BT項目投資風險識別與防范

湯長勝

（安徽工商職業學院 會計系，安徽 合肥231131）

BT項目投資風險識別與防范

湯長勝

（安徽工商職業學院 會計系，安徽 合肥231131）

隨著城市化進程的推進，公用事業逐步市場化、社會化，純粹運用地方政府即期財政收入搞建設，難以滿足城市快速發展的需要，BT融資模式被廣泛運用于城市基礎設施建設項目。該模式有助于吸納社會資金，引導內需，擴大消費，防范金融風險，但其建設費用較大，環節較多，相關法律不健全，也存在著較大風險，加強BT項目投資風險識別與防范就顯得尤為重要。

BT模式；項目投資；風險識別；風險防范

隨著經濟社會發展，各地政府的收入均保持著一定的增長，為更好的拉動經濟，確保就業，各國政府都在積極運用非政府資金投資基礎設施建設，BT（Build-Transfer，即建設－轉讓）模式被政府廣泛應用。企業應結合項目實際情況和國家宏觀調控政策，及時做好風險識別與防范。

一、BT項目投資風險概述

（一）BT項目投資

BT是Build-Transfer的縮寫，即建設－轉讓（移交）模式，其含義是指政府通過與投資者簽訂特許協議，引入民間資金實施專屬于政府的基礎設施項目建設，項目建成后由政府按協議贖回項目及有關權利。這種方式是投資人作為項目的發起人，從政府獲得某項基礎設施的建設特許權，成為項目業主，然后以合同方式組建項目公司，負責項目的融資、設計和建造。在項目建成后，融資單位立即將所建項目移交，不擁有項目的經營權，通過政府贖回并給予現金流量補貼等形式收回投資并取得合理收益。目前，BT模式通過市場化方式運作，明確政府、企業各自的權利義務，合理分配風險，也符合國家鼓勵和支持社會資本進入可以實行市場化運作的基礎設施、市政工程和其他公共服務領域的精神。也有很多的基礎建設項目都采用過這種模式，以緩解融資壓力，并將融資和建設風險最大限度地轉移給建設方。

BT項目通過三個階段進行運作。項目確定階段是對項目產生影響最大的階段，該階段將進行包括項目投資決策、投資估算的可行性分析、初步設計工作、施工招標以及其他準備工作等，這些工作決定了項目投資的基礎。該階段的主要參與主體是政府部門及政府專門為實施BT項目而設立的項目公司。有些項目在該階段可能會邀請一些投資承包商參與項目準備，這樣可以更準確的了解項目的可行性、實施過程中可能出現的問題，對項目投資可以有一個更為準確的把握。項目建設施工階段主要是投資商按照雙方簽訂的投資合同組織施工建設，確保在投資合同確定的工期內完成項目建設任務。投資人取得項目特許權后，可由投資人總承包施工，也可通過再次招標確定承包商。建設期間，項目公司按照項目合同進行施工管理，確保工程按照預期的投資、規模、質量和進度有計劃進行。項目建設完成后，進入項目移交和回購階段，政府及其部門按照BT合同規定的價格和付款方式向投資人回購項目。投資人或以項目移交或以股權轉讓方式獲利退出項目公司，完成項目回購，從而標志著一個BT項目的結束。

（二）BT項目投資風險

所謂風險是指未來結果的不確定性或波動性，構成風險的要素有三個，即風險因素、風險事故和損失。BT項目投資風險是指在BT項目的特許、建設、移交等階段的投資活動中，投資者預期投資利益發生損失的不確定性。BT項目投資風險包括可控風險和不可控風險?？煽仫L險主要包括政府信用、競爭、質量、技術等投資參與各方可以處理的風險。不可控風險包括不可抗力、政策及法律變化、盜竊、貪污讀職、政府回購不能、違約等風險，該風險一般與宏觀經濟環境有關，投資者依靠自身力量不能或不易控制和解決。

風險識別是指用感知、判斷或歸類的方式，對現實的和潛在的風險性質進行鑒別的過程。識別和搜索風險因素，分析產生的原因，不單是風險管理部門的工作，還需要生產、財務、信息處理、人事以及市場營銷等部門的密切配合，否則難以全面、系統的識別企業潛在的風險因素。

二、BT項目風險識別及原因分析

（一）項目確立階段風險識別及分析

1.項目審批階段風險。由于BT項目的回購資金基本來源于財政資金，因此BT項目除了獲取特許權外，回購資金的安排還需要國家權力機關的審批，才能確保項目能夠有充分的財政政策支持。項目審批風險屬于重大風險，一旦項目沒能獲得審批，將失去BT項目實施的基礎和合法性，給投資商和政府帶來工程停滯、回購不能等難以挽回的損失。

2.投標過程風險。投標風險貫穿于項目運作始終，主要是指在投資者獲取項目招標信息后，組織相關人員對項目進行前期調研和形成可行性研究報告后，在決定對項目進行投標時所面臨的風險。投資者首先要注意項目能否盈利，其次要注意在編制投標報價過程中的風險。如果對招標文件及圖紙理解不透徹、施工現場考察欠周密等，均會直接影響施工方案和施工組織設計的合理性，形成潛在的風險。

3.合同談判風險。特許權協議內容是BT項目談判的核心，它規定政府和BT項目投資人的權利和義務，決定雙方的風險和回報。由于在談判過程中，談判雙方的目的都是希望達成一致，進行合作。因此，談判是雙方一種利益的博弈過程。在談判過程中，雙方自愿自主地對交易對象、價格及風險分配等進行協商，結果或是達成一致進行合作，或是難以達成一致無法合作。在零交易成本的前提下，出現任何結果取決于合作風險值的大小和如何分配合作剩余。

（二）施工建設階段風險識別及分析

1.投資者融資風險。BT模式同樣面對融資風險，因為BT模式下投資者真正依靠自有資金的相對較少，主要都是通過再融資來進行投資建設。投資者用較少的資本金獲得一定的貸款，憑借項目自身的預期收益和資產實現融資目標。由于BT項目涉及的資金規模較大、期限很長，加上項目參與方眾多、結構復雜，導致項目融資的風險很大。

2.項目成本控制風險。成本風險是某種可預見的危險情況發生的概率及其后果的嚴重程度這兩個方面的總體反映，是對提高成本情況的發生所帶來的危險和后果的一種綜合性的認識。BT模式同樣受到原材料價格、勞動力成本、財稅政策及技術等因素的制約，加上BT項目多為政府粗線條的項目規劃，項目建設中的所有成本風險幾乎都由項目投資者承擔，形成項目投資較大的成本控制風險。

3.項目工期控制風險。在BT模式下，工程的如期完工與否關系到投資者收回投資并盈利的順利程度，也關系到政府的基礎設施能否早日發揮社會效益。政府總是希望項目早日建成發揮效益，在特許協議中不僅要規定合理的建設周期，而且還會擬定提前完工的獎勵條款、推遲完工的處罰條款以及不能完工的違約責任條款等。而投資者由于受自然因素影響，加上投資者的管理水平、技術力量、設施保障等的制約，項目建設工期控制風險也較大。

4.工程質量控制風險。項目建設質量關系到BT項目建成后能否順利移交，當然也關系到投資者能否如愿獲取收益。BT模式投資商一般都會將所承攬的工程分包一部分出去，而接受分包的施工單位可能受自身技術力量和人力資源的制約，對工程按照施工組織設計完成具有一定的困難和風險。

5.技術障礙風險?；A設施建設的工程規模大，施工結構復雜，對工程建設技術要求高，需要堅實的科學技術作支撐?，F實施工建設中受到投資成本及人員技術成熟度等方面的制約，如果某些重大技術障礙不能在建設期內得到有效解決，都會影響BT項目投資的成敗。

（三）項目回購階段風險識別及原因分析

1.政府信用風險。所謂政府信用是指政府履行對公眾承諾的狀況，它是現代民主和法治條件下的責任政府的重要標志。BT模式下，由于投資者沒有未來項目的經營權，投資回報完全依賴政府財政資金的回購，政府信用的好壞直接關系著投資者與其合作風險的大小，投資者要充分權衡地區財政資源的能力，避免可能產生的政府回購不能的信用風險。

2.政府公共政策和法律法規重大調整風險。國家宏觀經濟政策和法律法規對經濟發展有較大的影響。在國家未正式出臺關于BT模式相關法律、法規之前，各地方政府都是根據國家幾個大的法律和地方性法規來引導BT模式在地方的實施。針對我國的政企關系，企業在現實中還是處于弱勢地位，如果地方政府有立法權，往往通過立法來減少其與企業合作中的不利方面。因而，部分地區政府若通過修改政策或法規，改變對BT項目投資者的承諾，將會增加投資者投資利益的不確定性。

3.貨幣利率波動風險。在市場經濟的大潮中，國家通過財政的稅收政策和金融的貨幣政策調控經濟運行是常見的手段。貨幣利率波動對項目的建設成本影響較大，而在項目建設期間出現利率波動也是正常的事。因此，BT項目投資者在再融資過程中，都容易發生因利率波動而導致融資成本增加的風險。

三、BT項目投資風險防范

（一）按照全面性、系統性原則梳理BT項目運作各項任務，建立風險流程

BT項目運作涉及的關系較為復雜，從項目初期開始，項目運作每一環節操作的好壞直接關系到整個項目的整體進展情況，但是目前該模式下沒有統一、系統的專門法規進行調整。因此，對項目整體風險進行把握，必須從項目運作初期，就要理清各種管理關系和法律關系，確定風險流程和風險管理組織機構。按照其特殊性，BT項目風險管理機構，應該以項目現場管理公司或現場相關機構為基礎，作為風險管理的內部組織，同時投資者必須要掌控項目的總體風險情況，投資者應作為整個BT項目風險管理的最后決策者。

在確定BT項目風險識別流程的基礎上，還須對每一階段流程進行細化，依據管理的細化程度，進一步劃分各級子流程，形成了層層嵌套的流程樹狀體系，將各種潛在的可能風險盡量囊括進去進行分析。

（二）按照制度化和經?；瓌t，對風險流程建立風險數據庫

為了全面地評估風險數據，公司對每一個子流程都進行了風險分析，風險分析以“找出關鍵點，建立風險文檔和流程”為目的，建立整個項目的風險數據庫。對于BT項目，投資者要就該項目建立單獨的風險數據庫，并就每次提供的信息進行科學分析，分析原因，采取防范措施。

在BT項目中風險文檔和流程程序中，針對每一個流程步驟，分別從是否為經營決策風險、是否違反了法律法規、是否致使財務報告失真、是否使資產安全受到了威脅和是否有政府方嚴重失信現象等方面進行歸類；同時，對于目標的類型從完整性、準確性、有效性和接觸性四個方面進行分類。通過這些分類，將為每一個流程步驟設定出風險點，再對風險點進行全面歸集，就形成了完整的企業風險數據庫。

（三）風險識別要重點突出，對關系項目運作成敗的重大風險，要進行全面分析

一般的風險識別結果應包括風險的類別、產因、具體表現及其可能造成的后果，重要的是要有風險識別結果的應對措施，即因風險存在而引發的相關項目管理要求。風險識別要重點突出，對關系項目運作成敗的重大風險，要進行全面分析。在涉及政府方有潛在重大違約的可能情況，風險管理機構要對風險做全面、系統的分析，并搜集所有關于此方面的材料。

在具體識別風險時，一定要先做好調研和風險評估工作。有條件的企業應成立專門的調研組，一面作實地考察，一面通過信息網絡、人脈資源等途徑進行信息的廣泛收集、細致分析。通過對區域經濟能力、政府回購能力以及自身的再融資能力進行廣泛的調研，結合常識、經驗進行風險評估，判斷項目是否盈利，決策是否參與該項目。在BT項目中標后，應就招標文件中不清晰明確的地方進行溝通磋商，達成一致意見后明確界定合同條款。除此之外，還要搭建合適的投融資平臺，選擇合理的融資方式，盡量降低融資風險。在積極創造條件，充分利用一些技術和工具，加強自身項目的管理能力同時，還要積極爭取地方政府的支持，將風險控制在源頭，降到最低，實現BT項目價值的最大化。

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