信息不對稱條件下的信貸配給研究

【摘要】文章在前人的基礎上，對信息不對稱條件下的信貸配給問題進行了綜合分析，結果表明逆向選擇和逆向激勵是造成信貸配給的主要原因。

【關鍵詞】信貸配給 信息不對稱 逆向選擇

一、概述

斯蒂格利茨與魏斯在1981年合作的劃時代論文《不完全信息市場上的信貸配給》，創造性地分析了信貸市場由于信息不對稱而引起的逆向選擇和道德風險。他們認為銀行降低壞賬損失的最優策略不是以提高利率的方式來應對超額需求，而是采用限制供給的方法：即使貸款申請人愿意支付更高的利率，也要拒絕部分申請人的要求，或只提供部分貸款。因為在信息不對稱的情況下，貸款人的預期收益函數不是利率的單調增函數，采用提高利率的方式會導致低風險的借款人離開市場，貸款人風險加大，收益下降，所以通過控制利率的方式作為風險甄別機制不完全有效。

二、信貸市場的特殊性

在分析信貸市場時，首先應注意到它與標準的市場在兩個重要的方面是不同的：一方面，作為古典競爭理論核心的標準市場，其假設存在眾多買賣某種同質商品的經濟主體，而信貸市場中，作為“商品”的信貸，其“賣方”的銀行，數量是有限的；另一方面，在標準市場中，買賣方即時達成交易，信貸市場的“買方”是以未來償付的承諾交換今天的信貸。

三、信貸配給的成因分析

在展開對信貸市場的分析前，先分析相關的明確或隱含的前提：

（一）不確定性

正如投資存在不確定性一樣，貸款的承諾償付與真實償付也存在差異，這對貸款人來說也是一種不確定性。假定借款人的投資項目有兩個結果，用X表示不確定的投資結果：Xa>Xb.概率表示出現各種結果的可能性，且滿足Pa+Pb＝1，Xe＝PaXa+ PbXb

（二）借貸合約

假定借款金額為B，利率為r，因此承諾償付是一個固定金融（1+r）B.當項目的結果超過償付金額時，借款人全額償還借款；當結果小于（1+r）B時，借款人就違約。發生違約時，假定貸款人得到實現的投資結果。則只有Xb <（1+r）B < Xa時，才會出現上述的不確定性問題。這時的預期償付為Pa（1+r）B + PbXb

從上式可以分析出借貸合約的兩個基本特點：預期償付會隨著r的升高而增加；當不確定性增加（表現為PbXb減小）時，預期償付會減少。

由于存在逆向選擇和道德風險，銀行貸款的預期利潤并不總是與利率的高低呈同方向變化。當利率rr*時，預期利潤π與利率r反方向變化。在r*點，銀行的預期利潤達到最大，r*稱作銀行內部最優利率或均衡利率。當信貸需求超過了信貸供給，貸款人不會在超過r*的水平上還繼續提高利率，因此瓦爾拉斯利率不可能是均衡利率。只要瓦爾拉斯利率水平高于r*市場均衡就會以信貸配給來調節：每家銀行都會從自己的利益出發把利率降低到r*。信貸配給之所以會發生，是因為貸款人的預期收益不隨著所索取的利率單調增加。預期收益不隨利率同方向變化是基于兩個基本原因：逆向選擇效應和逆向激勵效應。

1.逆向選擇效應

隨著利率升高，借款人的結構發生了改變：穩妥的潛在借款人會離開市場。 假定銀行根據潛在借款人投資項目的平均收益情況對其進行分類，投資項目規模相同，無抵押。貸款人的收益為Φ＝min{（1+r）B，X}，借款人的收益為π＝max{0，X-(1+r)B}。由于借款人的利潤函數是凸性的，其收益的風險越高，預期利潤也越高。用θ表示借款人的風險，θ越高，風險越大。如果風險中性的借款人必須以自身固定的股本e0投資，假定存款利率為δ，那么當Eπ>e0(1+δ)，投資就會發生。由于預期利潤由風險決定，因而存在 ，借款人就會進行投資。Eπ-e0(1+δ)就可以看作θ的函數。假定r提高，借款人的預期利潤就會降低。Eπ的這種向下位移意味著θ的臨界值提高了，因而對貸款需求的借款人減少了。而且，退出市場的是風險最低的企業，因為他們的θ值最低。這就是逆向選擇效應，由于貸款人的收益函數也是凸性的，因而θ值越高，貸款人的預期受益就越少。由此可知，當利率提高時，風險較低的借款人退出市場，存在一種正的直接效應，和一種負的逆向選擇效應。

以數學公式推導更易理解：假定XaPb， PaXa ＝ PbXb 如果a組在整體中的比例為Γ，且其中所有的個體都申請貸款，則貸款人的平均收益為 ， ΓPa+(1－Γ) Pb，而如果低風險的全部退出，只剩下高風險的參與申請貸款，則貸款的收益就會變為（1+r）Pb，因為 ，可以看到貸款的收益下降了。

2.逆向激勵效應

當利率提高時，借款人會從事風險更高的項目，這種情形稱為逆向激勵效應。也就是說，隨著借款人要支付的利率的提高，承擔的風險也提高了。假定企業有兩種技術，a和b，預期收益函數的斜率為Pi，項目越安全，斜率越大。企業從事項目i(＝a或b)的預期收益為Pi(X-（1+r）B)，它隨著r的升高而降低。當利率升高時，由于該項目需要支付承諾利率的可能性更大，安全項目的收益下降得多一些。顯然，在rr*時，選擇風險較大的項目。

四、總結

由于逆向選擇效應和逆向激勵效應的雙重效應，貸款人的預期收益不能隨著利率的提高而增加，因而信貸市場的利率無法達到瓦爾拉斯的均衡利率，總是低于均衡利率，需求總是大于供給，因而信貸配給的出現是必然的。

參考文獻

[1] Freixas，Rochet.Microeconomics of Banking[M].London: The MIT Press，172-194.

[2] Stiglitz，Weiss.Credit Rationing in Markets with Imperfect information[J].The American Economic Review，1981（6）：393-410.

作者簡介：武偉（1988-），男，漢族，湖北襄陽人，就讀于西南財經大學中國金融研究中心，研究方向：金融學。

（責任編輯：劉影）