面向金融系統性風險的中國宏觀審慎監管

【摘要】2008年全球性金融危機爆發，國際金融界普遍把這次危機爆發的原因歸結為系統性風險的積累和宏觀審慎監管的缺失。危機過后，加強宏觀審慎管理已成為國際金融管理體系改革的核心。本文將從宏觀審慎監管的歷史產生入手，分析我國金融系統性風險的來源，提出適合我國國情的宏觀審慎監管措施。

【關鍵詞】系統性風險 宏觀審慎監管 機制

一、宏觀審慎監管概念演進及維度

“宏觀審慎”一詞最早出現在巴塞爾銀行監管委員會的前身庫克委員會關于國際貸款期限轉換的討論會中。1998年1月，國際貨幣基金組織（IMF）在《邁向一個健全的金融體系框架》的報告中首次將宏觀審慎監管的理念引入金融體系的監管中。2000年10月，國際清算銀行總裁AndiewCrockett將金融穩定分為微觀審慎的穩定和宏觀審慎的穩定兩個層面。2003年，ClaudioBorio區分了宏觀審慎監管和微觀審慎監管，并提出了宏觀審慎監管的兩個維度：跨行業維度、時間維度。2004年，White闡述了宏觀審慎政策的框架。2010年，封光裕系統地指出宏觀審慎監管與微觀審慎監管的不同點，并認為要從整體角度來看待金融風險，而不能從個別金融機構的穩定看，金融機構的系統性風險不是單個機構的簡單加總，也就是經濟領域所說的“合成謬誤”現象。2010年10月，周小川指出，隨著金融自由化的發展，全球化必將推動金融監管的國際化，加強宏觀審慎監管，是針對系統性金融風險的一劑良藥。

二、我國金融系統性風險來源分析

自改革開放以來，我國經濟持續增長快速發展，但近年來，與金融穩定、經濟增長的聯系密切的房地產、政府債務、匯率等問題的風險有所凸顯，加之金融業在各國各機構各行業間的不斷交叉融合，我國的系統性金融風險也日益積累。

（一）宏觀經濟周期性調整性風險

經濟發展過程總會伴隨著周期性的調整，但經濟周期大幅調整有可能產生系統性金融風險。2008年全球經濟危機凸顯了我國經濟發展過程中產業結構不合理，投資和消費比例失衡，國內自主消費不足、嚴重依賴外需，以及高污染、高能耗等累積性的問題，而隨著我國人口紅利減退、政府主導型投資的轉變，我國經濟已開始逐步進行周期性調整。

（二）政府融資平臺貸款風險

有關投行根據央行相關報告推測，目前政府融資平臺余額可能達到14萬億元，占全部人民幣各項貸款余額的30%。而當前地方融資平臺主要以政府所擁有的土地作質押進行融資，自身經營收入承載的能力遠不及其信貸規模。再加上部分地方政府融資平臺余額比政府收入高一倍多，且今明兩年是集中到期時間，銀行信貸資金的歸還風險讓人擔憂。

（三）房地產信貸風險

金融危機很容易由房地產泡沫引發系統性風險而產生，2008年美國次貸危機爆發便是一個典型的例子。2008年金融危機后，我國主要金融機構商業性房地產貸款增速普遍高于貸款平均增速，部分年份達近7個百分點。當前，我國購房者的空置率、房價收入比以及月供占收入比等都超過了國際警戒線，而國家嚴厲的房地產調控政策依然絲毫沒有放松，房價仍有下跌趨勢，房地產信貸風險不容忽視。

（四）通貨膨脹風險

通貨膨脹通過多元和復雜的途徑影響金融系統性風險。2008年全球金融危機爆發后，我國大規模增加貨幣供給，刺激經濟復蘇，但同時也為后來的通脹埋下了伏筆。自2009年年底起，我國CPI開始不斷攀升，通貨膨脹不斷加劇，勞動力和原材料成本提高，“價格黏性”的作用使得企業無法及時轉嫁生產成本，部分企業破產，實體經濟受到影響。企業破產，銀行存款無法收回，銀行資產壞賬比例提高，同時通脹也使資金回報率降低，促使銀行可能采取冒險性經營活動，加劇金融系統性風險。

（五）匯率波動風險

在我國，人民幣匯率通常與房地產泡沫、融資平臺償債能力、通貨膨脹、經濟波動等問題緊密聯系。自2005年匯改以來，人民幣累計升值幅度已接近34%，雖然自2012年4月16日起人民幣兌美元匯率浮動幅度由5‰擴大至1%，但市場對人民幣處于長期升值的預期依舊不減，國外大量資金以各種渠道不斷進入國內，政府被迫擴大基礎貨幣的投放，房地產價格泡沫和通貨膨脹壓力不減。同時，如果政府不能很好地把握調控力度，房地產市場泡沫可能破滅，銀行將形成大量不良房地產貸款，從而政府還款能力和融資平臺貸款質量將受到影響。

三、面向系統性風險的我國宏觀審慎監管對策

（一） 強化中央銀行在我國宏觀審慎監管體系中地位和作用

在我國，中央銀行負責貨幣政策制定、支付清算體系維護，充當著最后貸款人的角色，在宏觀經濟的分析、調控工具的運用、數據統計、金融人才培養等方面具有得天獨厚的優勢。而2008年全球金融危機爆發原因之一就是因為西方國家沒有將中央銀行納入宏觀審慎監管框架，淡化了其主導地位。因此，我國應汲取西方國家金融危機的經驗與教訓，將中央銀行納入宏觀審慎監管框架，并從制度上和法律上進一步強化中央銀行在宏觀審慎管理、金融系統性風險防范和化解中的核心地位，使其能在國務院正確領導下全面開展宏觀審慎管理監督工作，承擔起統一協調金融宏微觀審慎監管的職責。

（二）完善金融監管協調機制

金融危機爆發，與各國、各地區、各部門、各機構之間的監管協調機制匱乏，監管信息少有共享不無關系。要想避免類似2008年這樣的全球性金融危機的再次發生，協調好各國之間、各地區之間、各部門之間和各機構之間的宏觀審慎監管很有必要。完善金融監管協調機制，加強金融監管機構間的配合可以從國內和國際兩方面入手。國內方面，首先我們可以借鑒國外的經驗，在各省市組建區域金融監管協調委員會，其成員應分別為來自銀、證、保三會等部門，而各級地方政府相關部門應積極參與。其次，針對目前金融市場中日新月異的各種金融創新產品和部門混業經營的趨勢，中央銀行應該會同銀、證、保三會，根據其產品特點和可能存在的問題確立基本監管規則，而專業監管機構制定具體的針對性實施細則，掃除存在的監管真空。再次，各監管部門在宏觀層面貨幣政策或系統風險控制方面，應與央行達成共識，保持國家政策一致性。同時各機構應建立爭議協調解決機制，當監管中出現分歧時，由央行牽頭協商解決。國際方面，各國、各國際監管機構應共同建立金融監管協調機制，在識別和防范系統性金融風險、監管信息共享、監管經驗交流、經濟政策協調等方面加強合作。我國中央銀行、其他金融監管機構應積極主動地參與像G20這樣的國際交流和監管合作會議，多吸收西方國家的有益經驗。

（三）構建適合我國國情的監管框架和體系

我國目前建立的是“一行三會”的分業監管框架，銀監會、證監會和保監會主要負責微觀審慎監管，宏觀審慎管理主要由中央銀行承擔，同時財政部門、國有資產部門也承擔著一定的金融穩定責任。這種監管體系有時不能有效地界定金融風險類別，在金融風險監管權限方面也存在一定沖突，系統性風險的治理主體不夠明確，我國應當進行一定的改革和嘗試，構建適合當前我國國情監管體系。另外，金融市場的各種金融行為都可能引致系統性金融風險，銀監、證監和保監會除專職監管商業銀行、證券公司和保險公司以外，還應把重要性金融機構、私募基金、金融衍生品、影子銀行、金融控股集團的金融行為納入宏觀審慎管理體系之中。

（四）加強宏觀審慎工具的研究，完善風險預警機制

目前，國際上對宏觀審慎監管工具和指標的研究已經取得一定的進展，但各國金融市場的具體情況并不一樣，我國應借鑒國際經驗，加強適合我國國情的宏觀審慎監工具的研究，并在實際檢測和試驗中進行不斷修正。如運用宏觀壓力測試來測算出現危機時經濟系統可能遭受的損失。此外，針對我國金融機構的金融創新發展迅猛易于超越金融機構的風險管理能力的情況，宏觀審慎監管當局可以通過強化金融機構資產負債率、資本充足率、表內表外業務以及金融體系的清算支付系統的監管，設計一個既能促進金融創新又能防范金融風險的監預警指標體系，隨時對金融監管中存在的問題提出預警。

參考文獻

[1]封光裕.宏觀審慎監管與微觀審慎監管的平衡[J].國際金融研究，2011（06）.

[2]周小川.宏觀審慎是針對系統性金融風險的良藥. http://news.163.com/10/1021/16/6JHID2LT00014JB6.html

[3]楊軍.系統性金融風險的產生和化解[J].中國金融，2011(06).

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[5]郭田勇，廖力.金融危機與宏觀審慎監管[J].黨政干部學刊，2010(01).

作者簡介：康永亮（1987-），男，湖南衡陽人，首都經濟貿易大學金融學院研究生，研究方向：資本市場、國際金融。

(責任編輯：劉晶晶)