基于風險價值模型的干散貨二手船交易風險測度

陳莉，王學鋒，鄭士源

(上海海事大學交通運輸學院，上海 201306)

二手船交易市場是船舶所有人進入或退出航運市場、快速增減運力的重要途徑，近年來日漸繁榮.據上海航運交易所統計，2010年全球二手船市場交易總額達275.52億美元，但是受航運市場價格波動的影響，二手船交易價格顯現出更加強烈的波動性，在一年內甚至出現20%以上的跌幅;由于船舶價格高昂，掌握二手船交易可能出現的損失及其概率并把握好二手船交易時機顯得極為緊迫且重要.二手船是指經過一段時間的營運使用后，由原船舶所有人將其轉手出售給新船舶所有人，繼續投入營運使用的舊船.二手船交易的主要動機在于船隊更新、投機和船隊擴張，參與者可以利用市場的波動性獲利.［1]由于船舶買賣多數都通過融資進行，二手船價格不僅受到船舶所有人的重視，也受到投資者、銀行和造船廠的關注.

國內外對二手船價格的波動率研究較為成熟，在干散貨船、油船等細分市場均有所涉及，如KAVUSSANOS［2]，MANOLIS 等［3]分別使用自回歸條件異方差(AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity，ARCH)和廣義自回歸條件異方差(Generalized AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity，GARCH)模型對二手船價格的波動性進行建模;蔡立明等［4]則對巴拿馬型散貨二手船價格建立適當的ARIMA模型;本文在上述文獻的基礎上采用基于廣義誤差分布的自回歸條件異方差(Generalized AutoRegressive Conditional Heteroskedasticity based on General Error Distribution，GARCH-GED)模型能更好地考慮價格序列的厚尾性.

國內外在金融市場的風險測度中廣泛應用風險價值(Value at Risk，VaR)模型，近幾年在干散貨運價及其衍生品FFA上的應……