淺談財務管理中投資結構決策分析

軍事經濟學院科研部 劉朝勛

一、投資結構概述

投資結構與投資規模決策是財務管理中的最為重要的兩個環節。投資規模是從總量上來研究投資問題，而投資結構則是從投資構成上研究投資問題。

（一）投資結構的概念 投資結構是指投資總量中各個分量之間的比例關系，具體是指投資的主體結構（指不同投資主體在投資總額中所占的份額多少）、投資的資金來源結構（指不同資金來源在投資總額中所占的比重）和投資的使用結構（指用于投資行業以及社會生產各個方面的投資比例關系）。習慣上，投資結構是指投資的使用結構，主要包括：一是生產性投資與非生產性投資的比例關系；二是生產性投資內部的各種比例關系，具體包括：建設性投資（企業創建時投資）、更新性投資（維持簡單性再生產的投資）、追加性投資（擴大再生產的投資）和移向性投資（調整生產經營方向的投資）的比例關系；大型項目、中型項目和小型項目投資的比例關系；高技術與低技術投資的比例關系；長期投資（回收期在五年以上）、中期投資（回收期在三年至五年）與短期投資（回收期在一年至二年）的比例關系；對內投資（對企業生產經營的投資）與對外投資（對企業外部其他部門的投資）的比例關系；擴大收入的投資（為增加產量、銷售量而進行的投資）與降低成本的投資（在維持原產銷量基礎上，降低單位產品的成本而進行的投資）的比例關系。

（二）投資結構在財務管理中的定位與意義 投資決策風險性大，復雜程度高，相關因素多，一項重大決策的失誤，后果往往是十分嚴重的。財務管理主要包括籌資管理、投資管理、成本費用管理、利潤管理、財務報告與財務評價五個方面的內容。投資管理是財務管理這五個環節中的一個重要組成部分。它具體包括流動資產投資管理（貨幣資金管理、應收賬款管理、存貨管理）、固定資產投資管理（固定資產日常管理、固定資產折舊管理）、無形資產投資管理和對外投資管理等內容。按照投資結構的界定，優化投資結構的過程，其實質就是對投資進行有效管理的過程。

實際上，投資結構與財務管理的其他四個部分是相輔相成的。從投資結構與財務管理的其他四個部分關系來看，首先，合理的投資結構不僅能夠更方便籌集到投資資金，還能降低籌資成本和籌資風險等；其次，合理的投資結構更是從宏觀上的一種成本費用管理和利潤管理；最后，投資結構離不開財務報告與財務評價。

從財務管理的其他四個部分與投資結構關系來看，首先，籌資管理是確定投資結構的前提條件，沒有對籌資管理的前期準備工作，進行投資是不可能的，當然也就談不上投資結構了；其次，成本費用管理、利潤管理是合理的投資結構實施的必要條件，任何一種優化的投資結構都離不開對投資的成本與利潤管理；最后，財務報告與財務評價是衡量企業的管理者與投資者的財務狀況、資產管理水平、獲利能力的一種客觀活動，因而也是衡量投資結構是否合理的重要指標。

二、投資結構的管理原則

投資結構管理有投資收益最大化、籌資成本最小化、產出彈性最大化三大原則。

（一）投資收益最大化原則 投資收益的高低取決于投資結構的優化。根據邊際效用遞減原則，最佳的投資結構應當是在對投資支出結構進行調整后每一種支出數量的邊際效用都相等的均衡點上。換言之，如果當某一種投資支出結構調整到一定數量時，再行調整，則會損失掉更多收益，此時，如果從其它結構中進行調整，則會相對減少社會與經濟收益的損失。由于投資支出結構的調整涉及到一些支出項目的取舍，因此必然涉及到調整支出的機會成本比較等問題，尤其是涉及到可能的投資利潤率的比較問題。

（二）籌資成本最小化原則 籌資面臨許多不確定問題，如政府實行的貨幣政策的松緊、世界經濟的繁榮與否等。當前，政府為控制房價，實施銀根緊縮政策，浙江老板出現“跑路”現象，籌資成本明顯增加。故在進行投資時，還要考慮如何進行低成本的籌措資金等問題，即在具體時點上考慮選擇合理的資金籌集渠道進行低成本的籌措。在進行籌資時，籌資成本的控制還涉及到籌資資金的管理問題，其主要內容有企業必須有法定資本金，并達到國家法律規定的最低量限額；企業如何采取吸收現金、實物、無形資產和發行股票籌資；企業應該以何種方式進行籌資，如一次性籌資與分期籌資期限界定問題、無形資產的出資比例問題等。

（三）產出彈性最大化原則 投資支出結構的調整實際上是一個投資結構的控制與優化問題，即進行投資支出時，應該優先調整那些投資收益最低的項目。誰的邊際投資收益最低，誰就應該優先被壓縮。從投資的規模與結構來看，不同的投資支出項目對企業利潤的貢獻是不同的。為分析投資支出的產出彈性，可以把全部企業利潤都看成是投資資金的產出貢獻，而忽略勞動要素與非投資資金的影響，借用柯布－道格拉斯生產函數形式，則利潤函數可以寫成如下形式：F＝1

Fαn。其中：F表示企業利潤，A n

表示技術因素，Fi表示第i項投資支出項目，αi就是第i項投資支出項目對應的產出彈性，它表示該項投資支出項目每增加1%時所引起的企業利潤增加的百分數。通過企業歷年的利潤與投資規模等數據對該模型進行計算機模擬（可運用E vie ws軟件），可分別計算出每項投資支出項目的產出彈性，然后根據各自的彈性大小，按照由大到小進行選擇投資的順序。如某企業現有A、B、C、D、E共5個項目，現在需要投資，那么最佳方案是什么？假設通過軟件計算后得出：項目A的彈性＜項目B的彈性＜項目C的彈性＜項目D的彈性＜項目E的彈性。通過比較該企業在五種投資項目上的彈性大小，如果企業需要增加投資，則應該優先選擇的順序依次為：項目E、項目D、項目C、項目B和項目A；反之，如果企業需要削減投資支出，則選擇削減的順序依次為：項目A、項目B、項目C、項目D和項目E。