中國與東盟區域貨幣合作研究①

南寧職業技術學院 周 后紅

1 中國與東盟區域貨幣合作的必要性

1.1 有利于建立區域金融危機的預警、解救機制

金融全球化與金融危機20世紀90年代以后，隨著全球經濟一體化尤其是國際投資的增強，金融全球化蓬勃發展。然而，在提供發展機遇的同時，金融的全球化趨勢也給世界各國帶來了嚴峻的挑戰和風險。在金融市場全球一體化的進程中，全球國際資本流動總量大量增加。伴隨著國際游資規模的擴大，其影響也越來越大，各國的金融監管都受到了國際游資的巨大沖擊。同時，金融脆弱性向金融危機的轉化速度大大加快，單個經濟體受到沖擊(尤其是投機性沖擊)的可能性急劇增大。不僅如此，金融全球化還意味著全球的金融風險發生機制也日益緊密地聯系在一起。由于國際金融資本的流動已達到24小時無休止且無國界的程度，世界各國在經濟上的相互依賴程度又越來越高，因此，一旦出現問題，毀滅性的經濟崩潰就會像瘟疫一樣迅速蔓延。“傳染效應”在區域性金融危機中的危害在1997年亞洲金融危機就已經反映出來。

當一國遭受貨幣危機時，如果缺乏必要的區域貨幣協調機制就會使危機迅速蔓延到其他國家，加劇經濟損害，形成所謂的“傳染效應”。“傳染效應”可分為通過市場預期傳導的“純粹傳染”和“溢出效應傳染”，雖然改革國內金融體系可以消除“純粹傳染”，但“溢出效應傳染”必須靠區域貨幣合作來解決。有研究表明，現有的國際經濟組織和國際合作架構無法有效地解決CAFTA區域性問題。因此，加強CAFTA區域層次的貨幣合作和建立合作體系，共同利用CAFTA區域內金融資源，會更加有效地防范和化解未來可能發生在CAFTA的金融危機。

1.2 有利于解決CAFTA各經濟體的匯率制度選擇困境

CAFTA各經濟體在1997年之前實行的匯率制度是單邊實際釘住美元，但是金融危機的爆發暴露出這種匯率安排存在弊端，不適合CAFTA自身經濟周期的要求；日元／美元匯率波動會引起各經濟體經常賬戶的劇烈變動。因此，危機過后釘住匯率被多數國家和地區放棄了，轉而采納獨立浮動的匯率制度，當然，除了馬來西亞和中國香港。但是浮動匯率制度不一定能夠避免外部沖擊而穩定產出。因為其本身國內市場狹小、金融資源有限、本幣信譽不足，一些CAFTA的小國貨幣的內在的脆弱性，經常導致不得不從國際市場借入短期外幣資金，從而造成“貨幣錯配”和“期限錯配”。所以浮動匯率本質上說無助于發展中國家避免投機的沖擊。

另外，嚴格的固定匯率制度(包括貨幣局制度或“美元化”)，不僅本身存在著一些固有缺陷，而且還要求嚴格。它要求一國當局必須完全放棄貨幣政策和財政政策的獨立性，從而導致該國無法運用宏觀經濟政策調節經濟，并且還可能承擔持續失業的成本。采用嚴格的固定匯率制度的前提條件是，本國與該大國之間必須具有特別密切的貿易聯系，相似的經濟周期與通貨膨脹率，并且國內還要擁有完善的銀行體系和強有力的中央政府以及嚴格的財政貨幣政策。但是CAFTA各經濟體大多數以經濟增長為首要目標，多變的財政貨幣政策，多元化的對外貿易特征，無法長期維持這種匯率制度。

更適合CAFTA地區貿易結構多元化的CAFTA國家貨幣籃制度，也具有容易誘發投機沖擊等內在缺陷，而且，當各國都獨立地釘住貨幣籃子，那么就無法保障CAFTA地區內部雙邊匯率的穩定性。

1.3 有利于促進中國一東盟自由貿易區各國的貿易規模和區域內經濟一體化

中國一東盟區域內部經濟不斷發展，目前區域內的出口占出口總額比率已達50%～60%之間，大大高于歐共體決定實行貨幣聯盟前區內貿易比例。加深聯系的貿易和投資，卻與區域內貨幣的多元化產生了矛盾，貿易區各國出口商品時都必須先低價拋出自己的貨幣去購買美元或歐元貨幣再進行交易，導致了區域內各國經濟交往中的高交易成本。實行區域內貨幣一體化，可以大大減少這種交易費用和交易成本，有利于擴大區域內貿易規模。另外，中國一東盟區域內各國商業周期相關性和經濟沖擊的對稱性的增加，更加要求盡快實行區域貨幣一體化。

2 中國與東盟區域貨幣合作的可行性

2.1 中國與東盟區域貨幣合作具備了一定程度的金融基礎

從貨幣聯盟所需的金融基礎來看，中國一東盟從區域貨幣合作到共同貨幣區已具備了一定程度的金融基礎。現階段，中國和東盟十國的中央銀行外匯儲備總額已超過15000億美元，相比之下，整個歐元區現期外匯儲備大約為6000億美元。因此，中國一東盟具備足夠的資金實力建立一筆備用貸款基金來提供應急干預之需，當然也就不用再屈就于IMF的苛刻援救條件。這樣，逆向互動的結果會促進中國一東盟各國更加依賴于相互間的貨幣合作，為過渡到共同貨幣區奠定了堅實的基礎。

2.2 中國與東盟區域貨幣合作具備了相當程度的經濟基礎

從經濟特征和貿易結構來看，中國與東盟區域都是高度對外開放，尤其是香港特區、新加坡和馬來西亞，其對外開放度都在100%以上；菲律賓和泰國的對外開放度也很高，都在60%以上。由于這些國家或地區基本上類似于小型開放經濟，對匯率波動十分敏感，因而它們更加迫切需要穩定匯率，對區域貨幣合作具有更強的內在的動力。近年來，隨著東盟經濟的發展，從經濟特征和貿易結構來看，中國與東盟經濟相互趨同性逐步增強，這些構成了中國—東盟自貿區貨幣合作乃至建立貨幣聯盟的經濟基礎。

2.3 中國與東盟區域貨幣合作具備了相當程度的貿易基礎

從商品貿易市場一體化來看，一個成功的貨幣區必須具有高度的內部開放性，即區域內商品的廣泛交流。因為區域內貿易量越大，共同貨幣降低交易成本的功能才會顯現，從而給成員國帶來的利益才會越大。自2002年中國—東盟自貿區建設以來，中國-東盟區域內相互間貿易額占區域GDP的比重呈遞增趨勢，并且與歐盟在歐元啟動前區內貿易額占區域GDP的比重近乎相當。所以，從貿易市場一體化角度來看，中國—東盟自貿區適宜建立一個共同貨幣區。

2.4 中國-東盟經濟一體化程度的提高促進中國與東盟區域貨幣合作

從區域貨幣聯盟的內生性來看，東盟新興市場經濟整體上面臨著兩難抉擇：如果全球的主要貨幣之間是穩定的，則將其匯率固定于某種主要貨幣(美元或者歐元)可能會是最優的。但是，一旦美國和歐元區想利用雙邊匯率靈活性，導致歐元對美元匯率不固定，則東盟必須要準備應對來自第三種釘住貨幣的匯率變動性。避免這種兩難的最佳方式是構建獨立于主要貨幣的貨幣聯盟。據此，經貿關系密切的中國—東盟自貿區理應考慮建立區域貨幣聯盟。當前，不一致的東盟與美國的經濟周期，導致采用釘住美元匯率制已不是最優的選擇，東南亞貨幣危機已經充分證明了這一點。因此，當中國—東盟經濟一體化程度提高到一定階段，區域貨幣合作必將走向貨幣一體化，因而建立中國-東盟共同貨幣區具有一定程度的內生性。

3 中國一東盟貨幣合作的對策分析

3.1 克服中國一東盟經濟一體化程度不高的障礙

現階段，中國—東盟經濟發展水平差異大，經濟一體化程度不高，直接阻滯了貨幣聯盟的形成。從經濟總量上來看，中國加上“四小龍”占絕大比例。所以各國經濟上的很大差距，遠遠大于歐洲各國的差距。因此，應該促進各國經濟協調發展，克服經濟趨同障礙。

從歐洲實現貨幣一體化的經歷中可以看出，建立貨幣聯盟的先決條件是共同關稅壁壘以及商品、服務、勞動力及資本在共同市場內的自由移動，而中國—東盟各國與地區間的生產要素流動性較差。因為各國與地區之間對生產要素流動的限制很多，即使是流動性最強的資本生產要素的流動也受到各國的限制，有些國家的資本項目還未開放，對人力資本的流動限制更為嚴格。

3.2 加快金融體制改革

亞洲金融危機使人們發現，只有在已經具備開放資本市場的條件，包括已經建立有效的監督機構的情況下才能開放資本市場。良好的金融機構是籌集儲蓄和將儲蓄用于生產性投資的關鍵，金融抑制是阻礙發展中國家經濟發展的重要因素。如今的中國，金融瓶頸正成為其發展進程中最主要的障礙。中國應該積極推進金融體制改革；加強中央銀行的宏觀調控與金融監管，進一步深化國有商業銀行的改革，強化國有商業銀行內部管理，深化產權制度改革；大力發展非國有商業銀行，打破壟斷，引入競爭機制；發展金融市場，擴大直接融資比例；實行利率市場化。

3.3 逐步推動人民幣國際化進程

目前在境外流通的人民幣數量已達3000億元，人民幣在東亞地區已獲得了普遍的認可。一種貨幣要成為國際性貨幣，要考察它所代表的經濟實力、在世界經濟活動中的參與程度以及本身的穩定性。從中國經濟的長遠發展、貨幣使用人數及穩定性來看，人民幣已經具備了成為國際貨幣的基本條件。尤其是在亞洲貨幣危機中，人民幣保持穩定的政策抉擇，使人民幣在穩定國際貨幣體系中發揮了巨大作用，在為中國贏得了國際信譽的同時，也使得其國際化進程的推進成為可能。

應適時地推進人民幣國際化。人民幣的國際化進程可分為四個階段：第一階段要實現經常項目下的國際收支自由兌換，即政府取消對商品和服務貿易等的交易限制。第二階段是實行資本項目下的可自由兌換，即政府取消對投資和金融交易等需要的限制，也就是取消對資本流出、流入的匯兌限制。目前人民幣實行的是有較嚴格限制的資本項目可兌換。為了推進資本項目的可自由兌換，中國實行了漸進式的資本項目可兌換，遵循了先流入后流出，先中長期資本后短期資本，先直接投資后證券投資的開放順序。第三階段是中國政府推動本幣的國際化，促使其他國家接受人民幣的交易、投資、結算和儲備貨幣。第四階段是中國政府取消對并不發生跨國交易的、境內居民的本外幣自由兌換的限制，即達到充分的可兌換階段。目前情況下，逐步放松資本管制，推動人民幣資本項目可兌換既是中國涉外經濟體制改革的長遠目標，也是目前中國主動適應涉外經濟發展的選擇。

[1]楊榮海,冉萍.基于資本要素流動的中國—東盟區域貨幣合作研究[J].財會月刊,2009(3).

[2]周元元.中國—東盟區域貨幣合作與人民幣區域化研究[J].金融研究,2008(5).

[3]舒勁,武友德,樂馨.中國—東盟自由貿易區貨幣金融合作基礎實證分析[J].經濟論壇,2011(2).