中小基金行路難

　　
　　四月的上海，春色宜人。位于黃浦江畔星展銀行大廈9樓的國聯安基金公司，卻依然滯留在動蕩不安的瑟瑟“寒冬”中：在原總經理許小松于8個月前離職之后，公司副總經理王峰和周泉恭也已于本月雙雙離職。
　　作為國聯安經理層的核心成員，王峰和周泉恭同時于三年前受聘擔任公司副總經理。三年來，國聯安基金由6只增至20只，資產規模由52億增至133億，公司市場份額在行業中的排名由第49位升至第39位。在公司步入上升通道的三年中，由王峰領銜設計的雙禧分級基金與大宗商品ETF，成為市場矚目的明星產品。
　　然而，國聯安的良好回升勢頭在2011年下半年戛然而止。隨著公司經理層的相繼各奔東西，國聯安再度陷入困境。有消息說，該公司其他骨干人員也將陸續離開，該公司逾23萬戶持有人將不得不繼續承受基金管理人的大換血。
　　播下的是龍種，收獲的是跳蚤。
　　作為國內首家獲準籌建的中外合資基金公司，依托國泰君安證券和德國安聯集團兩大強勢股東，國聯安基金再次在市場的希冀中走向沉淪，一度出現的復興夢想已隨風飄散。
　　在國內70家基金公司中，國聯安的命運并非個案，而是中小型基金公司普遍面臨嚴重困境的縮影。
　　面對問題，改革的必要性已成為共識。近年來，從部分基金公司高管到監管層官員，股權激勵作為一個被他們頻頻提及的藥方，已猶如箭在弦上，但，真正與投資者利益息息相關的更多重大問題，卻始終乏人問津。
　　積重難返
　　2012年3月28日，在上海市基金同業公會主辦的上海地區35家基金公司第三次總經理沙龍上，基金業的創新與發展成為討論主題。據與會人士向《望東方周刊》透露，針對不少基金公司高管們引頸企盼的股權激勵問題，證監會副主席姚剛表示，5%以下的基金業股權激勵或員工持股可能會放開。
　　多年來，基金業是否應實施股權激勵一直是備受市場關注的話題。早在2006年，博時、招商等基金公司就已制定了員工持股方案。然而，在基金公司總經理的平均年薪已高達五六百萬元、而廣大持有人大量虧損慘重的背景下，所有關于股權激勵的準備又大多處于一種遮遮掩掩的狀態。
　　股權激勵真是一劑能讓基金業擺脫困境的靈丹妙藥嗎？“有益，但作用有限。”一家股份制銀行的理財師對《望東方周刊》說，公募基金問題太多，積重難返，要想化解，需要付出諸多努力，也需要各方當事人齊心協力。例如，現在基金公司只關心規模和管理費收入，對基民的收益并沒有真正關心。因此，應改變基金收費模式，在基金凈值低于1元面值時，就不能提取管理費。
　　“基金業問題叢生，缺乏股權激勵只是部分基金公司高管們用于推卸責任的一個工具而已。”一位業內資深人士說，“即使把5%的股權分給基金公司的經理層，也不過是給他們增加了分紅收益，獲得更多收入而已，不可能解決基金公司經營行為短期化的問題。”
　　更有市場人士認為，現在的基金業已淪為一個俱樂部式的小圈子，搞股權激勵，實質上是基金公司股東與經理層間的重新分肥，這對于飽受損害的基民并無幫助。
　　基金業的制度缺陷危害極大，令劣幣驅逐良幣的現象屢屢發生，行業經營環境不斷惡化。例如，在旱澇保收的現有收費模式下，曾經惡性圈錢、嚴重侵犯投資者利益的博時基金等成為最大受益者，而重視投資者利益、不愿搞大比例分紅或分拆的匯豐晉信，卻變為中小基金公司，承受著巨大的壓力。
　　投研冒進
　　由于缺乏健康的經營環境，基金業的逆淘汰問題突出。
　　在中郵、華商相繼于2007年、2009年至2010年通過比拼基金業績年度排名，取得資產規模的快速膨脹之后，越來越多的中小基金公司都把經營重心集中在基金業績的短期排名上。
　　中郵基金成立于2006年5月8日，是國內第53家基金公司。2007年，該公司旗下的中郵核心優選基金通過激進的操作，取得191. 46%的凈值增長率，在全部基金中居于第2位，從而吸引了大量資金在2007年二、三季度盲目追捧該基金，導致基金規模激增。2008年，股市轉熊，中郵核心優選暴跌61. 62%，很多追買中郵核心優選的投資者被深度套牢。
　　與中郵核心優選相比，在2007年七八月份認購中郵核心成長基金的投資者，其狀況更加悲慘。截至2012年4月6日，該基金的單位凈值為0. 4864元，這意味著該基金的初始持有人在經過四年零七個多月的“長期投資”之后，竟然虧損過半。
　　2012年2月，中郵基金原投資總監彭旭離職。在闡述辭職原因和所遇困惑時，彭旭說：“這個職業既不能把我的資源有效配置，同時又不能替老百姓掙錢，那我還做什么？”
　　繼中郵基金之后，華商基金是另一家通過基金業績排名而迅速暴富的典型。從2009年至2010年，在華商盛世成長業績領先的刺激下，華商基金的管理資產規模2008年底的不到50億元，暴增至2011年底的274億元。
　　然而，在2008年至2011年的三年里，那些購買華商基金旗下股票基金產品的持有人，不但整體上沒有賺錢，反而虧損逾19億元。
　　事實反復證明，短期業績排名是基金公司忽悠投資者的工具。
　　在海外成熟市場，評級機構進行基金評級時的最短期限都在三年；但在國內，各基金公司卻對年度排名甚至更短期的排名趨之若鶩。2011年年報數據顯示，天弘、華富、寶盈等中小基金公司旗下基金換手率居高不下，顯示這些公司投研風格相當激進，中郵、華商等反面典型仍是基金業的學習對象。
　　近年來，在投資者逐漸認識到短期業績排名只是基金公司忽悠投資者的圈錢伎倆之后，它對基金規模的刺激效果已大幅降低。
　　渠道受困
　　基金的銷售渠道主要依靠銀行。為了爭取銀行渠道的銷售支持，中小基金公司因資產規模相對較小，議價能力弱，不得不大幅提高返給銀行的管理費分成比例，從而加劇了基金業強者愈強、弱者愈弱的馬太效應。
　　雖然在2011年的基金業績年度排名中，新華基金取得了表面上的成功，但該公司依然需要把很大一部分管理費“孝敬”給銀行。2011年，新華鉆石品質企業基金合計提取了1192萬元管理費，其中，交給建設銀行的客戶服務費高達912萬元，占比達76%。新華旗下的另一只基金泛資源優勢的客戶服務費占比也達51. 99%。
　　2011年，在所有基金中，華商策略精選以6242萬元的客戶服務費支出，居于第一名。華商策略精選成立于2010年11月9日，首發規模118億份。在成立后，該基金很快跌至1元面值以下，截至4月6日的單位凈值為0. 7360元。
　　在基金凈值跌破1元、基民長期套牢的背景下，基金公司依然提取巨額管理費，并與銀行渠道分成，形成“收費聯盟”，基金業的這種經營模式正受到市場越來越強烈的質疑。
　　“在多年虧損效應下，投資者對基金的信任度已大幅降低，即使是大銀行，現在一天也銷售不了多少基金。”一家基金公司的高管說。