新凱恩斯主義框架下關于最優貨幣區理論的探索

　　【摘 要】在新凱恩斯主義框架下，通貨膨脹目標成為最優貨幣政策理論的核心。本文試圖從一個簡單的通貨膨脹目標模型對該理論的主要框架和基本內容進行分析和概括，并探討最優貨幣政策理論的具體含義。
　　【關鍵詞】新凱恩斯主義 最優貨幣政策 通貨膨脹目標
　　
　　一 新凱恩斯主義的理論解釋
　　新凱恩斯主義分析框架的主要特征是存在非自愿失業、短期內貨幣政策的非中性和價格與工資的剛性。其中，貨幣擾動是經濟總量波動的關鍵因素，其核心觀點由三部分構成：（1）長期來看，通貨膨脹與失業之間達不到平衡，貨幣供給增長率增加只能導致通貨膨脹率的同比例增加。并且，自然均衡失業率不受貨幣政策影響，而由實際因素決定。（2）總需求的變化導致短期波動。在短期內，工資和價格沒有足夠彈性以使市場出清，通貨膨脹與失業之間可能存在一種平衡關系。此時，實際貨幣政策將致力于穩定總需求，以求最小化的真實產出與通貨膨脹的波動。（3）“IS-LM”模型仍是現代宏觀經濟學的核心內容。在該模型中，價格和工資（短期中）在很大程度上是預先確定的，并按菲利普斯曲線方程的邏輯而變化。在短期內，產出由總需求決定，而由IS曲線描述的總需求又直接對財政政策做出反應。因為IS曲線的利率敏感性，如果它決定利率水平，則貨幣政策將控制總需求。
　　在實際經濟運行中，單個價格的調整不是連續的，而是緩慢的、間斷的。這從宏觀上將導致總體水平上的產出波動和宏觀經濟的無效率。因為，在遇到名義沖擊時，單個價格調整將導致滯后的總價格水平的調整。在過程中，實際的貨幣供給高于其初始值。在長期中，總價格水平將與貨幣供給的增加按一定比例進行調整，進而總需求、產出和相對價格都回到初始值。
　　綜上分析，貨幣政策對產出和就業產生實際影響僅僅是因為價格在短期內缺乏彈性。在次背景下，借助于一個動態的一般均衡模型，新凱恩斯主義的分析框架可用作設計最優貨幣政策的基礎。
　　二 新凱恩斯主義框架下的最優貨幣政策理論
　　最優貨幣政策的制定，主要包括三方面：目標的確立、傳導機制的選擇和應遵從的規則。最優的貨幣政策意味著在制定和執行一種貨幣政策時，必須考慮它將給社會福利帶來什么影響。實際上依賴于一個假定，即政策制定者的目標是最大化代表性家庭的效用。該動態最優化問題的約束條件是給定的資源、制度和信息。中央銀行的目標函數通常假定最優目標函數變量，包括特定的通貨膨脹率和潛在的產出水平。一般情況下，通貨膨脹的降低會伴隨著臨時的產出損失，因此當貨幣政策行動的邊際收益等于邊際成本時，該政策最優。
　　1．最優貨幣政策的目標確立
　　在產出與通貨膨脹之間不存在長期平衡。較一致的看法是，在允許測量誤差的情況下，0～2%之間的通貨膨脹率可能是最優的。總體說來，通貨膨脹目標概念是建立在三個規則之上，即中央銀行集中于解決產出缺口；遵從泰勒規則；用“向前看”的方式行動（由于政策措施存在效果滯后）。
　　依據規則，中央銀行必須把通貨膨脹穩定在一個較低的水平上，同時縮小產出缺口。為此，它要使用所有可獲得的與未來通貨膨脹有關的知識與信息。由于通貨膨脹措施具有滯后效應，中央銀行又必須對通貨膨脹的預測作出反應。如果當預測通貨膨脹將上升時，在實際通貨膨脹率開始上升之前，中央銀行必須提高利率。貨幣政策反應的程度依賴于通貨膨脹預測對利率變化的敏感性（Walsh，2001a；Mishkin and Schmidt-Hebbel，2000）。
　　Walsh提出了一個簡單的通貨膨脹目標模型。該模型描述了最優貨幣政策理論的方法和特征：第一，一個預期修正的菲利普斯曲線描述經濟活動的供給方；第二，貨幣政策反映了中央銀行關于通貨膨脹與失業之間平衡的偏好，它描述經濟活動的需求方。菲利普斯曲線可用下式來表示：
　　 （1）
　　（1）式描述了產出缺口與通貨膨脹率之間的線性關系。其中， 為通貨膨脹率， 為預期的通貨膨脹率，x＝（y－yo）/yo為產出缺口的百分比，v為通貨膨脹沖擊變量。從需求方面看，為分析通貨膨脹目標，假定貨幣政策試圖最小化產出對自然產出的偏離和通貨膨脹率對目標通貨膨脹率 的偏離。這種偏離程度越大，說明貨幣政策的效果越不理想，從而由產出波動和通貨膨脹波動所帶來的成本越大。同時假定，對中央銀行來說，由通貨膨脹率的變化所導致的邊際成本與通貨膨脹對目標通貨膨脹率 的偏離程度成正比，根據邊際成本等于邊際收益的原則，有：
　　 （π－πT） （2）
　　（2）式描述了產出缺口與通貨膨脹率偏離其目標值之
　　間的關系，這與貨幣政策最小化產出變動和通貨膨脹變動的成本相一致。如果考慮到下一期的貨幣政策，擾動項也會影響產出和總需求。于是上式就變為：
　　 （π－πT）＋δ或 （3）
　　其中， 。（3）式描述了中央銀行所采取的貨幣政策。 描述了通貨膨脹變動與產出缺口波動之間的平衡關系。如果中央銀行損失函數的產出目標權重增加，產出缺口變動就會降低，通貨膨脹率會增加。若中央銀行對產出目標賦予一個更高的權重，它將要承受通貨膨脹的較大變動和產出的較小變動。
　　2．貨幣傳導機制的選擇
　　在日常貨幣政策中，中央銀行的控制變量是短期利率。其利率設定在能使損失函數最小化的水平上。為達到此目標，中央銀行必須有一整套關于貨幣傳導機制的構想。
　　名義利率、產出與通貨膨脹之間關系的確立是基于它們對總需求的影響。IS曲線把實際總需求定義為實際利率的減函數。于是，一個簡單的IS曲線可寫成：
　　 （4）
　　其中，i為名義利率。實際利率的系數為負，反映了消費的跨期效應和投資效應，而總需求沖擊 是無法預期的，因此不存在序列相關（其均值為零）。這樣，所有可預期的或持續的需求變化都可用y表示。則長期均衡的實際利率可由下式給出：
　　 （5）
　　（4）式兩邊同減去1，于是有： 。代入（5）式，可得：
　　 （6）
　　顯然，在缺乏需求沖擊時，若當期的實際利率高于長期均衡的實際利率 ，則實際產出低于自然產出水平（x為負）。
　　3．貨幣政策規則的遵循
　　泰勒規則把政策工具即名義利率作為通貨膨脹率和產出缺口的函數，即根據它們缺口的變化來調節短期利率。由于二者是外生變量，反應函數可用不同方法進行表示。例如：
　　 （7）
　　其中， 為長期均衡的名義利率水平。
　　在（7）式中，預期通貨膨脹率的系數大于1。若預期的通貨膨脹率超過目標通貨膨脹率，貨幣政策規定名義利率將對應（超過部分）比例地提高。結果實際利率也提高了，而實際利率的提高將導致產出的降低。根據以上規則，若估計的均衡利率變化，則名義利率必須相應地改變。同時針對明確的通貨膨脹沖擊，名義利率必須提高，以使產出缺口縮小。
　　三 思考與總結
　　新凱恩斯主義的最優貨幣政策觀點揭示了中央銀行的權力與職責以及實際貨幣政策的構成（1994），其具體含義如下：
　　1．必須追求通貨膨脹目標預測，穩定產出和通貨膨脹
　　中央銀行必須被賦予具有改變利率和其他與貨幣政策相關的變量的權力，以使其能夠實現預定的政策目標；中央銀行必須有一個明確界定的包括維持價格穩定的權力；央銀行應當公開宣布在以后一定期限（如3年）的一個明確的通貨膨脹目標，而且還必須準確地描述由于貿易條件、利率水平和間接稅的變化而導致偏離通貨膨脹目標的環境。在這種背景下，中央銀行的規則必須考慮短期菲利普斯曲線的平衡關系：價格穩定總比產出穩定更重要。
　　2．保持中央銀行的相對獨立性，保證貨幣政策的穩定實施
　　中央銀行應具有相對的獨立性，以保證貨幣政策能應對經濟活動中的各種沖擊，避免在短期內造成經濟的巨大波動。政府雖然有權否決中央銀行的貨幣政策決定，但不必經常給貨幣當局施加過多的壓力，因為這樣反而容易使貨幣政策變得更加不穩定。
　　3．中央銀行必須明確行為責任，增加貨幣政策執行的透明度
　　中央銀行應該就以下兩種情況做出必要的解釋和承擔相應的責任。它應當根據其完成貨幣政策目標的情況承擔責任。這意味著中央銀行的行長應該在立法機關和公眾面前說明在完成貨幣政策目標方面的所作所為。
　　參考文獻
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　　［2］謝平、羅雄.泰勒規則及其在中國貨幣政策中的檢驗［J］.經濟研究，2002（3）
　　［3］Walsh，Carl E. Teaching Inflation Targeting: An Analysis for Intermediate Macro，2001（9）
　　［4］Zimmermann，G.. Optimal Monetary Policy: A New Keynesian View. The Quarterly Journal of Austrian Economics，2003（6）