守不住的固定匯率

周其仁

固定匯率的好處寫起來車載斗量。可是不厭其煩向公眾闡釋固定匯率種種好處的袞袞諸公，卻要面對一個可能有點尷尬的問題：有那么多好處的固定匯率制度，為什么偏偏守不住了？放眼全球，美元、歐元、日元以及幾乎所有貨幣之間的匯率，有哪個還是政府及其專家系統(tǒng)想固定就固定得了的？即便人民幣算是盯住了美元，但因為美元對其他貨幣匯率浮動，人民幣對其他貨幣又哪里固定得住呢？

是的，放眼全球，固定匯率制作為國際貨幣制度一項安排，早就落花流水春去也。高舉固定匯率大旗的名家如蒙代爾先生，要在當代重建固定匯率制，立意極其高遠。不過，意義那么偉大、又擁有如此眾多好處的固定匯率體系，實際上是在歷史上建立起來之后又垮了——這件事情本身有待解釋。否則，就算費了天大的牛勁真把固定匯率體系再次重新建立起來，將來還是難逃守不住的下場。廢了再建，建了再廢，又何必瞎折騰呢？

固定匯率守不住的根本原因，是參與國際貿易來往的各國，守不住各自貨幣幣值的穩(wěn)定。更準確地說，是因為相關各國做不到同步維系幣值的穩(wěn)定。19世紀以英鎊為中心的金本位，二次大戰(zhàn)后以美元為中心的布雷頓森林體系，都是因為這個同樣的原因而撐不下去的。道理不復雜：互相交往的貨幣幣值變化有異，反映不同貨幣之間比價的匯率固定又從何談起？這點教訓，值得我們現在這個被稱為“亞洲時代”、“太平洋時代”或者甚至什么“中美國經濟”認真借鑒。重點就是一句話：守不住幣值穩(wěn)定，休想守住匯率的固定。

幣值不能穩(wěn)定的一個原因，在商品世界里頗為常見。這就是不同國家或地區(qū)之間，商品的生產率變動有異。由于自然稟賦、技術進步、生產者人力資本等各種原因，不同地方之間的商品生產率，常常發(fā)生不同步的變化。如果物物交換，那些生產率進步快的地方，就因此擁有更多的交換籌碼，即用同樣的勞動和其他資源耗費，就能夠換取到其他生產率進步慢的地方更多的商品。不對嗎？今天你生產的一個大蘿卜，換我家的一只雞蛋。明天你的生產率提升到產出2個大蘿卜，我家(母雞)的生產率沒有提高，那么你同一天的產出，就能換到加倍的雞蛋。只需把蘿卜和雞蛋都看作是交換對方產出商品的“交換籌碼”，就不難明白，誰的生產率進步快，誰的交換籌碼就多。

在這里，交換籌碼就是貨幣。這也是天下貨幣無不起源于商品本位貨幣的道理——它們本身就有享受價值，因此有放棄此享受換取其他商品所帶來的享受的交換價值。把商品本位的貨幣獨立出來，成為一般的、專司交換籌碼職能的貨幣，僅僅是因為以商品交換商品有種種不便利之處，譬如在蘿卜愛雞蛋但雞蛋偏偏不愛蘿卜的場合。貨幣作為一般等價物的閃亮登場，并沒有改變上述定理——生產率進步快的，能得到更多的貨幣從而交換更多其他商品。

就是把你我分成蘿卜國與雞蛋國，情形也沒有什么不同。還是貴國的蘿卜生產率進步快，敝國雞蛋的生產率進步慢，只要“兩國”選用同一種商品作為貨幣——比方說銀子——那還是蘿卜國經由交易握有更多的籌碼。這里要拐個小彎：蘿卜國的生產率開始上升，但銀子供應量沒有增加，于是蘿卜國的蘿卜價格下跌；于是雞蛋國進口蘿卜的需求增加，于是雞蛋國的銀兩輸送到蘿卜國，或者干脆把原本用于雞蛋的投資也移進蘿卜國——無論發(fā)生哪種情況，老天爺總是通過增加蘿卜國的交易籌碼——蘿卜和銀子——來獎勵其生產率的更快進步。