股市階段性反彈醞釀中

8月初時(shí)，我們提醒諸位看官，那只是個(gè)小級別階段性反彈，勿對其高度寄予太大的預(yù)期。作出這樣判斷的原因在于，以上證指數(shù)本身的波動結(jié)構(gòu)看，跌破2132點(diǎn)之后的反拉，只是個(gè)自5月初高點(diǎn)下行推動結(jié)構(gòu)中的第iv段反拉，它的級次對應(yīng)的大約也就是5月17到29段擴(kuò)張中繼平臺ii段整理。所以，在此小級別鋸齒型反拉完成后，上證指數(shù)必然還會走第v段，再度創(chuàng)出新低。而市場的實(shí)際走勢也正是如此，在8月10日見高之后，便一路下行，于8月20日再度見新低。

就目前的情況看，大指數(shù)方向顯然還不具備發(fā)動大級別行情的基礎(chǔ)。原因是上證指數(shù)與深成指的波動節(jié)律不匹配，占有地產(chǎn)股權(quán)重較大的深成指，明顯還處于補(bǔ)跌中。而過剩產(chǎn)能的行業(yè)中，汽車、鋼鐵等板塊也形成負(fù)壓牽制。所以，市場目前的狀態(tài)，實(shí)際上是處于一批遠(yuǎn)滯后于市場下跌的權(quán)重板塊的補(bǔ)跌中。前面我們說過，在市場無太大增量資金進(jìn)場的情況下，必然是部分個(gè)股的上漲，是以另一部分個(gè)股的下跌為代價(jià)。而現(xiàn)在我們看到的諸如保險(xiǎn)、地產(chǎn)、汽車等大盤股的下跌，牽制著大指數(shù)的上行；而市場的另一面則是前者溢出的資金，造成創(chuàng)業(yè)板與部分未來行業(yè)有前景的中盤股上漲。

其實(shí)，就從更公允的期指當(dāng)月連續(xù)指數(shù)的波動結(jié)構(gòu)中，我們能看好地看出資金運(yùn)作的脈絡(luò)。目前狀態(tài)下，主流機(jī)構(gòu)仍然在做著指數(shù)下行的風(fēng)險(xiǎn)對沖，空單持續(xù)增加，本身也表明目前仍然看多力量不足。不過，我們注意到深市企業(yè)債指已經(jīng)出現(xiàn)下調(diào)，它可能寓示著即將來臨的反彈結(jié)構(gòu)，會獲從債市遷徙而來的資金支持。因此，我們研判未來如果大指數(shù)再度下行，會有更多的逢低買盤介入，未來出現(xiàn)的反彈行情的力度，將會強(qiáng)于8月初那次反彈。

作出上述假設(shè)的原因是，我們認(rèn)為目前政治格局已經(jīng)明確。從新聞層面解讀未來的格局，可能出現(xiàn)大部制管理格局，它將更有效地化解“九龍治水”亂象，使國家政策得到更好的執(zhí)行。而這里面，最重要的就是央行的升格問題，它可能使得中國的貨幣政策更具獨(dú)立性。而以目前地方財(cái)政的情況看，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的財(cái)稅減收恐慌癥。為此，隱性增稅與濫罰情況將更趨于嚴(yán)重，這將極大地?fù)p害社會的穩(wěn)定性，不符合十八大之前的維穩(wěn)要求。我們認(rèn)為，盡管高層的大部制格局還沒有完全形成，但維穩(wěn)的需求將抬升。所以，對于不斷下滑的宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢，高層應(yīng)有出臺相關(guān)政策救助的必要。

通過上述的分析，我們認(rèn)為，市場已經(jīng)到了一個(gè)很關(guān)鍵的時(shí)候。這個(gè)位置雖然很多投資人還看不到希望，但是，市場持續(xù)下跌的空間已經(jīng)很有限了。也就是說，市場短期的下跌動力不會很大，直接擊破兩千電整數(shù)關(guān)的可能性很小，即使要擊破，也必須是在一輪反彈積蓄殺跌動力之后。而目前位置，差別化的板塊炒作已經(jīng)開始，它表明有一批非主流機(jī)構(gòu)，意圖在多數(shù)人沒反應(yīng)過來前，率先引導(dǎo)出板塊獨(dú)立的結(jié)構(gòu)性行情。未來行情是否能延續(xù)，有待主流機(jī)構(gòu)調(diào)整倉位到低位非周期成長股中的動作完成。

鑒于上述原因，我們認(rèn)為目前的策略已經(jīng)可以逢低介入。擇股方向應(yīng)偏重未來社會發(fā)展方向所推動的社會洪流性質(zhì)的品種。對于周期行業(yè)的貌似業(yè)績好的優(yōu)質(zhì)股，我們?nèi)匀唤ㄗh回避，原因在于未來在去庫存結(jié)束后，它們還要經(jīng)歷去產(chǎn)能過程，它們不會是好的投資方向。