滬深300股指期貨對股指現貨及上證指數影響的分析

【摘要】隨著2010年我國滬深300股指期貨的推出，在我國證券市場不能進行套期保值、只能做多不能做空的機制就此結束。本文在對股指期貨特征與功能分析的基礎上，對滬深300股指期貨與現貨和上海證券綜合指數的相關性進行了研究，并進而提出了進一步完善我國證券市場的對策建議。

【關鍵詞】滬深300 股指期貨 股指現貨

自20世紀60年代以來，西方發達國家金融工具不斷創新，80年代開始推出期權交換、股指期權等金融工具。2010年我國也推出了股指期貨，與美國等西方國家相比遲了幾十年的時間。

股指期貨，其全稱是股票價格指數期貨，是由現貨證券市場有代表性的股票組成的、以其價格指數為標的物的期貨合約。反映的是整個市場上投資者對現貨市場標的指數走勢可能出現變化的一種預判指標。

一、股指期貨的特征

實行保證金交易。在股指期貨的交易中，投資者并不需要支付股指期貨合約的全部價值的資金，只需要支付一定比例的資金作為保證金就可以進行買賣交易，從而實現“以小博大”。這種制度使得股指期貨交易在放大收益的同時也成倍地放大了風險。

實行雙向交易。股指期貨合約既可以做多也可以做空。若投資者認為標的指數在未來會下跌，則先開倉賣出股指期貨合約，等標的指數真正下跌后，再買入股指期貨合約用于平倉；若投資者認為標的指數在未來會上漲，則先開倉買入股指期貨合約，等標的指數真正上漲后，再賣出股指期貨合約用于平倉。不過如果一旦操作錯誤，與指數運行方向相反，投資者就會出現虧損。股指期貨的標的物為現貨市場上的“一攬子股票”，一般情況這“一攬子股票”都在市場上具有代表性，并且得到了市場上大多數投資者的認可，因此具有可投資性。現貨市場標的指數是看不見、摸不著的虛擬產品。

二、股指期貨的功能

（一）價格發現

現貨市場中的價格信號是分散的、短暫的，而期貨價格是具有預期性、連續性和權威性的價格，使得期貨價格和現貨價格收斂，因此期貨價格能夠比較準確地反映真實的供求狀態及其價格變動趨勢。

（二）套保避險

股指期貨為市場引入了對沖風險機制，投資者可以通過股指現貨市場和期貨市場上進行相反方向的交易來鎖定風險，實現套期保值。

（三）提供賣空機制

股指期貨是雙向交易，可以先賣后買。因此當投資者對整個股票大盤看跌的時候，可以賣空股票指數期貨，從而實現投資盈利，也從而使股票指數的價格能夠更加充分地反映市場各方的信息。

三、滬深300股指期貨對滬深300現貨、上證指數影響的分析

在我國證券市場中，上海證券綜合指數（簡稱“上證指數”）和深圳成份股指數（簡稱“深成指數”）的影響力較強。上證指數是上海證券交易所于1991年7月15日開始編制和公布的，以1990年12月19日為基期，以全部的上市股票為樣本，以股票發行量為權數進行編制的；深成指數是深圳證券交易所于1995年1月3日開始編制，并于同年2月20日實時對外發布。

滬深300股指期貨是以滬深300指數作為標的物，由中證指數公司編制并于2005年4月8日正式發布，2010年4月16日在中金所上市交易。滬深300指數是由上海和深圳證券市場中選取300只A股作為樣本，其中滬市有179只，深市121只樣本選擇標準為規模大，流動性好的股票。滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值。

根據收集到的數據，經過對其數據的對數化處理，通過EViews6.0軟件分析，得出其相關性見表1。

從樣本期間的分析數據可以看出，滬深300股指期貨與滬深300現貨、滬深300股指期貨與上海證券綜合指數、滬深300現貨與上海證券綜合指數的相關性均在99%以上，因此，可以說，以上三者之間有很強的相關性。

四、結論與建議

（一）結論

股指期貨的推出為我國證券市場上的投資者提供了做空的工具，改變了國內市場單邊市的特點，降低了現貨市場的波動性，從而降低了現貨投資者承擔的風險。由于滬深300股指期貨推出的時間較短，正式推出至今僅僅二年，因此股指期貨的價格發現功能目前尚不明顯。

但總體來說，我國資本市場股指期貨的推出，是我國資本市場發展的重要里程碑。從長期來看，有著降低股指波動的作用，并且使得較大漲跌幅出現的次數減少。

（二）建議

1.不斷完善現貨市場，為股指期貨的健康發展保駕護航

在制定有利于現貨市場發展的各項政策的同時，應不斷完善現貨市場中的法律法規，加強對現貨市場的監管，規范現貨市場正常穩定的秩序，為市場的健康發展提供法律保障。另外，還應不斷提升上市公司的質量，完善法人治理結構，優化股權結構。

2.加強資本風險管理，防止人為操縱市場

加強資本市場的風險管理和強化市場監督，嚴重打擊內幕交易和市場操縱行為，加大對違法違規現象的處罰力度，加強對市場主體的監督管理。應與時俱進，不斷完善持倉限額制度、大戶報告制度、風險準備金等制度。

3.加強教育和培訓，強化投資理念

對投資者進行教育和培訓，普及一些投資知識和法律知識，要注意對投資者培訓投資交易技巧，減少投資者的非理性行為和盲目性。

參考文獻

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作者簡介：白新艷（1974-），女，遼寧廣播電視大學錦州分校，碩士研究生，研究方向：工商管理。

（責任編輯：唐榮波）