優酷土豆合并 鯨吞1/3市場份額

　　“優酷土豆股份有限公司”將以14.7億元的收入占據35.5%左右的市場份額，比第二名高出22.2%
　　優酷與土豆合并后的戰略及人員架構調整，備受關注。
　　3月12日，優酷與土豆宣布雙方以100%換股的方式合并。新公司名為“優酷土豆股份有限公司”，合并完成后，該公司將以14.7億元的收入占據35.5%左右的市場份額，比第二名高出22.2%。同時，新公司手握31.64億元現金，在瘋狂燒錢的視頻行業，這成為競爭的最大資本。優酷副總裁魏明表示，對于具體整合信息，會在第三季度整合完成、宣布整體構架時對外披露。
　　
　　快速并購的背后
　　近幾年視頻行業出現過多次并購整合。2009年11月，盛大網絡收購酷六網；2011年9月，人人公司宣布以8000萬美元收購視頻網站56網。而此次優酷土豆合并，是迄今為止規模最大的一次整合，且行動快速，令業界倍感突然。
　　去年下半年，優酷與愛奇藝、優酷與土豆、土豆與愛奇藝等各種組合的談判消息不斷閃現，在各種猜測中，土豆選擇了獨立上市。今年2月16日，土豆上市滿6個月后，IDG、紀源資本、凱欣亞洲、General Catalyst、淡馬錫控股等投資機構所持的土豆股權迎來了解禁。此后不足一個月，即傳來了土豆與優酷合并的消息。
　　觀察財報，2011年土豆廣告收入4.4億元，營銷與銷售成本2.9億元，比優酷的收入8.6億元、成本2.3億元相差甚遠。2011年，土豆的帶寬成本上升到總營收的四成多，相較前一年的占比呈大幅度上升；但收入上并未有同比例的上升，全年營收僅增加了不足七成。面對持續虧損以及巨大的投入，如何為股東創造價值是土豆網承擔的巨大壓力。
　　合并之后，土豆網的投資人于中獲利顯而易見。土豆網股價最高曾超過25美元，隨后下滑并長期在10美元左右徘徊。在合并消息放出的當天，優酷漲27.35%收于31.85美元，土豆網則暴漲156.53%收于39.48美元。而此前四天，土豆網的股票價格更是連續攀升，兩家公司市值也分別飆升超過7億美元，共計升15億美元。同時，優酷對土豆的吸收溢價達到159%，這對土豆網的投資人而言也是利好消息。
　　對于市場上有關該交易由投資方主導的說法，IDG資本合伙人章蘇陽進行了否認，并稱投資人從未在董事會上向土豆網董事長王微施加過任何壓力。易凱資本CEO王冉也公開表態稱，王微擁有事實上的一票否決權，“因此，如果王微不支持，不會有這個交易。”有消息接近人士稱，雖然持有大量股份的投資人并沒有操控該交易，但對此次并購應是有很大積極性的，其方式是向企業高管建言，陳述利弊，推動交易。
　　
　　換股交易
　　這個價值11億美元的換股交易吸引了幾乎所有市場人士的眼球。交易規模超過了2005年阿里巴巴收購雅虎中國的10億美元，也大大超過2006年分眾傳媒以3.25億美元收購聚眾傳媒。
　　從財務角度看，換股的方式使得土豆網股票溢價是一筆劃算的買賣。而優酷所付出的代價，也并非現金。證券分析人士認為，在整個中概股估值不振的時候，優酷以股票來進行交易顯然是“盤活流動性”的好辦法。
　　公開信息顯示，新公司中優酷持股71.5%，土豆持股28.5%。這一比例意味著優酷的估值是土豆的2.5倍。優酷CEO古永鏘在分析師會議上稱這是公平的，“這符合兩家網站對合并后企業貢獻的流量，包括用戶逗留時間和獨立用戶數量。”古永鏘表示，“確定估值最重要的指標是營收，優酷的日均獨立用戶是土豆的1.6倍，用戶逗留時間為2.4-2.5倍，凈收入為1.7倍。”
　　早先曾被優酷納入并購視線的視頻網站并非只有土豆網一家，優酷最終選擇在模式和資源上高度同質化的土豆網，應是出于多方考慮。一方面，來自追趕者的壓力讓優酷頗具危機感。據悉，愛奇藝曾計劃在今年上半年新一輪融資后，對土豆發出并購和參股邀約，而騰訊也透露出收購土豆的意向，若是土豆網落入他人之手，優酷必然被動。另一方面，這場整合發生在行業的老大與老二身上，根據易觀2011年第四季度的數據，中國網絡視頻市場收入的份額，優酷占21.8%，土豆占13.7%，合并后雖然不能達成對市場的壟斷，但優酷希望通過并購實現絕對份額的擴大，以拉開行業差距。
　　
　　未來可期
　　王微認為，“馬太效應下，強者恒強。”業界分析人士表示，優酷和土豆合并的價值在于規模效應帶來的變現能力。在視頻行業的廣告領域，相信這一影響會快速出現。目前，兩家公司的銷售網絡布局為：土豆在華東影響力突出，優酷在華北和華南有著較大勢力，而新公司自出生之日起就坐擁京上廣這三個最強有力的視頻市場。
　　王微相信，合并帶來的協同效應，會進一步提高土豆和優酷的運營效率和競爭力，提升營銷效果和廣告客戶服務能力，從而進一步鞏固雙方行業領先的位置。“其他視頻網站最多只能爭奪市場第三名。”王微表示。
　　兩家公司合并后有可能實現“帶寬成本、人員、營銷以及版權這幾大項成本的大幅降低”，優酷財務副總裁徐舸在分析師會議上表示，“從絕對價值看，每年大約可以節省5000萬－ 6000萬美元。”DCCI互聯網數據中心的胡延平也認為：“合并后，雙方視頻采買成本會降低，而且視頻廣告價格可以提升，總營收估計可達30億元左右。”
　　在PPTV網絡電視CEO陶闖看來，優酷和土豆兩家公司并購之后，最大的挑戰來自于后期的整合。陶闖曾經參與過11家公司的并購工作，他認為業界并購失敗率之所以高達70%，最主要的原因就是整合中無法處理好人的問題。“管理人員之間的沖突不可避免，尤其是優酷可能會較為強勢，這可能會造成一些精英人才的流失。”有視頻行業人員表示，目前其他視頻網站對土豆人才的流動有相當興趣。
　　古永鏘稱，“戰略合并完成后，土豆將保留品牌和平臺的獨立性。”意即土豆和優酷兩大視頻平臺將擁有各自品牌和平臺的獨立性，保留兩個營銷團隊，在堅持兩大綜合平臺的基礎上，在內容、品牌、營銷方面進行獨立運營。同時，在古永鏘和王微給全體員工的內部郵件中，也均對員工許下不裁員的承諾。但互聯網分析師錢皓認為，“合并之后運營成本的降低，一大部分要靠管理和行政的成本下降來實現。”對于冗余出來的職能部門，調整在所難免。
　　據悉，目前兩家公司內容、銷售、公關等團隊仍是獨立運營，版權部門已開始部分融合。而視頻行業內，新浪、搜狐、騰訊、百度等4家綜合類網站的視頻業務攜龐大資金來勢洶洶，導致更多并購暗流涌動。
　　來自ChinaVenture的統計數據顯示：2002年-2011年，包括軟銀集團、IDG、紅杉中國、三井投資在內的多家投資機構，分76次向包含優酷、土豆、樂視網、聚力傳媒在內的38家視頻網站投資10.18億美元。其中，投向土豆網、優酷網、酷6網及樂視網這四家已上市的視頻網站資金達4.51億美元，另有5.67億美元資金仍押注在“在野”視頻網站上。“今年行業還會有并購。”迅雷CEO鄒勝龍說。