“二次探底”的可能與對策

陳憲

如果說發達經濟體走出危機，根本的一條是技術革命基礎上的產業革命的話，那么，對于中國來說，防止跌入“中等收入陷阱”，保持可持續發展，就只有堅決地推進改革——有頂層設計的改革。

2008年美國金融危機以來，中國宏觀經濟的不確定性主要來自發達經濟體，確切地說，就是來自美國和歐元區國家。發達經濟體國家的問題都是“冰凍三尺非一日之寒”，是其結構失衡的最終反映，歐債危機則是其內在矛盾在美國金融危機沖擊下的連環爆發。

從若干基本數據不難看出2011年發達經濟體宏觀經濟的基本特點：其一，經濟增長低迷，失業率居高不下。美國2011年前三季度GDP增長率分別為0.4%、1.3%、2.0%。第三季度為第二次調整數據，還有可能繼續調低；歐元區（17國）2011年前三季度環比增長分別為0.7%、0.2%、0.2%，第三季度比上年同期增長1.4%；日本2011年GDP前三季度累計，同比下降0.7%。美國2011年9月、10月、11月失業率分別為9.1%、9.0%、8.6%；歐元區10月份失業率為10.3%，9月份為10.2%，比上年同期增長了1個百分點；日本季度調整后的失業率一直在4.5%上下波動。IMF將2011年全球經濟增長率預期從年初的4.4%下調至4%，發達國家從2.5%調至1.6%，而美國則從3%調至1.5%。更悲觀的預測認為，發達經濟體今年的增長為0。

其二，宏觀經濟政策陷入逼仄和兩難。在發達經濟體，貨幣政策和財政政策目前幾乎都達到了極限。因為利率水平都已達到或接近于零，除了量化寬松，貨幣政策幾無空間。危機之后，全球普遍采用了刺激性的財政政策，很快透支了財政實力。2007—2010年，全球平均政府債務從占GDP的57.6%增加到71.2%，其中發達經濟體更是從73%增加到96%，預計到2015年，發達經濟體的政府債務會擴大到GDP的106%。這些數據正是2011年歐元區債務危機的注解。事實上，若將希臘等外圍國家的負債全部加總（政府、企業、銀行和居民），債務余額已經高達GDP的500%～600%，加上經濟衰退，除非債務重組，否則等待他們的將永遠是噩夢。

2011年中國經濟有驚無險。宏觀調控初見成效，GDP增長率逐步回落，從第一季度的9.7%逐步回落到第三季度的9.1%，實現了較為平穩的“軟著陸”。來勢洶洶的通貨膨脹已現拐點，CPI從2011年7月的6.5%逐步回落至10月份的5.5%，CPI同比漲幅形成了一條清晰的下行曲線。國際能源和大宗商品價格明顯下降，以國際油價為例，進入下半年以后，國際油價局勢逆轉，WTI油價一度跌破每桶80美元，布倫特油價也一度跌至每桶100美元下方。截至2011年12月1日，布倫特原油價格為每桶108.94美元，總體仍為下降趨勢。農產品價格已經從高點逐步回落，進入第四季度，包括豬肉、雞蛋、蔬菜等農產品價格均有不同程度回落。

有專家在展望2012年世界經濟時，作出三個判斷：第一，風險不在國內，而在國外；第二，風險不在當前，而在未來；第三，風險不在經濟，而在政治。我基本同意這一判斷，但要進一步解讀。“國外”，風險最可能在哪里爆發？“未來”，大概是多長時間，中期，抑或長期？“政治”，非正常的政權更迭，抑或戰爭？這里，回答前兩個問題。

第一，風險最可能在歐洲爆發。歐洲時局撲朔迷離。希臘債務重組已成定局，意大利、西班牙這兩個南歐最大的經濟體岌岌可危。在主權債務危機的背后，潛伏著銀行危機。全球經濟“二次探底”的概率顯著提高。

第二，歐元區的問題中期（3～5年）要見分曉，美國則可能拖更長的時間。走出這場經濟危機的根本途徑，無非是自我調整和技術革命。歐洲主權債務危機可能會再經過幾輪波折。當市場處于崩潰邊緣的時候，歐洲各國政府總會達成新的協議，暫時平息市場的恐慌。但是，歐洲的自我調整，主要是福利開支的調整，其難度不難想見。如果沒有傷筋動骨的調整，抑或技術革命帶來的強勁增長，歐洲和美國在未來十年之內都難以有效地減少債務負擔，并恢復可持續的增長。

特別需要指出的是，發達經濟體深知，唯有技術革命和產業革命才能拯救它們走出危機。奧巴馬在競選總統和上任以后，都積極鼓吹“綠色新政”，即包括發展可再生能源和新能源汽車等新能源政策和美國版氣候戰略。盡管，目前來看這些政策和戰略收效并不顯著，但其長遠意義不可小覷。在歐債危機的關鍵時刻，歐盟公布了“地平線2020”科研規劃提案，規劃為期7年，預計耗資約800億歐元，試圖利用科技創新促進增長，增加就業，戰勝危機。這一提案在此時公之于世，其特殊意義不言而喻。縱觀歷史，盡管每一次大的經濟和金融危機的原因各有不同，但是，最終基本上都是通過技術革命和產業革命，進而走出衰退和蕭條的。當然，技術革命，乃至產業革命需要過程和時間。對于發達經濟體，2012年無疑將繼續在經濟低迷中煎熬。歐盟最近將歐元區2012年的增長率從1.8%大幅下調至0.5%，經合組織（OECD）的預測則為0.2%。OECD預測美國和日本2012年的經濟增長率均為2.0%。它們的失業率也都將在高位徘徊。

對于中國來說，現在的形勢很像2007年，當人們在擔憂國內經濟過熱的時候，全球金融危機已經降臨。但是，我們在2007年并未對外部沖擊給予足夠的警覺，結果到了2008年秋季就有些猝不及防。2012年應該避免再次出現類似情況。現在提出貨幣政策預調微調，存款準備金率已經下調，但政策基調仍然是保持穩定，即穩健的貨幣政策和積極的財政政策的組合。0.5個百分點的準備金率下調，意味著銀行可貸資金增加3700億元，有人擔心，這是否會影響初見成效的商品房調控。誰也無法準確判斷這筆可貸資金有多少會流入房地產商的賬戶，但是，可以肯定地說，現在的房地產宏觀調控是一套“組合拳”，僅僅這個“0.5個百分點”，是不可能改變其基本走勢的。貨幣政策的預調微調，是充分考慮到國際經濟環境和中國產能過剩的現實，旨在防止可能出現的通縮。

2012年，如果沒有類似2008年的外部沖擊，中國的經濟增長和通貨膨脹都將相對平穩。GDP增長將比2011年的9.3%左右略低，在8.5%～9.0%之間。測算表明，8%～9%是中國經濟今后一個時期的潛在增長率水平，將實際的自主增長保持在這個水平，不僅對穩定增長有利，亦將有助于結構調整。CPI將在2011年下半年逐步回落的基礎上，保持在4.0%～4.5%的水平上。這是中國經濟和社會目前可以接受的通脹水平。

中國經濟的中長期問題，是轉變經濟發展方式，其中最為重要的是縮小收入分配差距，加快產業升級，推進實質的城市化，并在建設服務型政府的同時，有效地提供更好更多的公共服務。做到上述這些，都需要深化改革這一前提。如果說發達經濟體走出危機，根本的一條是技術革命基礎上的產業革命的話，那么，對于中國來說，防止跌入“中等收入陷阱”，保持可持續發展，就只有堅決地推進改革——有頂層設計的改革。

陳憲 上海交通大學經濟學院執行院長，教授