金融市場怎樣進一步放開

　　中國的金融部門在上一個十年的過程中，逐步轉向為市場經濟服務，初步形成了商業化的體制雛形。然而，金融市場的轉型仍然面臨著更復雜和艱巨的任務，這就是從為國有經濟服務、為大企業服務出發，繼續進行市場化的推進，把廣大的民營經濟，包括中小企業、微型企業和個體戶均納入到服務的范圍。這個轉型關系到我們的市場化能否具有廣泛的社會基礎，能否獲得公平的資源配置，因而能否最終成功的問題。
　　我們的研究試圖從企業的角度出發，來考察企業直接面對的融資市場。為此，我們分別赴江蘇、河南、廣東、山西、四川和內蒙古進行調查，從中獲得了大量的第一手調查資料。經過三年的努力，調查工作基本完成。
　　各地區金融市場特點
　　在調查中，我們發現，各地區的金融市場差異較大，各有特點。
　　根據四川南充市提供的數據（2008），其存款余額764. 7億元，同期貸款余額為282億元，存貸比例大約為37%。此外，在某些縣，存貸比例僅30%左右。在縣域范圍內的鄉鎮和農村，金融市場幾近空白。
　　山西的數據（2009）表明，全省貸款只占存款一半，晉中市存款900多億元，貸款近300多億元，平遙縣存款約65億元，貸款近21億元，只占三分之一；有的縣多年來只有存款，甚至沒貸出一分錢。
　　鄂爾多斯地區的特點，有錢的人多，需要錢的人也多。然而該地區卻沒有什么傳統銀行，如何解決資本過剩和資本不足并存的矛盾，民間金融市場則應運而生。大量的新興金融機構緊密圍繞著當地民營經濟提供融資服務。
　　南京地區的金融市場處于發達的長江中下游地區，其市場特色是具有許多國家級的大型項目和大型企業客戶，因而不管國有、股份制，還是新興的城市商業銀行，都在爭相進入這個市場，爭奪市場份額。作為政府平臺的四大工業園區，國家級的不少大項目等，都是銀行的“鐵飯碗”。
　　如具有不少大項目的南京江寧區，其存貸比為100%，資金供不應求。然而，調查發現，在江蘇的街道基層，7個街道只有一個能享受到銀行的融資服務。以至于街道想方設法通過公務員來融資，滿足基層需求。
　　廣東則存在大量的外資和港澳臺資企業，這些企業的融資大都依靠其港臺的金融市場，由于境內的利息率高于港臺，銀行融資門檻又高，導致企業向外融資。廣東的正規金融機構的市場定位，主要服務于政府項目和大企業。
　　高度發達的民營中小企業經濟，卻很難找到與之相匹配的金融供給市場。因此，廣東的金融市場實際上是由傳統國有銀行面對的市場，加上三資企業融資的港臺金融市場作為補充而組成的。在兩者之間存在著一個斷層，即廣大中小企業面對的金融市場似乎不存在。
　　河南處于中部地區，國家大項目和國有大型企業不太多。河南大量存在的是民營企業或中小企業，它們面對的金融市場經常供給不足，不得不更多地依靠自發的市場力量來解決企業融資問題。于是，近年來在河南的金融市場涌現出大量的擔保公司，規模大小不一，形成了以擔保公司為中介或平臺，為金融市場的供需雙方牽線搭橋，提供溝通信息的河南金融市場的特色。
　　在政府項目或國有企業為主體的市場，資金往往供大于求，銀行常常是“懇求”大企業貸款。對于中小企業、微型企業、個體戶或農戶為主體的市場，資金供不應求，銀行處于賣方的強勢地位。
　　
　　銀行為何不敢向民企放貸
　　銀行商業化改造以前，其委托人權力虛置，代理人追求自身利益的道德風險行為，造成大量銀行壞賬。商業化改制以后，又造成監督約束過緊，銀行不敢放貸，擔心責任追究終身，尤其不敢向民企放貸。
　　這樣的委托代理結構經常造成銀行治理的重心搖擺不定。要么委托人行為失效，監管不到位，導致代理人過度追求利益最大化，形成不良債務；要么委托人過度監管，代理人經營不作為，不積極放貸，代理人的行為失效。
　　商業銀行改造后，審貸權上收。例如四大國有銀行，設立省分行，縣行報到市行，市行審查完之后再報到省行去批。實行兩級審批制，省級以下沒有貸款審批權。省分行與總行各有自己的權限范圍，分行的權限較低，絕大部分要報到總行，大中企業基本全部要報到總行。
　　對于中小企業來說，大多數處于最基層的縣市層面，至少也要上報到省級分行才能得到審核與批準。冗長的審批環節顯然不太適合中小企業貸款，因為它們主要是流動資金貸款，需要的是快捷方便，否則盈利機會稍縱即逝。
　　銀行實行的業務模式是“審貸分離”，就是銀行的營銷部門與風險管控部門是分離的，這是一個矛盾體。對風險管控部門，考核的不是業務量的指標，而是不良率的指標，這樣做的目的是盡可能降低貸款風險。在這種模式下，很多風險較高的民營中小企業貸款肯定會被砍掉。因為對貸款審批人員來說，批一筆貸款并沒有額外的收益，但是一旦出現風險無疑會被追究責任，因此其行為傾向是確保風險最小化。但是金融市場上風險和收益常常是成正比的。審貸分離在降低了風險的同時，也會讓企業錯失很多發展的機會。
　　當監管部門的力量過于強勢時，風險最小化目標經常被零風險目標所取代。因此，為了確保完全的無風險，銀行需要采取抵押貸款的方式來應對，因而大大提高了貸款門檻，一批效益良好、但無足夠抵押能力的企業就被排除在外。
　　這樣的治理結構固然有其合理的一面，但是不均衡的。導致防范風險的動機大于銀行自身獲取收益的動機，是風險與收益的不對稱結果。均衡的治理結構通常是風險最小化和收益最大化的對稱，不均衡的結構則是過度追求收益最大化導致的高風險，或者完全零風險行為，通過壟斷同樣能夠獲得高額利潤。
　　為什么企業融資需求很難轉化為有效需求
　　現有金融市場存在大量空白有待開發，現有的企業融資存在著大量迫切的需求市場，同時，社會上存在大量的社會資本閑置，苦于找不到投資出路。為什么這兩方面難以結合起來？為什么會出現大量資金涌向股市和房市，造成泡沫泛濫？
　　既然存在這么大的市場供求缺口，為什么無法達到均衡呢？按照相關的理論邏輯，金融市場是信息不對稱的市場，因而利率或價格不可能調整并出清市場，也不可能實現一般意義上的均衡。這個理論似乎為金融市場的壟斷提供了依據，然而究竟應有多大的缺口才是合理的？是否可能將這個缺口降至最小？
　　對于民營大企業需求的缺口，這主要由于政策風險或制度風險所致，原因在于它們不容易得到政府政策的支持，立項審批難以通過，產業準入政策的阻礙，以及宏觀調控的干預等等。國有大企業，多半具有政府背景，政策風險和制度風險一般很低。銀行對這類企業的信息搜集成本較低，收益卻相對較高。當幾家企業的信息費用相同時，銀行當然更愿意做貸款數額更大的企業，從中可獲得的收益也更大。
　　因此，銀行經常以較低的利息率來吸引這些大宗客戶，從而獲得較大份額的信貸市場。風險低，信息成本低，是這些大企業的需求經常被過度滿足的原因。民營大企業雖然信息成本也較低，但其風險相對較高，包括來自制度或政策方面的風險，因而銀行對其需求的滿足經常也是不足的。
　　中小企業需求的缺口，除了制度和政策原因外，一個最重要原因則在于企業的抵押能力不足，潛在的增長所決定的資本需求和現實的外部融資供給之間存在較大的差距。從銀行普遍強調的理由來看，由于小額客戶大量分散，信息搜集成本很高，而這些成本往往無法通過資金價格來支付，因為利息的浮動是受到限制的，所以銀行難以承受這樣的高融資成本和低收益的結果，因此他們認為這些貸款需求是不符合銀行要求的無效需求，而不是有效需求。
　　所以，中小企業，尤其是中小民營企業，在與銀行的關系中往往處于劣勢地位，因而經常面臨金融市場的供給不足的情形。中小企業不得不接受較高的資金價格或利息率，銀行反正不用擔心會失去這個市場，因為他們面對眾多需要他們的企業。一邊是議價能力弱同時又嗷嗷待哺的大量中小企業，另一邊是準入保護下的國有控股的銀行強勢者，雙方位勢懸殊，進而形成貸款供不應求的結果。
　　解決供求缺口的兩難境地
　　如何降低中低層次金融市場的信息成本，是降低資金價格或利息率，從而降低金融市場風險的一個關鍵。只采用現有的國有銀行模式會難以降低信息尋找成本，而更能夠適應市場的是那些民營股份化的模式，他們能夠隨時根據市場服務對象，采用靈活的低成本方式，來有效地獲取所需信息，在控制風險的同時，發現潛在的市場價值源泉，促進經濟資源有效配置，并提高社會整體的經濟效率。
　　一般的銀行以企業抵押能力作為基本的信號，來判斷企業是否具有還貸能力，并以此來控制貸款風險。這不僅是銀行風險最小化的控制手段，也是能滿足銀行成本最小化或收益最大化的基本目標。然而，從企業來看呢？這種銀行行為只能滿足銀行目標，對企業效益并無有意義的推動，很可能會失去一批極有價值潛力的客戶企業，失去經濟發展的各種機會。
　　如果銀行以企業效益作為基本信號，來決定是否給企業貸款，并控制風險，則對于社會金融資源的有效配置和企業潛力的挖掘，具有相當重要的積極效果。而問題在于，現有的金融體制往往并不兼容企業的目標，金融市場的賣方（或供給）市場的強勢，金融管制的規則，銀行制度和準入門檻的設立，均偏向于賣方市場，而不利于作為買方市場的企業。
　　銀行行為總是以最小成本和最小風險，發現最大的市場機會和相應的收益源泉。因此，在一定的制度框架下，某些金融需求是無法滿足的，因為在現有特定的制度框架下，必然會導致過高的尋找成本和風險成本。只有突破這個制度框架，引入和增加新的金融供給主體或金融中介，才有可能降低尋找成本，因而把原先不可能實現或不符合銀行貸款條件的融資需求，轉化為符合條件或可滿足的有效融資需求。
　　歸根結底，金融市場是否存在足夠的金融機構，是否能夠通過積極的競爭來提供企業的融資服務，是否能夠在控制風險的前提下，使企業創造的潛在價值得以充分實現，這是解決問題的關鍵。
　　不是單純地通過利息率的調整來實現金融市場的均衡，而是要通過金融機構之間的積極競爭、降低成本獲得市場上的企業信息，從而實現市場均衡。放開金融市場，解決信息不對稱的問題，是中國金融機構進行創新的重要發展方向。
　　換句話說，金融創新的關鍵在于，解決金融市場的信息不對稱問題，各種民間的金融創新都致力于從這個角度，來發現企業潛力和市場機會，來彌補市場缺口。
　　（作者系中國社會科學院經濟所研究員）