北部灣經濟區上市公司股利分配問題與對策研究

蔣琳玲

一、北部灣經濟區上市公司股利分配存在的問題

（一）北部灣經濟區上市公司股利分配存在的普遍問題是對股東的回報少，不分配股利或只分配很少的股利。2008-2010年不分配股利的公司分別為8家、6家、7家，不分配股利的公司占北部灣上市公司的50%以上；連續3年不分配股利的有5家，分別為ST南化、ST南方、北海港、恒逸石化、銀河科技，結合2007年以前的年報數據可見，ST南方已經連續6年沒有分配股利，北海港連續10年沒有分配股利，恒逸石化連續4年沒有分配股利。與我國其他上市公司相比，這種股利分配都是偏低的。

（二）送股、轉股少，股利支付率低。除了2010年南寧百貨和皇氏乳業實施了較大比例的送股和轉股外，桂冠電力和陽光股份也實施過小比例的送股和轉股，其他公司則沒有實施過送股和轉股。在派現的上市公司中，2010年的股利支付率（每股派現金額/每股收益），皇氏乳業為18.87%，桂冠電力為17.18%，五洲交通為28.95%，南寧百貨為16%，與同行業先進水平的上市公司對比，這幾家上市公司的股利支付率都比較低。股利支付率較高的僅有南寧糖業一家，2010年為54.69%。

二、北部灣經濟區上市公司股利分配存在問題的原因分析

（一）北部灣經濟區上市公司的盈利水平低，創造現金流量的能力不足。從盈利的角度看，在北部灣經濟區12家上市公司中，連續3年以上不分配股利的ST南化、恒逸石化、銀河科技、ST南方、北海港等5家上市公司中，從凈資產收益率來看，只有北海港的盈利水平稍好，其余4家的盈利水平很低。從創造現金流量的能力看，現金凈流量為負數的公司較多。上市公司派現的前提條件是公司擁有充足的現金，盈利差及創造現金流量的能力不足是北部灣經濟區上市公司在股利分配中不派現和少派現的主要原因。

（二）北部灣經濟區上市公司每股未分配利潤小甚至是負數，送股能力普遍不足。送股需要公司擁有較高的每股未分配利潤，而且公司未來有較好的盈利前景，并擁有持續獲得現金流量的能力，否則，送股之后出現連續虧損或大幅度虧損，以后年度的每股未分配利潤將變為負數，以后年度的財務狀況將惡化。北部灣經濟區上市公司除了五洲交通、皇氏乳業和陽光股份之外，其他公司基本不具備送股能力。在轉股方面，北部灣經濟區上市公司大多數具有轉股能力。每股資本公積金大于1，都可以實施轉股，即使是每股資本公積金小于1的其他公司也可以實施轉股，但是，轉股之后股本增加，股價降低，如果公司沒有良好的業績以帶動股價的上漲，轉股就沒有什么意義。所以，基于對未來業績的不確定性預測使得北部灣經濟區的上市公司較少實施轉股。

三、搞好北部灣經濟區上市公司股利分配的對策

（一）實施股權激勵計劃。股權激勵作為一種長期性的激勵制度早已被國外公司認可，資料顯示，美國500強公司中，90%的公司提供至少一種長期激勵計劃，76%的公司提供兩種或以上長期激勵計劃。至2011年6月底，我國已有56家上市公司的股權激勵計劃通過了中國證監會的批準并實施，如青島海爾等。目前北部灣經濟區上市公司還沒有一家實施股權激勵計劃，公司的實際控制人應認識到實施股權激勵計劃的意義，積極推動與這一計劃實施相關的一系列工作。

（二）加強公司內部控制建設。加強內部控制建設有利于提高公司的經營管理水平和應對各種風險的能力，促進公司的可持續發展和盈利水平的不斷提高。加強公司內部控制建設應從以下幾個方面入手:第一、優化內部控制環境。建立一套有利于公司可持續發展的人力資源政策等是優化內部控制環境必須做到的。第二、開展風險評估。對于公司在生產經營過程中可能面臨的各種風險，要有一套事前的控制措施，并預先有針對性地采取措施加以應對。第三、針對不同的業務類型制定具體的控制措施。在制定各類業務的控制措施時，應綜合運用各種控制措施，這樣才有利于達到控制的效果。

（三）加強對上市公司的監督。加強對上市公司的監督可以促使公司依法經營，使公司發展壯大，以便為股東提供更多的回報。上市公司若因違法經營被處罰將損害到廣大股東的利益。除了要求上市公司自身加強內部控制及監督外，還應加強外部監督，會計師事務所應實施各種必要的審計程序，把好審計質量關。