基于生命周期的民營企業融資模式研究

【摘要】改革開放以來，中國民營企業發展迅速，成為中國經濟新的增長點。研究民營企業融資模式的選擇問題，對于正確認識和評價民營企業的融資現狀，解決融資困境，提高社會經濟資源配置，實現市場價值最大化目標具有十分重要的現實意義。文章結合企業生命周期理論和融資成長周期理論，將民營企業的成長過程劃分為三個階段：初創期、成長期和成熟期，并根據現有的經濟制度和融資環境，選擇合適的融資模式來促進企業的發展。

【關鍵詞】生命周期 民營企業 融資模式

一、民營企業融資模式概述

企業的融資有很多種，有直接融資和間接融資、債務性融資和權益性融資、內源融資和外源融資等，本文從內源性融資和外源性融資兩種模式對民營企業的融資模式進行分析。

內源融資(Internal Financing)是指不依賴外部資金，企業通過一定方式在自身內部進行的資金融通，它是企業長期融資的重要來源，是企業不斷將自己的積累轉化為投資的過程。內源融資主要包括業主的投入和企業自身盈余。其中企業增量融資的主要內部來源就是自身盈余。內部融資是企業進行資本縱向積累的一種融資方式，占用它們雖然也會發生資金的使用成本，只是表現為機會成本，但卻不需要支付融資費用。

外源融資(External Financing)是指企業通過直接或間接方式吸收其他個人或經濟主體的閑置資金，來增加本企業所需資金的融資手段。具體包括商業信用、風險投資、銀行貸款、股票融資、債券融資、民間金融機構、親戚朋友借款和包括融資租賃、孵化器融資、信托等在內的其他融資模式。在經濟日益貨幣化、信用化和證券化的進程中，外源融資成為企業獲取資金的主要方式。它所具有規模性、高效性、靈活性的特征形成了民營企業的資金來源。

兩種融資模式具有不同的融資特點，具體比較如表1所示。

二、民營企業的生命周期研究

自1972年美國哈佛大學教授拉芮·格雷納(LarryE.Greiner)在《組織成長的演變和變革》一文中首次提出企業生命周期概念以來，來自生物學、心理動力學、經濟學與管理科學等領域的學者和企業研究者，對企業生命周期問題進行了廣泛的探討和深入的研究。尼爾森(Nelson)、溫特(Winter)、邱吉爾(Churchill)、奎因(Quinn)和艾迪斯(Ichak.Adizes)等大多數管理學家和企業家都認為企業是有生命周期存在的，但對企業生命周期的劃分方式卻有許多種，而本文將民營企業發展定位為三個時期：初創期，成長期及成熟期。

（一）民營企業生命周期研究的目的

民營企業生命周期的研究目的就在于試圖為處于不同生命周期階段的民營企業找到能夠與其特點相適應、并能不斷促進其發展延續的特定組織結構形式，使得民營企業可以從內部管理方面找到一個相對較優的模式來保持自身的發展能力，在每個生命周期階段內充分發揮特色優勢，進而延長民營企業的生命周期，幫助民營企業實現自身的可持續發展，在激烈的競爭中立于不敗之地。

（二）民營企業生命周期各階段的特征

民營企業在生命周期的各個階段，其特點都非常鮮明，以下著重分析民營企業的初創期、成長期和成熟期的各自特征如表2所示。

三、基于生命周期的融資模式選擇

本文根據民營企業初創期、成長期和成熟期這三個不同階段的特點、資金需求、內部管理和融資的難易程度來選擇不同的融資模式。基于上述理論的研究分析結果，民營企業不同融資模式在不同發展階段的變化情況如圖1所示。

（一）初創期融資模式的選擇

初創期也叫創業階段。這一階段的民營企業主要是一些小企業，生產經營規模小，資金需求量相對較小，相對封閉的企業信息導致大多數市場前景不夠明朗，因而盈利能力較弱，此時申請銀行貸款相對困難。因此，這個階段的民營企業大部分采用內源性融資，而企業所需要的內源資金又來自于個人投資、企業的留存收益甚至是風險投資資金。這期間，民營企業的銷售收入及相應的現金流比較少，如果過多的借債，沉重的資金周轉包袱可能致使企業面臨各種風險。不過，在自有資金無法滿足企業資金需求時，商業信用是一種外部融資的有效手段。親戚朋友借款也不失為一種最有效的外源性融資方式，由于此種方式不受非對稱信息的影響，也不會產生沉重的財務負擔，所以，初創期的民營企業可以依靠此種方式籌集外部資金。

（二）成長期融資模式的選擇

民營企業規模的擴大和融資需求程度的提高成為這一階段的重要特征。當民營企業發展到成長階段，市場規模擴大，產品逐步得到市場的認可，銷售額和利潤逐漸增加，但同時也會承擔由于管理不善使企業走向失敗的風險。更為重要的是，隨著企業規模的擴大，企業的財務記錄和業務記錄逐漸增多，企業的財務信息相對于初創期也逐漸透明，抵抗風險的能力有所增加，此時可以采用外源性諸如孵化器融資、風險投資、商業信用、銀行貸款資等融資渠道進行資金籌集，這是因為上述幾種融資模式不僅可以解決民營企業擴大再生產所需的長期資金，還可以解決民營企業高速成長階段所需的大量短期資金。隨著企業的發展壯大，由于非正規融資的活動范圍和資金供應存在缺陷，并且非法運行帶來相應的法律風險，因此，盡量采用正規融資渠道來實現這一階段的資本擴張.當然，自有資金的使用在這一階段也很重要。

（三）成熟期融資模式的選擇

進入成熟期的民營企業利潤比較穩定，競爭比較激烈，生產經營能力和自身積累能力有了很大提高，市場占有率有人比較高，民營企業在市場上已經樹立了良好的形象，企業自身形成了一定的規模，各種管理制度已完善，對外提供信息的水平已經很高，外部融資成為這一時期民營企業獲得進一步發展的關鍵。此時，銀行出于融資成本、風險和收益的比較，也愿意向成熟期的民營企業提供貸款，這個階段的生產經營所需的周轉資金便很容易得到解決。同時，部分具備條件的民營企業股權融資比重開始上升，進入資本經營階段。除此之外，具有中介職能服務、風險擔保貸款和機制分析功能的民營孵化器能夠變分散為集約，實現資源的有效控制和優化配置。同時，處于防范經營風險和財務風險等各種動因，內部融資又逐漸成為融資排序當中的第一選擇，因此企業融資方式又開始趨向于內部融資。

參考文獻

[1] 王慶慶. 企業不同生命周期的融資策略[J].消費導刊，2008(20).

[2] 楊思波，鐘奎陳．淺析企業生命周期與中小企業融資模式[J]．企業家天地：理論界，2007（12）.

[3] 馮建民．企業生命周期各階段的融資策略[J].河南工程學院學報，2004（2）.

[4] 劉平．基于成長周期理論的民營企業融資模式研究[D]．北京交通大學：碩士學位論文，2008.

作者簡介：段如嫻（1981-），女，河南省汝南縣人，碩士研究生，就職于信陽職業技術學院，研究方向：企業管理。

（責任編輯：劉影）