)構(gòu)放貸熱情高漲，國內(nèi)資金供不應(yīng)求，資金需求者轉(zhuǎn)向利率較低的國際金融市場，最終導(dǎo)致外債短時間內(nèi)急劇膨脹。如果我們現(xiàn)在就貿(mào)然放開，國外熱錢會立刻涌來。要知道，我們現(xiàn)在的很多調(diào)控比如信貸調(diào)控之所以有效，就是因為我們的金融系統(tǒng)是基本封閉的。可是，一旦放開這個系統(tǒng)，就會因為我們現(xiàn)在的貸款實際利率是全世界數(shù)一數(shù)二的高，所以導(dǎo)致外國資金也愿意來中國放貸。我們在過去兩年調(diào)控之際，尚且見到了恒大地產(chǎn)之類的在境外大舉發(fā)行美元債券的情況，所以如果我們現(xiàn)在放開金融系統(tǒng)，那么國內(nèi)的地產(chǎn)企業(yè)不用去境外，在境內(nèi)和外國資金借貸，就能效仿恒大這樣借美元貸款了。你國有銀行不給放什么貸款，人家外資銀行就來填補(bǔ)這個市場空白。這樣，短時間內(nèi)就會造成中國企業(yè)背負(fù)大量外債。而一旦這筆熱錢投下去，將會帶來新一輪的通貨膨脹。

而如果在大量熱錢涌入之后，美聯(lián)儲忽然對美元加息，或者華爾街忽然發(fā)動攻擊做空本幣匯率，或者是本國政府為了打壓通貨膨脹而打壓經(jīng)濟(jì)，那么這些熱錢就會大批撤退。要知道，阿根廷的金融國際化也就是1975年開始的，前后不過6年就被打回原形。而且，不僅僅是阿根廷，智利、墨西哥、牙買加這些國家都被美國金融資本洗劫過。

那么，我們?nèi)绾伪苊獬霈F(xiàn)這種最糟的結(jié)果呢？我覺得我們應(yīng)該考慮以下幾個步驟：第一步，允許民營資本進(jìn)入銀行業(yè)；第二步，放開貸款利率管制，再放開存款利率管制，利息差消失，同時因為民間資本向民營企業(yè)放貸，民間利率會下降；第三步，民營銀行通過市場競爭吸收了國有銀行儲戶的部分存款，國有銀行對地方政府的基建投資就會減少，通貨膨脹就會消失，這時候利率就會下降。等到我們的利率和國外一樣低了，并且經(jīng)過前面三個階段，中國企業(yè)逐漸習(xí)慣了利率波動，然后再搞人民幣國際化，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)就能比較容易適應(yīng)外部波動所帶來的利息波動了。