雙邊投資協定和中國對外直接投資區位選擇

易 波,李玉潔

(1.東南大學 法學院，南京 210096;2.南京森林警察學院 法律教研室，南京 210046）

0 引言

全球貿易發展處于一個微妙的時刻。促進海外投資，不失為另一種減少貿易摩擦、實現貿易平衡的路徑。雖然中國企業海外并購的步伐在加快，但是企業僅憑借一己之力去協調東道國關系獲得投資國的支持往往勢單力薄。而由兩國政府之間談判簽署的雙邊投資協議(簡稱“BITs”)備受期待。雙邊投資保護協議(BITs)是東道國與投資國之間訂立的，旨在為兩國投資者在對方國家的投資利益提供法律保障，保障海外投資者權益的雙邊條約。主要包括四方面內容：于外國投資者在東道國的待遇問題；關于征收、國有化的補償問題；關于投資財產、利潤和其他收益自由匯出問題；關于投資爭議解決的問題。

各類關于投資的協定已成為數量增長最快的國際規制。聯合國貿發會議報告稱，2010年底構成國際投資法律體系的各類國際投資協定總計6100多個，過去幾年平均每周至少簽署3個。截止到2010年底，中國已經與130個國家簽訂了雙邊投資保護協定，與東盟、智利等7個國家和地區簽署了自貿協定，與香港、澳門簽署了《更緊密經貿關系安排》，與臺灣簽署了《海峽兩岸經濟合作框架協議》。考慮到我國目前簽署的雙邊投資協定大多數都是上世紀80年代、90年代基于當時我國參與國際經濟合作發展狀況簽署的，主要目的是為了吸引外資，為外商投資提供優惠政策，而對我國“走出去”投資企業的保護內容涉及較少。所以有必要考慮我國雙邊投資協議的安排，為“走出去”營造一個良好的外部環境。

1 雙邊投資協定對對外直接投資區位影響的理論分析

雙邊投資協定是兩個國家為了鼓勵、促進和保護相互之間投資而簽署的法律協定。最初，BIT主要是發達國家和發展中國家共同為了保護發達國家在發展中國家的投資而簽訂。20世紀80年代以來，尤其是九十年代開始，發展中國家也簽訂了大量BIT。發展中國家簽訂的BIT在內容上日趨完善，在投資準入、投資待遇和爭議處理等方面的相關內容越來越重視保護在簽約國的投資，為本國企業對外投資做好了護航的準備。

BIT具體內容因兩國談判的結果不同而差別很大，但一般都包括以下幾個方面的內容：投資的定義、投資準入和待遇的規定、收益匯出的規定、征收和補償、賠償損失以及爭議解決。BIT保護的投資很廣泛，一般為一國的投資者在另一國領土內的各種類型財產，包括貨幣資金、動產和不動產、工業產權、專利技術、股權的特許權等內容。投資準入和待遇部分規定了外資的準入條件和享受的待遇。BIT一般都規定按照東道國的法律法規鼓勵簽約國來投資。投資待遇方面，BIT一般規定來自簽約國的投資在當地享有公平公正且不低于本國和第三國的待遇。在收益匯出方面，BIT規定允許投資者隨時將投資中產生的利潤、股息、利息等收益匯出東道國。避免東道國對投資的征收和國有化是投資保護的重要內容，BIT一般都進行了詳細的規定，要求征收外國投資必須滿足以下前提條件：為了公共利益、依照國內法律程序、采取非岐視性的方并給予補償。一般地，東道國應該按照投資被征收前的價值及時補償。賠償損失部分規定了東道國發生戰亂等重大事件使另一國投資受到損失時的補償情況要求采取的補償措施應不低于本國及第三國。爭議一般包括締結雙方的爭議和一方投資者與另一締結方之間的爭議。對于前者，BIT鼓勵通過外交方式解決；對于后者，BIT首先鼓勵雙方通過協商友好解決，如果不能解決，可以通過東道國行政司法程序解決或者按照BIT規定提交解決投資爭端國際中心（ICSID）仲裁。因此，從內容上看，BIT從多個環節保護了簽約國的投資。

利用國家層面投資數據的實證研究結果也驗證了BIT促進簽約國吸引國外投資的作用。Egger和Pfaffermayr（2004）發現OECD國家之間生效的BIT能夠增加30%的雙邊投資存量[1]。Busse et al.（2010）進一步分析了1978～2004年間28個國家與83個發展中國家的雙邊投資數據，發現BIT顯著促進了簽約國向發展中國家東道國的外資流入[2]。程惠芳和阮翔（2004）在中國向32個國家和地區投資的研究中，沒有發現BIT對于簽約國之間的雙邊投資的顯著作用。

目前的研究大部分基于發達國家向發展中國家的投資背景，我們很少看到BIT對發展中國家對外投資作用的研究。誠然，發展中國家起初簽訂的主要目的是吸引國外投資，BIT也確實發揮了重要作用。但是隨著發展中國家對外投資的迅猛發展，發展中國家的政府制定了鼓勵本國企業對外投資的各類政策，簽訂BIT也成為發展中國家與簽約國之間促進雙邊投資的重要措施之一。

發展中國家的企業往往缺乏核心資產和國際化經營的經驗，對外投資的風險一般要高于發達國家的企業，產權保護的需求很大，國內卻往往缺乏足夠的制度支持。發展中國家對外投資未完處于起步階段，海外投資的支持制度往往不健全，在發達國家能夠發揮重在作用的海外保險制度和保險機構在發展中國家卻嚴重缺失，例如相關審批環節過多、保險費率高，不能夠有效保護企業在國外的投資（陳穎，2009）。BIT作用簽約國之間避免投資被不法征收和侵犯并盡可能地保護投資的承諾，彌補了發展中國家海外投資保護體系的缺失，能夠直接促進發展中國家與簽約國之間的投資。具體而言，首先，BIT規定簽約國的投資不能享受岐視性或不公平的待遇，收益可以隨時匯出東道國。這為企業的投資提供了公平開放的環境。其次，BIT要求東道國不能非法征收簽約國的投資，大大降低了企業產權被侵犯的風險。第三，企業資產受東道國造成的缺失能夠得到公平的賠償。因此，即使到政治環境不夠好的東道國，企業也不必過于擔心因當地政局亂造成的重大損失得不到賠償。最后，如果投資者和東道國之間的糾紛無法通過協議解決，簽約國的投資者可以到國際專門機構對東道的不公平待遇和非法侵權提出訴訟，尋求國際援助。可見，BIT作用東道國政府對簽約國投資的承諾，從企業進入后的待遇、資產收益匯出、免于被征收和國有化以及損失賠償等方面，提供了投資每一個環節的保護，能夠有效保護投入到東道國的各種資產和收益，從而大大降低了企業投資的風險和成本。因此，對于發展中國家而言，到與母國簽訂BIT的國家投資具有很多益處。

2 實證檢驗

2.1 模型設定

結合國際生產這種理論、投資誘發要素組合理論等理論，對外直接投資區位選擇的影響因素包括市場因素、資源察賦、關稅等貿易壁壘和制度文化等因素。因此，結合上述理論分析，中國對外直接投資區位選擇的影響因素的模型設定如下：

模型中的被解釋變量OFDIt：表示第t年中國直接投資總存量。在海外直接投資決定因素的研究中，被解釋變量多采用諸如國外分支機構的銷售額，增加值或分支機構出口額占全部產量的比重等等。因為FDI總量指標往往不能反映出直接投資是否從事實體經濟活動，如果投向避稅天堂或離岸金融中心，數據就很難反映投資的實際流向。但由于目前可以獲得的數據只有的總流量數據，并沒有提供國外分支機構經營狀況的相關數據，本文最終采用2001～2009年間中國對國別的直接投資總流量數據作為被解釋變量。X代表影響中國對外直接投資區位選擇的影響因素。

2.2 變量分析

（1）市場規模（GDP）和市場增長潛力（GGDP）。東道國的國內生產總值代表了一國的總產出，是社會總需求的反映，因此用國內生產總值作為市場規模的代理變量，記作GDP。東道國的市場潛力對于FDI也有重要的吸引作用，用GDP的增長率(GGDP)替代。

（2）雙邊投資協定BIT。BIT作為虛擬變量，如果中國與國家i在第t年簽訂了雙邊投資協議，那么這個變量就取值為1，否則就為0.本文采用年份的原因是因為BIT的簽訂笨笨狗狗引導企業到有關東道國投資,盡管從簽訂到真正實施還有一段時間,但一旦簽訂就具有非常大的引導作用.BIT數據來源于UNCTAD數據庫.

（3）東道國制度環境（RL)。制度因素包括宏觀的政治體制、社會穩定性、法律環境、稅收體制和中觀的區域投資政策、產業政策以及微觀的公司體制、投資體制。世界銀行專門測定了各國的制度情況,包括6個方面:責權制、政治穩定和避免暴力、政府效率、管理質量、法制規則和腐敗控制。這個數據庫包括1996～2009年213個國家的情況。

（4）資源稟賦。在中國對外直接投資當中，資源尋求型的投資所占比例非常高。包括中東和非洲等風險較高的國家和地區，蘊含豐富的石油等自然資源。由于資源品種較多，沒有統一的實物進行測定，在本研究中采用東道國原材料占對中國出口的比例來替代，記作RRE。比例越高，中國對其的投資可能性就越大。

根據以上分析，模型設定如下：

由于中國對外直接投資數據的限制，本文樣本包括2003～2009年的數據。截至2009年底，我國的對外直接投資覆蓋了世界上177個國家和地區。在此基礎上，我們剔除了兩類數據：對避稅港的投資難以確定其目的，包括盧森堡、英屬維爾京群島、開曼群島、中國香港和澳門等是典型的避稅地，雖然投資流量巨大，但往往只是資金的中轉站，無法體現投資的最終目的地和動機，因此在樣本中剔除。排除了金融類對外直接投資的數據，剔除統計數據缺失的樣本和其它數據不足的樣本，最終得到有效樣本143個。

2.3 實證回歸結果

采用EVIEWS6.0，對上述模型進行了回歸，結果如下：

表1是實證回歸結果。模型1是中國對全部國家投資的回歸結果。從其中可以看出，中國的投資傾向于到市場規模較大、市場發展潛力較大、資源豐富的國家進行投資，而對于治理環境變量來看，系數顯著為負，說明治理環境越差，中國對其投資越多，這與西方發達國家的研究顯著不同。從國外的研究來看，治理環境越好越能吸引外國直接投資。這主要是由于目前中國對外投資主要是資源尋求型的，而治理環境比較好的地區已經被國外跨國公司獲得，作為后來者只能投資到一些風險比較大、治理環境比較差的地區。我們還檢驗了雙邊投資協定與東道國制度環境的交互作用。研究結果發現BIT與東道國制度環境的系數顯著為負，說明BIT與東道國制度環境之間存在替代關系，既是東道國治理環境越差，雙邊投資協定簽訂的意義越明顯。

表1 中國對外直接投資區位布局影響因素的實證結果

我們也探討了不同時期BIT對于雙邊投資的影響。由于中國在2001年底加入WTO，中國開始真正的融入到世界經濟中，在對外簽訂的雙邊投資協定對投資是否存在顯著的差異，我們進行了研究。結果發現，相比較與2001年及以前，2002年及之后簽訂的協議更多的體現了對中國投資的保護，其中最主要的是對外投資爭議處理上更加完善，對國內企業對外投資的保護程度更高，相對增加了對外直接投資的規模。在2001年及以前簽訂的協議主要是為了吸引外國直接投資，對中國對外直接投資的保護程度不足。

為了研究雙邊投資協定與東道國治理環境的關系，我們進一步細分了國家組，分為對發達國家的投資和對發展中國家的頭兩組。從表2可以看出，在這一變量的回歸結果上，發達國家的BIT與治理環境的交叉系數為正，兩者之間的顯著關系并不突出。而對發展中國家的回歸結果卻表現為顯著的負相關。而且中國對發展中國家的直接投資所占比例較高，這使得整體上表現為BIT與東道國治理環境具有替代效應。當東道國治理環境較好時，制度本身能夠提供有效的投資保護，因此BIT的替代作用就比較小。當東道國治理環境較差時，BIT就越能提供有效的投資保護，因而起到替代東道國制度環境卻為的作用。

表2 對發達國家和發展中國家分組的回歸結果

3 結論和政策建議

隨著中國對外直接投資規模的不斷擴大，對外投資安全的問題日益得到關注。本文基于中國對外直接投資的國別數據，研究了雙邊投資協定對中國對外直接投資區位的影響。結果發現雙邊投資協定對于保護對外直接投資企業的權益，促進對外直接投資有積極的影響，而且對于治理環境較差的國家的投資的作用更加明顯。另外，2002年及以后中國在鑒定雙邊投資協議時更注重對外投資爭議處理的保護。本研究的結論有以下啟示：

（1）簽訂雙邊投資協議時不僅要考慮吸引外資的條款，還要強調保護本國對外投資的內容。發展中國家一般是資本的經輸入國，但隨著經濟實力的不斷增長，資本積累的加深，對外投資的能力也上升。因此，在簽訂活著續簽雙邊投資協議時，不僅僅要考慮對吸引外資的保護，而且要重視本國對外投資的條款內容。

（2）對發展中國家投資時積極簽訂和續簽投資協議。根據研究結論發現，治理環境較低的國家，在簽訂雙邊投資協議時對投資的保護更加有效。中國對發展中的資源投資比較多，這些國家相對來說風險較大，治理環境較低。政策制定者應該積極與這些國家簽訂雙邊投資協議。盡快對早已簽署的多、雙邊投資保護協定內容進行重新修訂和完善，加大對中國對外投資企業的保護力度，為中國企業“走出去”營造一個良好的外部環境。

（3）對于企業管理者來說，應該選擇那些與中國簽訂雙邊投資協議的國家投資，才能更有效的保證投資安全，避免投資出現損失。特別是到治理環境較差的國家，簽訂雙邊投資協議可以得到按照國際慣例的、高于東道國制度的保護。

[1]Egger.P.The Impact of Bilateral Investment Treaties on Foreign Di?rect Investment[J].Journal of Comparative Economics,2002,32(4).

[2]Berry,H.Guillen An Institutional Approach to Cross-national Dis?tance[J].Journal of International Business Studies,2010,(41).

[3]程惠芳,阮翔.用引力模型分析中國對外直接投資的區位選擇[J].世界經濟,2004,(11).