發電企業境外資金的跨境流動分析

摘要：本文主要分析了發電企業境外資金的跨境流入和流出的

主要模式和方法。首先論述了資金跨境流動的意義，認為資金跨境流動有助于緩解國內資金壓力，降低資金成本，有助于促進國際貿易的發展；其次分別對境外資金通過海外煤炭大宗貿易方式入境、通過境外主體投資境內融資租賃業務方式入境等兩種主要方式進行分析，包括了方案設計，模式選擇等。為發電企業的海外發展提供了新的思路和模式，為電力工業的國際化提供了重要的支持。

關鍵詞：發電企業 境外資金 塊莖流動 模式

目前，越來越多的境內企業因貿易或境外投資在香港等境外地區儲備和積累資金，或是通過發行境外股份、債券、銀行融資等多方面融資渠道在境外籌集資金。因境內外資金在資本項下跨境流動的政策限制，許多企業在香港等境外地區沉淀了大量資金。如何通過合法渠道實現企業境外資金的跨境流動已成為境內大型企業亟待解決的重大課題。通過資金合法跨境流動，亦可以進一步完善企業融資體系，提升參與國際資本市場實力，降低融資成本，保障資金安全。下文將對資金跨境流動的意義，以及企業境外資金跨境流動的兩條渠道做簡要分析，以資參考。

1 資金跨境流動的意義

1.1 在國內資金面緊張的情況下，利用海外低成本資金緩解國內資金壓力，降低資金成本。2011年以來，國內通貨膨脹高企，央行貨幣政策回歸穩健，在提高法定準備金率、控制銀行信貸規模、收緊流動性的同時，多次上調貸款基準利率，導致市場資金趨于緊張、資金成本上升明顯。在此背景下，企業以境內銀行貸款為主的資金來源的穩定性受到了顯著影響，財務成本壓力也顯著增加。反觀境外資本市場，伴隨歐美國家的寬松貨幣政策，資金成本維持低位。以香港為例，同等資信水平的企業在港銀行借款利率及債券發行利率大大低于國內同期限貸款基準利率及同期限、同資質的債券收益率水平。以2011年9月為例，香港5年期債券平均利率水平為4.18%，較國內5年期人民幣債券平均利率水平5.39%低1.2%；較國內5年期貸款基準利率水平7.05%低2.87%；通過境外融資，彌補境內資金缺口，實現境內外資金互動，降低資金成本，對企業而言不無裨益。

1.2 吸收境外人民幣資金，有助于人民幣國際化，順應中央經濟政策。2011年8月17日，李克強副總理在香港宣布了一系列中央政府支持香港發展、深化內地與香港經貿金融等方面合作的新的政策措施，其中包括支持香港發展成為離岸人民幣業務中心、擴容境內機構赴港發債渠道和逐步開放境外人民幣投資境內資本市場。因此，企業吸收境外人民幣資金，以低成本募集資金滿足“十二五”期間戰略發展的需要，并完善債務融資體系，提升自身參與國際資本市場的實力。

1.3 通過海外大宗貿易方式解決境外資金入境問題，不僅可以實現資金跨境流動，還有利于促進海外貿易的發展。利用境外資金為企業開展大宗貿易，目前較為可行的方式是通過向境外開展大宗貿易招標采購方式，實現降低采購成本和大額資金回流的目的，同時可較快地在國際貿易市場形成影響力，提振企業的境外品牌形象，擴大企業在國際市場的話語權。

2 通過海外煤炭大宗貿易方式入境

2.1 先決條件。①建立長期的國際貿易平臺，形成穩定的貿易現金流。②向境外付款的延遲期不長于三個月，每年要實現四次以上貿易周轉。③境外大宗貿易的綜合成本（含貿易稅費）低于國內貿易成本；如高于國內，其差值應小于境內、外融資成本差的一半。

2.2 方案設計

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2.2.1 境內、外兩個操作平臺。香港平臺公司：作為境外資金的歸集平臺，歸集資金并安排還本付息等工作；作為國際煤炭大宗招標采購主體，聯系礦方組織招標采購。

國內煤炭貿易公司：作為境內資金源頭公司，負責接收電廠支付的煤款并委貸給企業，通過延遲付款半年方式實現資金入境；作為煤炭進口方，安排煤炭進口供應至電廠。

2.2.2 香港平臺公司選擇。優先選擇集團在港子公司為香港平臺公司，原因如下：①選擇集團在港子公司符合人民幣債融資投向“境外能源資源開發和收購項目”的要求，募集資金在集團在港子公司內部可在投資和貿易之間靈活調度。②避免在境內企業使用資金時形成挪用上市公司資金風險。

2.2.3 國際煤炭大宗招標采購模式。國際煤炭大宗招標采購是國際煤炭采購的一種常用模式，可提高招標方議價能力，降低采購價格。在海外煤炭價格（加相關稅費）低于秦皇島煤價情況下，拿出部分煤量從境外采購，如單次貿易量達300萬噸，總價將達25億元，由香港平臺公司分批組織招標采購，可實現25億元入境。

2.3 意義與風險。意義：①可降低資金成本，補充國內流動資金，并建立長期境內外資金互動機制；②香港平臺公司、貿易公司建立防火墻，合理合法規避資金監管；③可快速形成發電集團在國際煤炭市場的影響力，提振形象，擴大話語權，有利于集團國際煤炭貿易的長遠發展。

風險及應對措施：①人民幣升值預期改變，國內外利率差減小；②購煤電廠回款不及時；應對措施：約定煤款付款時間，由集團財務公司直接扣劃。③出現虧卡、虧噸、滯期、速遣等情況；應對措施：招標時約定相關條款，由貿易公司統一對外索賠。

3 通過境外主體投資境內融資租賃業務方式入境

3.1 先決條件。①建立境內的融資租賃公司（在商務部或地方商務部門注冊）。②各項稅費合計小于境內、外融資成本差。

3.2 方案設計

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3.2.1 境內、外兩個操作平臺。香港平臺公司：為境內融資租賃公司的投資主體；作為境外資金的歸集平臺，歸集資金并安排還本付息等工作。

境內設立的外商投資融資租賃公司：作為境內融資租賃平臺，向企業提供融資租賃服務，并按照境外融資的還本付息計劃安排境內融資租賃的還本付息。

3.2.2 融資租賃業務。融資租賃，又稱金融租賃或財務租賃，是指出租人根據承租人對供貨人和租賃標的物的選擇，由出租人向供貨人購買租賃標的物，然后租給承租人使用。金融租賃公司需經中國銀監會批準，外商投資企業、外國企業開展的融資租賃業務需經商務部或地方商務部門批準。融資租賃業務的成本初步估算為公司費用1000萬元，以及支付香港股東利息7%的利息預提稅和5.6%的預提營業稅折算為融資總額的0.57%（以境內外利率同為4.5%計算）。

3.2.3 利用境外杠桿融資。根據《外商投資租賃業管理辦法》第十六條規定：“為防范風險，保障經營安全，外商投資融資租賃公司的風險資產一般不得超過凈資產總額的10倍”的規定，外商投資融資租賃公司可以獲得金額為凈資產10倍以內的股東貸款。可利用香港平臺公司在香港銀行融資，并通過股東貸款形式將所有融資借給境內租賃公司。從而利用境外杠桿融資擴大資金入境規模，打通境內外資金融資渠道。

3.3 意義與風險。意義：①打通了境內外資金融通渠道；②香港與內地息差促使獲得較低的融資成本；③可利用境外杠桿融資。風險及應對措施：資金周期匹配風險：香港融資周期與設備租賃周期不匹配，設備租賃一般在5年以上。應對措施：長期經營需要持續獲得香港貸款或其他融資支持。

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