對建設多層次信貸市場的若干思考

吳志遠

(中共江西省委黨校，江西南昌 330003)

一、為什么要加快推進“多層次信貸市場”建設?

改革開放30多年來，中國金融事業取得了長足的進步，金融資源配置的市場化因素逐步增加，金融市場交易規模不斷擴張，交易結構日益豐富和優化，交易秩序也漸漸規范，經濟金融化水平明顯提升，金融在推動現代市場經濟運行的同時，金融產業也獲得了獨立地位。但是，從金融供求全覆蓋的角度看，我國金融市場仍未達到最佳均衡狀態，仍存在因資金交易供給方、中間媒介的缺失等金融交易機制的不完備而引起的大量資金交易需求方被“冷落”的現象，不僅包括弱勢的資金需求者如農戶、城鎮小產業者，也包括具有很強潛力、明顯成長預期的科技型中小企業。從某種意義上判斷，金融“機構觀”較金融“功能觀”在指導我國金融體制、機制改革方面更具有現實的、階段性的意義，或者說，就現階段我國金融市場建設而言，金融“機構觀”與金融“功能觀”具有某種程度的重疊性，換言之，現階段我國金融體制、機制變革中，“功能觀”這一指導思想可通過“機構觀”予以實現。在本文看來，“功能觀”與“機構觀”在完善金融市場方面并非涇渭分明、非此即彼的關系，只不過，“功能觀”較“機構觀”更為系統、更為動態，更加強調金融機構的市場價值效應和實用性罷了。

建國后的中國計劃經濟體制強調“一大二公”式的生產要素行政性、運動式聚集，在經歷無法實現“帕累托效率”的實踐檢驗后，我國采取了存量生產要素組織形式的變革和增量生產要素組織形式的創新，市場主體結構、性質及組織形式多元化日益現象。然而，由于金融較之實體經濟體制演變的滯后特征，金融與經濟沒有同步實現良好的匹配，大量現階段合理存在的市場經濟主體尤其是小微企業無法進入社會的投融資體系，其財務管理環境十分惡劣，企業戰略構想難以實現。這已成為中國轉軌經濟中長期存在且一直沒有得到有效解決的難點問題。旨在實現暢通資金交易渠道、擴大信貸總量、優化信貸結構、實現信貸市場“各取所需”格局等目標的多層次信貸市場建設的要求由此而起，如張杰(2006)提出解決區域經濟融資困境的根本出路不在于改變國有銀行的信貸行為與資金投向，而在于營造內生性金融制度成長的外部環境，建立多層次信貸市場;李建軍(2008)認為，只有構建多層次信貸市場體系，才能真正解決中小企業融資和地下金融問題;中國電子商務研究中心(2009)分析認為，現行金融體系在機構、機制、產品與包括中小企業、農業在內的多層次市場主體的融資需求不相匹配;吉青(2009)認為，發展和完善多層次信貸市場，不僅關系到各信貸投放主體的有序發展，更關系到其服務的經濟實體的壯大和整個國民經濟的健康發展;紀敏、王新華(2009)認為，建設多層次信貸市場不能完全采取商業化模式，政府應介入其中并直接分擔一部分中小企業貸款風險，還提出要制定出臺適應普通放貸人的一般法規;劉萍(2009)指出，培育“只貸不存”的貸款零售商和非吸儲類信貸組織有利于形成多層次信貸市場，打破目前銀行壟斷信貸市場的格局;易秋霖(2009)認為，信貸產品應實行差別化產品設計，制定不同額度、不同期限、不同價格、不同抵押與擔保方式的產品，以滿足多層次的需求。同時，要創新貸款償還方式，在授信、審批方面實行差別化管理;還有學者探討了與多層次信貸市場相關的法律制度、擔保機制、信用體系等配套體系建設;劉士余(2010)指出，要構建符合中國國情的多層次、多元化的信貸市場體系，合理引導民間融資活動健康發展;曾剛(2010)認為，目前對貸款資格的限制其實給了銀行壟斷的權利，因此要完善多元、多層次的貸款主體制度建設。與此同時，決策層包括央行和銀監會等也相繼出臺相關措施推動以規范民間融資為主要內容的多層次信貸市場建設。

發達國家依然活躍的適應并滿足小企業的融資制度意味著我國構建多層次信貸市場制度的長期經濟價值。盡管下文將要系統探討多層次信貸市場這個范疇，這里仍有必要事先強調，多層次信貸市場建設是一項系統工程，缺乏系統謀劃、整體推進的任何局部的、階段性的邊際調整都將難以實現信貸市場立竿見影式的改善，換言之，之前的理論探討和實踐工作都已是有益的積累，而為了加速這一積累或提升積累的效率，仍有必要在整體謀劃的前提下展開，由此，如何進一步認識多層次信貸市場，并在此基礎上全面梳理目標模式與現實狀況的差距進而確定行動步驟就顯得尤為必要;同時，中小微企業、農戶經濟是今后一個時期內我國兼顧經濟增長和發展方式轉型雙重目標的重要支撐，中小微企業、農戶經濟等將成為提升我國宏觀經濟績效的重要支點，具有顯然的經濟杠桿效應，進而對維護國際經濟一體化日益加深背景下的中國宏觀經濟安全和穩定具有不可忽視的影響力，由此，旨在實現中小微企業乃至農戶有效融資的多層次信貸市場建設又顯得尤為迫切。

二、有必要進一步認識“多層次信貸市場”這個范疇

眾所周知，市場并非機械枯燥的買賣行為或活動，而是實現有序、高效買賣關系的系統的體制與機制，是一架精巧、細致、復雜的“機器”，是一個可能經歷長期自然演進從而表現為誘致性制度變遷的制度形態與有必要的適時適度的利用“有形的手”的有目的管制行為介入而變現為強制性制度變遷的制度形態的混合體。完善的市場將為交易各方提供盡可能低交易費用的談判成交環境。有關市場的一般性的內涵理解自然對信貸市場適用，但多層次信貸市場又有諸多特定的外延。

中小企業信貸難成為理論界和決策層提出并關注多層次信貸市場建設的緣起，而于傳統格局下誕生的民間融資既增進金融市場效率又派生并累積風險的現實進一步引發了有關規范民間融資秩序、構建多層次信貸市場等探討。多層次信貸市場建設既試圖在原信貸市場結構框架內對其進行優化，又設想在原有信貸市場框架之外另辟蹊徑。這恰恰需要在全面厘清多層次信貸市場外延的基礎上系統謀劃。近年來，理論界雖提出多層次信貸市場的建設方向，但依據已有文獻看，對多層次信貸市場這一范疇卻缺乏深入的系統闡述，而僅僅只是通過強化民間金融的合法化并使之與正規金融分工合作、共同存在，從而形成信貸市場供給主體的多層次結構。本文認為，有必要全面分析多層次信貸市場的內外結構及各要素之間的耦合關聯性，并在此基礎上結合實際確定目標走向過程中的步驟、重點和難點環節，進而有序、高效地推進多層次信貸市場建設。

依據金融中介機構性質和運作特點的不同，金融市場可分為信貸市場、資本市場及保險市場等，本文僅分析信貸市場和資本市場。這兩類市場的運行主體、運行規則均有所不同。多層次信貸市場與多層次資本市場分工合作、相互匹配，盡管本文無意針對多層次資本市場作細致探討，但仍有必要強調的是，多層次資本市場的完善程度與運行的效率將在很大程度上決定著多層次信貸市場的運行效率。有效的多層次資本市場可望較大程度地“接納”有一定成長預期或成長預期已很明確的創新型中小企業，由此，既可避免信貸市場與創新型中小企業融資之間的“不對口”狀況，又可因降低銀行系統在面對大量中小微企業時信息甄別的“疲憊感”而淡化信貸市場信息不對稱局面且使銀行系統資源與中小企業融資需求更加匹配。可以判斷，創新型中小企業快速成長的同時也必然伴隨著創業失敗的可能，如果信貸資源傾斜向該領域配置，風險損失則可能超過銀行資本金防范能力，并由此產生很強的外部性，即“多米諾效應”，而通過資本市場融資則可較便利地分散創新型中小企業的創業風險。同時，或可通過降低銀行不適當的客戶追求動機而使其更加專注于非創新型但仍有在市場中不斷獲得成長機會的中小微企業客戶群，由此可望克服銀行系統信貸決策方向與行動的搖擺不定，降低非創新型中小企業的信息“造假”動機，降低信貸過程前后的道德風險和逆向選擇。依據上述規范分析，本文認為，多層次信貸市場建設過程不能脫離多層次資本市場建設，多層次信貸市場建設的很多前提性問題都將有待多層次資本市場建設予以解決，加快多層次資本市場建設也就意味著加快多層次信貸市場建設的條件的日益成熟。雖然并無實證研究得出資本市場建設難度高于信貸市場這一結論，但我國信貸市場建設的確較資本市場建設進度更慢，這一狀況意味著在一個時期內，多層次資本市場無法整體帶動多層次信貸市場建設與發展，而只能促成多層次信貸市場的邊際優化。總而言之，充分認識多層次信貸市場須從其與多層次資本市場之間的關聯性開始。

再來看看多層次信貸市場的內部結構。多層次信貸市場是一個結構化的信貸市場，正是這種結構化降低了信貸市場交易雙方交易費用、便捷了信貸資金流動。恰如勞動分工帶來生產效率一樣，市場結構化分工也可能帶來市場運行的效率。從已有的進程看，我國信貸市場的結構化發育仍不盡人意。在這方面，強制性制度變遷的動力來源不僅顯然弱于誘致性制度變遷，而且往往因協調不力而甚至成為誘致性制度變遷的阻力。依據一直以來的表述，多層次信貸市場包括正規信貸市場與非正規信貸市場，而隨著監管形勢的變化，非正規信貸將有必要被強制性地演變為正規信貸(民間金融合法化)，多層次信貸市場將表現為合規、合法的正規信貸市場的內部結構性劃分。

市場交易系統包括交易規則等的建立往往是誘致性制度變遷與強制性制度變遷的綜合體。或許，金融“機構觀”與強制性金融制度變遷直接關聯，而金融“功能觀”更多地吻合于誘致性制度變遷。金融“功能觀”的主張者常常詬病通過行政規制力量創設更多的金融信貸機構以試圖潤滑資金交易與流通的金融“機構觀”及其主導下的行動。其實，正如前文所述，金融“機構觀”與“功能觀”之間存在客觀上的共同之處，即金融市場需要足夠多且有效率的金融機構進行媒介以實現金融功能。強制性制度變遷的效果取決于其合理性，而其合理性又將取決于行政決策者的判斷與規劃。在中國經濟步入“調結構、轉方式”這一階段的背景下，提升經濟運行質量已日漸成為各級政府的當務之急，強制性制度變遷過程中的盲動性將可能明顯弱化，強制性制度變遷更多地表現為誘致性制度變遷的“加速器”，而并不改變誘致性制度變遷的方向。多層次信貸市場無疑意味著要通過多種類型的銀行類金融中介機構相互分工協作，在多個渠道中分別作為“主角”以媒介資金交易。在目標明確、時機成熟的情況下，政府應根據自身職能與權限發出政策信號，促成新的金融機構的有效介入并實現金融功能，當然也包括對存量金融機構的有效引導。

以上分析的是多層次信貸市場的縱向多層次結構，是多層次信貸市場總體框架的描述。值得注意的是，多層次信貸市場縱向各層次之間雖有分工，但這種分工是建立在內在的聯系基礎之上的，應依據市場內在的力量或基于市場機理的人為力量形成或設計一種有效的機制，使信貸資金能均衡合理地分布且最低成本低動態流動于縱向各層次之間。

進一步分析多層次信貸市場結構，可以看到，在每一結構的橫截面，又包含著諸多相互聯系的因素，這是多層次信貸市場的核心層。信貸市場每個橫截面層次的供應商都應呈現金融產業集群(包括信貸市場的“主角”和“配角”)狀態。隨著現代產業分工的不斷細化和專業化，資金媒介的信貸主體機構可能將信貸過程中的很多專業工作環節外包出去，并應運而生出縱橫交錯的信貸市場交易主體網絡，信貸資金供給機制不斷完善，信貸交易中的信息機制和保險機制不斷優化。這個集群內部既有競爭又有分工合作。同類型金融機構間的競爭有助于更低成本地均衡資金交易，而非同類型的金融機構間的匹配則有利于資金更便捷、更快速的交易。有必要指出的是，信貸產業集群內部的重組與分化均有著內在的市場機制依據或規律，是一個基于市場原則的自然演進現象，即便有行政力量的介入，也必須順應這個基本依據，也只能是在這個大原則、大方向下的積極推動。

同樣需要指出的是，在多層次信貸市場橫截面的各個層次內部，除了主導資金分配與交易的主體信貸機構之外，輔助性的其他金融中介機構如信用擔保公司、評級公司、信貸保險機構等并非機械性地停留于某個層次，而是縱向各層次信貸市場的共享資源，它們為各層次信貸市場的便捷交易提供支持。

綜合上述，對多層次信貸市場這一范疇的理解應綜觀三個層面，即分別從多層次信貸市場與多層次資本市場的關系、多層次信貸市場縱向各大層次之間的關系及各層次信貸市場橫截面層次中各因素的關系等。全面系統地理解該框架無疑將有助于我們著手系統、有序及穩步地構建多層次信貸市場。

三、對建設“多層次信貸市場”的若干判斷

本文寫作之際尚未開展細致的實證研究準備，文章中的很多分析判斷均是基于文獻整理和筆者前期相關研究而形成的，由此，本文很難客觀、科學地就如何建設多層次信貸市場提出更多準確的對策性建議。但基于對該問題一段時間以來的學習和研究積累，筆者仍打算對建設多層次信貸市場提出一些較為抽象的判斷性的見解，為后續實證分析奠定基礎。

首先，建設多層次信貸市場應遵循一個基本邏輯，即先完善外部環境，再優化縱向層次，最后豐富橫截面內涵。完善外部環境意味著不能孤立地就信貸市場而論信貸市場，信貸市場建設要有一個高效率的資本市場與之配套;優化縱向層次意味著多層次信貸市場總體框架的完善，這是關于多層次信貸市場的總體的、頂層設計范疇，是在洞悉信貸市場交易活動與信貸資金配置效果基礎上對總體信貸市場內部市場進行合理細分的結果;豐富橫截面內涵意味著充實各層次信貸市場交易主體并完善交易規則。如前所述，在橫截面層次，有作為資金融通樞紐的主體金融機構，即銀行類信貸機構，也有提供擔保或信息服務等專業服務類別的輔助類中介機構，就我國現實情況看，當前應著重完善輔助類信貸中介機構組織體系并通過機制設計協調好其與主體類信貸機構之間的關系，尤其是信貸擔保機構與銀行之間在信貸風險管理和風險承擔比重之間的關系。

其次，建設多層次信貸市場應在主要依靠市場機制的基礎上合理選擇并采用行政行為。市場發育是一個自然演進的過程，是市場交易各主體相互發現、相互依靠、相互博弈并最終實現有機融合的過程。多層次信貸市場建設全過程必須充分體現并尊重市場運行規律，任何行政力量的運用必須與市場激勵相容且為市場交易各方所接受，行政行為的合理性在于能夠及時、理性、準確地發現與判斷市場運行暫時存在的不足并給予適當彌補。因為，金融市場運行最終要靠富有活力的金融機構的理性行為交織來實現，而所謂活躍金融機構產生的內在根據是其有效的治理結構及機制，這是一個市場發現的過程，而非簡單的人為結果。以上分析意味著多層次信貸市場建設將可能是一個較漫長的過程，難以短期內一蹴而就，否則金融機構充斥但無法提升金融功能的情況仍會繼續發生，這個判斷在我國現階段的實踐中有必要引起注意。

再次，應將金融生態建設作為多層次信貸市場的基礎性工程來抓。金融生態處于金融系統之外但又直接作用于金融系統運行的系統性環境因素，沒有良好的金融生態環境，信貸市場運行就會因缺乏激勵而陷入停滯狀態，信貸市場主體的行為就會因種種約束而變得僥幸、消極甚至扭曲，信貸市場運行成本自然會因此而大幅度增加，多層次信貸市場體系也將顯得十分脆弱。

［1］陳會玲、王昊:單體銀行、制度協調與中小企業融資［J］.經濟問題，2010.3。

［2］易秋霖:中國多層次信貸市場發展思路［J］.中國農村金融，2010.3。

［3］蘇旺勝、施祖麟:信用擔保制度提高信貸市場績效的理論與方案［J］.清華大學學報(哲學社會科學版)，2003.1。

［4］殷孟波、許坤、邱宇:逆選擇機制下的中小企業融資分析—非對稱信息下銀行與中小企業的委托代理模型［J］.財經科學，2011，11。