新股理性投資的必要性

【摘要】文章通過統計2010年與2011年新股發行數據，按照一定的交易模式，得出當年新股投資的損失比例。通過2010年與2011年新股定價區間的分析，闡述投資新股的誤區，論證了爆炒新股對于廣大投資者利益的損害，得出了沖動投資理念的危害性，理性投資的必要性。

【關鍵詞】理性 超額收益 破發率 發行機制 市盈率 虧損率

一、理性的概述

理性是指人在正常思維狀態下時，有自信與勇氣地遇事不慌且能夠全面了解和總結并盡快地分析后恰當地使用多種方案中的一種方案去操作或處理，達到事件需要的效果。理性是基于正常的思維結果的行為。反之就是非理性。

由這個定義可以知道，理性與非理性的區別標準在于在決策之前對于原因、目標、以及方法的邏輯思考。理性的程度與對這三者思考的精細程度成正比。

與此同時，人在做決定的時候也必然會受到很多非理性因素的影響，比如情緒，大眾的傾向，權威的言論，各種各樣的誘惑與謊言。

二、中國股市中的非理性的新股投資

（一）非理性期望與非理性手法

投資者進入股市的目的各式各樣，在中國，主流的目的是為了獲得股票價差的超額收益，為了最大化收益，廣大投資者費勁心思，手段層出不窮，內幕交易，爆炒新股，搶帽子，短線博差，追捧概念，押注重組，高價購入ST股票等；另一方面，業績穩定、分紅比例較高的大盤藍籌股卻長期遭到冷遇。這林林總總的現象都扭曲了中國股市創辦的初衷（讓社會資源得到高效的配置），讓現在的股市更像是一個超級賭場，投資者就是里面的賭客與莊家，有所差別的就是信息的不均等與技巧上的差異罷了。因此，當我們問投資者為什么要投資股市而不是投資其他市場時，通常的回答是：“賭一把！”由此管中窺豹，可見一斑，在廣大投資者心理慣性中，對他們來說投機幾乎成了股市存在的唯一價值。

(二)發展過程

在歷史的長河中，這是每個國家的資本市場必須經歷的過程。我們在感嘆歐美股市成熟的同時，也應看到在數十年前，那些市場曾經也是如此的瘋狂。所以我們不必抱怨也無需悲觀，理性價值的回歸是市場必然的選擇。而我們要做的就是促進理性的回歸，幫助投資者更理性地分析機會，更理性地制定預期收益，更理性地采取投資策略，更理性地對待市場。

下面就現在我國股市比較受投資者追捧的“爆炒新股”的理念做出一點粗略的分析，來看看理性投資與瘋狂投機哪個更符合廣大投資者的利益。

“股市并非遍地黃金，新股未必都能賺錢。”由于新股上市當日不設漲跌停限制，炒新的投資者也許圖一時之快，或許抱著一夜致富的僥幸心理，回過頭來看，惡炒的新股大多熊途漫漫，深不見底。這是一種典型的“擊鼓傳花游戲”，新股股價向市場同行業上市公司平均水平回歸是必然的，高位接手的中小投資者絕大多數會被“套牢”，成為這場“游戲”的最終受害者。

三、數據分析

據統計數據顯示，2010年新股有32只破發，破發率為9.22%，2011年新股有84只破發，破發率29.89%。從2010年初到今年2月底，深市583只新股已有497只跌破首日收盤價，34只首日收盤漲幅超過100％的新股中，已有33只跌破首日收盤價，平均跌幅23.15％，最大跌幅達64.4％，炒得越高，跌得越狠。此外，新股上市首日買入的主要是個人投資者且大都虧損，其中10萬元以下的個人投資者虧損比例為60.75％。

從發行市盈率上，2002年初到2008年底的7年時間內，我國A股市場年度首發市盈率均值在17倍到30倍的區間內，最近三年的年度首發市盈率均值分別高達53倍、59倍、46倍。2010年至2011年，新股發行平均市盈率為：創業板59.49倍，中小板48.53倍，滬市主板37.55倍。同期市場總體情況為：創業板64.24倍，中小板38.09倍，滬市主板20.06倍。上證50和上證180成分股平均動態市盈率當前只有10倍左右。在如此高的發行市盈率下，必然有回歸市場的總體需求。近兩年來，雖然理性有所回歸，但還是老股價格的3倍以上。首日買入新股的散戶3個月內仍舊有56.7%虧損。

四、結論與本質

由上面的統計數字我們已經很清晰地得出結論了：投資者盲目追求短期超額收益的沖動，必然導致長期的虧損。其實理性的投資者完全可以預見到新股不敗的市場現象的破滅。本質上是定價機制演變與利益鏈上資本貪婪的必然結果。那是否意味著新股沒有價值必須要回避呢？

新股的大量破發必然倒逼市場定價機制的演變。具體到個股則需要通過理性的分析，才能找到有價值的品種，這就是古語“旱則資舟，水則資車，以待乏也”蘊含的道理。

五、理性的新股投資

在面對一只新股時，需要的是去了解公司基本面，他的經營目標是什么？公司屬于什么行業？行業的政策與成長性如何？進出壁壘如何？公司運營能力、主營產品市場地位、未來盈利增長點情況等，而不是聽風便是雨的盲目隨從。除此之外，公司財務報表以及近期市場行業的平均估值水平也都是投資者需要去了解的，通過對這些方面的研究，投資者在是否參與新股申購，或在上市首日參與新股的投資決策中，才能做到心中有數，明白公司價值幾何。

總之，我們有責任與義務幫助投資者樹立理性的投資決策觀念。在長期的投資中幫助客戶穩定地實現資產增值。讓資本市場真正成為資源有效配置的原動力，實現優勝劣汰，避免劣幣驅逐良幣的情況。幫助真正需要發展的好公司成長，實現我國國民經濟的轉型策略；幫助理性的投資者獲得長期穩定的收益，實現分享公司發展，國民經濟發展紅利的目標。這就是肩負在我們身上的歷史的使命與我們存在的意義。

作者簡介：夏磊，西南財經大學證券期貨學院金融學專業2010級在職研究生，現就職于重慶歐瑞投資有限公司。

（責任編輯：陳岑）