7月A股注重風(fēng)險,保持謹慎

2012年三季度前期市場出現(xiàn)全面反彈的可能性較小，投資者或可繼續(xù)保持相對謹慎。

從6月開始市場情緒從悲觀開始走向絕望，大肆看空A股的聲音一浪高過一浪。7月是演繹“翻身”行情，還是繼續(xù)低迷？

6月市場單邊下跌

6月，上證指數(shù)低開低走，呈單邊下行走勢，全月下跌146點，跌幅達6.19%，市場交投清淡。指數(shù)連續(xù)下破技術(shù)支撐位，其間沒有出現(xiàn)彈升，只在最后一個交易日日線收陽。

從分類指數(shù)看：全部呈現(xiàn)下跌，且跌幅加大（除創(chuàng)業(yè)板指跌幅較小外），市場處于明顯弱勢，因為市場呈現(xiàn)整體下壓，熱點稀少，且基本存在于創(chuàng)業(yè)板當(dāng)中。

從行業(yè)指數(shù)看：下跌的行業(yè)明顯增多，且跌幅加大。當(dāng)月，僅醫(yī)藥生物、公用事業(yè)兩個行業(yè)表現(xiàn)為上漲；下跌幅度較大的行業(yè)集中在：黑色金屬、機械設(shè)備、建筑建材、交運設(shè)備、有色金屬等。市場呈現(xiàn)出明顯的防御性特征，之前上漲的行業(yè)出現(xiàn)獲利了結(jié)的跡象。

7月流動性漸寬

央行決定，自2012年7月6日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準利率。金融機構(gòu)一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調(diào)0.31個百分點，將金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間的下限調(diào)整為基準利率的0.7倍。這是年內(nèi)第二次降息。

中投證券黃君杰對《小康?財智》記者表示，降息短期有望令市場止跌。貸款成本加速下滑，增信貸、擴投資目標逐步實現(xiàn)。股市資金面受益程度加強。新增貸款規(guī)模將在降息作用下保持較高水平增長，股市資金面對降息的受益程度加強。

歐盟峰會成果超預(yù)期，解決歐債危機取得重大進展，股市外圍風(fēng)險大幅緩解。歐盟27國領(lǐng)導(dǎo)人就深化歐元區(qū)一體化路線達成一致，正式通過“增長與就業(yè)契約”，核心內(nèi)容是一個價值1200億歐元的刺激經(jīng)濟計劃。與此同時，歐元區(qū)成員國已同意讓歐元區(qū)永久性救助基金直接向陷入危機的成員國銀行注資，這將切斷主權(quán)債務(wù)和銀行困境的惡性循環(huán)。

中原證券認為，受歐盟領(lǐng)導(dǎo)人達成提振歐元區(qū)銀行業(yè)的協(xié)議的利好刺激，市場的恐慌情緒大幅緩解，風(fēng)險偏好明顯提升，大宗商品暴漲。外圍市場風(fēng)險的緩解，對當(dāng)前持續(xù)下跌的A股而言，將提振投資信心，是推動上漲的一股動力。

7月抑或呈現(xiàn)L走勢

黃君杰認為降息表明股市步入調(diào)整尾聲階段。從歷史經(jīng)驗來看，一次降息對市場的作用有限，而二次降息后其累積效應(yīng)對市場的利好效果逐步顯現(xiàn)。

降息對大部分行業(yè)構(gòu)成利好，其中地產(chǎn)板塊受降息的刺激作用最為明顯，利好效果最大。同時，投資相關(guān)的板塊如機械等受益于投資需求回升，保險券商受益于利率下行、存款外流影響而受益，資源類板塊因經(jīng)濟的企穩(wěn)回升而間接受益。

山西證券分析師杜亮在接受《小康?財智》記者采訪時說：“我們判斷下半年特別是三季度前期市場出現(xiàn)底部的可能性較小，建議投資者繼續(xù)保持相對謹慎。下半年整體市場走勢以筑底為主，市場突然反轉(zhuǎn)的可能性較小，出現(xiàn)L形底部的可能性較大。”

東興證券分析師王明德表示，7月份小盤股跑贏大盤股。短期看，經(jīng)濟處于主動去庫存階段，當(dāng)前經(jīng)濟面臨的最大問題是產(chǎn)能過剩；中長期看，增長放緩，通脹加劇，“滯漲”趨勢在漸漸形成。7月一是關(guān)注中報高增長個股。二是關(guān)注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和加強服務(wù)業(yè)擴大內(nèi)需的政策，受到這些政策大力扶持的行業(yè)，有旅游服務(wù)、節(jié)能環(huán)保、新能源汽車、核能、海洋工程裝備等。

板塊分析

近期行業(yè)運行數(shù)據(jù)顯示，旅游行業(yè)景氣依然處在高位。盡管經(jīng)濟下行對行業(yè)增速有一定影響，但較為有限，相較其他產(chǎn)業(yè)，旅游行業(yè)依然保持良好的增長態(tài)勢，多數(shù)券商依舊看好旅游業(yè)在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中所體現(xiàn)出的中長期成長性和發(fā)展空間。尤其在中報披露期，旅游行業(yè)盈利確定性增長與部分周期性行業(yè)形成的基本面預(yù)期差將為板塊獲得相對收益提供有力支持。

從以往經(jīng)驗來看，每年三季度因進入行業(yè)旺季，基本面表現(xiàn)良好往往抬升板塊估值。目前板塊處于歷史低位的絕對估值、已然回落并有望繼續(xù)下降的相對估值，都為板塊估值創(chuàng)造了更大的上升空間。如逢行業(yè)政策等事件性催化劑（如國民休閑綱要、旅游法、區(qū)域性產(chǎn)業(yè)政策等）觸發(fā)，板塊取得絕對正收益概率將大大增強。

基于以上分析，東興證券分析師劉家偉告訴《小康?財智》記者，在行業(yè)增速放緩、宏觀經(jīng)濟增速不確定性較大的情況下，2012年下半年旅游行業(yè)宜采用穩(wěn)健的投資策略，優(yōu)先配置具有安全邊際和長期業(yè)績支撐的龍頭股。如估值合理、成長模式具有可持續(xù)性、市場空間廣闊的中青旅、宋城股份、張家界等，又如未來可能存在提價、收購、免稅限額放寬等事件性投資機會的峨眉山、麗江旅游、錦江股份和中國國旅。

個股分析

中青旅：★★★★☆

行業(yè)類別：旅游業(yè)

催化因素：烏鎮(zhèn)擴容保持快速增長

投資亮點：

1.烏鎮(zhèn)景區(qū)持續(xù)擴容保持快速增長，中長期增速將趨于穩(wěn)定。一季度，烏鎮(zhèn)接待游客人數(shù)增長19.9%，營業(yè)收入增長29.9%。

今年烏鎮(zhèn)以枕水酒店為代表的中高端酒店客房數(shù)將繼續(xù)擴容，預(yù)計到年底將新增300間左右，鑒于近幾年烏鎮(zhèn)酒店入住率、房價持續(xù)攀升，擴容對業(yè)績影響十分正面。烏鎮(zhèn)已基本度過高成長期，未來幾年內(nèi)，游客量的穩(wěn)步增長、更為豐富的旅游業(yè)態(tài)所帶來人均消費的持續(xù)提升仍將推動業(yè)績持續(xù)增長。

2.古北水鎮(zhèn)建設(shè)順利，項目長期盈利能力較為樂觀。公司古北水鎮(zhèn)項目計劃于2012年末投入小規(guī)模試運行，2013年5月正式對外營業(yè)。作為面向北京市場的一個旅游產(chǎn)品，北京巨大的短途休閑度假、會議市場，龐大的高端商務(wù)，將是古北水鎮(zhèn)能夠迅速度過培育期、實現(xiàn)盈虧平衡的重要依托。而周邊缺乏同類型大規(guī)模的中高端旅游目的地，使得古北項目競爭優(yōu)勢十分顯著。

【業(yè)績報告】2012年第一季報：基本每股收益0.0994元，主營業(yè)收入16.65億元，同比增加27.93%，歸屬于母公司所有者凈利潤4130.65萬元，同比增加21.78%。

【風(fēng)險提示】古北項目進展低于預(yù)期；2013-2014年地產(chǎn)結(jié)算存在不確定性；自然災(zāi)害、突發(fā)性事件等不可抗力因素可能對公司經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

峨眉山A：★★★★☆

行業(yè)類別：旅游業(yè)

催化因素：景區(qū)深度開發(fā)拓展成長空間

投資亮點：

1.客流增速為短期業(yè)績驅(qū)動力。公司門票提價尚待時日，短期內(nèi)公司業(yè)績?nèi)砸钥土黩?qū)動為主。2011年公司主營收入中，與客流增速密切相關(guān)的門票、索道收入占比分別為 36.7%、27.1%， 是公司利潤的主要來源。

目前公司客流增長穩(wěn)健，四川省旅游局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年1-4月峨眉山風(fēng)景名勝區(qū)已接待中外游客73.91萬人次，同比增長10.2%；實現(xiàn)門票收入8182.4萬元，同比增長 53.4%；接待游客和旅游收入均位居全省5大5A級景區(qū)之首。

2.現(xiàn)有主業(yè)盈利增長提供充分安全邊際。一季度購票進山游客量增速達到16.4%，淡季表現(xiàn)超出市場預(yù)期。預(yù)計上半年進山游客增速在10%左右，全年有望實現(xiàn)12%的增長。

公司積極的營銷策略及明年中有望通車的成綿樂城際快車都將支撐未來游客量的增長，在此基礎(chǔ)上，現(xiàn)有旅游主業(yè)各項業(yè)務(wù)將有力保證公司未來幾年的盈利增長。

【業(yè)績報告】2012年第一季報：基本每股收益0.0417元，主營業(yè)收入1.75億元，同比增加12.10%，歸屬于母公司所有者凈利潤981.23萬元，同比增加5.94%。

【風(fēng)險提示】公司營業(yè)收入目前高度依賴門票以及索道，若遇到不可抗力等因素，將給公司業(yè)績帶來巨大影響。

麗江旅游：★★★☆☆

行業(yè)類別：旅館業(yè)

催化因素：游客增長超預(yù)期

投資亮點：

1.2012年1-5月，麗江累計接待海內(nèi)外游客635.05萬人次，同比增長54.7%，遠遠超過市場預(yù)期。

2.麗江周邊交通狀況不斷得到改善。中國第4個國家門戶機場——昆明長水國際機場今年6月28日正式投運，設(shè)計旅客年吞吐量達到3800萬人次，長期利好麗江旅游業(yè)。

3.在香格里拉的異地擴張有望收到良好效果。公司擬在香格里拉縣獨克宗古城金龍社區(qū)投資開發(fā)“香巴拉月光城項目”，包括高端度假酒店和藏文化風(fēng)情體驗區(qū)。但投資者需要注意，該項目計劃2015年投運，近三年無法為公司帶來效益。

【業(yè)績報告】2012年第一季報：基本每股收益0.1170元，主營業(yè)收入1.09億元，同比增加12.95%，歸屬于母公司所有者凈利潤1914.37萬元，同比增加2.35%。

【風(fēng)險提示】行業(yè)競爭加劇，且與競爭對手相比目前公司的激勵機制仍顯不足。

宋城股份：★★★☆☆

行業(yè)類別：旅游業(yè)

催化因素：文化演藝連鎖品牌效應(yīng)

投資亮點：

1. 2012年業(yè)績將主要來自杭州本土市場。2011年宋城景區(qū)、杭州樂園經(jīng)大規(guī)模整改后，接待能力和游覽空間均獲提升。宋城二期在開發(fā)了多處功能區(qū)域、擴大商業(yè)經(jīng)營面積的同時，增加了四個小型劇院提供演出，為公司增添盈利來源。

杭州樂園2012年起門票由120元提高至160元，成為保證盈利增長關(guān)鍵因素。

2.長期空間須看“宋城模式”異地擴張。公司2012年將著重推進三亞、泰山、麗江、石林等異地項目落實，并有望于2012年末至2013年初至少推出2個文化主題公園項目和不少于2臺節(jié)目首演。“宋城模式”異地復(fù)制成功與否對公司未來成長至關(guān)重要，但由于新項目推進、建設(shè)等均存在一定的周期，因此“宋城模式”究竟價值幾何仍然需待時間檢驗。

【業(yè)績報告】2012年第一季報：基本每股收益0.1100元，主營業(yè)收入7087.34萬元，同比增加26.78%，歸屬于母公司所有者凈利潤4090.21萬元，同比增加53.87%。

【風(fēng)險提示】異地復(fù)制項目進度低于預(yù)期。

張家界：★★★☆☆

行業(yè)類別：旅游業(yè)

催化因素：在建索道注入動力

投資亮點：

1.環(huán)保客運公司：2011年注入的環(huán)保客運公司擁有武陵源景區(qū)內(nèi)交通的獨家經(jīng)營權(quán)及旅行社業(yè)務(wù)，其中環(huán)保客運業(yè)務(wù)為公司利潤的主要來源，近幾年武陵源景區(qū)的游客實現(xiàn)了較快的增長，但從年接待游客數(shù)量300萬人的總量來看，和成熟景區(qū)相比未來仍然有較大的成長空間。

2.楊家界索道：公司在建的楊家界索道項目3月下旬正式動工，總投資在1.7億元左右，2013下半年有望正式投入運用。預(yù)計建成后2013和2014年將分別接待游客70萬和140萬人，給公司帶來營收3000萬和7000萬，凈利潤約為1000萬元和3000萬元，此后每年增長20%左右。

【業(yè)績報告】2012年第一季報：基本每股收益-0.0230元，主營業(yè)收入5552.67萬元，同比增加32.40%，歸屬于母公司所有者凈利潤-738.29萬元，同比增加38.52%。

【風(fēng)險提示】楊家界索道建設(shè)進度低于預(yù)期。

錦江股份：★★☆☆☆

行業(yè)類別：旅游業(yè)

催化因素：金廣快捷擴張或加速啟動

投資亮點：

1.目前我國經(jīng)濟型酒店占酒店總量的比重在20%左右，遠低于歐美國家平均70%的水平。可見，我國經(jīng)濟型酒店未來的增長仍有很大的空間。作為上市公司的錦江股份必將受益于整個行業(yè)的快速發(fā)展。

2.2012年一季度，經(jīng)濟型酒店客房出租率為79.49%，同比基本持平。隨著人工、租金成本的不斷上漲，房價的上漲是大勢所趨，與如家和漢庭相比，在行業(yè)景氣的環(huán)境下，錦江的出租率仍有3-5個百分點的提升空間，預(yù)期未來經(jīng)濟型酒店業(yè)務(wù)有望受益于出租率和房價的雙升。

3.錦江旗下子公司于近期收購“金廣快捷”酒店剩余30%的股權(quán)，未來有望依托該品牌啟動非標準化的快速擴張，從而進一步加快發(fā)展速度。預(yù)計2012年公司新增開業(yè)酒店 150家以上。

【業(yè)績報告】2012年第一季報：基本每股收益0.1398元，主營業(yè)收入5.23億元，同比增加17.18%，歸屬于母公司所有者凈利潤8434.04萬元，同比增加10.71%。

【風(fēng)險提示】擴張過快存在管理跟不上的風(fēng)險。